Bewertung von Rentenfonds auf Performance und Risiken

Wenn es um Rentenfonds geht, kann es verwirrend sein, zu wissen, welche Informationen am wichtigsten sind, unabhängig davon ob Sie sich einen Recherchedienst wie Morningstar oder die Website einer Investmentfondsgesellschaft ansehen oder Prospekt.

Als Beispiel verwenden wir diese Faktoren, um zwei der größten Rentenfonds der Branche zu vergleichen: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) und Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Der erste repräsentiert das Extrem von aktives Management während letzteres das Extrem des passiven Managements darstellt. Barclays Capital Aggregate Bond Index (Agg) ist die Benchmark für diese beiden Fonds.

Die Risiken eines Rentenfonds verstehen

Das Risiko von a. verstehen Rentenfonds sollte natürlich eine hohe Priorität in Ihrer Analyse haben. Es gibt viele Arten von Risiken, die mit Anleihen verbunden sind. Hier sind zum Beispiel einige der Risiken, die Prospekt für die PTTRX-Listen: Zinssatz, Kredit, Markt, Liquidität, Auslandsinvestitions- (oder Länder-)Risiko, Wechselkursrisiko, Leverage und Managementrisiko. Aber bevor Sie zu dem Schluss kommen, dass Anleihen keine sichere Anlage mehr sind, denken Sie an die meisten inländischen Investment-Grade-Anleihen Mittel gegen derartige Risiken ausreichend diversifiziert sind, wobei das Zinsrisiko im Vordergrund steht Ausnahme.

Zinsrisiken

Die Renditen von Rentenfonds hängen stark von den Veränderungen der allgemeinen Zinssätze ab; das heißt, wenn die Zinsen steigen, sinkt der Wert der Anleihen, was sich wiederum auf die Renditen der Rentenfonds auswirkt. Um das Zinsrisiko zu verstehen, müssen Sie verstehen Dauer.

Einfach ausgedrückt ist die Duration ein Maß für die Sensitivität eines Rentenfonds gegenüber Zinsänderungen. Je höher die Duration, desto sensibler der Fonds. Eine Duration von 4,0 bedeutet beispielsweise, dass ein Zinsanstieg von 1 % einen Rückgang des Fonds um etwa 4 % verursacht. Die Duration ist wesentlich komplexer als diese Erklärung, aber wenn man die Zinsrisiken eines Fonds mit einem anderen vergleicht, bietet die Duration einen guten Ausgangspunkt.

Als Alternative zur Dauer gewichtete durchschnittliche Laufzeit (WAM), auch bekannt als "durchschnittliche effektive Reife", ist eine leichter zu verstehende Kennzahl. WAM ist die gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit der Anleihen im Portfolio, ausgedrückt in Jahren. Je länger die WAM, desto empfindlicher reagiert das Portfolio auf Zinssätze. WAM ist jedoch nicht so nützlich wie die Dauer, die Ihnen eine genaue Messung der Interessenempfindlichkeit ermöglicht, während WAM Ihnen nur eine Annäherung liefert.

Kreditrisiken

Angesichts der Menge an US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere im Barclays Capital Aggregate Bond Index haben die meisten Rentenfonds, die mit diesem Index verglichen werden, das höchste Kreditrating von AAA.

Obwohl die meisten Rentenfonds das Kreditrisiko gut genug streuen, gewichtete durchschnittliche Bonität eines Rentenfonds beeinflusst seine Volatilität. Während Anleihen mit niedrigerer Kreditqualität höhere Renditen bringen, bringen sie auch höhere Volatilität.

Anleihen ohne Investment Grade, auch bekannt als Junk-Bonds, sind weder im Lehman Aggregate Bond Index noch in den meisten Investment-Grade-Rentenfonds enthalten. Da PTTRX jedoch bis zu 10 % seines Portfolios in Nicht-Investment-Grade-Anleihen halten darf, könnte es am Ende volatiler sein als Ihr durchschnittlicher Rentenfonds.

Zusätzliche Volatilität findet sich nicht nur bei Junk Bonds. Anleihen mit Investment-Grade-Rating können manchmal wie Junk Bonds gehandelt werden. Dies liegt daran, dass Ratingagenturen wie Standard & Poor's (S&P) und Moody's langsam sein können Herabstufung Emittenten aufgrund ihrer Agenturkonflikte (die Einnahmen der Ratingagentur stammen aus der Aussteller sie bewerten).

Viele Forschungsdienste und Investmentfonds nutzen Stilboxen um Ihnen zu helfen, das Zins- und Kreditrisiko eines Rentenfonds zunächst zu erkennen. Die verglichenen Fonds – PTTRX und VBTLX – haben beide dieselbe Stilbox (siehe unten).

Währungsrisiko

Ein weiterer Grund für die Volatilität eines Rentenfonds ist das Währungsrisiko. Dies gilt, wenn ein Fonds in Anleihen investiert, die nicht auf seine Landeswährung lauten. Da Währungen volatiler sind als Anleihen, können die Währungsrenditen einer Fremdwährungsanleihe die Rendite festverzinslicher Wertpapiere in den Schatten stellen.

Der PTTRX ermöglicht beispielsweise bis zu 30% Fremdwährungsengagement in seinem Portfolio. Um das damit verbundene Risiko zu reduzieren, hat der Fonds Hecken mindestens 75 % dieses Fremdwährungsrisikos. Genau wie bei einem Engagement ohne Investment-Grade-Rating ist das Fremdwährungsengagement bei Rentenfonds, die mit dem Barclays Capital Aggregate Bond Index verglichen werden, die Ausnahme, nicht die Regel.

Zurückkehren

Im Gegensatz zu Aktienfonds wird die absolute Performance von Rentenfonds in der Vergangenheit wahrscheinlich nur wenig oder gar keinen Hinweis auf ihre zukünftigen Renditen geben, da sich das Zinsumfeld ständig ändert. Anstatt zu schauen historische Renditen, analysieren Sie besser die Werte eines Rentenfonds Rendite bis zur Fälligkeit (YTM), die Ihnen eine Annäherung an die prognostizierte annualisierte Rendite des Rentenfonds über WAM gibt.

Bei der Analyse der Rendite eines Rentenfonds sollten Sie sich auch die verschiedenen festverzinslichen Anlagen ansehen, die der Fonds hält. Morgen Stern segmentiert Rentenfonds in 12 Kategorien mit jeweils eigenen Risiko-Rendite-Kriterien. Anstatt zu versuchen, die Unterschiede zwischen diesen Kategorien zu verstehen, suchen Sie nach einem Rentenfonds, der wesentliche Anteile dieser fünf festverzinslichen Kategorien hält:

1. Regierung (Staatsanleihen)
2. Unternehmensanleihen
3. Inflationsgeschützte Wertpapiere (TIPPS)
4. Hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS)
5. Asset Backed Securities (ABS)

Da diese Anleihentypen unterschiedliche Zins- und Kreditrisiken aufweisen, ergänzen sie sich gegenseitig, sodass eine Mischung aus ihnen hilft, die risikoadjustierte Rendite eines Rentenfonds.

Beispielsweise hält der Barclays Capital Aggregate Bond Index keine wesentlichen Gewichtungen in inflationsgeschützten Wertpapieren und forderungsbesicherten Wertpapieren. Daher könnte durch die Aufnahme in einen Rentenfonds wahrscheinlich ein verbessertes Risiko-Rendite-Profil gefunden werden. Leider ahmen die meisten Anleiheindizes die Kapitalisierung ihres Marktes, anstatt sich auf ein optimales Risiko-Rendite-Profil zu konzentrieren.

Das Verständnis der Zusammensetzung Ihrer Renten-Benchmark kann die Bewertung von Rentenfonds erleichtern, da die Benchmark und der Fonds ähnliche Risiko-Rendite-Eigenschaften aufweisen. Für die Kleinanleger, Indexmerkmale können schwer zu finden sein; Wenn es jedoch einen entsprechenden Bond Exchange Traded Fund (ETF) gibt, sollten Sie die entsprechenden Indexinformationen über die Website des ETF finden können. Da das Ziel eines ETFs ist, zu minimieren Verfolgungsfehler im Vergleich zu seiner Benchmark sollte seine Zusammensetzung für seinen Benchmark repräsentativ sein.

Kosten

Während die obige Analyse Ihnen ein Gefühl für die absolute Rendite eines Rentenfonds haben die Kosten einen großen Einfluss auf seine relative Performance, insbesondere in einem Niedrigzinsumfeld. Die Wertschöpfung über dem Kostensatzprozentsatz kann für einen aktiven Anleihemanager eine schwierige Hürde sein zu überwinden, aber passiv gemanagte Rentenfonds können hier aufgrund ihres geringeren Kosten. Der VBTLX zum Beispiel hat eine Kostenquote von nur 0,05%, was einen kleineren Teil Ihrer Renditen abnimmt. Achten Sie auch auf Front- und Back-End-Lasten, was für einige Rentenfonds verheerende Auswirkungen auf die Rendite haben kann.

Da Rentenfonds ständig fällig werden und gekündigt und absichtlich gehandelt werden, haben Rentenfonds tendenziell höhere Umsatz als Aktienfonds. Passiv verwaltete Rentenfonds haben jedoch tendenziell einen geringeren Umsatz als aktiv verwaltete Fonds und können daher einen besseren Wert bieten.

Die Quintessenz

Die Bewertung von Rentenfonds muss nicht komplex sein. Sie müssen sich nur auf einige wenige Faktoren konzentrieren, die Ihnen einen Einblick in Risiko und Rendite geben, die Ihnen dann ein Gefühl für die zukünftige Volatilität und Rendite des Fonds geben.

Im Gegensatz zu Aktien sind Anleihen schwarz und weiß: Sie halten eine Anleihe bis zur Fälligkeit und wissen genau, was Sie erhalten (vorbehaltlich eines Ausfalls). Obligationenfonds sind aufgrund des Fehlens einer festen. nicht ganz so einfach Fälligkeitstag, aber Sie können trotzdem eine ungefähre Rendite erhalten, indem Sie sich YTM und WAM ansehen.

Der größte Unterschied zwischen den beiden Fonds besteht in den Gebühren. In einem Niedrigzinsumfeld wird dieser Unterschied noch akzentuiert. Die Aufnahme von Anleihen ohne Investment-Grade-Rating und ungesicherter Währung in den PTTRX wird wahrscheinlich seine Volatilität erhöhen, während ein höherer Umsatz auch seine Handelskosten im Vergleich zu VBTLX erhöhen wird. Mit dem Verständnis dieser Kennzahlen sollte die Bewertung von Anleihenfonds weit weniger einschüchternd sein.