Definition der Arbitrage Pricing Theory (APT)

Was ist die Arbitrage Pricing Theory (APT)?

Die Arbitrage-Pricing-Theorie (APT) ist ein Multifaktor Asset-Pricing-Modell, das auf der Idee basiert, dass die Rendite eines Vermögenswerts mit Hilfe der linearen. vorhergesagt werden kann Beziehung zwischen der erwarteten Rendite des Vermögenswerts und einer Reihe von makroökonomischen Variablen, die systematisches Risiko. Es ist ein nützliches Werkzeug für die Analyse von Portfolios von a Value Investing Perspektive, um Wertpapiere zu identifizieren, die vorübergehend falsch bewertet sein könnten.

Die Formel für das Modell der Arbitrage-Pricing-Theorie lautet:



​E(R)ich​=E(R)z​+(E(ich)−E(R)z​)×βn​wo:E(R)ich​=Erwartete Rendite des VermögenswertsRz​=Risikofreie Renditeβn​=Sensitivität des Vermögenspreises gegenüber makroökonomischenFaktornEich=Risikoprämie verbunden mit Faktorich​

Die Betakoeffizienten im APT-Modell werden unter Verwendung der linearen Regression geschätzt. Im Allgemeinen werden historische Wertpapierrenditen auf den Faktor regressiert, um sein Beta zu schätzen.

Wie die Arbitrage-Pricing-Theorie funktioniert

Die Arbitrage-Preistheorie wurde 1976 von dem Ökonomen Stephen Ross als Alternative zur Capital Asset Pricing Model (CAPM). Im Gegensatz zum CAPM, das davon ausgeht, dass die Märkte vollkommen effizient sind, geht APT davon aus, dass die Märkte manchmal Wertpapiere falsch bewerten, bevor der Markt schließlich korrigiert und die Wertpapiere wieder zum Fair Value zurückkehren. Mit APT hoffen Arbitrageure, Abweichungen vom Verkehrswert auszunutzen.

Dies ist jedoch keine risikofreie Operation im klassischen Sinne von Arbitrage, weil die Anleger davon ausgehen, dass das Modell korrekt ist und direktionale Trades tätigen – anstatt risikofreie Gewinne zu sichern.

Mathematisches Modell für die APT

Obwohl APT flexibler als CAPM ist, ist es komplexer. Das CAPM berücksichtigt nur einen Faktor – das Marktrisiko – während die APT-Formel mehrere Faktoren umfasst. Und es bedarf erheblicher Recherchen, um festzustellen, wie sensibel ein Wertpapier gegenüber verschiedenen makroökonomischen Risiken ist.

Die Faktoren sowie die Anzahl der verwendeten Faktoren sind subjektive Entscheidungen, was bedeutet, dass Anleger je nach Wahl unterschiedliche Ergebnisse erzielen werden. Allerdings werden in der Regel vier oder fünf Faktoren den größten Teil der Rendite eines Wertpapiers erklären. (Weitere Informationen zu den Unterschieden zwischen CAPM und APT finden Sie unter Wie CAPM und Arbitrage-Preistheorie unterscheiden sich.)

APT-Faktoren sind das systematische Risiko, das durch die Diversifikation eines Anlageportfolios nicht reduziert werden kann. Zu den makroökonomischen Faktoren, die sich als Preisprädiktoren am zuverlässigsten erwiesen haben, gehören unerwartete Inflationsänderungen, Bruttosozialprodukt (BSP), Spreads von Unternehmensanleihen und Verschiebungen der Zinsstrukturkurve. Andere häufig verwendete Faktoren sind Bruttoinlandsprodukt (BIP), Rohstoffpreise, Marktindizes und Wechselkurse.

Beispiel für die Anwendung der Arbitrage-Pricing-Theorie

Beispielsweise wurden die folgenden vier Faktoren identifiziert, die die Rendite einer Aktie und ihre Sensitivität gegenüber jedem Faktor erklären, und die mit jedem Faktor verbundene Risikoprämie wurde berechnet:

• Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP): ß = 0,6, RP = 4%
• Inflationsrate: ß = 0,8, RP = 2%
• Goldpreise: ß = -0,7, RP = 5%
• Rendite des Standard and Poor's 500-Index: ß = 1,3, RP = 9%
• Der risikofreie Zinssatz beträgt 3%

Mit der APT-Formel wird die erwartete Rendite wie folgt berechnet:

• Erwartete Rendite = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %