Fama und französische Drei-Faktor-Modelldefinition

Was ist das Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell?

Das Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell (oder kurz das französische Fama-Modell) ist ein 1992 entwickeltes Asset-Pricing-Modell, das erweitert das Capital Asset Pricing Model (CAPM) durch Hinzufügen von Größenrisiko- und Wertrisikofaktoren zum Marktrisikofaktor in KAP. Dieses Modell berücksichtigt die Tatsache, dass sich Value- und Small-Cap-Aktien regelmäßig besser entwickeln als die Märkte. Durch die Einbeziehung dieser beiden zusätzlichen Faktoren passt sich das Modell dieser Outperformance-Tendenz an, was es zu einem besseren Instrument zur Bewertung der Managerleistung machen soll.

Die zentralen Thesen

Das französische 3-Faktor-Modell von Fama ist ein Asset-Pricing-Modell, das das Capital-Asset-Pricing-Modell erweitert, indem es den Marktrisikofaktoren Größenrisiko- und Wertrisikofaktoren hinzufügt.
Entwickelt wurde das Modell in den 1990er Jahren von den Nobelpreisträgern Eugene Fama und seinem Kollegen Kenneth French.

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Das Modell ist im Wesentlichen das Ergebnis einer ökonometrischen Regression historischer Aktienkurse.

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Fama und französisches Drei-Faktor-Modell

Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell verstehen

Nobelpreisträger Eugene Fama und Forscher Kenneth French, ehemalige Professoren an der Universität von Chicago Booth School of Business, versucht, Marktrenditen besser zu messen und durch Forschung festgestellt, dass Value-Aktien Wachstumswerte übertreffen. Ebenso tendieren Small-Cap-Aktien zu einer Outperformance Large-Cap-Aktien. Als Bewertungsinstrument wäre die Performance von Portfolios mit einer großen Anzahl von Small-Cap- oder Value-Aktien niedriger als die CAPM Ergebnis, da das Drei-Faktoren-Modell die beobachtete Outperformance von Small-Cap- und Value-Aktien nach unten korrigiert.

Das Modell von Fama und French basiert auf drei Faktoren: Unternehmensgröße, Book-to-Market-Werte und Überschussrendite auf dem Markt. Mit anderen Worten, die drei verwendeten Faktoren sind KMU (klein minus groß), HML (hoch minus niedrig) und die Rendite des Portfolios abzüglich der risikofreien Rendite. SMB bilanziert börsennotierte Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung, die höhere Renditen erzielen, während HML berücksichtigt Value-Aktien mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen, die im Vergleich zu den Markt.

Es wird viel darüber diskutiert, ob die Outperformance-Tendenz auf Markteffizienz oder Marktineffizienz zurückzuführen ist. Zur Unterstützung der Markteffizienz wird die Outperformance im Allgemeinen durch das zusätzliche Risiko erklärt, dem Value- und Small-Cap-Aktien aufgrund ihrer höheren Kapitalkosten und ein größeres Geschäftsrisiko. Zur Unterstützung der Marktineffizienz wird die Outperformance von den Marktteilnehmern falsch erklärt Bepreisung des Wertes dieser Unternehmen, der langfristig die Überrendite als Wert liefert passt sich an. Anleger, die die von der Effiziente Markthypothese (EMH) eher der Effizienzseite zustimmen.

Die Formel lautet:

$\begin{matrix} {R.}_{ich. T.} - {R.}_{F. T.} = {α.}_{ich. T.} + {β.}_{1.} ({R.}_{M. T.} - {R.}_{F. T.}) + {β.}_{2.} S. M. {B.}_{T.} + {β.}_{3.} H. M. {L.}_{T.} + {ϵ.}_{ich. T.} \\ wo: \\ {R.}_{ich. T.} = Gesamtrendite einer Aktie oder eines Portfolios. ich. zum Zeitpunkt. T. \\ {R.}_{F. T.} = risikofreie Rendite zum Zeitpunkt. T. \\ {R.}_{M. T.} = Gesamtmarktportfoliorendite zu einem bestimmten Zeitpunkt. T. \\ {R.}_{ich. T.} - {R.}_{F. T.} = erwartete Überrendite. \\ {R.}_{M. T.} - {R.}_{F. T.} = Überschussrendite des Marktportfolios (Index) \\ S. M. {B.}_{T.} = Größenprämie (klein minus groß) \\ H. M. {L.}_{T.} = Wertprämie (hoch minus niedrig) \\ {β.}_{1., 2., 3.} = Faktorkoeffizienten. \end{matrix}$ RichT−RFT=αichT+β1(RmT−RFT)+β2SmBT+β3hmLT+ϵichTwo:RichT=Gesamtrendite einer Aktie oder eines Portfolios ich zum Zeitpunkt TRFT=risikofreie Rendite zum Zeitpunkt TRmT=Gesamtmarktportfoliorendite zu diesem Zeitpunkt TRichT−RFT=erwartete MehrrenditeRmT−RFT=Überschussrendite des Marktportfolios (Index)SmBT=Größenprämie (klein minus groß)hmLT=Wertprämie (hoch minus niedrig)β1,2,3=Faktorkoeffizienten

Fama und French betonten, dass Anleger in der Lage sein müssen, die zusätzliche Volatilität und die periodische Underperformance, die in kurzer Zeit auftreten könnten, zu kompensieren. Anleger mit einem langfristigen Anlagehorizont von 15 Jahren oder mehr werden für kurzfristig erlittene Verluste belohnt. Mit Tausenden von zufälligen Aktienportfolios führten Fama und French Studien durch, um ihr Modell zu testen, und fanden heraus, dass, wenn Größe und Value-Faktoren mit dem Beta-Faktor kombiniert, könnten sie dann bis zu 95 % der Rendite einer diversifizierten Aktie erklären Portfolio.

Angesichts der Fähigkeit, 95 % der Rendite eines Portfolios gegenüber dem Gesamtmarkt zu erklären, können Anleger eine Portfolio, in dem sie eine durchschnittliche erwartete Rendite entsprechend den relativen Risiken erhalten, die sie in ihrem Portfolios. Die Hauptfaktoren für die erwarteten Renditen sind die Sensitivität gegenüber dem Markt, die Sensitivität gegenüber der Größe und die Sensitivität gegenüber Value-Aktien, gemessen am Book-to-Market-Verhältnis. Jede zusätzliche durchschnittliche erwartete Rendite kann einem nicht bepreisten oder unsystematischen Risiko zugeschrieben werden.

Das Fünf-Faktoren-Modell von Fama und French

Forscher haben das Drei-Faktoren-Modell in den letzten Jahren um weitere Faktoren erweitert. Dazu gehören unter anderem "Momentum", "Qualität" und "Low Volatilität". 2014 passten Fama und French ihr Modell an, um fünf Faktoren einzubeziehen. Zusammen mit den ursprünglichen drei Faktoren fügt das neue Modell das Konzept hinzu, dass Unternehmen, die höhere zukünftige Gewinne ausweisen, höhere Renditen am Aktienmarkt erzielen, ein Faktor, der als Rentabilität bezeichnet wird. Der fünfte Faktor, der als Investition bezeichnet wird, bezieht sich auf das Konzept der internen Investitionen und der Rendite, was darauf hindeutet, dass dass Unternehmen, die Gewinne in große Wachstumsprojekte investieren, wahrscheinlich Verluste in der Aktie erleiden werden Markt.

Häufig gestellte Fragen

Was bedeuten Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell für Anleger?

Das Drei-Faktoren-Modell von Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell betonten, dass Anleger in der Lage sein müssen, die zusätzliche Volatilität und periodische Underperformance, die kurzfristig auftreten könnten, zu kompensieren. Anleger mit einem langfristigen Anlagehorizont von 15 Jahren oder mehr werden für kurzfristig erlittene Verluste belohnt. Angesichts der Tatsache, dass das Modell bis zu 95 % der Rendite eines diversifizierten Aktienportfolios erklären könnte, haben Anleger können ihre Portfolios so anpassen, dass sie eine durchschnittliche erwartete Rendite entsprechend den relativen Risiken erzielen, die sie übernehmen. Die Hauptfaktoren für die erwarteten Renditen sind die Sensitivität gegenüber dem Markt, die Sensitivität gegenüber der Größe und die Sensitivität gegenüber Value-Aktien, gemessen am Book-to-Market-Verhältnis. Jede zusätzliche durchschnittliche erwartete Rendite kann einem nicht bepreisten oder unsystematischen Risiko zugeschrieben werden.

Was sind die drei Faktoren des Modells?

Das Modell von Fama und French basiert auf drei Faktoren: Unternehmensgröße, Book-to-Market-Werte und Überschussrendite auf dem Markt. Mit anderen Worten, die drei verwendeten Faktoren sind SMB (klein minus groß), HML (hoch minus niedrig) und die Rendite des Portfolios abzüglich der risikofreien Rendite. SMB bilanziert börsennotierte Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung, die höhere Renditen erzielen, während HML berücksichtigt Value-Aktien mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen, die im Vergleich zu den Markt.

Was ist das Fünf-Faktoren-Modell von Fama und Französisch?

2014 passten Fama und French ihr Modell an, um fünf Faktoren einzubeziehen. Zusammen mit den ursprünglichen drei Faktoren fügt das neue Modell das Konzept hinzu, dass Unternehmen, die höhere zukünftige Gewinne ausweisen, höhere Renditen am Aktienmarkt erzielen, ein Faktor, der als Rentabilität bezeichnet wird. Der fünfte Faktor, der als Investition bezeichnet wird, bezieht sich auf das Konzept der internen Investitionen und der Rendite, was darauf hindeutet, dass dass Unternehmen, die Gewinne in große Wachstumsprojekte investieren, wahrscheinlich Verluste in der Aktie erleiden werden Markt.