Roblox entscheidet sich für Direktnotierung gegenüber IPO-Wahnsinn

Die Roblox Corporation, ein Videospielunternehmen mit einem In-Game-Kaufmodell, sollte seine Börsengang (IPO) im Dezember letzten Jahres. Das Unternehmen verzögerte seinen Börsengang, nachdem es Airbnb, Inc. (ABNB) und DoorDash, Inc. (BINDESTRICH) posten unglaubliche Pops am ersten Tag, die die Herausforderungen herausforderten Bewertung Modelle für Tech-IPOs. Stattdessen hat das Unternehmen angekündigt, durch eine direkte Notierung an die Börse zu gehen. Wir werden uns ansehen, was eine direkte Notierung ist und warum die Entscheidung von Roblox ein Zeichen für Schwierigkeiten für den traditionellen IPO-Markt ist.

Wie Direkteinträge funktionieren

Früher gab es eine klare Grenze zwischen Direktnotierungen und Börsengängen. Im Wesentlichen wurden Direktnotierungen vorgenommen aus Liquiditätsgründen, da kein neues Kapital aufgenommen wurde, da nur bestehende Aktien an der Börse versteigert wurden Markt. Spotify Technology S.A. (STELLE) und Slack Technologies, Inc. (ARBEIT) sind zwei bemerkenswerte Technologieunternehmen, die im Rahmen des traditionellen Verfahrens durch direkte Notierungen an die Börse gingen. Ende Dezember 2020 jedoch die Wertpapier- und Börsenkommission (SEC) änderte die Regeln für Direktnotierungen, um es Unternehmen zu ermöglichen, durch Direktnotierungen Bargeld zu beschaffen, indem sie neue Aktien zusammen mit denen der derzeitigen Aktionäre, die verkaufen möchten, versteigern.

Mit der jüngsten Regeländerung sind Direkteinträge noch attraktiver als zuvor. Vor der Regeländerung ermöglichten Direktnotierungen den Unternehmen immer noch, das an sie gezahlte Geld zu sparen Versicherer bei einem Börsengang, aber sie konnten keine neuen Mittel aufbringen. Mit der Regeländerung können Unternehmen eine direkte Notierung durchführen, Kapital aufnehmen und trotzdem Geld sparen. Der direkte Listungsprozess auch beinhaltet keine Sperrfrist für bestehende Aktionäre wie es ein Börsengang erfordert.

Die IPO-Themen

Die Regeländerung bei direkten Listings – eine, die von der gefordert wurde New Yorker Börse (NYSE) – ist mit größeren Themen im Zusammenhang mit dem IPO-Markt verbunden. Die Idee hinter einem Börsengang ist, dass ein Unternehmen eine Gebühr für die Unterstützung durch Experten zahlt und die Preisfindung seiner Aktien unterstützt, damit der Markt sie alle zum richtigen Preis kauft. Die im Rahmen eines Börsengangs gezahlten Gebühren sind die größten direkten Kosten, und PWC schätzt, dass die durchschnittliche Zeichnungsgebühr 3,5 % bis 7 % des Bruttoerlöses aus dem Börsengang beträgt. Im Allgemeinen gilt: Je größer der Deal, desto geringer die prozentuale Gebühr – obwohl der Dollarbetrag natürlich viel größer sein wird, wenn wir über Milliarden-Dollar-IPOs sprechen.

Obwohl die Kosten erheblich sind, wären die Gebühren kein Thema, wenn die Unternehmen das Gefühl hätten, dass sie auf der Preisseite den vollen Wert erhalten. Leider deuten die massiven Börsengänge von Unternehmen wie Airbnb darauf hin, dass diese Unternehmen Geld auf dem Tisch lassen, wenn sie an die Börse gehen. Es gibt ein sehr gutes Argument dafür, dass wir uns in einer kleinen IPO-Blase befinden, aber das entschuldigt nicht die professionell, dass Unternehmen zig Millionen Dollar zahlen und Milliarden von Dollar an Kapital übrig lassen Die Tabelle.

Warum Roblox sich für die direkte Auflistung entschieden hat

Wir müssen nicht viel Zeit damit verbringen, zu raten, warum Roblox seinen Börsengang verlassen hat. Das Wall Street Journal berichtete, dass es die Handelsaktionen auf Airbnb und DoorDash waren, die dazu führten, dass die Führungskräfte des Unternehmens verzögerten, anstatt Kapital auf dem Tisch zu lassen. Nachdem Roblox den geplanten Börsengang verschoben hatte, sammelte Roblox in einer Finanzierungsrunde der Serie H über eine halbe Milliarde ein. Die jüngste Finanzierungsrunde bewertet das Unternehmen mit 29,5 Milliarden US-Dollar – ein massiver Sprung von 4 Milliarden US-Dollar in der vorherigen Finanzierungsrunde.

Dies bedeutet wahrscheinlich, dass es Roblox weniger darum geht, mehr Kapital im Rahmen einer geplanten Direktnotierung zu beschaffen. Stattdessen bietet die direkte Notierung bestehenden Anlegern lediglich ein geplantes Liquiditätsereignis, das sie bei Bedarf auszahlen können. Roblox wird natürlich weiterhin die Möglichkeit haben, mehr Kapital zu beschaffen, wenn die Zeit gekommen ist und die direkte Notierung geplant ist, nicht unmittelbar bevorsteht. Roblox kann diese Pläne jederzeit ändern, wie es beim Börsengang der Fall war.

Fazit: Börsengänge müssen sich ändern

Die direkte Notierung ist natürlich nur eine Alternative zur Umgehung von Börsengängen. Seit Jahren beobachten wir auch, dass Unternehmen sich dafür entscheiden, privat zu bleiben und mehr private Finanzierungsrunden durchzuführen, und erst in einem viel reiferen Stadium einen Börsengang durchlaufen. Dies hat Roblox mit der Serie H-Runde getan, obwohl es angegeben hat, dass die direkte Auflistung ist in der Planungsphase, wodurch alle aktuellen Investoren eine Verpflichtung gegenüber dem späteren Markt eingehen Liquidität.

Die Tatsache, dass Unternehmen so weit darüber hinausgehen Finanzierung der Serien A, B und C ist ein Zeichen dafür, dass etwas nicht stimmt. Dieser Trend ist zwar aus Unternehmenssicht verständlich, bedeutet aber auch, dass Privatanleger einen Großteil des Wachstums dieser Unternehmen verpassen. Wenn Unternehmen in der späten Entwicklungsphase einen Börsengang durchlaufen, helfen Privatanleger vor allem früh anspruchsvollen und institutionelle Anleger mit vielen der Gewinne auszahlen. Natürlich muss sich der IPO-Prozess ändern, oder wir werden in Zukunft viel mehr direkte Notierungen und/oder verzögerte Börsengänge sehen.