Nicht lieferbarer Swap (NDS)
Was ist ein nicht lieferbarer Swap (NDS)?
Ein nicht lieferbarer Swap (NDS) ist eine Variation von a Währungstausch zwischen Haupt- und Nebenwährungen, die eingeschränkt oder nicht konvertierbar sind. Dies bedeutet, dass im Gegensatz zu einem typischen Währungsswap, bei dem ein physischer Austausch von Währungsströmen stattfindet, keine tatsächliche Lieferung der beiden am Swap beteiligten Währungen stattfindet. Stattdessen erfolgt die regelmäßige Abrechnung eines NDS auf Barbasis, im Allgemeinen in US-Dollar.
Der Abrechnungswert basiert auf der Differenz zwischen dem im Swap-Kontrakt angegebenen Wechselkurs und der Spot-Kurs, wobei eine Partei der anderen die Differenz zahlt. Ein nicht zustellbarer Swap kann als eine Reihe von unzustellbare Forwards zusammen gebündelt.
Die zentralen Thesen
- Ein Non-Deliverable Swap (NDS) ist eine Art Währungsswap, der in US-Dollar-Äquivalenten bezahlt und abgerechnet wird und nicht in den beiden Währungen, die am Swap selbst beteiligt sind.
- Infolgedessen gilt der Swap als nicht konvertierbar (beschränkt), da keine physische Lieferung der zugrunde liegenden Währungen erfolgt.
- NDS werden in der Regel verwendet, wenn die zugrunde liegenden Währungen schwer erhältlich, illiquide oder volatil - zum Beispiel für Währungen von Entwicklungsländern oder eingeschränkte Währungen wie Kuba oder Nord Korea.
Grundlegendes zu Non-Deliverable-Swaps (NDS)
Nicht lieferbare Swaps werden von multinationalen Unternehmen eingesetzt, um das Risiko zu mindern, dass es ihnen aufgrund von Währungskontrollen nicht gestattet ist, Gewinne in ihre Heimat zurückzuführen. Sie verwenden auch NDSs, um Hecke das Risiko einer abrupten Abwertung oder Abschreibungen in einer eingeschränkten Währung mit wenig Liquidität, und um die unerschwinglichen Kosten des Währungsumtauschs auf dem lokalen Markt zu vermeiden. Finanzinstitute in Ländern mit Devisenbeschränkungen verwenden NDSs, um ihr Fremdwährungskreditengagement abzusichern.
Die Schlüsselvariablen in einem NDS sind:
- die Nominalbeträge (d. h. die Beträge der Transaktion)
- die beiden beteiligten Währungen (die nicht lieferbare Währung und die Abrechnungswährung)
- die Abrechnungstermine
- die Kontraktraten für den Swap und
- die Festsetzungskurse und -termine – die spezifischen Daten, an denen die Kassakurse von seriösen und unabhängigen Marktquellen bezogen werden.
NDS-Beispiel
Betrachten wir ein Finanzinstitut – nennen wir es LendEx – mit Sitz in Argentinien, das ein fünfjähriges Darlehen in Höhe von 10 Millionen US-Dollar von einem US-amerikanischen Unternehmen aufgenommen hat. Darlehensgeber zu einem festen Zinssatz von 4% pa, halbjährlich zahlbar. LendEx hat den US-Dollar in argentinische Pesos zum aktuellen Wechselkurs von 5,4 umgerechnet, um Kredite an lokale Unternehmen zu vergeben. Sie ist jedoch besorgt über die zukünftige Abwertung des Peso, die es verteuert, die Zinszahlungen und die Kapitalrückzahlung in US-Dollar zu leisten. Sie schließt daher einen Währungsswap mit einem ausländischen Gegenpartei zu folgenden Bedingungen:
- Nominalbeträge (N) – 400.000 US-Dollar für Zinszahlungen und 10 Millionen US-Dollar für die Kapitalrückzahlung.
- Beteiligte Währungen – Argentinischer Peso und US-Dollar.
- Abrechnungstermine – 10 insgesamt, wobei der erste mit der ersten Zinszahlung zusammenfällt und der 10. und letzte mit der letzten Zinszahlung plus Tilgung zusammenfällt.
- Kontraktraten für den Swap (F) – Nehmen wir der Einfachheit halber einen Vertragssatz von 6 (Pesos pro Dollar) für die Zinszahlungen und 7 für die Kapitalrückzahlung an.
- Festsetzungskurse und -termine (S) – Zwei Tage vor dem Abwicklungsdatum, bezogen um 12 Uhr EST von Reuters.
Die Methodik zur Bestimmung des NDS folgt der folgenden Gleichung:
Gewinn = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
So funktioniert der NDS in diesem Beispiel. Am ersten Fixing-Tag – also zwei Tage vor dem ersten Zinszahlungs-/Settlement-Tag – wird angenommen, dass der Kassakurs 5,7 Pesos zum US-Dollar beträgt. Da LendEx vertraglich vereinbart hat, Dollar zu einem Kurs von 6 zu kaufen, müsste es die Differenz zwischen diesem Kontraktkurs und dem Kassakurs multipliziert mit dem Nominalzinsbetrag an die Gegenpartei zahlen. Dieser Nettoabrechnungsbetrag wäre in US-Dollar und beläuft sich auf -20.000 US-Dollar [d. h. (5,7 - 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = -20.000 USD].
Nehmen Sie am zweiten Fixing-Tag an, dass der Kassakurs 6,5 zum US-Dollar beträgt. Da der Kassakurs in diesem Fall schlechter als der vereinbarte Kurs ist, erhält LendEx eine Nettozahlung von 33.333 USD [berechnet als (6,5 – 6,0) x 400.000 = 200.000 / 6 = 33.333 USD].
Dieser Prozess wird bis zum letzten Rückzahlungstermin fortgesetzt. Ein wichtiger Punkt, der hier zu beachten ist, ist, dass die Abrechnungen zwischen den Kontrahenten in US-Dollar und nicht in argentinischen Pesos erfolgen, da es sich um einen nicht lieferbaren Swap handelt.
