Definition der Selbständigkeitsverteidigung
Was ist eine Self-Tender-Defense?
Eine selbsttendere Verteidigung ist eine Strategie, die von einem Unternehmen verwendet wird, um einen feindliche Übernahme. Wenn das Management des zu erwerbenden Unternehmens seine Kontrolle nicht abgeben möchte, kann es versuchen, dies zu verhindern, indem es eine Angebotsangebot für eigene Aktien.
Ein Kaufangebot fordert die Aktionäre auf, ihre Aktien zu einem bestimmten Preis und innerhalb eines bestimmten Zeitfensters zu verkaufen.
Die zentralen Thesen
- Eine selbstzarte Verteidigung ist eine Strategie, die darauf abzielt, eine feindliche Übernahme zu vereiteln; In diesem Szenario macht die Zielgesellschaft ein Kaufangebot für ihre eigenen Aktien.
- Ein Kaufangebot fordert die Aktionäre auf, ihre Aktien zu einem bestimmten Preis und innerhalb eines bestimmten Zeitfensters zu verkaufen.
- Durch die Verwendung des vorhandenen Bargelds – oder die Aufnahme von Schulden, um einen Teil der Aktien zurückzukaufen – erhöht das Zielunternehmen seine Verbindlichkeiten und reduziert seine Vermögenswerte.
- Wenn das Zielunternehmen ein Übernahmeangebot unterbreitet, könnte der Bieter gezwungen sein, andere Vermögenswerte zu verwenden, um die finanziellen Verpflichtungen des Zielunternehmens zu erfüllen; dies kann die Attraktivität des Zielunternehmens verringern.
Eine Selbst-Tender-Verteidigung verstehen
Manchmal macht ein potenzieller Käufer ein Angebot für Bargeld oder Aktien (oder eine Kombination aus beidem), um die Kontrolle über ein Unternehmen zu übernehmen, das nicht übernommen werden möchte. Das Vorstand des Unternehmens kann das Angebot als Unterbewertung des Unternehmens ansehen – oder den Verkauf zu jedem Preis vehement ablehnen.
Die Ablehnung des Angebots kann jedoch nicht ausreichen. Gelegentlich kann der Interessent, anstatt aufzugeben, sich dafür entscheiden, direkt zum Unternehmen des Unternehmens zu gehen Aktionäre genug Unterstützung zusammenzutrommeln, um das Management zu ersetzen und möglicherweise die Übernahme genehmigt zu bekommen. Sollten Übernahmevorschüsse feindselig werden – und dazu kommen Verhandlungen –, des Zielunternehmens Board hat mehrere Optionen, die es dem potenziellen Käufer erschweren können, erfolgreich zu sein.
Eine Möglichkeit besteht darin, Aktien von bestehenden Aktionären (oft gegen Aufpreis– oder ein höheres Niveau – zum Marktpreis). Durch diese Vorgehensweise wird verhindert, dass der potenzielle Erwerber an die Eigentumseinheiten gelangt, die er zur Übernahme der Kontrolle benötigt. Ziel der Methode der Selbstverteidigung ist es, die Anschaffungskosten des Unternehmens unerschwinglich zu machen.
Indem das Zielunternehmen vorhandene Barmittel verwendet – oder Schulden aufnimmt, um einen Teil der Aktien zurückzukaufen – erhöht das Zielunternehmen seine Verbindlichkeiten und reduziert seine Vermögenswerte (und wird für den Erwerber hoffentlich weniger attraktiv). Angesichts dieser Situation muss der potenzielle Erwerber möglicherweise andere Vermögenswerte verwenden, um die finanziellen Verpflichtungen des Zielunternehmens zu erfüllen.
Beispiel für eine Selbst-Tender-Verteidigung
Ein berühmtes Beispiel für eine selbsttendere Verteidigung gab es 1985. Im April 1985 wurde Mesa Petroleum Co., kontrolliert vom Milliardär T. Boone Pickens, versuchte eine Übernahme der Unocal Corporation. Mesa Petroleum, das zu diesem Zeitpunkt bereits rund 13 % der Aktien von Unocal besaß, verstärkte seine Bemühungen, um die Kontrolle über seinen Branchenkonkurrenten übernehmen, indem er ein Übernahmeangebot für 64 Millionen Aktien oder rund 37 % der Unocals ausstehende Aktie, zu einem Preis von 54 US-Dollar pro Aktie.
Der Vorstand von Unocal traf sich, um das Angebot zu besprechen, und kam mit Hilfe seiner Berater Goldman Sachs und Dillon Read zu dem Schluss, dass es nicht unter 60 US-Dollar pro Aktie verkauft werden sollte. Angesichts des Risikos einer feindlichen Übernahme und verärgert darüber, dass die zweite Stufe des Übernahmeangebots aus Junk-Bonds von fragwürdigem Wert, dieInvestmentbankerbegann dann, den Führungskräften von Unocal Verteidigungsstrategien zu präsentieren, über die sie nachdenken sollten.
Eine der angesprochenen Taktiken war die Option für Unocal, sich selbst zu verteidigen und seine eigenen Aktien innerhalb einer Preisspanne von 70 bis 75 US-Dollar pro Aktie zurückzukaufen. Der Vorstand von Unocal wurde gewarnt, dass die Verfolgung solcher Maßnahmen dazu führen würde, dass er zusätzliche Schulden in Höhe von etwa 6,5 Milliarden US-Dollar eingehen würde – und ihn zwingen würde, die Erkundungsbohrungen zu reduzieren. Aber sie beschlossen, trotzdem fortzufahren, in dem Wissen, dass das Ausgeben dieses Geldes nicht riskieren würde, es aus dem Geschäft zu bringen.
Unocal versprach schließlich, für alle Aktien (mit Ausnahme der im Besitz von Mesa befindlichen) 72 US-Dollar selbst einzureichen, sobald der potenzielle Erwerber eine bestimmte Eigentumsschwelle erreicht hat. Mesa reagierte mit rechtlichen Schritten gegen die Verteidigung. Am Ende sprach sich der Oberste Gerichtshof von Delaware jedoch in einem historisch bedeutsamen Fall für das Ziel aus.
