Τι συνέβη στο MF Global;

«Κάθε μέρα, οι επιχειρήσεις και τα ιδρύματα έρχονται αντιμέτωπα με κινδύνους που ενυπάρχουν σε έναν όλο και πιο ασταθή κόσμο. Για τη διαχείριση αυτών των κινδύνων και την προώθηση της παγκόσμιας ανάπτυξης, χρειάζονται πρόσβαση, αποτελεσματικότητα, διαφάνεια και ασφάλεια. Ο Όμιλος CME απαντά σε αυτές τις ανάγκες μέσω προϊόντων, υπηρεσιών και τεχνολογίας που διευκολύνουν τη διαχείριση κινδύνων και καταργούν τα εμπόδια για να βοηθήσουν τις επιχειρήσεις σε όλο τον κόσμο να προχωρήσουν με σιγουριά ». - Ομάδα CME: Πώς προχωρά ο κόσμος www.cmegroup.com.

«Απλώς δεν ξέρω πού βρίσκονται τα χρήματα ή γιατί οι λογαριασμοί δεν έχουν συμβιβαστεί μέχρι σήμερα. Δεν ξέρω ποιοι λογαριασμοί είναι ασυμβίβαστοι ή αν οι λογαριασμοί που δεν συμφιλιώθηκαν υπόκεινταν ή δεν υπόκεινταν στους κανόνες διαχωρισμού. Επιπλέον, υπήρξε ένας εξαιρετικός αριθμός συναλλαγών κατά τη διάρκεια των τελευταίων ημερών της MF Global και δεν ξέρω, για παράδειγμα, εάν υπήρχαν λειτουργικά λάθη στην MF Global ή αλλού, ή αν οι τράπεζες και οι αντισυμβαλλόμενοι έχουν κρατήσει κεφάλαια που θα έπρεπε δικαιωματικά να έχουν επιστραφεί στη MF Παγκόσμια." instagram viewer - Μαρτυρία του Jon Corzine ενώπιον της Αγροτικής Επιτροπής του Σώματος Δεκ. 8, 2011

Σε μια εποχή αυξημένης ρύθμισης που έχει γίνει μάρτυρας ανεξέλεγκτης αποτυχία της τράπεζας και της αγοράς, απάτη και περισσότερες διώξεις εμπόριο εσωτερικών πληροφοριών, θα πίστευε κανείς ότι η προστασία των κεφαλαίων των πελατών θα ήταν ένα αμφιλεγόμενο σημείο. Δεν ήταν. Η ιστορία του MF Global, που απέτυχε πρόσφατα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης εμπορευμάτων μεσίτης, είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα κατάρρευσης με ατυχείς συνεχείς συνέπειες. Για τον Jon Corzine, πρώην πρόεδρο της Goldman Sachs και πολιτικό του New Jersey, η κατάργηση της MF Global σηματοδοτεί την τελευταία σειρά επιχειρήσεων με καλές προθέσεις που πήγαν άσχημα.

Αρχές
Ξεκίνησε από το Man Financial Group το 2007, σε λιγότερο από αξιοσημείωτο αρχική δημόσια προσφορά (IPO), σε μια εποχή που αναστατώνεται παγκοσμίως οικονομικές αγορές είχαν αρχίσει να γίνονται αισθητές, η MF Global ήταν ένας μεσίτης εμπορευμάτων (έμπορος προμήθειας μελλοντικής εκπλήρωσης, FCM) προσφορά ξέφωτο και εκτελέσεις Υπηρεσίες. Είχε φιλοδοξίες να γίνει εταιρεία χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών κατόπιν παραγγελίας της Goldman Sachs ή της J.P. Morgan. Χτυπημένος με μια κλίση για επιθετική, ακόμη και υπερβολική ανάληψη κινδύνου, φαίνεται ότι ταιριάζει μόνο ο Jon Corzine να έρθει επικεφαλής της εταιρείας.

Μια σημαντική έγχυση κεφαλαίου από την JC Flowers βοήθησε την εταιρεία να σταθεί ξανά στα πόδια της, έστω και για λίγο. Ο ίδιος δόθηκε σε επικίνδυνες συναλλαγές ενώ στη Goldman Sachs, την οποία ηγήθηκε, ο Corzine δημιούργησε μια ομάδα θα μοιραζόταν τις φιλοδοξίες του για την MF Global, αλλά με λίγους αρνητές είτε στη διοικητική ομάδα είτε στην ομάδα σανίδα. Ένα μοιραίο ελάττωμα στο σχεδιασμό διαχείρισης και μια προφανής παραβίαση των κανόνων της επιχείρησης διαχείριση κινδύνου, ήταν η ανάληψη του ρόλου τόσο του CEO όσο και του head trader - δύο λειτουργίες που πρέπει να παραμείνουν ξεχωριστές. Ο ρόλος και οι ευθύνες του επικεφαλής αξιωματικός κινδύνου (CRO) ήταν ανεπαρκείς.

Ξεπεσμός
Η αναίρεση της επιχείρησης προέκυψε από αυτό που πολλοί αποκαλούν επαναγορά στο εμπόριο λήξης (RTM), με την οποία η εταιρεία χρηματοδοτεί ισολογισμός αποστέλλοντας εξασφαλίσεις σε αντισυμβαλλόμενο που επεκτείνει την πίστωση της επιχείρησης και στη συνέχεια αποπληρώνοντας τον αντισυμβαλλόμενο όταν λήξει η εξασφάλιση - στην περίπτωση αυτή, κρατικό χρέος σε ευρώ -. Ορισμένοι, ωστόσο, διαφωνούν με αυτήν την ερμηνεία της στρατηγικής, αποκαλώντας τη συναλλαγή της επιχείρησης α ανταλλαγή συνολικής απόδοσης, η οποία είναι μια μορφή διαχείρισης πιστωτικού κινδύνου. Σε αυτό το σενάριο, η MF Global πούλησε προστασία σε αγοραστές μακρύς ο υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία - κρατικές πιστώσεις της ευρωζώνης - λήψη και των δύο απόδοση παραγωγής και κέρδη κεφαλαίου από αυτούς. Η MF Global πούλησε ασφάλιση και αγόρασε τον κίνδυνο τιμής και πιστωτικής αθέτησης των περιουσιακών στοιχείων που αυξάνονταν όλο και περισσότερο.

Ως πωλητής που έλαβε τη συνολική απόδοση του περιουσιακού στοιχείου αναφοράς, η MF Global δεν είχε στην πραγματικότητα τα περιουσιακά στοιχεία αναφοράς, αλλά ήταν υπόκεινται σε κίνδυνο τιμής και αθέτησης σε συναλλαγή εκτός ισολογισμού, με συνθετικά μακρά περιουσιακά στοιχεία και τον συνοδό τους κινδύνους. Ένα μειονέκτημα της ανταλλαγής συνολικής απόδοσης είναι ότι τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία πρέπει να είναι εύκολα εμπορεύσιμα, δηλαδή, υγρό. Προφανώς, οι ευρωπαίοι κυρίαρχοι δεν πληρούν αυτό το κριτήριο. Ποιος ήθελε να διεξάγει συναλλαγές με μια εταιρεία που υπόκειται σε αυξημένο κίνδυνο αθέτησης και ρευστότητας;

Αυτές οι περιστάσεις κατέστρεψαν τελικά τη σωτηρία της εταιρείας από τους Interactive Brokers την 11η ώρα. Η εξάντληση των πιστωτικών υποβαθμίσεων δεν θα ενισχύσει ακριβώς την κατάσταση της εταιρείας. Ενώ καμία χώρα της ευρωζώνης δεν έχει ακόμη αθετήσει, η αντίληψη έγινε πραγματικότητα, καθώς οι δανειστές της εταιρείας εξέδωσαν περιθώριο κλήσεων, φοβούμενοι για τη δική τους ασφάλεια.

Σε μια προσπάθεια να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της, η MF Global παραδέχθηκε ότι είχε πρόσβαση σε αυτό που θα έπρεπε να ήταν ξεχωριστά κεφάλαια πελατών. Αυτή η τελευταία ενέργεια φαίνεται να συνιστά απάτη, αν και κανείς δεν έχει κατηγορηθεί, μέχρι στιγμής, για οποιαδήποτε εγκληματική παράβαση.

Η κατώτατη γραμμή
Η κατάρρευση της MF Global δεν επηρέασε μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, αλλά μικρότερους πελάτες, όπως μεμονωμένους επενδυτές και πελάτες μικρών επιχειρήσεων (αγρότες, κτηνοτρόφοι, οικονομικοί σύμβουλοι) που χρησιμοποίησαν εμπορεύματα για να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκια και να αντισταθμίσουν κίνδυνος. Τζέιμς Γκίντενς, ο θεματοφύλακας, επιδιώκει να ανακτήσει όλα τα καταχρησμένα κεφάλαια των πελατών, περίπου τα δύο τρίτα των οποίων έχουν επιστραφεί μέχρι σήμερα. Σε αντίθεση με τις τραπεζικές καταθέσεις ή τους χρηματιστηριακούς λογαριασμούς, οι λογαριασμοί μελλοντικής εκπλήρωσης δεν έχουν καμία σχέση με αυτό FDIC ασφάλιση ή SIPC κάλυψη. Για το λόγο αυτό, ο διαχωρισμός λογαριασμών θεωρείται ιερός.

Τέλος, με το γεγονός ότι δεν φαίνεται να υπάρχει συστηματική επίδραση κυματισμού, η MF Global δεν φαίνεται να ήταν πολύ μεγάλος για να αποτύχει. Οι επιπτώσεις για άλλες επιχειρήσεις παρόμοιας φύσης δεν είναι ασήμαντες, ωστόσο. Έχει γίνει κάποια συζήτηση για το σχεδιασμό ενός συστήματος ασφάλισης για μελλοντικούς μεσίτες σύμφωνα με τους SIPC ή FDIC, καθώς ο υπάρχων κανονισμός εμφανίστηκε λιγότερο από το έργο της προστασίας των πελατών. Το Bondoggle που επισκέφθηκε η MF Global ρίχνει άλλη μια πνοή στο επάγγελμα των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και την αξιοπιστία του.