Warum ein langjähriger Großinvestor das Vertrauen in Buffett und Berkshire verloren hat

Warren Buffett wurde jahrzehntelang als eines der größten Anlagegenies aller Zeiten gefeiert, aber die von ihm als CEO geführte Firma Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), hat ihn mit zunehmender Geschwindigkeit langjährige Anhänger gekostet. Einer von ihnen ist David Rolfe, der Chief Investment Officer (CIO) von Wedgewood Partners, einer Investmentfirma mit über 2 Milliarden US-Dollar verwaltetes Vermögen (AUM), der nach mehr als 20 Jahren seinen gesamten Berkshire-Anteil verkauft hat.

„Daumenlutschen hat den Heinz-Senf während des Großen Bullenmarktes von 2009-2019 nicht gekürzt“, schreibt Rolfe im 3. Quartal 2019 Kundenbrief von Wedgewood Partners. „Der Große Bulle hätte für die Herren ein verdammt erstaunlicher Karriereabschluss sein können. Buffett und Munger.“ Stattdessen war Berkshire ein notorischer Nachzügler am Markt, wie Rolfe schreibt: „In der Tat, seit dem Großen Bull startete am 9. März 2009, die Berkshire-Hathaway-B-Aktie ist um bemerkenswerte +269 % gestiegen, bis sie zuletzt auf dem 3. Platz endete Quartal. Im gleichen Zeitraum ist der S&P 500 Index um +370 % gestiegen."

Bedeutung für Investoren

Die Leistung von Berkshire im Jahr 2019 war genauso enttäuschend. Für das Year-to-Schicksal bis zum 10. Januar sind sowohl die A- als auch die B-Aktie um weniger als 3 % gestiegen, während der S&P 500 um fast 20 % gestiegen ist.

Rolfe nennt vier Hauptgründe für seinen Vertrauensverlust in Buffett. Diese sind: Fehlinvestitionen in KraftHeinz und IBM; verpasste Gelegenheiten, große Gewinner wie Visa, MasterCard, Costso und Microsoft zu kaufen; eine schlecht ausgeführte Akquisitionsstrategie und das Versäumnis, genügend große Geschäfte abzuschließen; und den Geldberg von Berkshire nicht an die Investoren zurückzugeben Aktienrückkäufe und Dividenden.

Verpfuschte Investitionen. Kraft Heinz Co. (KHC) wurde als Ergebnis einer von Buffett unterstützten Fusion gegründet, aber das kombinierte Unternehmen war ein Verlierer und sattelte Berkshire mit einem nicht realisierter Verlust von mehr als 1 Milliarde US-Dollar, Barrons Anmerkungen. Inzwischen ist seine Beteiligung an International Business Machines Corp. (IBM) erzielte im Laufe von 6 Jahren, 2011 bis 2017, einen mageren Gesamtgewinn von weniger als 5 %, per GuruFokus.

Verpasste Gelegenheiten. Rolfe beklagt sich unter Berufung auf die Bullenmarktgewinne dieser Aktien bis zum 3. Quartal 2019: „Mastercard [inc. (MA)] ist um atemberaubende +1.521 % gestiegen. Visum [Inc. (v)] ist um fast atemberaubende +1.137 % gestiegen. Es ist jedoch nicht alles verloren. Buffetts zwei CIO Leutnants besitzen derzeit beide Aktien mit einem kombinierten Gewicht von nur 1,50 % des aktuellen Aktienportfolios von Berkshire. Die aktuelle kombinierte Gewichtung sollte 15,00 % betragen!."

Rolfe fährt mit diesen vernichtenden Bemerkungen fort: „Zwei weitere Layups sind Costco [Wholesale Corp. (KOSTEN)] und Microsoft [Corp. (MSFT)]. Buffett verfügt seit Jahren über konkurrenzlose fachkundige Anleitung zu jedem Unternehmen in seiner Hintertasche – aber ohne Nutzen für die Aktionäre. Charlie Munger ist seit 22 Jahren Direktor bei Costco. Costcos Aktiengewinn Great Bull beträgt +522 %. Wieder einmal ist nicht alles verloren. Buffetts Leutnants besitzen derzeit eine Position von 0,55 % in Costco.“

Zu Microsoft fügt er hinzu: „Noch betäubender ist Microsoft. Buffett traf Bill Gates zum ersten Mal vor fast 30 Jahren. Sie wurden schnell beste Freunde. 2004 trat Gates dem Vorstand von Berkshire bei. Buffett verbringt wahrscheinlich jeden Tag mehr Zeit damit, mit Gates (Gates Foundation und auch Bridge spielen) zu sprechen, als mit den wichtigen Mitarbeitern des stellvertretenden Vorsitzenden von Berkshire, Ajit Jain und Greg Abel … Der Kursgewinn von Microsofts Great Bull Market beträgt +657 %."

Vorausschauen

Große öffentliche Pensionsfonds scheinen in ihren Ansichten über Berkshire-Aktien unterschiedlicher Meinung zu sein. Oregons Public Employees’ Retirement Fund (OPERF), der 42. größte öffentliche Pensionsfonds der Welt Vermögenswerte, reduzierte seine Bestände an Berkshire-Aktien der Klasse B im 2. Quartal 2019 um 39 % durch den Verkauf von 141.822 Aktien der Klasse B, pro Barrons. Ihr verbleibender Anteil von 222.763 Berkshire-Aktien der Klasse B ist zum aktuellen Kurs etwa 47 Millionen US-Dollar wert.

Das Rentensystem von New Jersey „steckt in einer Krise“, wie der Präsident des Staatssenats im Mai bemerkte, per Barrons, die feststellt, dass das Vermögen des Fonds zum 30. Juni 2018 nur 38,4 % seiner Verbindlichkeiten ausmachte. Dem gleichen Bericht zufolge kaufte der Fonds im zweiten Quartal 2019 Berkshire-Aktien der Klasse B im Wert von rund 100 Millionen US-Dollar. Ob dies ein verzweifelter Schritt oder eine vorausschauende Bestätigung von Buffett ist, wird nur die Zeit zeigen.