Πώς η λειτουργική μόχλευση μπορεί να επηρεάσει μια επιχείρηση

Απόδοση στα ίδια κεφάλαια, δωρεάν ταμειακές ροές (FCF) και τιμή σε κέρδη Οι δείκτες είναι μερικές από τις συνήθεις μεθόδους που χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση της ευημερίας μιας εταιρείας και του επιπέδου κινδύνου για τους επενδυτές. Ωστόσο, ένα μέτρο που δεν λαμβάνει αρκετή προσοχή είναι λειτουργικό πλεονέκτημα, η οποία αποτυπώνει τη σχέση μεταξύ μιας εταιρείας σταθερός και μεταβλητά έξοδα.

Σε καλές στιγμές, η λειτουργική μόχλευση μπορεί να υπερφορτιστεί κέρδος ανάπτυξη. Σε άσχημες εποχές, μπορεί να συντρίψει τα κέρδη. Ακόμη και μια πρόχειρη ιδέα για τη λειτουργική μόχλευση μιας επιχείρησης μπορεί να σας πει πολλά για τις προοπτικές μιας εταιρείας. Σε αυτό το άρθρο, θα σας δώσουμε έναν λεπτομερή οδηγό για την κατανόηση της λειτουργικής μόχλευσης.

Τι είναι η λειτουργική μόχλευση;

Ουσιαστικά, η λειτουργική μόχλευση καταλήγει σε ανάλυση του σταθερού κόστους και του μεταβλητού κόστους. Η λειτουργική μόχλευση είναι υψηλότερη σε εταιρείες που διαθέτουν υψηλό ποσοστό σταθερών λειτουργικές δαπάνες

instagram viewer

σε σχέση με το μεταβλητό λειτουργικό κόστος. Αυτό το είδος εταιρείας χρησιμοποιεί περισσότερο πάγιο ενεργητικό στις λειτουργίες του. Αντίστροφα, η λειτουργική μόχλευση είναι η χαμηλότερη σε εταιρείες που έχουν χαμηλό ποσοστό σταθερού λειτουργικού κόστους σε σχέση με μεταβλητό λειτουργικό κόστος.

Τα οφέλη της υψηλής λειτουργικής μόχλευσης μπορεί να είναι τεράστια. Οι εταιρείες με υψηλή λειτουργική μόχλευση μπορούν να κερδίσουν περισσότερα χρήματα από κάθε πρόσθετη πώληση εάν δεν χρειάζεται να αυξήσουν το κόστος για να παράγουν περισσότερες πωλήσεις. Η στιγμή που ξεκινά η επιχείρηση, πάγια περιουσιακά στοιχεία όπως π.χ. ακίνητα, εγκαταστάσεις και εξοπλισμό (PP&E), καθώς και οι υπάρχοντες εργαζόμενοι, μπορούν να κάνουν πολλά περισσότερα χωρίς να προσθέσουν επιπλέον έξοδα. Περιθώρια κέρδους επεκτείνονται και τα κέρδη αυξάνονται πιο γρήγορα.

Παραδείγματα πραγματικής μόχλευσης

Ο καλύτερος τρόπος εξήγησης της λειτουργικής μόχλευσης είναι μέσω παραδειγμάτων. Πάρτε, για παράδειγμα, έναν κατασκευαστή λογισμικού όπως η Microsoft. Το μεγαλύτερο μέρος της δομής κόστους αυτής της εταιρείας είναι σταθερό και περιορίζεται στο αρχικό κόστος ανάπτυξης και μάρκετινγκ. Είτε πωλεί ένα αντίγραφο είτε 10 εκατομμύρια αντίγραφα του τελευταίου λογισμικού Windows, το κόστος της Microsoft παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητο. Έτσι, μόλις η εταιρεία πουλήσει αρκετά αντίγραφα για να καλύψει τα πάγια έξοδά της, κάθε επιπλέον δολάριο έσοδα από πωλήσεις πέφτει στο συμπέρασμα. Με άλλα λόγια, η Microsoft διαθέτει αξιοσημείωτα υψηλή λειτουργική μόχλευση.

Αντίθετα, ένας λιανοπωλητής όπως η Walmart επιδεικνύει σχετικά χαμηλή λειτουργική μόχλευση. Η εταιρεία έχει αρκετά χαμηλά επίπεδα σταθερού κόστους, ενώ το μεταβλητό κόστος της είναι μεγάλο. Το απόθεμα εμπορευμάτων αντιπροσωπεύει το μεγαλύτερο κόστος της Walmart. Για κάθε πώληση προϊόντος που πραγματοποιεί η Walmart, η εταιρεία πρέπει να πληρώσει για την προμήθεια αυτού του προϊόντος. Ως αποτέλεσμα, η Walmart's κόστος των αγαθών που πουλήθηκαν (COGS) συνεχίζει να αυξάνεται καθώς οι πωλήσεις έσοδα αύξηση.

Λειτουργική μόχλευση και κέρδη

Εξετάζοντας πόσο ευαίσθητο είναι το λειτουργικό εισόδημα μιας εταιρείας σε μια αλλαγή στις ροές εσόδων, το βαθμό λειτουργικής μόχλευσης αντικατοπτρίζει άμεσα τη δομή κόστους μιας εταιρείας και η δομή κόστους είναι μια σημαντική μεταβλητή κατά τον προσδιορισμό της κερδοφορίας. Εάν το σταθερό κόστος είναι υψηλό, μια εταιρεία θα δυσκολευτεί να διαχειριστεί βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις εσόδων, επειδή πραγματοποιούνται έξοδα ανεξάρτητα από τα επίπεδα πωλήσεων. Αυτό αυξάνει τον κίνδυνο και συνήθως δημιουργεί έλλειψη ευελιξίας που βλάπτει την ουσία. Οι εταιρείες με υψηλό κίνδυνο και υψηλό βαθμό λειτουργικής μόχλευσης δυσκολεύονται να αποκτήσουν φθηνά χρηματοδότηση.

Αντίθετα, μια εταιρεία με σχετικά χαμηλούς βαθμούς λειτουργικής μόχλευσης έχει ήπιες αλλαγές όταν τα έσοδα από τις πωλήσεις αυξομειώνονται. Οι εταιρείες με υψηλό βαθμό λειτουργικής μόχλευσης βιώνουν πιο σημαντικές αλλαγές στα κέρδη όταν αλλάζουν τα έσοδα.

Τα υψηλότερα πάγια κόστη οδηγούν σε υψηλότερους βαθμούς λειτουργικής μόχλευσης. υψηλότερος βαθμός λειτουργικής μόχλευσης δημιουργεί πρόσθετη ευαισθησία στις αλλαγές στα έσοδα. Μια πιο ευαίσθητη λειτουργική μόχλευση θεωρείται πιο επικίνδυνη, δεδομένου ότι υπονοεί ότι τα τρέχοντα περιθώρια κέρδους είναι λιγότερο ασφαλή, στο μέλλον.

Αν και αυτό είναι πιο επικίνδυνο, σημαίνει ότι κάθε πώληση που πραγματοποιείται μετά το σημείο ισορροπίας θα έχει μεγαλύτερη συνεισφορά στο κέρδος. Υπάρχουν λιγότερα μεταβλητά κόστη σε μια δομή κόστους με υψηλό βαθμό λειτουργικής μόχλευσης και το μεταβλητό κόστος μειώνεται πάντα ως πρόσθετο παραγωγικότητα- αν και μειώνουν επίσης τις απώλειες από την έλλειψη πωλήσεων.

Ριψοκίνδυνη επιχείρηση

Η λειτουργική μόχλευση μπορεί να πει στους επενδυτές πολλά για μια εταιρεία προφίλ κινδύνου. Αν και η υψηλή λειτουργική μόχλευση μπορεί συχνά να ωφελήσει τις εταιρείες, οι εταιρείες με υψηλή λειτουργική μόχλευση είναι επίσης ευάλωτες σε έντονες οικονομικές και κύκλος επιχείρησης κούνιες.

Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, σε καλές εποχές, η υψηλή λειτουργική μόχλευση μπορεί να υπερφορτώσει το κέρδος. Αλλά εταιρείες με πολλά κόστη που συνδέονται με μηχανήματα, εργοστάσια, ακίνητα και δίκτυα διανομής δεν μπορεί εύκολα να μειώσει τα έξοδα για να προσαρμοστεί σε α αλλαγή της ζήτησης. Έτσι, εάν υπάρξει ύφεση στην οικονομία, τα κέρδη δεν μειώνονται μόνο, μπορούν να πέσουν κατακόρυφα.

Σκεφτείτε τον προγραμματιστή λογισμικού Inktomi. Κατά τη δεκαετία του 1990, οι επενδυτές θαύμαζαν τη φύση των δραστηριοτήτων του λογισμικού. Η εταιρεία ξόδεψε δεκάδες εκατομμύρια δολάρια για να αναπτύξει κάθε ψηφιακό πρόγραμμα λογισμικού παράδοσης και αποθήκευσης. Αλλά χάρη στο διαδίκτυο, το λογισμικό της Inktomi θα μπορούσε να διανεμηθεί στους πελάτες σχεδόν χωρίς κανένα κόστος. Με άλλα λόγια, η εταιρεία είχε σχεδόν μηδενικό κόστος πωληθέντων αγαθών. Μετά την ανάκτηση του σταθερού κόστους ανάπτυξης, κάθε επιπλέον πώληση ήταν σχεδόν καθαρό κέρδος.

Μετά την κατάρρευση του dotcom Η ζήτηση της αγοράς τεχνολογίας το 2000, η Inktomi υπέστη τη σκοτεινή πλευρά της λειτουργικής μόχλευσης. Καθώς οι πωλήσεις πήραν χαμπάρι, τα κέρδη αυξήθηκαν δραματικά σε μια εντυπωσιακή απώλεια 58 εκατομμυρίων δολαρίων Q1 του 2001 - μειώθηκε από το κέρδος 1 εκατομμυρίου δολαρίων που είχε η εταιρεία το πρώτο τρίμηνο του 2000.

Η υψηλή μόχλευση που συνεπάγεται ο υπολογισμός των πωλήσεων για την αποπληρωμή του σταθερού κόστους μπορεί να θέσει τις εταιρείες και αυτές μέτοχοι σε κίνδυνο. Η υψηλή λειτουργική μόχλευση κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης μπορεί να είναι μια αχίλλειος πτέρνα, ασκώντας πίεση στα περιθώρια κέρδους και κάνοντας μια συρρίκνωση των κερδών αναπόφευκτη. Πράγματι, εταιρείες όπως η Inktomi, με υψηλή λειτουργική μόχλευση, έχουν συνήθως μεγαλύτερη μεταβλητότητα λειτουργικά κέρδη και τιμές μετοχών. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές πρέπει να αντιμετωπίζουν αυτές τις εταιρείες με προσοχή.

Μέτρηση της λειτουργικής μόχλευσης

Η λειτουργική μόχλευση εμφανίζεται όταν μια εταιρεία έχει σταθερό κόστος που πρέπει να καλυφθεί ανεξάρτητα από τον όγκο πωλήσεων. Όταν η επιχείρηση έχει σταθερό κόστος, το ποσοστιαία αλλαγή στα κέρδη λόγω αλλαγών στον όγκο πωλήσεων είναι μεγαλύτερη από την ποσοστιαία μεταβολή των πωλήσεων. Με θετικό (δηλ. Μεγαλύτερο από μηδέν) σταθερό λειτουργικό κόστος, μια αλλαγή 1% στις πωλήσεις προκαλεί αλλαγή μεγαλύτερη από 1% σε λειτουργικά κέρδη.

Ένα μέτρο αυτού του αποτελέσματος μόχλευσης αναφέρεται ως το βαθμό λειτουργικής μόχλευσης (DOL), το οποίο δείχνει τον βαθμό στον οποίο μεταβάλλονται τα λειτουργικά κέρδη καθώς αλλάζει ο όγκος πωλήσεων. Αυτό δείχνει την αναμενόμενη ανταπόκριση στα κέρδη εάν αλλάξει ο όγκος των πωλήσεων. Συγκεκριμένα, ο DOL είναι η ποσοστιαία μεταβολή του εισοδήματος (συνήθως λαμβάνεται ως κέρδη προ φόρων και τόκων, ή EBIT) διαιρούμενο με την ποσοστιαία μεταβολή στο επίπεδο της παραγωγής πωλήσεων.

$\begin{matrix} ΔΟΛ = \frac{Ερ. (Π. - V.)}{Ερ. (Π. - V.) - ΦΑ.} \\ όπου: \\ Ερ. = ποσότητα που παράγεται ή πωλείται. \\ V. = μεταβλητό κόστος ανά μονάδα. \\ Π. = τιμή πώλησης. \\ ΦΑ. = σταθερό λειτουργικό κόστος. \end{matrix}$ ΔΟΛ=Ερ(Π−V)−φάΕρ(Π−V)όπου:Ερ=ποσότητα που παράγεται ή πωλείταιV=μεταβλητό κόστος ανά μονάδαΠ=τιμή πώλησηςφά=σταθερό λειτουργικό κόστος

Για παράδειγμα, ας πούμε ότι μια εταιρεία λογισμικού έχει επενδύσει 10 εκατομμύρια δολάρια στην ανάπτυξη και το μάρκετινγκ για το τελευταίο πρόγραμμα εφαρμογής της, το οποίο πωλείται για 45 δολάρια ανά αντίγραφο. Κάθε αντίγραφο κοστίζει στην εταιρεία 5 $ για να πουλήσει. Ο όγκος πωλήσεων φτάνει το ένα εκατομμύριο αντίτυπα.

$\begin{matrix} Ερ. = 1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. αντίγραφα. \\ V. = $ 5. . 0. 0. \\ Π. = $ 4. 5. . 0. 0. \\ ΦΑ. = $ 1. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \end{matrix}$ Ερ=1,000,000 αντίγραφαV=$5.00Π=$45.00φά=$10,000,000

$\begin{matrix} ΔΟΛ & = \frac{1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \times ($ 4. 5. - $ 5.)}{1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \times ($ 4. 5. - $ 5.) - $ 1. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.} \\ = \frac{$ 4. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.}{$ 3. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.} \end{matrix}$ ΔΟΛ=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)=$30,000,000$40,000,000

Έτσι, η εταιρεία λογισμικού απολαμβάνει DOL 1,33. Με άλλα λόγια, μια αλλαγή 25% στον όγκο πωλήσεων θα παρήγαγε μια αλλαγή 1,33 x 25% = 33% στο λειτουργικό κέρδος.

Δυστυχώς, εκτός αν είστε εταιρεία γνώστης, μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να αποκτήσετε όλες τις απαραίτητες πληροφορίες για τη μέτρηση του DOL μιας εταιρείας. Εξετάστε, για παράδειγμα, το σταθερό και το μεταβλητό κόστος, τα οποία είναι κρίσιμα στοιχεία για την κατανόηση της λειτουργικής μόχλευσης. Θα ήταν εκπληκτικό εάν οι εταιρείες δεν είχαν τέτοιου είδους πληροφορίες σχετικά με τη δομή του κόστους, αλλά οι εταιρείες δεν υποχρεούνται να αποκαλύπτουν τέτοιες πληροφορίες σε δημοσιευμένους λογαριασμούς.

Οι επενδυτές μπορούν να καταλήξουν σε μια πρόχειρη εκτίμηση του DOL διαιρώντας την αλλαγή στο λειτουργικό κέρδος μιας εταιρείας με την αλλαγή στα έσοδα από τις πωλήσεις της.

$\begin{matrix} ΔΟΛ ≅ \frac{Δ. EBIT.}{Δ. Εσοδα από πωλήσεις.} \end{matrix}$ ΔΟΛ≅ΔΕσοδα από πωλήσειςΔEBIT

Κοιτάζοντας πίσω σε μια εταιρεία δηλώσεις εισοδήματος, οι επενδυτές μπορούν να υπολογίσουν αλλαγές στα λειτουργικά κέρδη και πωλήσεις. Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν την αλλαγή στο EBIT διαιρούμενη με την αλλαγή στα έσοδα από τις πωλήσεις για να εκτιμήσουν ποια θα είναι η αξία του DOL για διαφορετικά επίπεδα πωλήσεων. Αυτό επιτρέπει στους επενδυτές να εκτιμούν κερδοφορίας κάτω από μια σειρά σεναρίων.

Το λογισμικό μπορεί να κάνει τα μαθηματικά για εσάς.

Να είστε πολύ προσεκτικοί χρησιμοποιώντας οποιαδήποτε από αυτές τις προσεγγίσεις. Μπορεί να είναι παραπλανητικές εάν εφαρμοστούν αδιακρίτως. Δεν λαμβάνουν υπόψη την ικανότητα μιας εταιρείας για αυξανόμενες πωλήσεις. Λίγοι επενδυτές γνωρίζουν πραγματικά αν μια εταιρεία μπορεί να επεκτείνει τον όγκο πωλήσεων σε κάποιο επίπεδο χωρίς, ας πούμε, υπεργολαβία προς το τρίτους ή προχωρώντας περαιτέρω κεφάλαιο επένδυση, η οποία θα αυξήσει το πάγιο κόστος και θα μεταβάλει τη λειτουργική μόχλευση. Ταυτόχρονα, οι τιμές μιας εταιρείας, το μείγμα προϊόντων και το κόστος των καταγραφή εμπορευμάτων και πρώτες ύλες όλα υπόκεινται σε αλλαγές. Χωρίς καλή κατανόηση της εσωτερικής λειτουργίας της εταιρείας, είναι δύσκολο να αποκτήσουμε ένα πραγματικά ακριβές μέτρο του DOL.

Η κατώτατη γραμμή

Στα χρηματοοικονομικά, οι εταιρείες αξιολογούν το δικό τους επιχειρηματικός κίνδυνος αποτυπώνοντας μια ποικιλία παραγόντων που μπορεί να οδηγήσουν σε χαμηλότερα από τα αναμενόμενα κέρδη ή ζημίες. Ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες που επηρεάζουν τον επιχειρηματικό κίνδυνο μιας επιχείρησης είναι η λειτουργική μόχλευση. συμβαίνει όταν μια εταιρεία πρέπει να υποστεί σταθερό κόστος κατά την παραγωγή των αγαθών και των υπηρεσιών της. Ένα υψηλότερο ποσοστό σταθερού κόστους στη διαδικασία παραγωγής σημαίνει ότι η λειτουργική μόχλευση είναι υψηλότερη και η εταιρεία έχει μεγαλύτερο επιχειρηματικό κίνδυνο.

Όταν μια επιχείρηση αναλαμβάνει σταθερό κόστος στη διαδικασία παραγωγής, η ποσοστιαία μεταβολή στα κέρδη όταν ο όγκος των πωλήσεων αυξάνεται είναι μεγαλύτερη από την ποσοστιαία μεταβολή των πωλήσεων. Όταν ο όγκος των πωλήσεων μειώνεται, η αρνητική ποσοστιαία μεταβολή στα κέρδη είναι μεγαλύτερη από τη μείωση των πωλήσεων. Η λειτουργική μόχλευση αποκομίζει μεγάλα οφέλη σε καλές στιγμές όταν οι πωλήσεις αυξάνονται, αλλά ενισχύει σημαντικά τις ζημίες σε κακές στιγμές, με αποτέλεσμα έναν μεγάλο επιχειρηματικό κίνδυνο για Εταιρία.

Αν και πρέπει να είστε προσεκτικοί όταν εξετάζετε τη λειτουργική μόχλευση, μπορεί να σας πει πολλά για μια εταιρεία και τη μελλοντική της κερδοφορία και το επίπεδο κινδύνου που προσφέρει στους επενδυτές. Ενώ η λειτουργική μόχλευση δεν λέει όλη την ιστορία, σίγουρα μπορεί να βοηθήσει.