Warum Morgan Stanley sagt, dass das 60/40-Portfolio dem Untergang geweiht ist

Während US-Aktien neue Rekordhöhen erreichen, warnt Morgan Stanley davor, dass die Renditen traditionell ausgeglichen sind Portfolio mit 60 % Aktien und 40 % Anleihen könnte sich den 100-Jahrestiefs nähern und im Vergleich zu den letzten 20 um die Hälfte fallen Jahre. „Die Renditeaussichten für das nächste Jahrzehnt sind ernüchternd – Anleger stehen im Vergleich zu früheren Jahrzehnten vor einer niedrigeren und flacheren Grenze“, schrieb Morgan Stanley in einer Kundenmitteilung, wie von zitiert Geschäftseingeweihter.

„Investoren müssen viel mehr akzeptieren Volatilität um kleine inkrementelle Renditeeinheiten zu erreichen", fügte die Notiz hinzu. Morgan Stanley prognostiziert für ein 60/40-Portfolio eine durchschnittliche jährliche Rendite von 2,8 % über die nächsten 10 Jahre. Der Durchschnitt lag seit 1881 bei fast 8,0 % und in den letzten 20 Jahren bei etwa 6 %, nachdem zweistellige jährliche Renditen von Anfang der 1980er bis Anfang der 2000er Jahre bis zu 16 % erreichten.

Bedeutung für Investoren

„Die erwarteten Renditen von US-Aktien werden durch eine Kombination aus niedrigerer Einkommensrendite, niedrigen Inflationserwartungen und überdurchschnittlichen Strafen für beide nach unten gezogen Bewertungen und Wachstum über dem Trend, das für das nächste Jahrzehnt nicht aufrechterhalten werden kann", heißt es in der Mitteilung. Darüber hinaus wurden in den 10 Jahren seit der Finanzkrise „die Preise von Risikoanlagen durch eine außergewöhnliche Geldpolitik gestützt, die dabei ist, rückgängig gemacht zu werden“, heißt es in einer Passage, die von zitiert wird Bloomberg.

Morgan Stanley geht davon aus, dass der S&P 500 Index in den nächsten 10 Jahren eine durchschnittliche jährliche Rendite von 4,9 % erzielen wird, während die 10-jährige US-Staatsanleihe bietet eine durchschnittliche Rendite von 2,1 %. Auf den ersten Blick bedeutet das eine jährliche Rendite von 3,8 % für das 60/40-Portfolio.

Allerdings rentiert die 10-jährige T-Note derzeit knapp unter 1,9 %. Um eine Rendite von 2,1 % zu erzielen, muss der Preis um fast 10 % fallen, wodurch der durchschnittliche Jahreswert sinkt Gesamtrendite des Portfolios um einen Prozentpunkt pro Jahr über 10 Jahre und damit von 3,8 % auf 2,8 %.

„Bei den Aktiengewinnen im Jahr 2019 ging es um eine mehrfache [Bewertungs-]Expansion infolge niedrigerer Kapitalkosten“, so Lisa Shalett, Chief Investment Officer (CIO) von Morgan Stanley Wealth Management in der aktuellen Ausgabe von The GIC Weekly von ihrem Global Investment Committee. Eine andere Gruppe bei Morgan Stanley gab die oben zitierte Notiz heraus.

„Ohne den Rückenwind niedrigerer Zinsen, wenn die Fed pausiert, werden zukünftige Gewinne von positiven Gewinnverbesserungen abhängen, die wiederum vom Wirtschaftswachstum abhängen“, fügt Shalett hinzu. Sie nennt das Gewinnwachstum „glanzlos“, ist von den aktuellen Wirtschaftsdaten unbeeindruckt und erwartet, dass die Märkte „monatelang richtungslos“ bleiben werden.

Vorausschauen

Viele führende Marktbeobachter haben bereits a erwartet Rückkehr zum Mittelwert in zukünftigen Anlagerenditen. Sie erwarten, dass eine längere zukünftige Periode mit unterdurchschnittlichen Renditen im historischen Vergleich wahrscheinlich ist, was die über dem Trend liegenden Gewinne ausgleicht, die während des aktuellen jahrzehntelangen Bullenmarktes verzeichnet wurden.

Anfang dieses Jahres Jermey Grantham, Scott Minerd von Guggenheim Investments, Jim Paulsen von The Leuthold Group und der Wirtschaftswissenschaftler Robert Shiller von der Yale University prognostizierten ebenfalls deutlich niedrigere Renditen pro a vorheriger Bericht. Unterdessen hat der S&P 500 Index eine Bewertung in den oberen 10 % seiner historischen Bandbreite, da die Anleger das Risiko einer Rezession, die die Aktienkurse um 30 % senken könnte, nicht einpreisen, so eine aktuelle Studie von Die Leuthold-Gruppe argumentiert.