Welche Finanzgrundsätze helfen Unternehmen bei der Wahl der Kapitalstruktur?

Während Unternehmen wachsen und weiter operieren, müssen sie entscheiden, wie sie ihre verschiedenen Projekte und Operationen finanzieren, wie sie ihre Mitarbeiter bezahlen und das Licht anlassen. Während Umsatzerlöse wichtige Einnahmequellen sind, suchen die meisten Unternehmen auch Kapital von Investoren oder Kreditgebern. Aber was ist die richtige Mischung aus Aktien, die an Investoren verkauft werden, und Anleihen, die an Gläubiger verkauft werden? Die Kapitalstrukturtheorie ist die Analyse dieser zentralen Unternehmensfrage.

Der Nettoeinkommensansatz, die statische Trade-off-Theorie und die Hackordnungstheorie sind drei Finanzprinzipien, die einem Unternehmen bei der Auswahl seiner Kapitalstruktur. Jeder spielt eine Rolle im Entscheidungsprozess, abhängig von der Art der Kapitalstruktur, die das Unternehmen erreichen möchte. Es wurde jedoch empirisch beobachtet, dass die Hackordnungstheorie am häufigsten zur Bestimmung der Kapitalstruktur eines Unternehmens verwendet wird.

Der Nettoeinkommensansatz

Der Ökonom David Durand schlug diesen Ansatz erstmals 1952 vor und war ein Befürworter der finanziellen Hebelwirkung. Er postulierte, dass eine Änderung des finanziellen Leverage zu einer Änderung der Kapitalkosten. Mit anderen Worten, wenn die Schuldenquote steigt, erhöht sich die Kapitalstruktur und die gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) sinkt, was zu einem höheren Firmenwert führt.

Der ebenfalls von Durand vorgeschlagene Net Operating Income Approach ist das Gegenteil des Net Income Approach, da keine Steuern anfallen. Bei diesem Ansatz bleibt der WACC konstant. Es postuliert, dass der Markt ein ganzes Unternehmen analysiert und jeder Abschlag keinen Bezug zum Verschuldungsgrad. Wenn Steuerinformationen bereitgestellt werden, heißt es, dass der WACC mit steigender Fremdfinanzierung sinkt und der Wert eines Unternehmens steigt.

Bei diesem Ansatz der Kapitalstrukturtheorie sind die Kapitalkosten eine Funktion der Kapitalstruktur. Es ist jedoch wichtig, sich daran zu erinnern, dass dieser Ansatz eine optimale Kapitalstruktur. Eine optimale Kapitalstruktur bedeutet, dass bei einem bestimmten Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital die Kapitalkosten minimal und der Unternehmenswert maximal ist.

Statische Trade-off-Theorie

Die statische Trade-off-Theorie ist eine Finanztheorie, die auf den Arbeiten der Ökonomen Modigliani und Miller in den 1950er Jahren basiert, zwei Professoren, die Kapitalstrukturtheorie studierten und an der Entwicklung der Kapitalstruktur-Irrelevanz-Theorie mitarbeiteten. Dieser Satz besagt, dass in perfekten Märkten die Kapitalstruktur eines Unternehmens keine Rolle spielt weil der Marktwert eines Unternehmens durch seine Ertragskraft und das Risiko des Basiswerts bestimmt wird Vermögenswerte.

Laut Modigliani und Miller ist der Wert unabhängig von der verwendeten Finanzierungsmethode und den Investitionen eines Unternehmens. Das M&M-Theorem zwei Vorschläge gemacht:

• Vorschlag I: Dieser Satz besagt, dass die Kapitalstruktur für den Wert eines Unternehmens irrelevant ist. Der Wert zweier identischer Unternehmen würde gleich bleiben, und der Wert würde nicht durch die Wahl der zur Finanzierung der Vermögenswerte gewählten Finanzierung beeinflusst. Der Wert eines Unternehmens hängt von den erwarteten zukünftigen Erträgen ab. Es ist, wenn keine Steuern anfallen.
• Satz II: Diese Aussage besagt, dass die finanzielle Hebelwirkung den Wert eines Unternehmens steigert und den WACC reduziert. Es ist, wenn Steuerinformationen verfügbar sind.

Bei einer statischen Trade-off-Theorie, da die Schuldenzahlungen eines Unternehmens steuerlich absetzbar sind und das Risiko geringer ist, Fremdkapital über Eigenkapital aufzunehmen, Schuldenfinanzierung ist zunächst günstiger als eine Eigenkapitalfinanzierung. Dies bedeutet, dass ein Unternehmen seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten durch eine Kapitalstruktur mit Fremdkapital über Eigenkapital senken kann.

Allerdings erhöht eine Erhöhung der Verschuldung auch das Risiko für ein Unternehmen, was den Rückgang des WACC etwas ausgleicht. Daher identifiziert die statische Trade-off-Theorie eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital, bei der der sinkende WACC das steigende finanzielle Risiko für ein Unternehmen ausgleicht.

Hackordnungstheorie

Die Hackordnungstheorie besagt, dass sich ein Unternehmen lieber zunächst intern durch Gewinnrücklagen. Steht diese Finanzierungsquelle nicht zur Verfügung, sollte sich ein Unternehmen über Fremdkapital finanzieren. Schließlich und als letztes Mittel sollte sich ein Unternehmen durch die Emission von neuem Eigenkapital finanzieren.

Diese Hackordnung ist wichtig, weil sie der Öffentlichkeit signalisiert, wie das Unternehmen abschneidet. Finanziert sich ein Unternehmen intern, ist es stark. Wenn sich ein Unternehmen über Schulden finanziert, ist dies ein Signal dafür, dass das Management zuversichtlich ist, dass das Unternehmen seinen monatlichen Verpflichtungen nachkommen kann. Wenn sich ein Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien finanziert, ist dies normalerweise ein negatives Signal, da das Unternehmen seine Aktie für gut hält überbewertet und es versucht, Geld zu verdienen, bevor es Aktienkurs fallen.

Die Quintessenz

Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie Unternehmen entscheiden können, wie die ideale Kapitalstruktur zwischen Barmitteln aus Verkäufen, Verkauf von Aktien an Investoren und Verkauf von Schuldtiteln an Anleihegläubiger aussieht. Eine genaue Analyse der Kapitalstruktur kann einem Unternehmen helfen, die Kapitalkosten zu optimieren und damit die Rentabilität zu verbessern.