Die Prognosen der Fed entsprechen den Markterwartungen

Große Bewegungen

Das letzte Mal erhielten wir die Fed zukunftsgerichtete Schätzungen für Zinssätze und Wachstum wurden im vergangenen Dezember vorgenommen. Zu der Zeit, die mittlere Schätzung für die Zinssatz über Nacht bis Ende 2019 beinhalteten zwei weitere Wanderungen im Jahr 2019. Seitdem waren die Händler zu der Annahme übergegangen, dass es keine Chance für eine Zinserhöhung und eine 25-prozentige Chance auf eine Zinssenkung bis Ende des Jahres, da sich das Wachstum in Asien, Europa und weiten Teilen des Nordens verlangsamt hat Amerika.

Das Risiko heute bestand darin, dass die Fed nicht mit dem Markt mithalten und ihre eigenen Schätzungen höher als erwartet belassen würde. Glücklicherweise waren die neuen Prognosen der Fed viel niedriger und zeigten keine Zinserhöhungen für 2019 an, als sie heute Nachmittag aktualisiert wurden. Anleger müssen sich keine Sorgen mehr machen, dass die Fed kurzfristig einen Marktrückgang verursachen wird, was sowohl für Anleihen- als auch für Aktienanleger gut sein sollte.

Eine zurückhaltendere Haltung ist jedoch nicht für alle Aktien gleich gut. Dividendenzahler sollten einen Schub bekommen, aber Unternehmen, die Zinsen verdienen, werden wahrscheinlich einen Schlag bekommen. Wie Sie beispielsweise in der folgenden Grafik sehen können, ist die Bank of America Corporation (BAK) kehrte seinen jüngsten Ausbruch um und wurde von Januar bis Februar wieder in seinen Handelskanal gezogen. Andere zinssensible Gruppen wie Versicherungen, Makler und Anlageverwalter werden nach der heutigen Ankündigung wahrscheinlich ebenfalls in Mitleidenschaft gezogen.

S&P500

Wie ich in früheren Chart Advisor-Ausgaben erwähnt habe, neigen Fed-Tage zu einer seltsamen Art von Peitsche. In den letzten 11 Jahren wurde, was auch immer der Markt in den ersten 10-15 Minuten nach der Ankündigung tat, bis zum Ende der Sitzung in 75 % der Fälle rückgängig gemacht. Das ist zwar interessant, aber ich glaube nicht, dass irgendjemand sonst Daytrader könnte das Muster wirklich ausnutzen.

Was für Anleger wichtiger ist, ist, ob die heutige Peitschensäge eine Vorhersage dafür ist, wo sich der Markt in 10 bis 30 Tagen befinden wird. In den von mir durchgeführten Studien gibt es 30 Tage nach der Fed-Ankündigung eine leichte zinsbullische Tendenz, wenn die anfängliche Reaktion positiv war. Wenn die anfängliche Reaktion negativ war (z. B. nach einer unerwarteten Zinserhöhung), besteht eine leicht negative Tendenz. Es ist kein Muster, das stark genug ist, um große Änderungen an einer Anlagestrategie zu rechtfertigen, aber die Geschichte legt nahe, dass Händler bis Mitte April immer noch mit einem leichten Aufwärtstrend rechnen sollten.

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Risikoindikatoren – Langfristige Zinssätze

Aus Risikosicht mag ein Thema, das mir nach wie vor große Sorgen bereitet, in Anbetracht der heutigen Nachrichten, nämlich sinkende Zinssätze, etwas widersprüchlich klingen. Um es klar zu sagen, was die Fed heute getan hat, waren niedrigere Erwartungen als der Tagesgeldsatz oder der Leitzins 2019 erhoben werden. Dies ist anders als längerfristige Zinssätze wie die Ertrag auf der 10-jährigen Schatzanweisung. Manchmal bewegen sich diese Zinssätze in die gleiche Richtung – in letzter Zeit haben sie sich jedoch anders entwickelt, was Anlass zur Sorge gibt.

Nach der Ankündigung der Fed und den Kommentaren des Vorsitzenden Jerome Powell beispielsweise fiel die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen um mehr als 3 %. Die 10-Jahres-Rendite (TNX) ist eng an andere Verbraucherzinssätze wie Hypotheken, Kreditkarten, Autokredite und Studienfinanzierung gekoppelt. Während ein sinkender TNX nach einer guten Sache klingen mag, deutet dies eher auf einen Mangel an Vertrauen in das Wachstum hin.

Das Problem ist, dass Investoren, die das zu leihende Kapital bereitstellen, keinen Anreiz dazu haben, wenn sie nur sehr niedrige Zinsen erzielen können. Sinkende Zinsen könnten auch das Ergebnis einer geringen Kreditnehmernachfrage sein. Beide Szenarien sind kein guter Indikator für Wachstum. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, fiel der TNX aus seinem heraus Symmetrisches Dreieck Muster am 8. März, und der Rückgang nach diesem Signal wurde heute nach der Fed-Ankündigung beschleunigt.

Dies sagt uns, dass der Markt nicht bereit ist zu kollabieren, aber die Renditen könnten von einer Industriegruppe zur nächsten sehr ungleichmäßig sein. Finanzen und Technologie hinken in der Regel hinterher, während die Zinsen sinken, während Einkommensaktien (Versorger, Basiskonsumgüter) und der Einzelhandel normalerweise besser abschneiden würden. Auch Immobilienaktien sollten von niedrigeren Zinsen profitieren, aber die Reaktion könnte in dieser Gruppe unvorhersehbarer sein.

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Ich gehe nicht davon aus, dass die Maßnahmen der Fed kurzfristig viel am Markt ändern werden. Die Fed ist wahrscheinlich einer potenziellen Kugel ausgewichen, indem sie ihre Prognosen für den Federal Funds Rate gesenkt hat, aber die Anleger sind viel besorgter über das Wachstum als plus oder minus 25 Basispunkte in der Übernachtfinanzierungsrate.

Hier können die längerfristigen Zinssätze eine zusätzliche Richtung vorgeben. Im Moment sind die Aussichten nicht bärisch, aber es wird etwas wolkig. Die Fed hat heute getan, was sie konnte, um die Anleger zu beruhigen, aber das Wachstum in Europa, Asien und Nordamerika verlangsamt sich immer noch, was die zweite Hälfte des Jahres 2019 eher zu einer Unbekannten macht.

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