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Was sind Soft Commissions?

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Was sind Soft Commissions?

Eine weiche Kommission, oder weiche Dollar, ist eine transaktionsbasierte Zahlung eines Vermögensverwalters an einen Broker-Dealer, die nicht in tatsächlichen Dollar gezahlt wird. Soft Commissions ermöglichen es Investmentgesellschaften und institutionellen Fonds, einen Teil ihrer Ausgaben zu decken durch Handelsprovisionen im Gegensatz zu normalen Direktzahlungen über Hard-Dollar-Gebühren, die berichtet. Zum Beispiel den Erhalt von Research von einer Gegenpartei im Austausch für die Nutzung ihrer Maklerdienstleistungen. Somit würde der Aufwand als Handelsprovision klassifiziert und gleichzeitig die ausgewiesenen Forschungskosten in diesem Fall gesenkt.

Das investierende Publikum neigt zu einer negativen Wahrnehmung von Soft-Dollar-Vereinbarungen. Sie glauben, dass Unternehmen auf der Käuferseite ihre Ausgaben aus ihren Gewinnen bezahlen sollten. Daher wird die Verwendung von Hard-Dollar-Entschädigungen immer häufiger.

Die zentralen Thesen

  • Soft-Provisionen, auch Soft-Dollars genannt, sind Möglichkeiten, mit denen Kunden von Finanzunternehmen ihre Dienstleistungen durch Provisionseinnahmen anstelle von Direktzahlungen am Fläschchen bezahlen können.
  • Ein Beispiel wäre ein Investmentfonds, der im Gegenzug für das Senden von Orderflows über einen Brokerage-Desk Research- und Beratungsdienste erhält.
  • Die Praxis von Soft Commissions wird manchmal als unethisch oder unfair angesehen.

Aufschlüsselung von Soft Commissions

Die Verwendung von Soft-Dollar-Vergütungen durch registrierte Investmentgesellschaften mit ERISA-gedeckte Renten fallen unter Abschnitt 28(e) des Wertpapierbörsengesetzes von 1934. Hedgefonds sind jedoch nicht abgedeckt, da sie in der Regel nicht registriert sind. Wenn Soft Commissions außerhalb von Abschnitt 28(e) der Verordnung eingesetzt werden, muss die Offenlegung gegenüber den Anlegern erfolgen.

Viele Investmentfonds kaufen Research oder Dienstleistungen mit Soft Commissions, da sie es dem Fonds ermöglichen, Ausgaben für kostensensible Anleger zu vermeiden. Soft Commissions ermöglichen es den Fonds somit, ihre Ausgaben zu finanzieren und letztendlich ihre Kostenquote zu senken, indem sie niedrigeren Transaktionspreisen zustimmen. Diese Art der Berichterstattung hat aus verschiedenen Gründen häufig zu Berichtsproblemen bei Fondsgesellschaften geführt.

Sanfte Kommissionskritik

Der Investor trägt im Wesentlichen die Kosten für Research und andere gebündelte Dienstleistungen im Rahmen einer Soft-Commission-Transaktion, ein Vermögensverwalter legt diese jedoch nicht offen. Sie sind in die Handelskosten integriert, was sich auf die langfristige Wertentwicklung eines Fonds auswirkt. Einige spekulieren, dass Soft Commissions die Kosten pro Aktie für die Ausführung und das Clearing institutioneller Trades um etwa 2-3% erhöhen können, obwohl es zu diesem Thema nur wenige zuverlässige Untersuchungen gibt.

Dem Einsatz von Soft Commissions fehlt es an Transparenz. Sie sind weder vergleichbar noch konsistent zwischen verschiedenen Produkten oder Unternehmen. Was ein Investmentmanager in Form von Dienstleistungen erhält, kann sich von dem unterscheiden, was ein anderer Manager erhält. Daher wird ein Investor nie wissen, welcher Teil seiner Transaktionskosten für die weichen Dienstleistungen oder seine tatsächliche Investition verwendet wird.

Geschichte der Soft Commission

Soft Commissions haben im Maklergeschäft eine lange Tradition. Die New Yorker Börse veröffentlichte viele Jahre lang einen Festpreis-Provisionsplan. Da Makler nicht über den Preis konkurrieren konnten, versuchten sie, Geschäfte durch die Bereitstellung zusätzlicher Dienstleistungen wie Recherchen zu gewinnen. Dies wurde als „Bündelung“ bezeichnet. In den frühen 1970er Jahren untersuchte die Regierung die Preisbildungspraxis und kam später zu dem Schluss, dass es sich um Preisabsprachen.

Ab dem 1. Mai 1975, einem Datum, das in der Maklerbranche oft als „Mai-Tag“ bezeichnet wird, mussten Makler mit jedem Kunden Provisionen für jeden Trade aushandeln. Kurz vor Ablauf der Frist versuchten die Makler, sich neu zu strukturieren, indem sie mehr Dienstleistungen anboten und den Preis für diese Dienstleistungen separat aushandelten. Eine solche Umstrukturierung – bekannt als „Entflechtung“ – führte zu Discount-Brokerages. In der Zwischenzeit hat die Branche Lobbyarbeit für das Recht, das Recht zu behalten, einschließlich der Kosten für das Investment-Research, das institutionellen Kunden als Teil seiner Kommission angeboten wird. Die Regel vom 1. Mai wurde anschließend [in Abschnitt 28(e)] geändert, um jedem Treuhänder, der mehr als seine ausgehandelte Provision für Forschung oder Dienstleistungen zahlt, den Status eines sicheren Hafens zu verleihen.

Trotz Kritik sind Soft Commissions in den USA immer noch weit verbreitet. Sie sind anderswo legal (Singapur, Hongkong, Kanada, Vereinigte Königreich), aber strenger reguliert als in den USA. Zum Beispiel sind Soft Commissions in Australien legal, müssen aber vollständig und offenbart.

(Weitere Informationen zu Soft Commissions finden Sie im Inspektionsbericht der SEC über die Soft-Dollar-Praktiken von Broker-Dealern, Anlageberatern und Investmentfonds.)

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