Investoren brauchen einen guten WACC

Wenn die Marktindizes immer wieder schwindelerregende Höchststände erreichen und von der Realität losgelöst erscheinen, ist es an der Zeit, zu den Fundamentaldaten zurückzukehren. Konkret ist es an der Zeit, einen wichtigen Aspekt der Aktienbewertungen zu betrachten: die gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC).

Die zentralen Thesen

Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) gibt uns die Rendite an, die Kreditgeber und Aktionäre als Gegenleistung für die Bereitstellung von Kapital an ein Unternehmen erwarten.
Wenn beispielsweise Kreditgeber eine Rendite von 10 % und Aktionäre 20 % verlangen, beträgt der WACC eines Unternehmens 15 %.
WACC ist nützlich, um zu bestimmen, ob ein Unternehmen Wert aufbaut oder verliert. Die Rendite auf das investierte Kapital sollte höher sein als der WACC.

WACC verstehen

Die eines Unternehmens Kapitalfinanzierung besteht aus zwei Komponenten: Fremd- und Eigenkapital. Kreditgeber und Anteilseigner erwarten eine gewisse Rendite auf die von ihnen bereitgestellten Mittel oder Kapitalien. Das

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Kapitalkosten ist der erwartete Rückkehr an Anteilseigner (oder Aktionäre) und Schuldner. WACC sagt uns also die Rendite, die beide Stakeholder erwarten können. WACC vertritt die Anleger Opportunitätskosten das Risiko einzugehen, Geld in ein Unternehmen zu investieren.

Um WACC zu verstehen, stellen Sie sich ein Unternehmen als Geldbeutel vor. Das Geld in der Tasche kommt aus zwei Quellen: Schuld und Eigenkapital. Geld aus dem Geschäftsbetrieb ist keine dritte Quelle, da das übrige Geld nach der Begleichung der Schulden nicht zurückgezahlt wird Aktionäre in Form von Dividenden, sondern wird für sie in der Tasche aufbewahrt. Wenn Schuldner eine Rendite von 10 % für ihre Investition verlangen und Aktionäre eine Rendite von 20 %, dann müssen aus dem Sack finanzierte Projekte im Durchschnitt 15 % zurückgeben, um die Schuldner und Eigenkapitalinhaber zufrieden zu stellen. Fünfzehn Prozent ist der WACC.

Wenn das einzige Geld in der Tasche 50 US-Dollar von Schuldnern, 50 US-Dollar von Aktionären und 100 US-Dollar, die in ein Projekt investiert wurden, waren, Die Rendite aus diesem Projekt müsste den Schuldnern 5 USD pro Jahr und den Aktionären 10 USD pro Jahr zurückgeben, um sich zu treffen Erwartungen. Dies würde erfordern Gesamtrendite von 15 USD pro Jahr oder 15 % WACC.

WACC: Ein Investitionsinstrument

Wertpapieranalysten verwenden WACC bei der Bewertung und Auswahl von Anlagen. Zum Beispiel in abgezinster Cashflow Analyse wird der WACC als Abzinsungssatz für zukünftige Zahlungsströme für die Ableitung eines Geschäfts Barwert. WACC kann als Hürdenrate gegen die zu bewerten ist ROIC Leistung. Es spielt auch eine Schlüsselrolle in Geschäftswertbeitrag (EVA)-Berechnungen.

Anleger verwenden WACC als Instrument zur Entscheidung, ob sie investieren möchten. Der WACC stellt das Minimum dar Rendite bei dem ein Unternehmen Wert für seine Anleger erwirtschaftet. Nehmen wir an, ein Unternehmen erwirtschaftet eine Rendite von 20 % und hat einen WACC von 11 %. Für jeden 1 US-Dollar, den das Unternehmen in Kapital investiert, schafft das Unternehmen 0,09 US-Dollar an Wert. Im Gegensatz dazu, wenn die Rendite des Unternehmens geringer ist als sein WACC, verliert das Unternehmen an Wert, was darauf hindeutet, dass es sich um eine ungünstige Investition handelt.

WACC dient Investoren als nützlicher Realitätscheck. Um ehrlich zu sein, der durchschnittliche Anleger würde sich wahrscheinlich nicht die Mühe machen, den WACC zu berechnen, da viele detaillierte Unternehmensinformationen erforderlich sind. Dennoch hilft es den Anlegern, die Bedeutung von WACC zu verstehen, wenn sie es in den Berichten von Brokerage-Analysten sehen.

Berechnung des WACC

Um den WAAC zu berechnen, müssen Investoren den des Unternehmens ermitteln Eigenkapitalkosten und Schuldenkosten.

Eigenkapitalkosten

Die Eigenkapitalkosten können etwas schwierig zu berechnen sein, da Aktienkapital trägt keine "expliziten" Kosten. Im Gegensatz zu Fremdkapital hat Eigenkapital keinen konkreten Preis, den das Unternehmen zahlen muss. Dies bedeutet jedoch nicht, dass keine Eigenkapitalkosten vorliegen.

Stammaktionäre erwarten von ihrer Beteiligung an einem Unternehmen eine bestimmte Rendite. Die Anteilseigner erforderliche Rendite wird oft als Kostenfaktor angesehen, da Aktionäre ihre Aktien verkaufen werden, wenn das Unternehmen nicht die erwartete Rendite liefert. Als Folge wird der Aktienkurs sinken. Die Eigenkapitalkosten entsprechen im Wesentlichen dem, was das Unternehmen kostet, um einen für die Anleger zufriedenstellenden Aktienkurs aufrechtzuerhalten.

Auf dieser Grundlage stammt die am weitesten verbreitete Methode zur Berechnung der Eigenkapitalkosten vom Nobelpreisträger Preismodell für Kapitalanlagen (CAPM):

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{F.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{F.}) \\ wo: \\ {R.}_{e.} = KAP. \\ {R.}_{F.} = Risikofreier Tarif. \\ β. = Beta. \\ {R.}_{m.} = Börsenkurs. \end{matrix}$ Re=RF+β(Rm−RF)wo:Re=CAPMRF=Risikofreier Tarifβ=BetaRm=Börsenkurs

Aber was bedeutet das?

R_F—Risikofreier Tarif: Dies ist der Betrag, der durch die Anlage in Wertpapieren erzielt wird, die als frei von Kreditrisiko, etwa Staatsanleihen aus Industrieländern. Der Zinssatz von US-Staatsanleihen wird häufig als Proxy für den risikolosen Zinssatz verwendet.
ß—Beta: Dieser misst, wie stark der Aktienkurs eines Unternehmens gegenüber dem Gesamtmarkt reagiert. Ein Beta von 1 zeigt beispielsweise an, dass sich das Unternehmen marktgerecht bewegt. Wenn das Beta 1 überschreitet, übertreibt die Aktie die Marktbewegungen; kleiner als 1 bedeutet, dass die Aktie stabiler ist. Gelegentlich kann ein Unternehmen ein negatives Beta aufweisen (z. B. ein Goldbergbauunternehmen), was bedeutet, dass sich der Aktienkurs in die entgegengesetzte Richtung zum breiteren Markt bewegt. Für öffentliche Firmen, finden Sie Datenbankdienste, die Betas von Unternehmen veröffentlichen. Nur wenige Dienste können Betas besser einschätzen als MSCI Barra. Bloomberg ist eine weitere wertvolle Quelle für Industrie-Betas.
(R_m - R_F)—Risikoprämie für den Aktienmarkt: Die Aktienmarktrisikoprämie (EMRP) stellt die Rendite dar, die Anleger im Gegenzug für eine Anlage am Aktienmarkt über den risikofreien Zinssatz hinaus erwarten. Mit anderen Worten, es ist die Differenz zwischen dem risikofreien Zinssatz und dem Marktzins. Es ist eine höchst umstrittene Figur.

Viele argumentieren, dass er aufgrund der Vorstellung gestiegen ist, dass das Halten von Aktien riskanter geworden ist. Das häufig zitierte EMRP basiert auf dem historischen Jahresdurchschnitt Mehrrendite aus einer Anlage an der Börse über dem risikofreien Zinssatz erhalten. Der Durchschnitt kann entweder mit einem berechnet werden arithmetisches Mittel oder ein geometrisches Mittel. Das geometrische Mittel liefert eine jährliche kumulierte Überschussrendite und wird in den meisten Fällen niedriger sein als das arithmetische Mittel.

Beide Methoden sind beliebt, aber das arithmetische Mittel hat sich weit verbreitet. Sobald die Eigenkapitalkosten berechnet sind, können Anpassungen für unternehmensspezifische Risikofaktoren vorgenommen werden, die die Eigenkapitalkosten erhöhen oder verringern können Risikoprofil. Zu diesen Faktoren zählen die Unternehmensgröße, anhängige Rechtsstreitigkeiten, die Konzentration des Kundenstamms und die Abhängigkeit von Schlüsselmitarbeiter. Anpassungen sind ausschließlich Sache des Anlegerurteils und variieren von Unternehmen zu Unternehmen.

Schuldenkosten

Im Vergleich zu den Eigenkapitalkosten sind die Fremdkapitalkosten relativ einfach zu berechnen. Die Schuldenkosten (R_D) sollte der aktuelle Marktzins sein, den das Unternehmen für seine Schulden zahlt. Zahlt das Unternehmen keine marktüblichen Sätze, sollte ein angemessener, vom Unternehmen zu zahlender marktüblicher Satz geschätzt werden.

Da Unternehmen von der Steuerabzüge für gezahlte Zinsen verfügbar sind, sind die Nettokosten der Schuld tatsächlich die gezahlten Zinsen abzüglich der Steuerersparnis, die sich aus der steuerlich abzugsfähigen Zinszahlung ergibt. Der Fremdkapitalkostensatz nach Steuern beträgt daher R_D(1 - Körperschaftsteuersatz).

Kapitalstruktur

Der WACC ist der gewichteter Durchschnitt des Eigenkapital- und Fremdkapitalkostensatzes auf Basis des Fremd- und Eigenkapitalanteils des Unternehmens Kapitalstruktur. Der Anteil der Schulden wird durch D/V dargestellt, ein Verhältnis, das die Schulden des Unternehmens zum Gesamtwert des Unternehmens vergleicht. Der Anteil des Eigenkapitals wird durch E/V repräsentiert, ein Verhältnis, das das Eigenkapital des Unternehmens zum Gesamtwert des Unternehmens vergleicht. Der WACC wird durch die folgende Formel dargestellt:

$\begin{matrix} WACC. = {R.}_{e.} \times \frac{E.}{V.} + ({R.}_{D.} \times \frac{D.}{V.} \times (1. - Klickrate)) \\ wo: \\ {R.}_{e.} = Gesamtkosten des Eigenkapitals. \\ E. = Marktwert des gesamten Eigenkapitals. \\ V. = Gesamtmarktwert des Unternehmens zusammen. \\ Fremd-und Eigenkapital. \\ {R.}_{D.} = Gesamtschuldkosten. \\ D. = Marktwert der Gesamtschuld. \\ C. T. R. = Körperschaftsteuersatz. \end{matrix}$ WACC=Re×VE+(RD×VD×(1−CTR))wo:Re=GesamteigenkapitalkostenE=Marktwert des gesamten EigenkapitalsV=Gesamtmarktwert des Unternehmens kombiniertFremd-und EigenkapitalRD=GesamtschuldenkostenD=Marktwert der GesamtschuldenCTR=Körperschaftsteuersatz

Der WACC eines Unternehmens ist eine Funktion der Mischung zwischen Fremd- und Eigenkapital und den Kosten dieser Fremd- und Eigenkapital. Einerseits haben historisch niedrige Zinsen den WACC der Unternehmen reduziert. Andererseits ist die Aussicht auf Unternehmenskatastrophen—mögen Enron und WeltCom in den frühen 2000er Jahren—erhöht das wahrgenommene Risiko von Aktienanlagen.

Aber seien Sie gewarnt: die WACC-Formel scheint einfacher zu berechnen, als es wirklich ist. So wie zwei Menschen selten ein Kunstwerk auf die gleiche Weise interpretieren, werden zwei Menschen selten den gleichen WACC ableiten. Selbst wenn zwei Personen denselben WACC erreichen, werden alle anderen angewandten Urteile und Bewertungsmethoden stellen wahrscheinlich sicher, dass jeder eine andere Meinung zu den Komponenten hat, aus denen das Unternehmen besteht Wert.