Endwert (TV) Definition und Berechnung

Was ist der Endwert (TV)?

Der Terminal Value (TV) ist der Wert eines Vermögenswerts, Unternehmens oder Projekts über den prognostizierten Zeitraum hinaus, in dem zukünftige Cashflows geschätzt werden können. Der Endwert geht davon aus, dass ein Unternehmen um a. wachsen wird Wachstumsrate einstellen für immer nach dem Prognosezeitraum. Der Endwert macht oft einen großen Prozentsatz des gesamten geschätzten Wertes aus.

Terminalwert verstehen

Die Prognosen werden mit zunehmendem Zeithorizont undurchsichtiger. Dies gilt auch im Finanzbereich, insbesondere wenn es darum geht, die Cashflows eines Unternehmens weit in die Zukunft einzuschätzen. Gleichzeitig müssen Unternehmen bewertet werden. Um dies zu "lösen", verwenden Analysten Finanzmodelle wie den Discounted Cashflow (DCF) zusammen mit bestimmten Annahmen, um den Gesamtwert eines Unternehmens oder Projekts abzuleiten.

Discounted Cashflow (DCF) ist eine beliebte Methode, die in Machbarkeitsstudien verwendet wird. Unternehmenskäufeund Börsenbewertung. Diese Methode basiert auf der Theorie, dass der Wert eines Vermögenswerts allen zukünftigen Cashflows aus diesem Vermögenswert entspricht. Diese Cashflows müssen auf die gegenwärtiger Wert zu einem Abzinsungssatz, der den Kapitalkosten entspricht, wie dem Zinssatz.

DCF hat zwei Hauptkomponenten: Prognosezeitraum und Endwert. Der Prognosezeitraum beträgt in der Regel etwa fünf Jahre. Etwas länger und die Genauigkeit der Projektionen leidet. Hier wird die Berechnung des Endwerts wichtig.

Es gibt zwei gängige Methoden zur Berechnung des Endwerts: ewiges Wachstum (Gordon-Wachstumsmodell) und Exit-Multiple. Ersteres geht davon aus, dass ein Unternehmen für immer Cashflows mit konstanter Rate generieren wird, während letzteres davon ausgeht, dass ein Unternehmen für ein Vielfaches einer Marktkennzahl verkauft wird. Anlageexperten bevorzugen den Exit-Multiple-Ansatz, während Akademiker das Modell des ewigen Wachstums bevorzugen.

Arten von Endwerten

Ewige Methode

Die Diskontierung ist notwendig, weil der Zeitwert des Geldes eine Diskrepanz zwischen dem gegenwärtigen und dem zukünftigen Wert einer bestimmten Geldsumme erzeugt. Bei der Unternehmensbewertung, Free Cash Flow oder Dividenden können für einen diskreten Zeitraum prognostiziert werden, aber die Wertentwicklung von anhaltenden Bedenken wird schwieriger abzuschätzen, je weiter die Prognosen in die Zukunft reichen. Darüber hinaus ist es schwierig, den genauen Zeitpunkt zu bestimmen, zu dem ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeit einstellen kann.

Um diese Einschränkungen zu überwinden, können Anleger davon ausgehen, dass die Cashflows ab einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft für immer mit einer stabilen Rate wachsen werden. Dies stellt den Endwert dar.

Der Endwert wird berechnet, indem die letzte Cashflow-Prognose durch die Differenz zwischen dem Diskontsatz und der Endwachstumsrate dividiert wird. Die Endwertberechnung schätzt den Wert des Unternehmens nach dem Prognosezeitraum.

Die Formel zur Berechnung des Endwerts lautet:

(FCF * (1 + g)) / (d - g)

Wo:

• FCF = Free Cashflow für den letzten Prognosezeitraum 
• g = terminale Wachstumsrate 
• d = Diskontsatz (der normalerweise der gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten)

Die terminale Wachstumsrate ist die konstante Rate, mit der ein Unternehmen für immer wachsen soll. Diese Wachstumsrate beginnt am Ende der letzten prognostizierten Cashflow-Periode in einem Discounted-Cashflow-Modell und geht in die Ewigkeit. Eine terminale Wachstumsrate entspricht normalerweise der langfristigen Inflationsrate, aber nicht höher als die historische Wachstumsrate des Bruttoinlandsprodukts (BIP).

Mehrere Methoden beenden

Wenn Anleger von einem endlichen Operationsfenster ausgehen, besteht keine Notwendigkeit, das ewige Wachstumsmodell zu verwenden. Stattdessen muss der Endwert den Nettoveräußerungswert der Vermögenswerte eines Unternehmens zu diesem Zeitpunkt widerspiegeln. Dies impliziert oft, dass das Eigenkapital von einem größeren Unternehmen erworben wird, und der Wert von Akquisitionen wird oft mit Exit-Multiplikatoren berechnet.

Exit-Multiplikatoren schätzen einen fairen Preis durch Multiplikation von Finanzstatistiken wie Umsatz, Gewinn oder Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation (EBITDA) um einen Faktor, der für ähnliche Unternehmen, die kürzlich gegründet wurden, üblich ist erworben. Die Endwertformel mit der Exit-Multiple-Methode ist die neueste Kennzahl (d. h. Umsatz, EBITDA, usw.) multipliziert mit dem beschlossenen Vielfachen (normalerweise ein Durchschnitt der letzten Ausstiegsmultiplikatoren für andere Transaktionen). Investmentbanken wenden diese Bewertungsmethode häufig an, aber einige Kritiker zögern, intrinsische und relative Bewertungstechniken gleichzeitig anzuwenden.

Häufig gestellte Fragen

Warum müssen wir den Endwert eines Unternehmens oder Vermögenswerts kennen?

Die meisten Unternehmen gehen nicht davon aus, dass sie den Betrieb nach einigen Jahren einstellen werden. Sie erwarten, dass das Geschäft ewig (oder zumindest sehr lange) andauern wird. Der Endwert ist ein Versuch, die Unternehmenswerte zu antizipieren zukünftiger Wert und wenden Sie es durch Rabattierung auf die aktuellen Preise an.

Wie wird der Endwert geschätzt?

Es gibt mehrere Endwertformeln. Wie bei der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) prognostizieren die meisten Terminal-Value-Formeln zukünftige Cashflows, um den Barwert eines zukünftigen Vermögenswerts zu ermitteln. Das Liquidationswertmodell (oder Exit-Methode) erfordert die Ermittlung der Ertragskraft des Vermögenswerts mit einem angemessenen Abzinsungssatz und anschließende Anpassung um den geschätzten Wert der ausstehenden Verbindlichkeiten. Das stabile (ewige) Wachstumsmodell geht nicht davon aus, dass das Unternehmen nach dem letzten Jahr liquidiert wird. Stattdessen wird davon ausgegangen, dass die Cashflows reinvestiert und dass das Unternehmen mit konstanter Geschwindigkeit in die Ewigkeit wachsen kann. Das multipler Ansatz verwendet die ungefähren Umsatzerlöse eines Unternehmens im letzten Jahr eines Discounted-Cashflow-Modells, verwendet dann ein Vielfaches dieser Zahl, um ohne weitere Abzinsung den Endwert zu erhalten.

Sollte ich bei der Bewertung des Endwerts das ewige Wachstumsmodell oder den Exit-Ansatz verwenden?

In der DCF-Analyse wird wahrscheinlich weder das ewige Wachstumsmodell noch der Exit-Multiple-Ansatz eine absolut genaue Schätzung des Endwerts liefern. Die Wahl der zu verwendenden Methode zur Berechnung des Endwerts hängt teilweise davon ab, ob ein Anleger eine relativ optimistischere Schätzung oder eine relativ konservativere Schätzung wünscht. Im Allgemeinen ergibt die Verwendung des ewigen Wachstumsmodells zur Schätzung des Endwerts einen höheren Wert. Anleger können davon profitieren, beide Berechnungen des Endwerts zu verwenden und dann den Durchschnitt der beiden Werte für eine endgültige Schätzung des NPV zu verwenden.

Was bedeutet ein negativer Endwert?

Ein negativer Endwert würde geschätzt, wenn die Kosten des zukünftigen Kapitals die angenommene Wachstumsrate übersteigen. In der Praxis können negative Terminalbewertungen jedoch nicht sehr lange bestehen. Der Eigenkapitalwert eines Unternehmens kann realistischerweise nur minimal auf Null sinken, und alle verbleibenden Verbindlichkeiten würden in a. aussortiert Konkurs verfahren. Immer wenn ein Anleger auf ein Unternehmen mit negativen Nettogewinnen im Verhältnis zu seinen Kapitalkosten stößt, ist es wahrscheinlich am besten, sich auf andere fundamentale Instrumente außerhalb der Terminalbewertung zu verlassen.