Operativer Cashflow: Besser als Nettogewinn?

Operativer cashflow (OCF) ist das Lebenselixier eines Unternehmens und wohl das wichtigste Barometer, das Investoren zur Beurteilung des Unternehmenswohls zur Verfügung haben. Obwohl viele Anleger zu Nettoeinkommen, Betriebs Cashflow wird oft als bessere Kennzahl für die Unternehmenswerte angesehen finanzielle Gesundheit aus zwei Hauptgründen. Erstens ist der Cashflow schwerer zu manipulieren GAAP als Nettoeinkommen (obwohl dies bis zu einem gewissen Grad möglich ist). Zweitens: „Cash is King“ und ein Unternehmen, das langfristig kein Cash generiert, liegt auf dem Sterbebett.

Aber operativer Cashflow bedeutet nicht dasselbe wie EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungenund Amortisation). Während das EBITDA manchmal als "Cashflow" bezeichnet wird, ist es in Wirklichkeit das Ergebnis vor den Auswirkungen der Finanzierung und Kapitalanlage Entscheidungen. Es erfasst nicht die Änderungen in Betriebskapital (Bestände, Forderungen, etc.). Der reale operative Cashflow ist die aus der Kapitalflussrechnung abgeleitete Zahl.

Übersicht über die Kapitalflussrechnung

Die Kapitalflussrechnung für nichtfinanzielle Unternehmen besteht aus drei Hauptteilen:

• Betriebsabläufe - Die Netto-Kasse aus dem operativen Geschäft erwirtschaftet (Nettogewinn und Veränderungen im Working Capital).
• Investitionsströme - Das Nettoergebnis von Investitionen, Investitionen, Akquisitionen usw.
• Finanzierungsströme - Das Nettoergebnis aus der Beschaffung von Barmitteln zur Finanzierung der anderen Ströme oder zur Rückzahlung von Schulden.

Indem der Nettogewinn berücksichtigt und Anpassungen vorgenommen werden, um Änderungen in den Betriebskapitalkonten der Bilanz (Forderungen, Verbindlichkeiten, Vorräte) und sonstige Kontokorrentkonten zeigt der Abschnitt operativer Cashflow, wie die Zahlungsmittel während der Periode generiert wurden. Es ist dieser Übersetzungsprozess von Periodenrechnung zu Kassenbuchhaltung das macht den Betrieb Geldflussrechnung so wichtig.

Periodenrechnung vs. Cashflows

Die wesentlichen Unterschiede zwischen der periodengerechten Rechnungslegung und dem realen Cashflow werden durch das Konzept des Cash Cycle aufgezeigt. Der Bargeldkreislauf eines Unternehmens ist der Prozess, der Verkäufe (basierend auf der Periodenrechnung) wie folgt in Bargeld umwandelt:

• Bargeld wird verwendet, um eine Inventur zu machen.
• Inventar wird verkauft und umgewandelt in Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (weil Kunden 30 Tage Zahlungsfrist haben).
• Bargeld wird erhalten, wenn der Kunde bezahlt (was auch die Forderungen reduziert).

Es gibt viele Möglichkeiten, wie Bargeld aus legitimen Verkäufen gefangen werden kann in der Bilanz. Die beiden häufigsten sind, dass Kunden die Zahlung verzögern (was zu einem Aufbau von Forderungen führt) und dass die Lagerbestände steigen, weil das Produkt nicht verkauft wird oder zurückgegeben wird.

Zum Beispiel kann ein Unternehmen legitimerweise einen Verkauf von 1 Million US-Dollar verbuchen, aber weil dieser Verkauf die der Kunde innerhalb von 30 Tagen zahlen muss, bedeutet der Umsatz von 1 Million US-Dollar nicht, dass das Unternehmen 1 Million US-Dollar verdient hat Kasse. Wenn die Zahlungsdatum nach Ende des Quartals eintritt, werden die aufgelaufenen Gewinne höher sein als der operative Cashflow, da die 1 Million US-Dollar noch in Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stehen.

Operativer Cashflow ist schwerer zu manipulieren

Die periodengerechte Rechnungslegung kann nicht nur einen eher vorläufigen Bericht über die Rentabilität eines Unternehmens liefern, sondern bietet dem Management nach GAAP auch eine Reihe von Wahlmöglichkeiten zur Erfassung von Transaktionen. Diese Flexibilität ist zwar notwendig, ermöglicht aber auch eine Gewinnmanipulation. Weil Manager Geschäfte in der Regel so buchen, dass sie ihr Geld verdienen Bonus, ist in der Regel davon auszugehen, dass die Gewinn- und Verlustrechnung wird die Gewinne überbewerten.

Ein Beispiel für Einkommensmanipulation heißt "den Kanal stopfen." Um den Umsatz zu steigern, kann ein Unternehmen Händlern Anreize wie verlängerte Laufzeiten oder das Versprechen geben, den Bestand bei Nichtverkauf zurückzunehmen. Die Vorräte wandern dann in die Vertriebsweg und der Verkauf wird gebucht.

Die aufgelaufenen Einnahmen werden steigen, aber Bargeld wird möglicherweise nie empfangen, da das Inventar möglicherweise vom Kunden zurückgegeben wird. Dies kann zwar den Umsatz in einem Quartal steigern, ist aber eine kurzfristige Übertreibung und "stiehlt" letztendlich den Umsatz aus den folgenden Perioden (da Lagerbestände zurückgeschickt werden). (Hinweis: Während liberale Rückgaberichtlinien, wie z Konsignationsverkauf, dürfen nicht als Umsatz verbucht werden, es ist bekannt, dass Unternehmen dies während eines Marktes recht häufig tun Blase.)

Der Betrieb Cashflow Anweisung wird diese Spielereien abfangen. Wenn der operative Cashflow geringer ist als der Nettogewinn, stimmt etwas nicht mit der Bargeldkreislauf. In extremen Fällen könnte ein Unternehmen in aufeinander folgenden Quartalen einen negativen operativen Cashflow aufweisen und gemäß GAAP berechtigterweise positiv berichten EPS. In dieser Situation sollten Anleger die Quelle der Geldflut (Bestände, Forderungen usw.) ermitteln und feststellen, ob es sich um ein kurzfristiges Problem oder ein langfristiges Problem handelt.

Bargeldübertreibungen

Während die operative Cashflow-Rechnung schwieriger zu manipulieren ist, gibt es für Unternehmen Möglichkeiten, die Cashflows vorübergehend zu steigern. Zu den gebräuchlicheren Techniken gehören: Zahlungsaufschub an Lieferanten (Verlängerung der Verbindlichkeiten); Verkauf Wertpapiere; und Auflösung von Belastungen aus früheren Quartalen (wie Restrukturierungsrücklagen).

Manche betrachten den Verkauf von Forderungen gegen Bargeld – normalerweise Im Angebot– als Möglichkeit für Unternehmen, Cashflows zu manipulieren. In einigen Fällen kann diese Aktion eine Cashflow-Manipulation sein; es kann aber auch eine legitime Finanzierungsstrategie sein. Die Herausforderung besteht darin, die Absicht des Managements zu bestimmen.

Geld regiert die Welt

Ein Unternehmen kann nur für eine begrenzte Zeit allein von EPS leben. Schließlich braucht es echtes Bargeld, um den Piper, die Lieferanten und vor allem die Banker zu bezahlen. Es gibt viele Beispiele für einst angesehene Unternehmen, die bankrott gingen, weil sie nicht genug Geld erwirtschaften konnten. Seltsamerweise werden Anleger trotz all dieser Beweise ständig von EPS hypnotisiert und Marktdynamik, und ignorieren Sie die Warnzeichen.

Die Quintessenz

Investoren können viele Fehlinvestitionen vermeiden, wenn sie die Unternehmenswerte analysieren Operativer cashflow. Es ist nicht schwer zu tun, aber Sie müssen es tun, weil die sprechenden Köpfe und Analysten konzentrieren sich allzu oft auf EPS.