Negative Eigenkapitalrendite (ROE) verstehen: Ist sie immer schlecht?
Unternehmen, die Verluste melden, sind schwieriger zu bewerten als solche, die konstante Gewinne ausweisen. Jede Metrik, die verwendet Nettoeinkommen wird als Eingabe annulliert, wenn ein Unternehmen negative Gewinne meldet. Eigenkapitalrendite (ROE) ist eine solche Metrik. Allerdings sind nicht alle Unternehmen mit negativen ROEs immer Fehlinvestitionen.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (ROE) wird als Nettogewinn dividiert durch das Eigenkapital gemessen.
- Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, also kein Nettoeinkommen, ist die Eigenkapitalrendite negativ.
- Ein negativer ROE ist nicht unbedingt schlecht, vor allem dann, wenn die Kosten aus der Verbesserung des Geschäfts resultieren, beispielsweise durch Umstrukturierungen.
- Bei negativem Jahresüberschuss kann stattdessen der Free Cashflow verwendet werden, um ein besseres Verständnis der finanziellen Situation des Unternehmens zu erlangen.
- Wenn das Nettoeinkommen ohne triftigen Grund durchweg negativ ist, gibt dies Anlass zur Sorge.
- Neue Unternehmen wie Start-ups müssen in der Regel viele Jahre lang Verluste erleiden, bevor sie profitabel werden, was die Eigenkapitalrendite zu einem schlechten Maßstab für ihren Erfolg und ihr Wachstumspotenzial macht.
Ausgewiesene Eigenkapitalrendite (ROE)
ROE = Nettogewinn / Eigenkapital
In der ROE-Formel ist der Zähler das Nettoeinkommen oder der unter dem Strich ausgewiesene Gewinn eines Unternehmens Gewinn- und Verlustrechnung. Der Nenner ist Billigkeit, genauer gesagt: Eigenkapital.
Bei einem negativen Nettoeinkommen ist auch der ROE negativ. Für die meisten Unternehmen gilt ein ROE-Niveau von etwa 10 % als stark und deckt ihre Kapitalkosten.
Wenn der ROE bei etablierten Unternehmen in die Irre führt
Ein Unternehmen kann ein negatives Nettoeinkommen ausweisen, aber das bedeutet nicht immer, dass es sich um eine schlechte Investition handelt. Free Cash Flow ist eine weitere Form der Rentabilität und kann anstelle des Nettoeinkommens gemessen werden.
Hier ist ein gutes Beispiel dafür, warum es irreführend sein kann, nur das Nettoeinkommen zu betrachten:
Der Computer- und Druckgigant Hewlett-Packard (HPQ) meldete zahlreiche Belastungen zur Umstrukturierung seines Geschäfts. Die Belastungen beinhalteten Personalabbau und Abschreibungen guten Willen nach einer missglückten Übernahme. Diese Belastungen führten zu einem negativen Nettogewinn von 12,7 Milliarden US-Dollar oder minus 6,41 US-Dollar pro Aktie. Der berichtete ROE war mit -51% ebenso düster. Die Generierung des freien Cashflows für das Jahr war jedoch mit 6,9 Milliarden US-Dollar oder 3,48 US-Dollar pro Aktie positiv.Das steht im krassen Gegensatz zum Nettoeinkommen und führte zu einem deutlich günstigeren ROE von 30 %.
Für kluge Anleger hätte dies bedeuten können, dass HP sich nicht in einer prekären Lage befand, wie die Gewinn- und ROE-Werte zeigten. Tatsächlich stieg der Nettogewinn im nächsten Jahr auf positive 5,1 Milliarden US-Dollar oder 2,62 US-Dollar pro Aktie. Auch der Free Cashflow verbesserte sich auf 8,4 Milliarden US-Dollar oder 4,31 US-Dollar pro Aktie.Die Aktie erholte sich dann, als den Anlegern klar wurde, dass HP keine so schlechte Investition war, wie der negative ROE vermuten ließ.
Nehmen wir nun an, eine Organisation verliert immer ohne triftigen Grund Geld. In diesem Fall sollten Anleger negative Eigenkapitalrenditen als Warnzeichen dafür sehen, dass das Unternehmen nicht so gesund ist. Für viele Unternehmen kann etwas so Einfaches wie verstärkter Wettbewerb die Eigenkapitalrendite beeinträchtigen. In diesem Fall sollten Anleger dies beachten, da das Unternehmen mit einem Kernproblem konfrontiert ist.
Wenn ROE bei Startups in die Irre führt
Die meisten Anfang Unternehmen verlieren in ihrer Anfangszeit Geld. Würden die Anleger daher nur die negative Eigenkapitalrendite betrachten, würde niemand jemals in ein neues Unternehmen investieren. Eine solche Haltung würde Investoren davon abhalten, sich frühzeitig zu relativ niedrigen Preisen in einige großartige Unternehmen einzukaufen.
Neue Unternehmen haben in ihren Anfangsjahren Verluste aufgrund von Kosten für Investitionen, Werbung Ausgaben, Schuldenzahlungen, Lieferantenzahlungen und mehr, alles bevor ihr Produkt oder ihre Dienstleistung an Bedeutung gewinnt der Markt.
Startups werden in der Regel mehrere Jahre lang ein negatives Eigenkapital aufweisen, wodurch die Eigenkapitalrenditen für einige Zeit bedeutungslos werden. Auch wenn ein Unternehmen anfängt, Geld zu verdienen und das angesammelte abzahlt Schulden in seiner Bilanz und ersetzt sie durch Gewinnrücklagen, Anleger können dennoch mit Verlusten rechnen.
Die Quintessenz
Das HP-Beispiel zeigt, wie Anleger in die Irre führen können, wenn man sich der traditionellen Definition von ROE anschließt. Andere Unternehmen, die chronisch negative Nettogewinne melden, aber einen gesünderen freien Cashflow aufweisen, könnten zu einem höheren ROE führen, als die Anleger erwarten könnten.