Können Schwellenmärkte einer bevorstehenden Katastrophe ausweichen?

In der heutigen Webinar zum täglichen Marktkommentar, Wir hatten mehrere Fragen zum Rückgang der brasilianischen Aktien, wie Petrobras (PBR) und die brasilianische Währung, der Real. Der Real ist seit Januar gegenüber dem Dollar um fast 20 % gefallen, was nicht so schlimm ist wie ein Rückgang während der Baisse 2015, aber dennoch besorgniserregend ist.

Emerging Markets sind oft ein Frühindikator

Wir kümmern uns um die Leistung von Schwellenländer (EM)-Währungen und Aktien, weil sie oft als Frühindikator für breitere Marktrisiken dienen. Weit verbreitete Kursrückgänge bei Schwellenländerwährungen, einschließlich des Real, der türkischen Lira und des chinesischen Yuan, gingen den rückläufigen Schocks voraus, die der Markt in der zweiten Hälfte des Jahres 2015 erlebte. Die Verbindung zwischen EM-Währungen, Aktien und der US-Wirtschaft mag zunächst nicht offensichtlich sein, aber sie ist wichtig.

Wenn der US-Dollar (USD) an Wert gewinnt, werden internationale Investoren oft von USD-Anlagen angezogen, darunter Anleihen und Aktien, die an US-Börsen erhältlich sind. Der Kapitalfluss aus Schwellenländern in USD-Anlagen bedeutet, dass diese Währungen verkauft und der USD gekauft wird. Wenn alles andere gleich bleibt, wird dies den Wert der EM-Währung senken, was eine Verkaufsrückkopplungsschleife auslösen kann. Eine schlechte Fiskal- und Geldpolitik in vielen Schwellenländern hat dieses Problem noch verstärkt.

Wenn der Wert der EM-Währung fällt, werden Importe teurer, Zinsen steigen, und die Inflation kann sich innerhalb der EM-Wirtschaft beschleunigen. Das Worst-Case-Szenario führt zu einer Währungsaufwertung. Tatsächlich ist der „Real“ der Nachfolger einer älteren Währung, als Brasilien 1994 umstellen musste. Dies hat das Potenzial, ein großes Problem für Schwellenländer zu werden, und es kann auf entwickelte Volkswirtschaften wie die USA und die Europäische Union übergreifen.

Eine gewisse Größenordnung ist wichtig, um die Gründe zu verstehen, warum dies für Anleger von Bedeutung ist. Die zweit-, 7., 9., 11. und 18. größten Volkswirtschaften der Welt sind alle Schwellenländer. Sie mögen „aufstreben“, aber zusammengenommen sind sie viel größer als die USA.

In diesem Jahr haben die Zentralbanken in der Türkei, Russland, Argentinien und Indien bisher mit gemischtem Erfolg eingeschritten, um den Wertverfall der Währungen zu stoppen. Die Kosten dafür sind Zinserhöhungen (der Referenzzinssatz in Argentinien liegt bei 40 %), was zu einer Stagflation führen kann. Brasilien hat sich hilfesuchend an den IWF gewandt, was am Freitag zu einer 5%igen Wertsteigerung des Reals beigetragen hat.

Der Schritt des Real am Freitag ist ein gutes Zeichen, aber kann die Rallye anhalten? Der Kampf gegen die Inflation und fallende Vermögenswerte in den Schwellenländern ist wahrscheinlich noch nicht besiegt, aber es könnte früh genug sein, dass der IWF und die entwickelten Märkte eine Krise abwenden, wenn sie schnell handeln. Unterm Strich scheinen die EM-Probleme der breiteren Weltwirtschaft noch nicht geschadet zu haben, aber es lohnt sich, sie zu beobachten, um eine weitere Störung im Stil von 2015 zu vermeiden.