Was das Unternehmens-Multiple Value-Investoren sagt

Value-Investing bezieht sich auf die Strategie, in Unternehmen zu investieren, die deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt und dem Markt notieren. Zyklische Unternehmen wie Energie, Rohstoffe und Bergbau gelten als Value-Aktien zu Zeiten, in denen sich der Zyklus in der unteren Hälfte befindet. Jedes Unternehmen, unabhängig von der Branche, kann jedoch zu verschiedenen Zeitpunkten im Konjunkturzyklus als Wert angesehen werden.

Value-Aktien zeichnen sich durch niedrige Multiples, hohe Auszahlungsquoten und starke Erträge. Gemeinsame Vielfache – Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV); Preis zu buchen (P/B); Unternehmenswert (EV); Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA); oder das Unternehmensmultiplikator – werden verwendet, um den Handelswert einer Aktie zu ermitteln. Das KGV betrachtet den heutigen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn. P/B bezieht den heutigen Aktienkurs auf den Buchwert des Unternehmens.

Jedes dieser Multiples hat Fehler. Der Unternehmensmultiplikator ist jedoch der umfassendste und wird allgemein als der nützlichste bei der Analyse der aktuellen Bewertung einer Aktie angesehen.

Verwenden des Unternehmensmultiplikators für die Aktienbewertung

Das Unternehmensmultiple berücksichtigt neben dem Aktienkurs auch die Verschuldung und den Barbestand eines Unternehmens und bezieht diesen Wert auf die Barrentabilität des Unternehmens. Hoch Auszahlung Kennzahlen zeigen an, dass das Unternehmen dem Aktionär Bargeld in Form von Dividenden zurückgibt, anstatt die Gewinne in das Unternehmen zu reinvestieren. Starke Renditen, insbesondere Free-Cash-Flow-Rendite, bestimmen die Rendite an den Gesellschafter, nachdem alle Baraufwendungen für den Betrieb eines Unternehmens und Investitionen in Investitionen ausgegeben wurden. Unternehmensmultiplikatoren können je nach Branche variieren. Vergleichen Sie das Vielfache mit anderen Unternehmen innerhalb der Branche oder mit der durchschnittlichen Branche im Allgemeinen.

Das Vielfache, auch bekannt als das EBITDA Vielfaches, berechnet sich wie folgt:

Enterprise-Mehrfach = Unternehmenswert / EBITDA.

Was ist Unternehmenswert?

Der Unternehmenswert ist der Gesamtwert eines Unternehmens. Während Multiplikatoren, die den Aktienkurs verwenden, nur die Eigenkapitalseite einer Aktie betrachten, umfasst der Unternehmenswert die Schulden, die Barmittel und die Minderheitsinteressen. Er wird berechnet als Marktkapitalisierung (Aktienkurs mal ausstehende Aktien) plus Nettoverschuldung (Gesamtschulden minus liquide Mittel) plus Minderheitsanteile. Investoren verwenden den Unternehmenswert, um zu bestimmen, wie sich Fremdfinanzierungen, entsprechende Zinszahlungen und Joint Ventures auf den Wert eines Unternehmens auswirken.

Was ist EBITDA?

EBITDA wird berechnet von dem Gewinn- und Verlustrechnung. Wie der Name schon sagt, wird es berechnet als Betriebsergebnis, wobei Abschreibungen und Amortisationen hinzugerechnet werden. Analysten und Unternehmen verwenden dies als Maß für den tatsächlichen Cash Operating Profit eines Unternehmens, da Abschreibungen und Amortisationen nicht zahlungswirksame Posten sowie Steuern und Zinsen werden nicht als Teil der Geschäftstätigkeit des Unternehmens betrachtet, obwohl diese beiden Posten Auswirkungen haben Verdienste.

Bestimmung des Unternehmensmultiplikators

Die richtige und optimale Kapitalstruktur ist der Schlüssel für die Rentabilität eines Unternehmens und sollte daher bei der Bewertung einer Aktie berücksichtigt werden.

EV ist ein geeigneter Weg, um den Wert des gesamten Unternehmens zu messen und nicht nur den Aktienkurs, der nur auf den Eigenkapitalmarktkapitalisierung der Aktie, ohne Berücksichtigung der Barmittel, der Minderheitsanteile und der Schulden des Unternehmens. Das Unternehmensmultiplikator vergleicht den Gesamtwert eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Bargewinnen. Es ist oft wünschenswerter als das KGV, da das EBITDA als weniger anfällig für Manipulationen angesehen wird als das Ergebnis und das KGV, da es ein besseres Maß für die Barrentabilität ist als der Buchwert. Es ist jedoch nicht ohne Mängel. Ziehen Sie die Verwendung geeigneterer Multiplikatoren in Betracht, wenn Sie Unternehmen mit hohem Fremdkapitalanteil bewerten, bei denen der Schuldendienst, langlebige Vermögenswerte oder der Buchwert die Rentabilität steigern.

Aktien mit einem Unternehmensmultiplikator von weniger als 7,5x basierend auf dem letzten 12 Monate (LTM) wird im Allgemeinen als Wert angesehen. Die Verwendung eines strikten Cutoffs ist jedoch im Allgemeinen nicht angemessen, da dies keine exakte Wissenschaft ist. Oftmals betrachten Anleger Unternehmensmultiplikatoren unter dem Markt, die Konkurrenten des Unternehmens und den historischen Durchschnitt einer Aktie als guten Einstiegspunkt.

Jedoch, zyklische Aktien haben normalerweise eine breite Dispersion zwischen der Spitze (hoch) und Trog (niedrig). Dies schafft die Notwendigkeit, das aktuelle Multiple im Kontext zu betrachten, auch wo sich die Branche und das Unternehmen befinden in ihrem Zyklus, die Fundamentaldaten der Branche und die Katalysatoren, die die Aktie im Vergleich zu ihren Konkurrenten antreiben. Die Berücksichtigung dieser Faktoren wird entscheiden, ob das LTM-Multiple billig oder teuer ist.

Achten Sie auf Wertfallen

Wertfallen sind Aktien mit niedrigen Multiples. Dies erzeugt die Illusion einer Wertanlage, aber die Fundamentaldaten der Branche oder des Unternehmens weisen darauf hin negative Renditen.

Anleger neigen dazu, anzunehmen, dass die vergangene Wertentwicklung einer Aktie ein Hinweis auf zukünftige Renditen ist, und wenn der Multiplikator sinkt, ergreifen sie oft die Gelegenheit, sie zu einem so "billigen" Wert zu kaufen. Kenntnisse über die Branchen- und Unternehmensfundamentaldaten können helfen, den tatsächlichen Wert der Aktie einzuschätzen.

Eine einfache Möglichkeit, dies zu tun, besteht darin, die erwartete (vorwärtsgerichtete) Rentabilität (EBITDA) zu betrachten und festzustellen, ob die Prognosen den Test bestehen. Forward-Multiples sollten niedriger sein als die aktuellen LTM-Multiples; Wenn sie höher sind, bedeutet dies im Allgemeinen, dass die Gewinne sinken und der Aktienkurs diesen Rückgang noch nicht widerspiegelt. Manchmal können Forward Multiples extrem günstig aussehen. Wertfallen treten auf wenn diese Forward-Multiplikatoren zu billig erscheinen, aber die Realität ist, dass das prognostizierte EBITDA zu hoch ist und der Aktienkurs bereits gefallen ist, was wahrscheinlich die Vorsicht des Marktes widerspiegelt. Daher ist es wichtig, die Katalysatoren des Unternehmens und der Branche zu kennen.

Die Quintessenz

Die Investition in Aktien erfordert Kenntnisse über die Fundamentaldaten eines Unternehmens, die Beurteilung seiner Mitbewerber und die Verwendung eines gemeinsamen Nenners wie des Unternehmensmultiplikators. Der Unternehmensmultiplikator ist ein Proxy dafür, wie günstig oder teuer eine Aktie heute gehandelt wird, basierend auf vergangenen und erwarteten Cashflows. Die Verwendung des Unternehmensmultiplikators ist jedoch nicht narrensicher und selbst wenn eine Aktie auf Multiplikatorbasis günstig ist, Grundstimmung des Marktes kann negativ sein.