Was Maker-Taker-Gebühren für Sie bedeuten

Börsen und einige wenige Hochfrequenzhändler werden wegen eines Rabattpreissystems auf den Prüfstand gestellt, von dem die Aufsichtsbehörden glauben, dass es die Preisgestaltung verzerren, die Liquidität verringern und langfristige Anleger kosten kann.

Sogenannte Maker-Taker-Gebühren bieten denjenigen, die bereitstellen, einen Transaktionsrabatt Liquidität (der Market Maker), während Kunden, die diese Liquidität in Anspruch nehmen, in Rechnung gestellt werden. Das Hauptziel der Maker-Taker-Gebühren besteht darin, die Handelsaktivität innerhalb einer Börse zu stimulieren, indem Unternehmen den Anreiz zur Auftragserteilung theoretisch ausgeweitet werden, um den Handel zu erleichtern.

Macher und Nehmer

Hersteller sind in der Regel Hochfrequenzhandel Unternehmen, deren Geschäftsmodelle weitgehend von spezialisierten Handelsstrategien zur Erfassung von Zahlungen abhängen. Abnehmer sind im Allgemeinen entweder große Wertpapierfirmen, die große Aktienpakete kaufen oder verkaufen möchten, oder Hedgefonds Wetten auf kurzfristige Kursbewegungen abschließen.

Das Maker-Taker-Modell widerspricht dem traditionellen „Customer Priority“-Design, bei dem Kundenkonten Bestellpriorität erhalten, ohne dass Börsentransaktionsgebühren bezahlt werden müssen. Im Rahmen des Kundenprioritätsmodells erheben Börsen Market-Maker-Gebühren für Transaktionen und erheben Zahlung für Auftragsfluss. Orderflow-Zahlungen werden dann an Maklerfirmen weitergeleitet, um Aufträge an eine bestimmte Börse zu bringen.

Ein zusätzlicher Anreiz

Der Maker-Taker-Plan geht auf das Jahr 1997 zurück, als der Schöpfer des Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, ein Preismodell entwarf, um Anbietern einen Anreiz zu geben, in Märkten mit engen breitet sich aus. In diesem Szenario würden die Hersteller einen Rabatt von 0,002 USD pro Aktie erhalten und die Abnehmer eine Gebühr von 0,003 USD pro Aktie zahlen, und die Börse würde die Differenz einbehalten. Mitte der 2000er Jahre hatten sich Strategien zur Einziehung von Rabatten zu einem festen Bestandteil der Marktanreize entwickelt, mit Zahlungen zwischen 20 und 30 Cent pro 100 gehandelte Aktien.

Zu den Börsen, die Maker-Taker-Preisprogramme einsetzen, gehören die NYSE Die Arca Options-Plattform von Euronext und die NOM-Plattform der NASDAQ OMX Group Inc. sowie die von BATS Global Markets ins Leben gerufene US-Optionsbörse. International Securities Exchange Holdings, Inc. und das Chicago Board Optionsbörse, im Besitz von CBOE Holdings, Inc. beide verwenden das Kundenprioritätssystem.

Mögliche Preisverzerrungen

Kritiker dieser Praxis glauben, dass öffentlich eingesehene Geld-/Briefpreise auf dem Markt durch die Rabatte und andere Rabatte ungenau werden. Einige Gegner weisen darauf hin, dass Hochfrequenzhändler Rabatte ausnutzen, indem sie Aktien zum gleichen Preis kaufen und verkaufen, um von der Spanne zwischen den Rabatten zu profitieren, was die Wahrheit verschleiert Preisentdeckung von Vermögenswerten. Andere behaupten, dass Maker-Taker-Zahlungen falsche Liquidität schaffen, indem sie Leute anziehen, die nur an den Rabatten interessiert sind und die Aktien nicht wesentlich handeln.

Studien der Finanzprofessoren der University of Notre Dame Shane Corwin und Robert Battalio sowie des Professors der Indiana University, Robert Jennings, fanden beide heraus Börsenmakler Kundenaufträge regelmäßig an Märkte gelenkt, die die besten Zahlungen bieten, was zu schlechteren Ergebnissen führte, als wenn die Makler hatte die Zahlungen nicht berücksichtigt.

Ein genauerer Blick auf die Regulierung

Im Januar 2014 forderte Jeffrey Sprecher, CEO der Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., der die New Yorker Börse gehört, Regulierungsbehörden wie die Aufsichtsbehörde für die Finanzindustrie (FINRA) und der Securities and Exchange Commission (SEC), um sich eingehender mit der Preisgestaltungspraxis zu befassen. Und in einem Brief an die SEC hat die Royal Bank of Canada Kapitalmarktgruppe behauptete Maker-Taker-Vereinbarungen förderten Interessenkonflikte und sollten möglicherweise verboten werden. Nach dem Aufschrei forderte Senator Charles Schumer (D.-N.Y.) die SEC auf, das Thema zu untersuchen.

In einer Rede vom 2. Maker-Taker-Gebühren in einer ausgewählten Gruppe von Aktien für eine Probezeit, um zu zeigen, wie der Handel mit diesen Wertpapieren im Vergleich zu entsprechenden Aktien abschneidet, die die Maker-Taker-Zahlung beibehalten System.

Die Quintessenz

Während Maker-Taker-Gebührensysteme seit ihrer Einführung Ende der 1990er Jahre einen Aufschwung erlebt haben, bleibt ihre Zukunft als Akademiker ungewiss, Finanzinstitutionen und Politiker haben eine regulatorische Überprüfung des Preismodells gefordert, was zu erheblichen Änderungen in der Praxis führen könnte.