Warum Bull Market 2.0 weit weniger überschwänglich sein kann

Das Hausse ist noch nicht vorbei, aber das Hoch für 2018 liegt weithin verfolgt hinter uns Anlagestratege Jim Paulsen von der Leuthold-Gruppe, laut einem Bericht in Barron's. Paulsen sagt voraus, dass die S&P 500-Index (SPX) wird das Jahr bei 2.550 abschließen, was einem Rückgang von 2,7 % gegenüber dem Schlusskurs vom 9. Februar und 11,2 % unter dem Rekordhoch vom 26. Januar entspricht. Seine Begründung: Stärkeres Wirtschaftswachstum bedeute steigende Inflation und höhere Zinsen, und höhere Zinsen machten die aktuellen Aktienbewertungen unhaltbar.

Implizit in Paulsens Analyse ist, dass in Bezug auf die Aktienkurse die negativen Auswirkungen höherer Zinssätze die positiven Auswirkungen eines höheren Wirtschaftswachstums und höherer Unternehmensgewinne überwiegen werden. Der S&P 500 legte am Freitag um 1,5 % zu, verlor aber in dieser Woche 5,2 % und ist seit seinem Rekordschluss am 26. Januar um 8,8 % gefallen. Der Rückgang des Index um 10,2 % zwischen seinen Schlusswerten am 26. Januar und dem 8. Februar war der fünfte

Korrektur während der aktuellen Hausse, von Yardeni Research Inc.

Investopedia Angstindex (IAI) zeigt, dass die Anleger äußerst besorgt über die Gesundheit des Aktienmarktes sind, auch wenn ihre Besorgnis über die Wirtschaft und die Verschuldung gering bleibt. Der Index ist ein Gradmesser für die Anlegerstimmung, der auf dem Verhalten von 27 Millionen Investopedia-Lesern auf der ganzen Welt basiert.

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Die neue Welt für Aktien

Wie Paulsen Barron's sagte: „Wir haben eine Wirtschaft, die um 3 % wächst. real und 5% nominell und jetzt haben wir eine synchronisierte globale Erholung, die mit einer Arbeitslosenquote von etwa 4 % stattfindet, was Vollbeschäftigung entspricht.“ Außerdem sagte er: „Diese neue Welt ist nicht kompatibel mit Preis-Gewinn-Verhältnisse auf den S&P 500 von 23 mal nachlaufend oder 19 mal Gewinn nach vorne, oder ein 10 Jahre Schatzkammer Rendite, die 2,5 % oder weniger beträgt.“ Paulsen prognostiziert, dass, wenn die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe auf 3 % oder höher steigt, „das zusätzliches Chaos“ auf dem Aktienmarkt anrichten würde. Diese Rendite lag bei Handelsschluss am Freitag bei 2,857 %. pro CNBC. (Weiteres siehe auch: 6 Kräfte, die den Aktienmarkt noch weiter nach unten drücken könnten.)

Die Fed hält fest

Das Bundesreserve Laut den Kommentaren von Robert Kaplan, dem Präsidenten der Bank, scheint es wahrscheinlich, dass die Zinsen in diesem Jahr mindestens dreimal angehoben werden Federal Reserve Bank von Dallas, wie von CNBC berichtet. Weiterer Aufwärtsdruck auf die Zinsen wird durch die geplante Reduzierung der massiven Bilanzsumme der Fed und deren Abwicklung entstehen quantitative Lockerung B. indem sie Anleihen verkaufen oder fällig werden lassen, ohne den Erlös zu reinvestieren. Darüber hinaus gab Kaplan an, dass die Arbeitslosenrate in den USA unter 4 % fallen kann, das Niveau, das normalerweise als Vollbeschäftigung bezeichnet wird. Dies dürfte zu einer verstärkten Lohninflation führen. „2018 wird ein starkes Jahr in den Vereinigten Staaten“, zitiert CNBC Kaplan und fügt hinzu, dass er für 2019 und 2020 eine moderate Verlangsamung erwartet.

Steuersenkungsskeptiker

Ehemalige Sekretär des US-Finanzministeriums Lawrence Summers, in einem Meinungsartikel vom 10. Dezember gedruckt von der Washington Post, behauptete, dass sich die Wirtschaft auf einem „Zuckerhoch“ befinde und dass „die Treiber der diesjährigen [2017er] Wirtschaftsstärke wahrscheinlich vorübergehend sind, und dass das strukturelle Fundament der US-Wirtschaft schwächer wird.“ Er bestand auch darauf, dass „Steuersenkungen absolut falsch sind Verschreibung."

Summers befürchtet, dass Steuersenkungen „die bereits unzureichenden öffentlichen Investitionen in Infrastruktur, Humankapital und Wissenschaft weiter aushungern werden“ und dass dies „wahrscheinlich“ der Fall sein wird weitere Kürzungen von Rettungsprogrammen bedeuten und dazu führen, dass noch mehr Menschen ins Hintertreffen geraten.“ Eine weitere Sorge von ihm zur Steuersenkung: „weil es auch bedeuten wird höher Defizite und Kapitalkosten, wird es wahrscheinlich so viele private Investitionen verdrängen, wie es stimuliert."

Er behauptete auch: „Es ist schwer vorstellbar, dass die Wirtschaft bei einer Arbeitslosigkeit von 4,1 % weiterhin monatlich etwa 200.000 Arbeitsplätze schaffen kann dass das normale Wachstum der Erwerbsbevölkerung etwa 60.000 Personen beträgt." Nach seiner Behauptung haben die USA im Dezember 160.000 neue Arbeitsplätze geschaffen und 200.000 im Dezember Januar, pro CNBC.

Lange Korrekturen: Nicht ungewöhnlich

Der längste Bullenmarkt seit 1928 dauerte vom 4. Dezember 1987 bis zum 24. März 2000 4.494 Kalendertage, während dieser Zeit legte der S&P 500 nach Angaben von Yardeni um 582 % zu. Der aktuelle Bullenmarkt ist der zweitlängste dieser Ära. Von seinem Start am 9. März 2009 bis zum 9. Februar 2018 hat es 3.259 Kalendertage gedauert und ist um 287 % gestiegen.

Paulsens Prognose deutet eher auf eine lange Korrektur im aktuellen Bullenmarkt hin als auf den Beginn einer Baisse, was gemäß der allgemein akzeptierten Definition einen Rückgang von 20 % oder mehr gegenüber dem Hoch vom 26. Januar erfordern würde. In der Tat sind langwierige Korrekturen inmitten von Bullenmärkten nicht ungewöhnlich. Yardeni zählt sieben in der Ära nach 1928, die 194 Tage oder länger dauerten, wobei die beiden längsten 531 Tage (1976–78) und 422 Tage (1959–60) waren. Vom 26. Januar bis Ende 2018 sind es 339 Tage. (Weiteres siehe auch: Warum Aktien nicht wie 1987 abstürzen: Goldman Sachs.)