Wie Rückkäufe das Aktienwachstum von Berkshire ankurbeln könnten

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) war 2019 ein hochkarätiger Marktnachzügler, seine Aktien blieben seit Jahresbeginn bis zum Handelsschluss am 8. 2, während die S&P 500-Index (SPX) ist um 17,0 % gestiegen. Viele Anleger hofften, dass das Unternehmen versuchen würde, seine schwächelnde Aktienperformance durch eine Steigerung seiner zu steigern Aktienrückkäufe bedeutend. Allerdings gab Berkshire im zweiten Quartal 2019 nach Angaben des Unternehmens nur etwa 440 Millionen US-Dollar für Aktienrückkäufe im Quartal aus 10-Q-Bericht veröffentlicht am 8. 3.

Warren Buffett, CEO von Berkshire, hat Aktienrückkäufe gegen politische Angriffe verteidigt und erklärt, dass sie „beiden Aktionären zugute kommen, die ausscheiden das Unternehmen und diejenigen, die bleiben“, und dass „wenn Aktien unter dem Wert eines Unternehmens gekauft werden können, dies wahrscheinlich die beste Verwendung von Bargeld ist“, so sein letzter jährlicher Aktionärsbrief. Er erklärte auch, dass „Berkshire ein bedeutender Rückkäufer seiner Aktien sein wird“, und schlug zuvor vor, dass es bis zu 100 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe über einen unbestimmten Zeithorizont ausgeben könnte.

Bedeutung für Investoren

„Größe belastet die Performance“, wie Buffett während des Berkshire’s zugab Jahreshauptversammlung 2019. Das Unternehmen beendete das zweite Quartal 2019 mit einem Umsatz von über 122 Milliarden US-Dollar Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente Plus Kurzzeit Investitionen, gegenüber 114 Milliarden US-Dollar am Ende des Vorquartals. Zinssätze auf historischen Tiefstständen machen diesen wachsenden Cash-Haufen zu einer ernsthaften Belastung für die Performance.

Angesichts der Tatsache, dass Berkshire zunehmend Schwierigkeiten hat, marktübertreffende Renditen zu erzielen, sollte der Grund für die Rückzahlung von Kapital an die Aktionäre und die Verringerung seiner Eigenkapitalbasis klar sein. In der zweiten Hälfte des Jahres 2018 gab das Unternehmen jedoch nur 1,4 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe aus, gefolgt von 1,6 Milliarden US-Dollar im 1. Quartal 2019. Barrons Berichte.

Mit einer Marktkapitalisierung von etwa 500 Milliarden US-Dollar schrumpft das Rückkauftempo im zweiten Quartal die Eigenkapitalbasis um weniger als 0,1 % pro Quartal, kaum genug, um einen erkennbaren Einfluss auf den Aktienkurs zu haben. Eine Erhöhung der Rückkäufe auf beispielsweise 10 Milliarden US-Dollar pro Quartal würde die Eigenkapitalbasis um etwa 2 % pro Quartal verringern, was ausreichen könnte, um den Aktienkurs spürbar anzukurbeln.

Zum Vergleich: Sowohl die Bank of America Corp. (BAK) und Wells Fargo & Co. (WFC), zwei Banken, an denen Berkshire Anteile von jeweils etwa 10 % hält, haben laut Barron's im vergangenen Jahr zwischen 7 % und 8 % ihrer Anteile zurückgekauft. Sachversicherer Chubb AG (CB) und Travelers Companies Inc. (TRV), große Konkurrenten des eigenen Versicherungsgeschäfts von Berkshire, kauften zwischen 2 % und 4 % ihrer Anteile zurück. die gleichen Berichtsnotizen.

„Während unsere Beteiligungen werden zu Marktpreisen bewertet, die nach Rechnungslegungsvorschriften von uns erhoben werden operative Unternehmen darin enthalten sein Buchwert zu einem Betrag, der weit unter ihrem aktuellen Wert liegt, eine Fehlbewertung, die in den letzten Jahren zugenommen hat", schrieb Buffett in seinem jährlichen Brief. Tatsächlich hat Jay Gelb von Barclay’s geschätzt, dass der Marktpreis von Berkshire laut einem früheren Bericht deutlich unter der Summe seiner Teile liegt Barrons.

Vorausschauen

Es gibt mehrere Gründe, warum Berkshire in naher Zukunft wahrscheinlich kein aktiverer Rückkäufer seiner Aktien werden wird. Erstens hofft Buffett weiterhin „auf eine Übernahme in Elefantengröße“, die er mit Bargeld finanzieren würde, wie er in seinem jährlichen Brief feststellte.

Zweitens schrieb Buffett auch: „Wir betrachten einen Teil dieses [Bar-]Vorrats als unantastbar, da wir uns verpflichtet haben, immer mindestens 20 Milliarden US-Dollar an Bargeldäquivalenten zu halten, um uns vor externen Katastrophen zu schützen.“

Drittens, so Barrons Anmerkungen, scheint Berkshire keinen formelgesteuerten Plan aufgestellt zu haben SEC-Regel 10b5-1 das es ihr ermöglicht, Aktien zurückzukaufen, wenn sie im Besitz wesentlicher nicht öffentlicher Informationen ist.

Schließlich ist die Berkshire-Aktie relativ illiquide und leicht gehandelt, da es viele langfristige Investoren gibt, und daher wird ein aggressiveres Rückkaufprogramm den Preis wahrscheinlich erheblich bewegen und seine Kosten schnell erhöhen, auch nach Barron's. Beispielsweise beträgt das durchschnittliche kombinierte tägliche Handelsvolumen der Aktien der Klassen A und B von Berkshire etwa 1 Milliarde US-Dollar, während Facebook Inc. (FB) mit einer Marktkapitalisierung von 550 Milliarden US-Dollar hat ein etwa viermal größeres tägliches Volumen, fügt Barron's hinzu.

Eine andere Möglichkeit ist, dass Berkshire a Ausschreibungsangebot für ein großes Aktienpaket zu einem Preis, der gleichzeitig über dem Marktpreis, aber unter Buffetts Schätzung seines inneren Wertes liegt. Barron's gibt jedoch an, dass diese Wahrscheinlichkeit sehr gering ist.