Wissenswertes über den wirtschaftlichen Mehrwert (EVA)

Das Ziel der meisten Unternehmen ist die Wertschöpfung für die Aktionär. Aber wie wird Wert gemessen? Wäre es nicht schön, wenn es eine einfache Formel gäbe, um herauszufinden, ob ein Unternehmen Vermögen schafft?

Wie viele Wirtschaftsformeln Geschäftswertbeitrag (EVA) ist faszinierend schlau und irreführend. Vereinfacht EVA die Suche nach wertschöpfenden Unternehmen oder trübt es das Wasser?

Was ist EVA?

EVA ist eine Leistungskennzahl, die die Erstellung von. berechnet Unternehmenswert; es unterscheidet sich jedoch von traditionellen Finanzleistung Metriken, wie z Reingewinn und Gewinn je Aktie (EPS). EVA ist die Berechnung dessen, welche Gewinne nach dem Kapitalkosten eines Unternehmens—Schulden und Eigenkapital—werden abgezogen von Betriebsergebnis. Die Idee ist einfach, aber rigoros: Der wahre Gewinn sollte die Kapitalkosten berücksichtigen.

Um den Unterschied zwischen EVA und seinem berüchtigten Cousin zu verstehen, Nettoeinkommen, verwenden wir ein Beispiel, das auf der fiktiven Firma Ray's House of Crockery basiert. Ray hat 100.000 $ mit a. verdient

Kapitalbasis von 1 Million US-Dollar dank des Verkaufs von Schmortöpfen. Herkömmliche Buchhaltungskennzahlen deuten darauf hin, dass Ray gute Arbeit leistet. Sein Unternehmen bietet eine Kapitalrendite von 10 %. Ray's ist jedoch erst seit einem Jahr in Betrieb, und der Markt für Eintopfgerichte birgt immer noch erhebliche Unsicherheit und Risiken. Schuldverschreibungen zuzüglich der erforderliche Rücksendung die von den Anlegern gefordert werden, summieren sich auf die Investitionskosten des Kapitals von 13%. Das bedeutet, dass Ray's zwar Buchgewinne erzielt, aber nicht in der Lage war, seinen Aktionären 3% zu gewähren.

Umgekehrt, wenn Rays Kapital 100 Millionen US-Dollar beträgt – einschließlich Schulden und Eigenkapital—und die Kosten für die Verwendung dieses Kapitals (Zinsen für Fremdkapital und die Kosten für versicherung das Eigenkapital) beträgt 13 Millionen US-Dollar pro Jahr, fügt Ray hinzu wirtschaftlicher Wert für seine Aktionäre nur dann, wenn der Gewinn mehr als 13 Millionen Dollar pro Jahr beträgt. Wenn Ray's 20 Millionen US-Dollar verdient, beträgt der EVA des Unternehmens 7 Millionen US-Dollar.

Mit anderen Worten, EVA berechnet dem Unternehmen Miete für die Bindung des Geldes der Investoren, um den Betrieb zu unterstützen. Es gibt ein verstecktes Opportunitätskosten das geht an die Anleger, um sie für den Verlust der Verwendung ihres eigenen Geldes zu entschädigen. EVA erfasst diese versteckten Kapitalkosten, die herkömmliche Maßnahmen ignorieren.

Entwickelt von der Unternehmensberatung Stern Stewart, erfreute sich EVA in den 1990er Jahren großer Beliebtheit. Große Unternehmen, darunter Coca-Cola, GE und AT&T, verwenden EVA intern, um die Leistung der Vermögensbildung zu messen. Im Gegenzug prüfen Investoren und Analysten nun den EVA der Unternehmen genau so, wie sie zuvor den Gewinn je Aktie und KGV. Stern Stewart ist so weit gegangen, das Konzept als Markenzeichen zu tragen.

EVA-Berechnung

Es gibt vier Schritte bei der Berechnung des EVA:

1. Berechnen des Nettobetriebsgewinns nach Steuern (NOPAT)
2. Berechnen des gesamten investierten Kapitals (TC)
3. Bestimmen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)
4. EVA berechnen

​EVEIN=nÖPEINT−WEINCC∗TCwo:nÖPEINT=Nettobetriebsgewinn nach SteuernWEINCC=Gewichtete durchschnittliche KapitalkostenTC=Gesamtinvestitionskapital​

Die Schritte erscheinen unkompliziert und einfach, aber das Aussehen kann täuschen. Für den Anfang ist NOPAT kaum ein verlässlicher Indikator für das Vermögen der Aktionäre. NOPAT könnte gemäß der allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP), aber die üblichen Bilanzgewinne spiegeln selten den Barmittelbetrag wider, der am Jahresende für die Aktionäre übrig bleibt. Laut Stern Stewart sind Dutzende von Ergebnisanpassungen und Bilanzen—in Bereichen wie F&E, Inventar, Kostenrechnung, Abschreibungen und Amortisation des Geschäfts- oder Firmenwertes – muss vor der Berechnung des Standards erfolgen Buchgewinn kann zur Berechnung des EVA verwendet werden.

Herausfinden gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) ist noch schwieriger. WACC ist eine komplexe Funktion des Kapitalstruktur (Anteil von Fremd- und Eigenkapital an der Bilanz), die Volatilität der Aktie gemessen an ihrem Beta, und das Marktrisikoprämie. Kleine Änderungen dieser Eingaben können zu großen Änderungen in der endgültigen WACC-Berechnung führen.

Allerdings sollte uns EVA bei konsequenter Durchführung dabei helfen, die besten Investitionen zu identifizieren – die Unternehmen, die mehr Vermögen generieren als ihre Konkurrenten. Unter sonst gleichen Bedingungen sollten Unternehmen mit hohen EVAs im Laufe der Zeit übertreffen andere mit niedrigeren oder negativen EVAs.

Aber der tatsächliche EVA-Wert ist weniger wichtig als die Änderung des Niveaus. Laut einer Studie von Stern Stewart ist EVA ein entscheidender Faktor für die Aktienperformance eines Unternehmens.Wenn EVA positiv ist, aber voraussichtlich weniger positiv wird, gibt es kein sehr gutes Signal. Umgekehrt wird ein Kaufsignal gegeben, wenn ein Unternehmen einen negativen EVA erleidet, aber voraussichtlich in den positiven Bereich steigen wird.

Natürlich ist Stern Stewart bei der Einschätzung von EVA kaum unvoreingenommen. Einige Untersuchungen stellen den engen Zusammenhang zwischen steigendem EVA und Aktienkursentwicklung in Frage. Dennoch spiegelt die wachsende Popularität des Konzepts die Bedeutung des Grundprinzips von EVA wider: Die Kapitalkosten sollten nicht außer Acht gelassen, sondern bei den Anlegern im Vordergrund stehen. Das Beste ist, dass EVA Analysten und allen anderen die Möglichkeit gibt, EPS-Berichte und -Prognosen skeptisch zu betrachten.