Zero-Coupon-Swap-Definition
Was ist ein Zero-Coupon-Swap?
Ein Zero-Coupon-Swap ist ein Austausch von Cashflows, bei dem der Strom der variablen Zinszahlungen periodisch geleistet wird, wie es in a. der Fall wäre Einfacher Vanilletausch, wobei jedoch der Strom der Festzinszahlungen als eine einmalige Zahlung zum Zeitpunkt der Fälligkeit des Swaps und nicht regelmäßig über die Laufzeit des Swaps erfolgt.
Die zentralen Thesen
- Bei einem Zero-Coupon-Swap wird die feste Seite des Swaps bei Fälligkeit des Kontrakts in einer Summe ausgezahlt.
- Die variable Seite des Swaps leistet weiterhin regelmäßige Zahlungen wie bei einem Plain-Vanilla-Swap.
- Da das Fix-Leg als Pauschalbetrag gezahlt wird, beinhaltet die Bewertung eines Nullkupon-Swaps die Ermittlung des Barwerts dieser Cashflows unter Verwendung des impliziten Zinssatzes einer Nullkupon-Anleihe.
Die Grundlagen eines Zero-Coupon-Swaps
Ein Zero-Coupon-Swap ist a Derivat Vertrag von zwei Parteien geschlossen. Eine Partei leistet variable Zahlungen, die sich gemäß der zukünftigen Veröffentlichung der
Zinsindex (z. B. LIBOR, EURIBOR usw.), an dem der Zinssatz gemessen wird. Die Gegenpartei leistet Zahlungen an die andere auf der Grundlage eines vereinbarten Festzinssatzes.Der Festzins ist an a Nullkuponanleihe, oder eine Anleihe, die für die Laufzeit der Anleihe keine Zinsen zahlt, aber bei Fälligkeit voraussichtlich eine einzige Zahlung leistet. Tatsächlich basiert die Höhe der Festzinszahlung auf dem Nullkuponsatz des Swaps. Der Anleiheinhaber am Ende des festen Teils eines Nullkupon-Swaps ist für die Zahlung einer einzigen Zahlung zum Fälligkeit, während die Partei am Ende des Floating-Legs während der Vertragslaufzeit von periodische Zahlungen leisten muss der Tausch. Zero-Coupon-Swaps können jedoch so strukturiert werden, dass sowohl variabel verzinste als auch festverzinsliche Zahlungen als Pauschalbetrag gezahlt werden.
Da die Zahlungshäufigkeit nicht übereinstimmt, ist die Floating-Partei einem erheblichen Ausmaß von. ausgesetzt Ausfallrisiko. Die Gegenpartei, die bis zum Vertragsende keine Zahlung erhält, trägt einen höheren Kreditrisiko als bei einem Plain-Vanilla-Swap, bei dem sowohl feste als auch variable Zinszahlungen zu bestimmten Terminen im Zeitablauf vereinbart werden.
Bewertung eines Zero-Coupon-Swaps
Die Bewertung eines Zero-Coupon-Swaps beinhaltet die Bestimmung der gegenwärtiger Wert der Cashflows mit a Kassakurs (oder Null-Coupon-Rate). Der Kassakurs ist ein Zinssatz, der für a. gilt Diskont-Anleihe die keinen Coupon zahlt und am Fälligkeitstag nur einen Cashflow erzeugt. Der Barwert der einzelnen Fixed- und Floating-Legs wird separat ermittelt und aufsummiert.
Da die Festzinszahlungen im Voraus bekannt sind, ist die Berechnung des Barwerts dieser Teilstrecke einfach. Um den Barwert der Cashflows aus dem variablen Zinssatz abzuleiten, wird der implizierte Terminkurs muss erst berechnet werden. Die Terminkurse werden in der Regel aus Kassakursen abgeleitet. Die Kassakurse werden abgeleitet von a Punktkurve aus dem gebaut ist Bootstrapping, eine Technik, die eine Abfolge von Kassa- (oder Nullkupon-)Zinssätzen anzeigt, die mit den Preisen und Renditen von Kuponanleihen übereinstimmen.
Es gibt Variationen des Nullkupon-Swaps, um unterschiedlichen Anlagebedürfnissen gerecht zu werden. EIN Nullkupon-Swap umkehren zahlt die feste Pauschale bei Vertragsanbahnung im Voraus, wodurch das Kreditrisiko für die Pay-Floating-Partei reduziert wird. Unter einem austauschbarer Nullkupon-Swap, kann die Partei, die am Fälligkeitstermin einen festen Betrag erhalten soll, eine eingebettete Option die Pauschalzahlung in eine Reihe fester Zahlungen umzuwandeln.
Der variable Zahler profitiert von dieser Struktur, wenn die Volatilität sinkt und die Zinssätze relativ stabil bis sinken. Es ist auch möglich, dass die variabel verzinslichen Zahlungen im Rahmen eines umtauschbaren Nullkuponswaps in einem Nullkuponswap als Pauschalbetrag gezahlt werden.
