„Überschwänglicher“ Markt sieht sich seit Januar einer zweiten Trendwende um 10 % gegenüber

Während Morgan Stanley der Ansicht ist, dass „die aktuellen Fundamentaldaten der US-Wirtschaft stark sind“, gab ihr Global Investment Committee diese Warnung am 14. Oktober heraus. 8. Ausgabe des GIC Weekly Report: „Wenn es um Markt- und Konjunkturzyklen geht, ist zu viel des Guten ist oft schlecht, da schäumende Aktivitätsniveaus kontraintuitiv einen Abschwung nach vorne ziehen und einen schwereren einleiten Korrektur." Ausgehend von ihrer Besorgnis über "überschwängliche Gewinnerwartungen" beginnt der Bericht mit der rhetorischen Frage "Peak Economy, Peak Earnings and/or Peak Markets?"

Die Standarddefinition einer Börsenkorrektur ist ein Rückgang von mindestens 10 %, während a Baisse beinhaltet einen Abfall von 20 % oder mehr. Die folgende Tabelle zeigt die Gewinne mehrerer wichtiger US-Aktienindizes seit dem weithin akzeptierten Ende des letzten Bärenmarktes vor fast 10 Jahren zum Handelsschluss am 9. März 2009. (Weiteres siehe auch: Diese Aktienkorrektur ist jetzt die längste seit einem Jahrzehnt.)

Überschwängliche Aktiengewinne: 10 Jahre

Index	Bullenmarktgewinn
S&P 500-Index (SPX)	326%
Dow Jones Industriedurchschnitt (DJIA)	304%
Nasdaq Composite Index (IXIC)	510%
Russell-2000-Index (RUT)	372%

Quelle: Yahoo Finanzen; berechnet bis zum Handelsschluss am 10. 9.

Bedenken für Investoren

Der Bericht von Morgan Stanley bietet eine Reihe von Gründen, warum bei US-Aktien in naher Zukunft eine Korrektur fällig sein könnte. Acht davon sind in der folgenden Tabelle zusammengefasst:

8 Gründe, warum Aktien um mindestens 10 % fallen können

Unternehmen Gewinnprognose hat die schlimmste Abwärtsneigung seit 2013

Unternehmen Gewinnmargen unter zunehmendem Druck

Steigende Zinsen sollten reduzieren Bewertung Vielfache

Neueste Daten zeigen, dass die US-Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht

Die wirtschaftlichen Überraschungsindizes sind überrollt

Das Kreditwachstum geht zurück

Fiskalische Impulse auf dem Weg zum Höhepunkt im Frühjahr 2019

Wichtige Wirtschaftssektoren zeigen Schwäche

Quelle: Morgan Stanley, The GIC Weekly, Okt. 8 Ausgabe

Das Verhältnis zwischen negativer und positiver Unternehmensgewinnprognose für das dritte Quartal liegt bisher bei 8 zu 1, dem negativsten Wert seit 2013. Dies erhöht die Möglichkeit, dass die Schätzungen der Analysten für die Gewinne im dritten Quartal im Durchschnitt zu hoch sind und zu Enttäuschungen führen.

Eine Kombination aus steigenden Löhnen, Ölpreisen, Finanzierungskosten und Zöllen setzt die Gewinnmargen der Unternehmen unter Druck. Der steigende US-Dollar hat die Exporte beeinträchtigt und bedeutet, dass die im Ausland erzielten Gewinne in weniger Dollar umgerechnet werden. Angesichts höherer Zinsen dürften die Bewertungsmultiplikatoren von Aktien sinken.

UNS. BIP Das Wachstum lag im zweiten Quartal bei robusten 4,2 %, aber die Analysten sind sich einig, dass es im dritten Quartal auf 2,9 % bis 3,3 % sinken wird. Morgan Stanley erwartet, dass es am unteren Ende dieser Spanne liegen wird. Sie glauben, dass starke Lesungen auf der Einkaufsmanagerindex (PMI) werden durch „Bestandsaufbau in Erwartung weiterer Handelszölle“ angetrieben, die nicht aufrechterhalten werden.

Schlüsselsektoren wie Gewerbeimmobilien, Wohnungsbau, Autos, Halbleiter und Export zeigen alle Schwäche. Da es sich um Sektoren handelt, die normalerweise früh in einem Konjunkturzyklus am besten abschneiden, deutet dies darauf hin, dass sich die aktuelle Expansion jetzt in ihrem späten Stadium befindet.

Morgan Stanley fasst die US-Wirtschaftslage so zusammen: „Obwohl wir in den nächsten 12 Jahren keine Rezession sehen Monate... wir glauben, dass das Szenario von 2018, in dem sich die USA vom Rest der Welt abkoppeln, langsamer wird nicht nachhaltig. Rückkehr zum Mittelwert, gekoppelt mit Druck auf die Fed um die Straffung fortzusetzen, deuten darauf hin, dass das Wachstum für den Zyklus seinen Höhepunkt erreicht hat."

Vorausschauen

„Märkte werden gemäß den Erwartungen und in Erwartung von Wendepunkten gehandelt, wobei sie oft lange vor einem Höhepunkt der wirtschaftlichen Aktivität ihren Höhepunkt erreichen“, schreibt Morgan Stanley in ihrer Schlussfolgerung. Sie raten Anlegern, die Gewinnrevisionen, die Gewinnschätzungen für 2019 und die Unternehmensprognosen auf Anzeichen möglicher bevorstehender Enttäuschungen zu beobachten. Sie schlagen auch vor, die Bestände von Gewinnern in Tech und zu kürzen Konsumgüter Aktien, beim Hinzufügen zu Defensive Beteiligungen an Energie, Industrie, Konsumgüter, Telekommunikation und Versorgungsunternehmen. Mit dem neuen Kommunikationsdienstleistungssektor sieht Morgan Stanley keine Kaufgelegenheit. (Weiteres siehe auch: Wall Street gibt Verkaufsrating für den neuesten Sektor von S&P ab.)