Erfahren Sie, wie sich Tapering auf die Wirtschaft, den Aktienmarkt und die Anleger auswirkt.

Was ist Tapering?

Tapering bezieht sich auf Richtlinien, die traditionelle Zentralbank Aktivitäten. Tapering-Bemühungen zielen in erster Linie auf die Zinssätze und die Kontrolle der Anlegerwahrnehmung der zukünftigen Zinsentwicklung ab. Tapering-Bemühungen können das Ändern der Diskontsatz oder Reservepflicht.

Tapering kann auch zu einer Verlangsamung des Ankaufs von Vermögenswerten führen, was theoretisch zu einer Umkehr der quantitative Lockerung (QE) Richtlinien, die von einer Zentralbank umgesetzt werden. Das Tapering wird eingeleitet, nachdem die QE-Politik die gewünschte Wirkung der Stimulierung und Stabilisierung der Wirtschaft erzielt hat.

Tapering kann erst eingeleitet werden, wenn bereits eine Art Konjunkturprogramm durchgeführt wurde.

Verjüngung verstehen

Tapering ist die Reduzierung der Rate, mit der eine Zentralbank neue Vermögenswerte auf ihrem Bilanz unter einer QE-Politik. Tapering ist der erste Schritt, um ein bereits durchgeführtes geldpolitisches Konjunkturprogramm entweder zurückzuziehen oder vollständig zurückzuziehen.

Wenn Zentralbanken eine expansive Politik Um eine Wirtschaft in einer Rezession anzukurbeln, versprechen sie oft ausdrücklich, ihre stimulierende Politik nach einer Erholung der Wirtschaft wieder rückgängig zu machen. Dies liegt daran, die Wirtschaft weiterhin mit leichtes Geld Wenn die Rezession vorbei ist, kann die Inflation außer Kontrolle geraten, geldpolitisch getrieben Vermögenspreisblasen, und eine überhitzte Wirtschaft.

Wie führen Zentralbanken Tapering durch?

Offen kommunizieren mit Investoren in Bezug auf die Richtung der Zentralbankpolitik und zukünftige Aktivitäten hilft, Markterwartungen festzulegen und Marktunsicherheiten zu verringern. Aus diesem Grund setzen die Zentralbanken in der Regel eine schrittweise Drosselung ein, anstatt die expansive Geldpolitik abrupt zu stoppen.

Zentralbanken tragen dazu bei, jegliche Marktunsicherheit zu mindern, indem sie ihren Ansatz für das Tapering skizzieren und die spezifischen Bedingungen darlegen, unter denen das Tapering entweder fortgesetzt oder eingestellt wird. In diesem Zusammenhang werden geplante Reduzierungen der QE-Politik im Voraus kommuniziert, sodass der Markt mit Anpassungen beginnen kann, bevor die Aktivität tatsächlich stattfindet.

Im Falle einer quantitativen Lockerung würde die Zentralbank ihre Pläne bekannt geben, die Käufe von Vermögenswerten zu verlangsamen und entweder die Vermögenswerte zu verkaufen oder die Fälligkeit zuzulassen. Dadurch soll die Höhe der gesamten Zentralbankaktiva und damit die Geldversorgung.

Die Geschichte zeigt, dass Tapering eine theoretische Aktivität ist

Zu verschiedenen Zeitpunkten haben die USA Federal Reserve (die Fed) – und andere Zentralbanken, die sich in den letzten Jahrzehnten an QE beteiligt haben – haben ihre Absicht angekündigt, die QE schließlich zu reduzieren und rückgängig zu machen. Die Zentralbanken haben sich jedoch bisher als unfähig oder unwillig erwiesen, ihre QE-Politik nachhaltig zu reduzieren oder gar vollständig umzukehren.

Die US-Notenbank, Bank von England, die Europäische Zentralbank, die Bank of Switzerland und die Bank of Japan haben alle vorgeschlagen oder versucht, eine Reduzierung oder Rückabwicklung zu erreichen ihre QE-Politik, um anschließend die Käufe von Vermögenswerten zu erneuern und zu beschleunigen und ihr Guthaben weiter auszubauen Blätter.

Die schwedische Zentralbank, die Sveriges Riksbank, hat den bisher erfolgreichsten Schritt zur Reduzierung ihres Kontostands unternommen von 2010 bis 2011, hat aber seine Bilanz seither stetig auf fast das Doppelte der vorherigen erweitert Gipfel. Infolgedessen bleibt die theoretische Idee, dass die Zentralbanken die QE reduzieren oder auflösen, eher ein leeres Versprechen als eine reale Möglichkeit.

Eine Erklärung dafür, warum Zentralbanken zögern, ihre QE-Politik zurückzuziehen, ist das Wiederauftreten sogenannter "Wutanfälle verjüngen." Anleger (und die Finanzmärkte insgesamt) können extrem auf die Möglichkeit reagieren, dass sich die Anreize der Zentralbank verlangsamen.

Beispielsweise wurden Ankündigungen einer bevorstehenden Drosselung der Zentralbanken in der Regel mit einem starken Anstieg der Staatsanleihe Erträge und Einbrüche Aktienmärkte. Dies schafft einen starken Anreiz für die geldpolitischen Entscheidungsträger, Pläne zur Auflösung ihrer Bilanzen, weil sie vermeiden wollen, die Interessen ihrer Wähler im Finanzbereich zu verletzen Sektor.

Beispiel für Tapering

In den USA beinhalteten die QE-Programme der Fed den Kauf von Vermögenswerten, einschließlich hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) und andere Vermögenswerte mit langen Laufzeiten, um die Zinsen zu senken. Diese Käufe reduzieren das verfügbare Angebot an Anleihen auf dem freien Markt, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (d. h. langfristigen Zinssätzen) führt.

Niedrigere Renditen senken die Kreditkosten. Theoretisch sollten niedrigere Kreditkosten den Unternehmen die Finanzierung neuer Projekte erleichtern, was auch die Beschäftigung erhöht. Und ein Anstieg der Beschäftigung sollte zu einem Anstieg des Gesamtkonsums und des Wirtschaftswachstums führen.

Im Wesentlichen ist QE ein geldpolitisches Instrument, mit dem die Fed die Wirtschaft ankurbeln kann. Wenn eine quantitative Lockerung durchgeführt wird, verspricht die Fed, dass diese Politik nach und nach aufgehoben oder abgeschwächt wird, sobald das Ziel dieser Politik erreicht ist.

QE-Programm der Federal Reserve nach der Finanzkrise 2007–2008

Ein jüngstes Beispiel für einen versuchten Tapering durch die Fed folgte dem massiven QE-Programm, das als Reaktion auf die Finanzkrise 2007-08. Tapering trat im Juni 2013 in den Vordergrund, als der ehemalige Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, kündigte an, dass die Fed die Anzahl der monatlichen Ankäufe von Vermögenswerten reduzieren werde, solange die wirtschaftlichen Bedingungen wie Inflation und Arbeitslosigkeit günstig seien. In diesem Fall bezog sich Tapering auf die Reduzierung, nicht auf die Abschaffung von Wertpapierkäufen der Fed.

Als sich 2013 dem Ende zuneigte, Federal Reserve Board kam zu dem Schluss, dass die QE, die die Bilanz der Fed auf 4,5 Billionen US-Dollar erhöht hatte, ihr beabsichtigtes Ziel erreicht hatte und es an der Zeit war, mit der Reduzierung zu beginnen. Der Tapering-Prozess würde bis Oktober 2014 kleinere Anleihekäufe beinhalten.

Der Tapering-Plan der Federal Reserve

Anfang 2014 kündigte die Fed ihre Absicht an, ihre monatlichen Käufe von 75 Milliarden Dollar auf 65 Milliarden Dollar zu reduzieren. Das Tapering würde bei 6 Milliarden US-Dollar pro Monat für Staatsanleihen und 4 Milliarden US-Dollar für MBS beginnen. Der Prozess wäre auf 30 Milliarden US-Dollar für Staatsanleihen und 20 Milliarden US-Dollar für MBS begrenzt; sobald diese Niveaus erreicht sind, würden zusätzliche Zahlungen reinvestiert.

Bei diesem Tempo dürfte die Bilanz der Fed bis 2020 unter 3 Billionen US-Dollar fallen. Stattdessen hielt die Fed angesichts eines steifen und unmittelbaren Markteinbruchs ihre Bilanz bis Anfang 2018 bei rund 4,5 Billionen US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt begann sie mit einem sehr allmählichen Abbau ihrer Vermögenswerte.

Mitte 2019 hatte die Marktreaktion auf den leichten Rückzug der quantitativen Lockerung zu einem invertierte Zinsstrukturkurve und zunehmende Anzeichen einer bevorstehenden Rezession. Erneut begann die Fed, ihre QE-Politik zu beschleunigen (indem sie ihre Anleihekäufe erhöht), mit Vermögenswerten von über 4 USD Billionen im Dezember 2019 und explodierte Anfang 2020 auf über 7 Billionen US-Dollar, als die Angst vor dem Coronavirus die Fed erfasste.

Häufig gestellte Fragen zum Tapering

Was ist der Ursprung des Taperings?

Ein Tapering kann nur erfolgen, nachdem bereits eine Art von Konjunkturpolitik eingeführt wurde. Ein aktuelles Beispiel für diese Art von Konjunkturimpulsen war das quantitative Lockerungsprogramm (QE), das von der US-Notenbank als Reaktion auf die Finanzkrise von 2007 bis 2008 eingeführt wurde.

Dieses QE-Programm sollte die Bilanz der Fed durch den Kauf von Anleihen und anderen Vermögenswerten mit langer Laufzeit verbreitern. Die Käufe der Fed führten zu einem geringeren Angebot, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (langfristigen Zinsen) führte.

Niedrigere Renditen senken wiederum die Kreditkosten. Damit soll es Unternehmen erleichtert werden, neue Projekte zu finanzieren, die neue Arbeitsplätze schaffen. Und theoretisch würde eine Zunahme der Beschäftigung zu einer höheren Nachfrage und zu einem höheren Wirtschaftswachstum führen.

Nach der Finanzkrise nutzte die Fed QE als eines ihrer Instrumente, um die Wirtschaft anzukurbeln. Wie alle Konjunkturprogramme ist auch die QE-Politik nicht auf Dauer angelegt. Schließlich, nachdem die gewünschten Ergebnisse eines Konjunkturprogramms erreicht wurden, müssen diese Maßnahmen schrittweise zurückgenommen werden.

Hier entsteht das Konzept des Tapering; Wenn eine Zentralbank ihre Operationen zu schnell ändert, kann sie die Wirtschaft in eine Rezession stürzen. Wenn eine Zentralbank ihre Konjunkturpolitik nie lockert, könnte ein unerwünschter Effekt ein ungewollter Inflationsanstieg sein.

Wie wirkt sich Tapering auf den Aktienmarkt aus?

Die QE-Politik, die nach der Finanzkrise von 2007-08 umgesetzt wurde, wirkte sich günstig auf die Kurse von Aktien und Anleihen an den US-Finanzmärkten aus. Infolgedessen waren die Anleger besorgt über die Auswirkungen einer möglichen Reduzierung – oder Auslaufen – dieser günstigen Politiken.

Da das Tapering eine theoretische Möglichkeit ist – es wurde von Zentralbanken nie erfolgreich durchgeführt, die einen durch QE getriebenen Konjunkturstimulus eingeleitet – es ist schwer genau zu sagen, welche Auswirkungen das Tapering auf die Aktie haben würde Markt. In der Vergangenheit wurde jedoch allgemein angenommen, dass der Aktienmarkt negativ reagieren würde, sobald die Fed die langsame Umkehr ihres Konjunkturprogramms einleitete.

Was ist der Unterschied zwischen Tapering und Tightening?

Im geldpolitischen Kontext straff oder kontrahierend, Politik ist eine Vorgehensweise einer Zentralbank – wie der Fed in den USA – um das Wirtschaftswachstum zu bremsen, die Ausgaben in einer sich zu schnell beschleunigenden Wirtschaft einschränken oder die Inflation bremsen, wenn sie ebenfalls steigt schnell.

Die Fed strafft die Geldpolitik, indem sie die kurzfristigen Zinssätze durch geldpolitische Änderungen des Diskontsatzes, der auch als Federal Funds Rate bekannt ist, anhebt. Die Fed kann auch Vermögenswerte in der Bilanz der Zentralbank an den Markt verkaufen durch Offenmarktgeschäfte (OMO).

Eine straffere Geldpolitik ist das Gegenteil einer expansiven Geldpolitik. Eine expansive oder lockere Politik zielt darauf ab, eine Wirtschaft anzukurbeln, indem sie die Nachfrage durch geld- und fiskalpolitische Anreize ankurbelt. QE ist ein Instrument der expansiven Geldpolitik.

Tapering bezieht sich also auf die Umkehr eines Aspekts einer lockeren Geldpolitik – QE –, während sich Straffung auf die Umsetzung einer restriktiven Geldpolitik bezieht. Die Drosselung der Anleihekäufe der Fed kann gleichzeitig mit einem expansiven Geldpolitikprogramm erfolgen. Auch wenn Tapering und Straffung ähnliche Auswirkungen auf die Marktzinsen haben sollen, erfolgen sie nicht immer gleichzeitig.