Änderung der Risikodefinition in der Altersvorsorge

Für Rentensparer geht es beim Risiko um mehr, als zu sehen, dass Ihre Investitionen hinter einem zurückbleiben Benchmark. Das Risiko manifestiert sich in verschiedenen Phasen des Anlageprozesses unterschiedlich: Volatilität wird zum Risiko, wenn es zu selbstzerstörerischen Verhaltensweisen führt. Drawdown wird zu einem Risiko, wenn es in einer Lebensphase auftritt, in der eine Wiederherstellung schwierig oder unmöglich ist. Langlebigkeit wird zum Risiko, wenn es im Planungs- und Portfolioaufbauprozess ignoriert wird.

Dies ist eine grundlegend andere Art, über Risiken nachzudenken. 1991 wurde der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonom und Vater von Moderne Portfoliotheorie, Harry Markowitz schrieb in Finanzdienstleistungsbewertung dass „einige ökonomische Theorien es bequem finden, anzunehmen, dass das Individuum unsterblich ist oder dass der Tod ein Poisson Prozess unabhängig vom Alter der Personen. Für die tatsächliche Finanzplanung sind Alterung und Sterblichkeit jedoch wichtige Fakten, die in das Modell einbezogen werden müssen.“

Niemand lebt für immer

Dies ist eine wichtige Unterscheidung. Bei der Erstellung von Finanzmodellen können Analysten davon ausgehen, dass Plansponsoren und Institutionen ewig leben. Das gleiche kann nicht für Einzelpersonen gesagt werden. Institutionen haben einen im Wesentlichen unendlichen Zeitrahmen und die Möglichkeit, Risiken auf eine große Bevölkerung zu verteilen. Ein Individuum hat nur ein Arbeitsleben und eine Möglichkeit, für den Ruhestand zu sparen und zu investieren. Das Gesetz der großen Zahl hilft nicht, wenn bei der Planung ein Fehler gemacht wird. Bei der Anerkennung dieses Risikos ist man gezwungen, zu überdenken, was für eine individuelle Altersvorsorge oder den Eintritt in den Ruhestand ein Risiko darstellt.

Früh im Akkumulation oder Sparphase, eine Person ähnelt am ehesten einer Institution. Mit einer angenommenen Arbeitslebensdauer von 40 bis 50 Jahren können sie größere Risiken eingehen und die unvermeidlichen Abschwünge des Marktes überstehen. Die größte Herausforderung hierbei ist die Volatilität. Die Volatilität fungiert hier als Proxy für das Verhaltensrisiko durch Mechanismen wie den Versuch, den Markt zu timen. Wenn der Markt fällt, reagieren die Anleger, indem sie zu Bargeld gehen und den nächsten Aufwärtszyklus ganz oder teilweise verpassen, was die langfristigen Renditen schmälert.

Mit zunehmendem Alter verschiebt sich die Natur des Risikos hin zu dem, was als absoluter Verlust betrachtet werden könnte. Der Zeithorizont des Einzelnen zum Vermögensaufbau verkürzt sich und traditionelle Leistungsmessungen wie die annualisierte Standardabweichung verlieren an Bedeutung. Einer Person, die sich ihrem letzten Arbeitsjahrzehnt nähert, ist es möglicherweise nicht wirklich wichtig, den Markt auf relativer Basis zu übertreffen (d. h. der S&P 500 ist um 30% gesunken, aber ihr Portfolio ist nur um 15% gesunken). Stattdessen hat diese Person nur eine begrenzte Zeit, um Verluste auszugleichen. Zu Beginn dieses bestimmten Zeitraums muss ein Portfolio neu zusammengestellt werden, um diese Realität widerzuspiegeln.

Schließlich gibt es die „Ausgabe“-Phase, in der das Portfolio dazu aufgerufen wird, Einkommen und finanzielle Unterstützung im Ruhestand bereitzustellen. Studien zeigen, dass das Geld ausgehen in dieser Zeit die größte Angst vieler Menschen ist. Dieses Risiko kann einfach als „Langlebigkeit“ definiert werden.

Historisch gesehen war die Zeit, die eine Person im Ruhestand verbrachte, kurz. Zum Teil aus diesem Grund basieren viele der Instrumente zur Altersvorsorge auf der Notwendigkeit, das Risiko zu minimieren und das Einkommen zu maximieren. Dies führt zu anleihelastigen Portfolios, die auf eine Minimierung der Volatilität abzielen.

In der heutigen Welt kann ein Mensch 20 bis 30 Jahre im Ruhestand verbringen, also ein Drittel seines Lebens. Aber in den 30 Jahren, die viele Menschen voraussichtlich im Ruhestand verbringen werden, kann sich viel ändern. Die Märkte kreisen auf und ab. Inflation untergräbt Renditen. Doch das Bedürfnis nach Wachstum verschwindet nie ganz.

Die Notwendigkeit eines neuen Ansatzes für die Planung

Der Portfoliokonstruktionsprozess muss dieser neuen Realität Rechnung tragen, die eine stärkere Aktiengewichtung als in der Vergangenheit erforderlich macht. Aber mit steigender Aktiengewichtung dürfte auch die Volatilität zunehmen. Dies kann durch einen zweigleisigen Ansatz angegangen werden – ein Teil des Portfoliovermögens ist der Erzielung von Erträgen verpflichtet und ein separater Bucket investiert in Wachstum. Die Aufteilung dieser Zuweisungen könnte durch eine Reihe von Faktoren bestimmt werden, darunter das Rentenalter, der Ausgabenbedarf und die Risikobereitschaft. In diesem Szenario wird der Einkommensanteil nach unten ausgegeben, aber im Laufe der Zeit durch den erhöhten Wert der. ersetzt Wachstumspool, der laut einer Studie von dazu beitragen sollte, die Langlebigkeit der Ausgaben im Ruhestand zu verlängern Horizont.

Die Realität ist das Ruhestand hat sich geändert, viele der Annahmen, die dem Rentensparprozess zugrunde liegen, jedoch nicht. Wie Markowitz feststellt, können Institutionen praktisch unsterblich sein, aber Individuen müssen eine nicht erkennbare, aber begrenzte Lebensdauer planen. Die Neudefinition des Risikos über die Phasen der Akkumulation, des Schutzes und der Ausgaben hinweg ist ein guter Anfang.

Scott Ladner ist Head of Investments bei Horizont-Investitionen, einem führenden Anbieter moderner zielorientierter Vermögensverwaltung.