Erläuterung des Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Egal wie stark Sie Ihre Anlagen diversifizieren, ein gewisses Risiko wird immer bestehen. Anleger suchen also natürlich nach Rendite das gleicht dieses Risiko aus. Das Preismodell für Kapitalanlagen (CAPM) hilft bei der Berechnung des Anlagerisikos und der Rendite, die ein Anleger erwarten sollte.

Systematisches Risiko vs. Unsystematisches Risiko

Das Capital Asset Pricing Model wurde von dem Finanzökonom (und späteren Wirtschaftsnobelpreisträger) William Sharpe entwickelt und in seinem Buch von 1970 beschrieben Portfoliotheorie und Kapitalmärkte. Sein Modell geht von der Idee aus, dass individuelle Investitionen zwei Arten von Risiken beinhalten:

1. Systematisches Risiko – Dies sind Marktrisiken, also allgemeine Anlagegefahren, die nicht wegdiversifiziert werden können. Zinsen, Rezessionen und Kriege sind Beispiele für systematische Risiken.
2. Unsystematisches Risiko – Auch als „spezifisches Risiko“ bekannt, bezieht sich dieses Risiko auf einzelne Aktien. In technischer Hinsicht stellt es die Komponente der Rendite einer Aktie dar, die nicht mit allgemeinen Marktbewegungen korreliert.

Moderne Portfoliotheorie zeigt, dass spezifische Risiken beseitigt oder zumindest gemindert werden können durch Diversifikation eines Portfolios. Das Problem ist, dass Diversifikation das Problem des systematischen Risikos immer noch nicht löst; selbst ein Portfolio, das alle Aktien des Aktienmarktes hält, kann dieses Risiko nicht beseitigen. Bei der Berechnung einer verdienten Rendite ist daher das systematische Risiko das, was die Anleger am meisten plagt.

Die CAPM-Formel

CAPM wurde entwickelt, um dieses systematische Risiko zu messen. Sharpe stellte fest, dass die Rendite einer einzelnen Aktie oder eines Portfolios von Aktien deren Kapitalkosten. Die Standardformel bleibt das CAPM, das den Zusammenhang zwischen Risiko und erwartete Rückkehr.

Hier ist die Formel:

​Rein​=RRF​+βein​∗(Rm​−RRF​)wo:Rein​=Erwartete Rendite eines WertpapiersRRF​=Risikofreier TarifRm​=Erwartete Rendite des Marktesβein​=Die Beta der Sicherheit​

Ausgangspunkt von CAPM ist die risikofreier Zinssatz– typischerweise eine 10-jährige Staatsanleihe-Rendite. Hinzu kommt eine Prämie, die Aktieninvestoren als Ausgleich für das zusätzliche Risiko verlangen, das ihnen entsteht. Dies Aktienmarktprämie besteht aus der erwarteten Rendite des Gesamtmarktes abzüglich die risikofreie Rendite. Die Aktienrisikoprämie wird mit einem Koeffizienten multipliziert, den Sharpe "Beta."

Die Rolle der Beta in CAPM

Laut CAPM ist Beta das einzige relevante Maß für das Risiko einer Aktie. Es misst den Verwandten einer Aktie Volatilität– das heißt, es zeigt, wie stark der Kurs einer bestimmten Aktie nach oben und unten springt, verglichen mit dem, wie stark der gesamte Aktienmarkt nach oben und unten springt. Wenn eine Aktienkurs sich genau mit dem Markt bewegt, dann ist das Beta der Aktie 1. Eine Aktie mit einem Beta von 1,5 würde um 15% steigen, wenn der Markt um 10% steigt und um 15% fallen, wenn der Markt um 10% fällt.

Beta wird durch statistische Analyse individueller, täglicher Aktienkursrenditen im Vergleich zu den täglichen Renditen des Marktes über genau den gleichen Zeitraum ermittelt. Die Finanzökonomen Fischer Black, Michael C. Jensen und Myron Scholes bestätigten ein lineare Beziehung zwischen den finanziellen Renditen von Aktienportfolios und ihren Betas. Sie studierten die Kursbewegungen der Aktien an der New Yorker Börse zwischen 1931 und 1965.

Beta zeigt im Vergleich zur Aktienrisikoprämie die Höhe der Entschädigung an, die Aktieninvestoren benötigen, um zusätzliches Risiko einzugehen. Wenn das Beta der Aktie 2,0 beträgt, der risikofreie Zinssatz 3 % beträgt und die Marktrendite 7 % beträgt, beträgt die Überschussrendite des Marktes 4 % (7 % - 3 %). Dementsprechend beträgt die Überschussrendite der Aktie 8% (2 x 4%, Multiplikation der Marktrendite mit dem Beta) und die erforderliche Gesamtrendite der Aktie beträgt 11% (8% + 3%, die Überschussrendite der Aktie zuzüglich des risikofreien Zinssatzes)..

Die Beta-Berechnung zeigt, dass eine riskantere Anlage eine Prämie gegenüber dem. verdienen sollte risikofreier Zinssatz. Der Betrag über dem risikofreien Zinssatz wird durch die Aktienmarktprämie multipliziert mit ihrem Beta berechnet. Mit anderen Worten, durch die Kenntnis der einzelnen Teile des CAPM ist es möglich, abzuschätzen, ob die derzeitiger Preis einer Aktie stimmt mit ihrer wahrscheinlichen Rendite überein.

Was CAPM für Investoren bedeutet

Dieses Modell stellt eine einfache Theorie dar, die ein einfaches Ergebnis liefert. Die Theorie besagt, dass der einzige Grund, warum ein Anleger im Durchschnitt mehr verdienen sollte, wenn er in eine Aktie und nicht in eine andere investiert, darin besteht, dass eine Aktie riskanter ist. Es überrascht nicht, dass das Modell die moderne Finanztheorie dominiert. Aber funktioniert es wirklich?

Es ist nicht ganz klar. Der große Knackpunkt ist Beta. Als die Professoren Eugene Fama und Kenneth French die Aktienrenditen an der New Yorker Börse untersuchten, Amerikanische Börse, und Nasdaq, stellten sie fest, dass unterschiedliche Betas über einen längeren Zeitraum die Wertentwicklung verschiedener Aktien nicht erklären. Der lineare Zusammenhang zwischen Beta und individuellen Aktienrenditen bricht auch über kürzere Zeiträume zusammen. Diese Ergebnisse scheinen darauf hinzudeuten, dass CAPM möglicherweise falsch ist.

Während einige Studien Zweifel an der Validität von CAPM aufkommen lassen, wird das Modell in der Investmentgemeinschaft immer noch weit verbreitet verwendet. Obwohl es schwierig ist, anhand des Betas vorherzusagen, wie einzelne Aktien auf bestimmte Bewegungen reagieren könnten, können Anleger dies wahrscheinlich sicher ableiten ein Portfolio aus Aktien mit hohem Beta wird sich in beide Richtungen stärker bewegen als der Markt, und ein Portfolio aus Aktien mit niedrigem Beta wird sich weniger bewegen als der Markt Markt.

Das ist vor allem für Anleger wichtig Fondsmanager, da sie möglicherweise nicht bereit oder daran gehindert sind, Bargeld zu halten, wenn sie der Meinung sind, dass der Markt wahrscheinlich fallen wird. Wenn ja, können sie stattdessen Aktien mit niedrigem Beta halten. Anleger können ein Portfolio an ihre spezifischen Bedürfnisse anpassen Risiko-Rendite Anforderungen, die darauf abzielen, Wertpapiere mit einem Beta von mehr als 1 zu halten, während der Markt steigt, und Wertpapiere mit einem Beta von weniger als 1, wenn der Markt fällt.

Es überrascht nicht, dass CAPM zum Anstieg der Nutzung von Indizierung–Zusammenstellung eines Aktienportfolios, um einen bestimmten Markt oder eine bestimmte Anlageklasse nachzuahmen – durch risikoscheu Investoren. Dies liegt vor allem an der Botschaft von CAPM, dass nur durch Eingehen eines höheren Risikos (Beta) höhere Renditen als der Gesamtmarkt erzielt werden können.

Die Quintessenz

Das Capital Asset Pricing Model ist keineswegs eine perfekte Theorie. Aber der Geist von CAPM ist richtig. Es bietet eine nützliche Messgröße, die Anlegern hilft, zu bestimmen, welche Rendite sie mit einer Investition verdienen, wenn sie ihr Geld damit riskieren.