Wer trägt das Forderungsausfallrisiko bei der Verbriefung?
Forderungsausfälle entstehen, wenn Kreditnehmer Ursprünglich über ihre Kredite. Dies ist eines der Hauptrisiken im Zusammenhang mit verbrieften Vermögenswerten, wie z hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS), da uneinbringliche Forderungen die Cashflows dieser Instrumente stoppen können.
Das Forderungsausfallrisiko kann jedoch auf die Anleger aufgeteilt werden. Je nach Ausgestaltung der verbrieften Instrumente kann das Risiko vollständig auf eine einzelne Anlegergruppe oder auf den gesamten Anlagepool verteilt werden.
Die zentralen Thesen
- Verbriefung ist der Prozess der finanziellen Strukturierung eines nicht liquiden Vermögenswerts oder einer Gruppe ähnlicher Vermögenswerte in ein Wertpapier, das an Anleger verkauft wird.
- Bei der Verbriefung werden viele nicht liquide Vermögenswerte, in der Regel Kredite, wie Hypotheken, in ein Wertpapier gebündelt, die an einen Investor verkauft wird, der einen Einkommensstrom aus der Kapital- und Zinszahlung darauf erhält Darlehen.
- Es gibt zwei Arten von verbrieften Vermögenswerten: solche, die als Pools angeboten werden, und solche mit Tranchen.
- Bei einer Poolverbriefung sind alle Anleger gleich und teilen alle Risiken. Bei uneinbringlichen Forderungen auf das gepoolte Wertpapier erleiden alle Anleger den finanziellen Verlust.
- Bei einer Tranchenverbriefung wird das Wertpapier in verschiedene Stufen (Tranchen) aufgeteilt, die sich aus Vermögenswerten mit unterschiedlichen Risikoprofilen zusammensetzen. Niedrigere Tranchen erleiden zuerst Verluste auf uneinbringliche Forderungen, während höhere Tranchen in der Regel nicht betroffen sind.
Verbriefung
Verbriefung ist der Prozess der finanziellen Strukturierung eines nicht liquiden Vermögenswerts oder einer Gruppe ähnlicher nicht liquider Vermögenswerte in ein Wertpapier, das dann an Anleger verkauft werden kann. Der MBS wurde erstmals Anfang der 1980er Jahre vom Händler Lew Ranieri entwickelt. Es wurde in den 1990er und frühen 2000er Jahren zu einer äußerst beliebten Investition. Die Idee war, dass das neue Wertpapier auf dem Hypotheken-Zweitmarkt verkauft werden könnte, was den Anlegern erhebliche Vorteile bietet Liquidität auf einen Vermögenswert, der ansonsten ziemlich illiquide wäre.
Verbriefungen, insbesondere die Bündelung von Vermögenswerten wie Hypotheken zu Wertpapieren, wurden von vielen verpönt, da sie zum Subprime-Hypothekenkrise von 2007. Die Praxis wird jedoch bis heute fortgesetzt.
Pools und Tranchen
Es gibt zwei Arten von Verbriefungen: Pools und Tranchen. So beeinflussen sie das Risikoniveau der Anleger.
Schwimmbäder
Bei einer einfachen Verbriefung werden Vermögenswerte (wie Kredite oder Hypotheken) gebündelt, Finanzinstrumente geschaffen und an Investoren vermarktet. Eingehende Cashflows aus den Darlehen werden an die Inhaber der neuen Instrumente weitergegeben. Jedes Instrument hat beim Zahlungseingang die gleiche Priorität. Da alle Instrumente gleich sind, tragen sie alle das mit den Vermögenswerten verbundene Risiko. In diesem Fall tragen alle Anleger das gleiche Ausfallrisiko.
Tranchen
In einem komplexeren Verbriefungsprozess Tranchen erstellt werden. Tranchen repräsentieren unterschiedliche Zahlungsstrukturen und unterschiedliche Prioritätsstufen für eingehende Cashflows. In einem Zwei-Tranchen-System hat Tranche A Vorrang vor Tranche B. Beide Tranchen werden versuchen, einem Zahlungsplan zu folgen, der die Cashflows der zugrunde liegenden Kredite oder Hypotheken widerspiegelt.
Treten Forderungsausfälle auf, übernimmt Tranche B den Verlust und mindert den Cashflow, während Tranche A davon unberührt bleibt. Da Tranche B von Forderungsausfällen betroffen ist, trägt sie das größte Risiko. Anleger kaufen Instrumente der Tranche B zu einem Abschlagspreis, um das damit verbundene Risiko widerzuspiegeln. Bei mehr als zwei Tranchen übernimmt die Tranche mit der niedrigsten Priorität die Verluste aus uneinbringlichen Forderungen.
Tranchen können von Ratingagenturen falsch kategorisiert werden, wobei Tranchen mit Investment-Grade-Rating bewertet werden, obwohl sie Junk-Assets enthalten, die nicht Investment-Grade sind.
Für ein Portfolio können Anleger aus Verbriefungsanlagen wie Prime und Subprime-Hypotheken, Eigenheimdarlehen, Kreditkartenforderungen oder Autokredite. Anleger können auch einen Index wählen.
Die Quintessenz
Verbriefungen sind eine Möglichkeit für Anleger, Zugang zu Vermögenswerten zu erhalten, die ihnen sonst nicht möglich wären, wie z Hypotheken. Es ist auch eine Möglichkeit für Unternehmen, ihre Bilanz zu reduzieren und mehr Geschäfte zu machen, indem sie Vermögenswerte wie Hypotheken verkaufen.
Verbriefungen sind eine Möglichkeit, einen konsistenten Einkommensstrom zu erzielen, obwohl sie riskant sein kann, da viele Informationen über die zugrunde liegenden Vermögenswerte unbekannt sind, wie es beispielsweise bei der Subprime-Krise der Fall war. Bei Forderungsausfällen bei Verbriefungen wird der Verlust geteilt, da es je nach Art mehrere Investoren gibt der Verbriefung wird der Verlust zu gleichen Teilen wie bei gepoolten Verbriefungen oder auf unterschiedlichen Ebenen wie bei Tranchen aufgeteilt Verbriefungen.
