5 Erkenntnisse aus Warren Buffetts Jahresbrief

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) veröffentlichte am 2. Februar seinen Jahresbericht. 22, 2020. Wie immer, Vorsitzender Warren BuffettDer Brief von Berkshire ist für Aktionäre von Berkshire und andere Investoren gleichermaßen von Interesse, die auf der Suche nach Weisheiten beim Investment-Weisen sind. Hier sind fünf wichtige Erkenntnisse aus dem diesjährigen Brief:

Warren Buffetts Jahresbrief 2019: Fünf Erkenntnisse

1. „[Vizevorsitzender] Charlie [Munger] und ich fordere Sie auf, sich auf das operative Ergebnis zu konzentrieren – das sich in den Jahren kaum verändert hat 2019 – und sowohl vierteljährliche als auch jährliche Gewinne oder Verluste aus Investitionen zu ignorieren, unabhängig davon, ob diese realisiert werden oder nicht realisiert."
2. „Wenn sich in den nächsten Jahrzehnten etwas in der Nähe der aktuellen Sätze durchsetzen sollte und wenn auch die Körperschaftsteuersätze nahe dem niedrigen Niveau bleiben Unternehmen genießen, ist es fast sicher, dass Aktien im Laufe der Zeit weitaus besser abschneiden werden als langfristige festverzinsliche Schuldtitel Instrumente."
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3. "Wir sind ständig bestrebt, neue Unternehmen zu kaufen, die drei Kriterien erfüllen... Aber die Gelegenheiten, große Akquisitionen zu tätigen, die unsere erforderlichen Eigenschaften aufweisen, sind selten." 
4. "Bei der Überprüfung meiner ungeraden Bilanz bin ich zu dem Schluss gekommen, dass Akquisitionen einer Heirat ähnlich sind: Sie Beginnen Sie natürlich mit einer fröhlichen Hochzeit – aber dann tendiert die Realität dazu, von der vorehelichen abzuweichen Erwartungen."
5. "Charlie und ich sind vor langer Zeit in die dringende Zone [bezüglich des Alters] eingetreten. Das sind für uns keine guten Neuigkeiten. Aber die Aktionäre von Berkshire müssen sich keine Sorgen machen: Ihr Unternehmen ist zu 100 % auf unseren Abgang vorbereitet."

Ausführlichere Kommentare von Buffett zu diesen Punkten folgen weiter unten.

Fokus auf operatives Ergebnis

"Unser Rat, dass auf keinen Fall verringert die Bedeutung dieser Investitionen für Berkshire. Charlie und ich erwarten, dass unsere Aktienbestände – als Gruppe – im Laufe der Zeit große Gewinne erzielen werden, wenn auch auf unvorhersehbare und höchst unregelmäßige Weise."Als Ergebnis von Mark-to-Market-Buchhaltung auf seinem Anlageportfolio jetzt erforderlich unter GAAP Rechnungslegungsvorschriften stieg der ausgewiesene Nettogewinn von Berkshire von nur 4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018 auf 81,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019, trotz Betriebsergebnis die seien "wenig verändert".

"Diese Marktschwankungen führten zu einem unglaublichen Anstieg der GAAP-Einnahmen um 1.900%! In der Zwischenzeit beliefen sich die Aktienbestände von Berkshire in dem, was wir die reale Welt nennen könnten, im Gegensatz zu Buchhaltungsland, während der zwei Jahre auf durchschnittlich etwa 200 Milliarden US-Dollar, und die innerer Wert der Aktien, die wir besitzen, wuchsen während des gesamten Berichtszeitraums stetig und beträchtlich."

Die langfristige Macht von Aktien

Buffett ist nach wie vor überzeugt, dass Aktien weiterhin Anleihen übertreffen werden, wenn die Zinssätze und die Körperschaftsteuersätze niedrig bleiben. Berkshires Top-Aktienbestände Ende 2019 waren American Express Co. (AXP), Apple Inc. (AAPL) und Bank of America Corp. (BAC). Er bekräftigte seinen Glauben an den großen "amerikanischen Rückenwind", fügte jedoch einen Hauch von Vorsicht in Bezug auf die Volatilität der Aktienmärkte und diejenigen hinzu, die zu viel Fremdkapital einnehmen.

"Morgen kann den Aktienkursen alles passieren. Gelegentlich wird es zu starken Einbrüchen auf dem Markt kommen, vielleicht in einer Größenordnung von 50 % oder sogar noch mehr. Aber die Kombination aus The American Tailwind, über die ich letztes Jahr geschrieben habe, und den sich verstärkenden Wundern, die Mr. Smith [Ökonom und Finanzberater Edgar Lawrence Smith, der in einem Buch von 1924 schreibt], wird Aktien zur langfristig viel besseren Wahl für denjenigen machen, der kein geliehenes Geld verwendet und sein Geld kontrollieren kann Emotionen. Andere? In acht nehmen!"

Drei Investitionskriterien

"Erstens müssen sie eine gute Rendite auf die materielles Nettokapital in ihrem Betrieb erforderlich. Zweitens müssen sie von fähigen und ehrlichen Managern geleitet werden. Schließlich müssen sie zu einem vernünftigen Preis erhältlich sein."

„Wenn wir solche Unternehmen entdecken, würden wir es vorziehen, 100 % davon zu kaufen. Aber die Gelegenheiten für größere Akquisitionen mit unseren erforderlichen Eigenschaften sind selten. Viel häufiger bietet uns ein unbeständiger Aktienmarkt Gelegenheiten, große, aber nicht kontrollierend, Positionen in börsennotierten Unternehmen, die unseren Standards entsprechen."

Berkshires Betriebsgewinn nach GAAP beinhaltet Betriebsgewinne von kontrollierten Unternehmen (wenn Berkshire mehr als 50 % der Anteile besitzt). Das Betriebsergebnis von Berkshire umfasst jedoch nur Dividenden von nicht kontrollierten Unternehmen, die viel niedriger sind als die anteiligen Anteile ihrer einbehaltenen Gewinne.

Akquisitions-Track-Record

„Im Laufe der Jahre hat Berkshire viele Dutzend Unternehmen übernommen, die ich zunächst alle als ‚gute Unternehmen‘ betrachtete. Einige erwiesen sich jedoch als enttäuschend; mehr als ein paar waren echte Katastrophen. Eine vernünftige Zahl hingegen hat meine Hoffnungen übertroffen."

Zu Unternehmenskäufen im Allgemeinen stellt Buffett fest: „Normalerweise erlebt der Käufer unangenehme Überraschungen. Es ist leicht, bei Firmenwerbungen verträumte Augen zu bekommen."

Nachfolgepläne

Buffett wurde im August 2019 89 Jahre alt, und sein langjähriger Leutnant Charlie Munger wurde im Januar 2020 96 Jahre alt. Das Fehlen einer öffentlich bekannt gegebenen Nachfolgeregelung beunruhigt die Aktionäre seit einigen Jahren.

Buffett gab in dieser Angelegenheit keine Anleitung, außer den Anlegern zu versichern, dass "wir über qualifizierte und hingebungsvoll Top-Managern" plus Direktoren, die "kontinuierlich sowohl auf das Wohlergehen der Eigentümer als auch auf die Pflege einer Kultur konzentriert sind, die unter Riesenkonzernen selten ist".

In der Zwischenzeit weist Buffett darauf hin, dass sein Wille die Vollstrecker keine seiner Berkshire-Verkäufe zu verkaufen. Vielmehr soll sein Bestand an A-Aktien in B-Aktien umgewandelt und in einem geordneten Verfahren etwa 12 bis 15 Jahre nach seinem Tod an verschiedene Stiftungen verteilt werden.