Warum die IPO-Klasse von 2019 so riskant geworden ist wie Dotcom-Aktien

Der Börsengang Markt im Jahr 2019 hat beunruhigende Parallelen mit dem dot-com Blase der späten 1990er Jahre. Insbesondere auf der Grundlage von Börsengängen im Wert von jeweils mindestens 100 Millionen US-Dollar haben unrentable Unternehmen im Jahr 2019 insgesamt mehr Barmittel aufgebracht als in jedem anderen Jahr seit mindestens 2000, so ein detaillierter Bericht in Bloomberg.

„Früher war es ein Glaubensartikel, dass man nicht an die Börse gehen konnte, bis man einen Gewinn erzielte“, sagte Rett Wallace, CEO von Triton Research Inc, das auf Neunotierungen spezialisiert ist, gegenüber Bloomberg. „Kein Weg zur Rentabilität, kein Gewinn“, fügte er hinzu. Beim Dotcom-Crash von 2000-2002 wurde die Nasdaq Composite Index (IXIC) sank um 77% und die S&P 500-Index (SPX) um 45 % eingebrochen.

Bedeutung für Investoren

„Was du siehst, ist viel tiefer J-Kurven“, sagte Wallace. Das heißt, die Anleger geben sich damit zufrieden, Verluste nach dem Börsengang über längere Zeiträume hinzunehmen. „Sie verlieren länger mehr Geld und die Fläche in der J-Kurve ist größer. Es verbraucht mehr Geld als die frühere Generation vergleichbarer Unternehmen wie Amazon“, fügte er hinzu.

Zu den hochkarätigen Börsengängen unrentabler Unternehmen im Jahr 2019 gehören die Ride-Hailing-Dienste von Uber Technologies Inc. (UBER) und Lyft Inc. (LYFT). Ihre Aktien liegen um 33 % bzw. 43 % unter ihren Angebotspreisen. Einmalige Gewinne ausgenommen, verloren sie 2018 3,3 Milliarden US-Dollar bzw. 900 Millionen US-Dollar.

WeWork zieht seinen Börsengang durch

Inzwischen haben weitere 107 Unternehmen den Börsengang beantragt, viele davon ebenfalls Geldverlierer. WeWork, das seinen Namen offiziell in We Company änderte, hatte den Börsengang mit einer Bewertung von fast 50 Milliarden US-Dollar beantragt. Aber das Unternehmen und seine Konsortialbanken haben den Börsengang am 30. September 2019 nach dem Mitbegründer und CEO Adam offiziell durchgezogen Neumann trat unter Kritik zurück, und das Unternehmen konnte nicht genügend institutionelle Unterstützung für sein Publikum gewinnen Angebot.

Nichtsdestotrotz übertrafen seit 1999 fast 50 % der Börsengänge von unrentablen Unternehmen den breiteren Markt im ersten Handelsjahr. Auch unrentable neue IPOs übertrafen den Markt in jedem der letzten vier Jahre und bisher im Jahr 2019.

Bei vielen Börsengängen werden Anleger heute wie in der Dotcom-Ära aufgefordert, „auf unbewiesene Technologie und unerprobte Erlösmodelle zu setzen“, wie Bloomberg die Situation zusammenfasst. „Man muss einen sehr langen Zeitraum ausgehen und eine Marktgröße annehmen und dann normalerweise eine obszöne hohen Marktanteil für das eine Unternehmen, das herauskommt", sagte Jeffrey Osborne, Analyst bei Cowen Bloomberg.

Tech-Börsengänge dominierten die Dotcom-Ära, aber heute gehören auch Vermarkter von Nahrungsergänzungsmitteln auf Basis der aus Cannabis gewonnenen Verbindung CBD zu den heißen neuen Unternehmen. „Wie vieles beim Rest von Cannabis hat sich die öffentliche Meinung viel schneller bewegt als die Wissenschaft und das Gesetz“, wie John Kagia, Chief Knowledge Officer des Cannabis-Forschungsunternehmens New Frontier Data, sagte Bloomberg.

Vorausschauen

Unter Berufung auf den Elektroautohersteller Tesla Inc. (TSLA) als Beispiel bemerkte Osborne: „Zum Glück für Elon Musk befindet er sich seit sechs oder sieben Jahren in einem Bullenmarkt.“ Trotz eines Rückgangs von 36 % gegenüber seinem jüngsten Intraday-Hoch vom 12. September 2018 wird Tesla zu mehr als dem 14-Fachen seines Angebotspreises von 17 US-Dollar im Jahr 2010 gehandelt. „Diese Art von Namen ist in einem rezessiven Umfeld völlig in Ungnade gefallen“, fügte er in einer warnenden Anmerkung hinzu.

Auf der anderen Seite kann es heute einige positive Dinge geben. Jay Ritter, Professor für Finanzen an der University of Florida, der sich seit den frühen 1980er Jahren auf die Untersuchung des IPO-Marktes spezialisiert hat, sagte dem Wallstreet Journal: „Damals [während der Dotcom-Blase] gingen viele Unternehmen sehr früh an die Börse, als noch nicht klar war, wie die Marktbereinigung in einer bestimmten Nische aussehen würde. Es gibt jetzt weniger Unsicherheit.“