Μαζικές αποτυχίες του Ταμείου Hedge

Η αποτυχία ενός μικρού hedge fund δεν αποτελεί ιδιαίτερη έκπληξη για κανέναν χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες αλλά η κατάρρευση ενός ταμείου πολλών δισεκατομμυρίων σίγουρα προσελκύει την προσοχή των περισσότερων ανθρώπων.

Όταν ένα τέτοιο ταμείο χάνει ένα εκπληκτικό ποσό χρημάτων, ας πούμε 20% ή περισσότερο σε λίγους μήνες, και μερικές φορές εβδομάδες, το γεγονός θεωρείται καταστροφή. Σίγουρα, οι επενδυτές μπορεί να έχουν ανακτήσει το 80% των επενδύσεών τους, αλλά το θέμα είναι απλό: Τα περισσότερα φράχτης Τα κεφάλαια σχεδιάζονται και πωλούνται με την προϋπόθεση ότι θα αποφέρουν κέρδη ανεξάρτητα από τις συνθήκες της αγοράς. Οι απώλειες δεν είναι καν υπόψη - απλώς δεν πρέπει να συμβούν.

Οι ζημίες είναι τόσο μεγάλου μεγέθους που προκαλούν μια πλημμύρα εξαγορών επενδυτών που αναγκάζουν το ταμείο να κλείσει είναι πραγματικά πρωτοσέλιδα ανωμαλίες. Εδώ ρίχνουμε μια πιο προσεκτική ματιά σε μερικά φράκτη υψηλού προφίλ χρηματοπιστωτικές κρίσεις για να σας βοηθήσουν να γίνετε καλά ενημερωμένος επενδυτής.

Στρατηγικές που χρησιμοποιούνται από τα Hedge Funds

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είχαν πάντα σημαντικό ποσοστό αποτυχίας. Ορισμένες στρατηγικές, όπως π.χ. διαχειριζόμενα μέλλοντα και βραχυπρόθεσμα κεφάλαια, τυπικά έχουν υψηλότερες πιθανότητες αποτυχίας, λόγω του επικίνδυνου χαρακτήρα των επιχειρηματικών τους δραστηριοτήτων. Η υψηλή μόχλευση είναι ένας άλλος παράγοντας που μπορεί να οδηγήσει σε αποτυχία των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου όταν η αγορά κινείται σε δυσμενείς κατευθύνσεις. Δεν μπορεί να αμφισβητηθεί ότι η αποτυχία είναι ένα αποδεκτό και κατανοητό μέρος της διαδικασίας με την έναρξη της κερδοσκοπίας επενδύσεις, αλλά όταν τα μεγάλα, δημοφιλή ταμεία αναγκάζονται να κλείσουν, υπάρχει ένα μάθημα για τους επενδυτές κάπου στην περιοχή πανωλεθρία.

Ενώ οι ακόλουθες σύντομες περιλήψεις δεν θα αποτυπώσουν όλες τις αποχρώσεις των στρατηγικών διαπραγμάτευσης hedge fund, θα σας δώσουν μια απλοποιημένη επισκόπηση των γεγονότων που οδήγησαν σε αυτές τις θεαματικές αποτυχίες και απώλειες. Οι περισσότεροι θάνατοι από τα ταμεία αντιστάθμισης που συζητήθηκαν εδώ συνέβησαν στις αρχές του 21ου αιώνα και σχετίζονται με μια στρατηγική που περιλαμβάνει τη χρήση μόχλευση και παράγωγα για τη διαπραγμάτευση τίτλων που έμπορος στην πραγματικότητα δεν κατέχει.

Επιλογές, μελλοντικά, περιθώριο, και άλλες χρηματοπιστωτικά μέσα μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη δημιουργία μόχλευσης. Ας υποθέσουμε ότι έχετε 1.000 $ για επένδυση. Θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε τα χρήματα για να αγοράσετε 10 μετοχές μιας μετοχής που διαπραγματεύονται στα 100 $ ανά μετοχή. Or θα μπορούσατε να αυξήσετε τη μόχλευση επενδύοντας τα $ 1.000 σε πέντε συμβάσεις επιλογής που θα σας επέτρεπε να ελέγχετε, αλλά όχι να κατέχετε, 500 μετοχές. Εάν η τιμή της μετοχής κινείται προς την κατεύθυνση που περιμένατε, η μόχλευση χρησιμεύει για να πολλαπλασιάσει τα κέρδη σας. Εάν η μετοχή κινείται εναντίον σας, οι απώλειες μπορεί να είναι συγκλονιστικές.

Σύμβουλοι Amaranth

Αν και η κατάρρευση του Μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίου (που συζητείται παρακάτω) είναι η πιο τεκμηριωμένη αποτυχία hedge fund, η πτώση των Amaranth Advisors σηματοδότησε τη σημαντικότερη απώλεια αξίας. Μετά την προσέλκυση αξίας 9 δισεκατομμυρίων δολαρίων υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία, την ενέργεια του hedge fund στρατηγική συναλλαγών απέτυχε καθώς έχασε πάνω από 6 δισεκατομμύρια δολάρια σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου το 2006.

Αντιμέτωποι με ελαττωματικά μοντέλα κινδύνου και αδύναμες τιμές φυσικού αερίου λόγω των ήπιων χειμερινών συνθηκών και μιας ήπιης εποχής τυφώνων, οι τιμές του φυσικού αερίου δεν αναπήδηση στο απαιτούμενο επίπεδο για να αποφέρει κέρδη για την εταιρεία και χάθηκαν 5 δισεκατομμύρια δολάρια μέσα σε μία εβδομάδα. Μετά από εντατική έρευνα από την Επιτροπή εμπορικής προθεσμίας εμπορευμάτων, Ο Αμάρανθ κατηγορήθηκε για απόπειρα χειραγώγησης των τιμών μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου.

Ταμείο Bailey Coates Cromwell

Το 2004, αυτό το ταμείο πολλαπλών στρατηγικών με έδρα το Λονδίνο που διοργανώθηκε από εκδηλώσεις τιμήθηκε από την Eurohedge ως το καλύτερο νέο Equity Fund. Το 2005, το κεφάλαιο μειώθηκε λόγω μιας σειράς κακών στοιχημάτων στις κινήσεις των αμερικανικών μετοχών, που υποτίθεται ότι αφορούσαν μετοχές της Morgan Stanley, της Cablevision Systems, των υπολογιστών Gateway και της LaBranche (έμπορος στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης Ανταλλαγή). Η κακή λήψη αποφάσεων που περιλάμβανε συναλλαγές μόχλευσης έκοψε 20% από ένα χαρτοφυλάκιο 1,3 δισ. Δολαρίων σε λίγους μήνες. Οι επενδυτές χτύπησαν τις πόρτες και στις 20 Ιουνίου 2005, το ταμείο διαλύθηκε.

Marin Capital

Αυτό το hedge fund με έδρα την Καλιφόρνια προσέλκυσε κεφάλαιο 1,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων και το έθεσε σε λειτουργία χρησιμοποιώντας πιστωτικό αρμπιτράζ και μετατρέψιμη διαιτησία να κάνει ένα μεγάλο στοίχημα στη General Motors. Οι διαχειριστές πιστωτικών αρμπιτράζ επενδύουν σε χρέη. Όταν μια εταιρεία ανησυχεί ότι ένας από τους πελάτες της μπορεί να μην είναι σε θέση να εξοφλήσει ένα δάνειο, η εταιρεία μπορεί να προστατευθεί από απώλειες μεταφέροντας το πιστωτικό κίνδυνο σε άλλο κόμμα. Σε πολλές περιπτώσεις, το άλλο μέρος είναι ένα hedge fund.

Με μετατρέψιμο αρμπιτράζ, ο διαχειριστής κεφαλαίου αγοράζει μετατρέψιμα ομόλογα, η οποία μπορεί να εξαργυρωθεί για μετοχές της κοινή μετοχή, και σορτς η υποκείμενη μετοχή με την ελπίδα να αποκομίσει κέρδος στη διαφορά τιμής μεταξύ των τίτλων. Δεδομένου ότι οι δύο τίτλοι συνήθως διαπραγματεύονται σε παρόμοιες τιμές, το μετατρέψιμο αρμπιτράζ θεωρείται γενικά μια στρατηγική σχετικά χαμηλού κινδύνου.

Η εξαίρεση συμβαίνει όταν το τιμή μετοχής μειώνεται σημαντικά, πράγμα που συνέβη ακριβώς στο Marin Capital. Όταν τα ομόλογα της General Motors υποβαθμίστηκαν σε κατάσταση junk, το ταμείο τσακίστηκε. Στις 16 Ιουνίου 2005, η διοίκηση του ταμείου απέστειλε επιστολή στον μέτοχοι ενημερώνοντάς τους ότι το ταμείο θα κλείσει λόγω «έλλειψης κατάλληλων επενδυτικών ευκαιριών».

Aman Capital

Η Aman Capital ιδρύθηκε το 2003 από κορυφαίους εμπόρους παραγώγων στο UBS, η μεγαλύτερη τράπεζα στην Ευρώπη. Προοριζόταν να γίνει η «ναυαρχίδα» της Σιγκαπούρης στην επιχείρηση hedge fund, αλλά αξιοποίησε συναλλαγές πιστωτικά παράγωγα οδήγησε σε εκτιμώμενη απώλεια εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων.

Το ταμείο είχε περιουσιακά στοιχεία μόνο 242 εκατομμύρια δολάρια μέχρι τον Μάρτιο του 2005. Οι επενδυτές συνέχισαν να εξαργυρώνουν περιουσιακά στοιχεία και το ταμείο έκλεισε τις πόρτες του τον Ιούνιο του 2005, εκδίδοντας μια δήλωση που δημοσιεύτηκε από το London's Financial Times ότι "το κεφάλαιο δεν διαπραγματεύεται πλέον". Ανέφερε επίσης ότι όποιο κεφάλαιο είχε απομείνει θα διανεμηθεί στους επενδυτές.

Tiger Funds

Το 2000, Τζούλιαν ΡόμπερτσονΗ Tiger Management απέτυχε παρά την άντληση περιουσιακών στοιχείων 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. ΕΝΑ επενδυτής αξίας, Ο Robertson έβαλε μεγάλα στοιχήματα σε μετοχές μέσω μιας στρατηγικής που περιελάμβανε την αγορά αυτών που πίστευε ότι ήταν οι πιο ελπιδοφόρες μετοχές στις αγορές και την πώληση μικρών τιμών που θεωρούσε ως τις χειρότερες μετοχές.

Αυτή η στρατηγική χτύπησε έναν τοίχο από τούβλα κατά τη διάρκεια του ανατιμητική αγορά στην τεχνολογία. Ενώ ο Robertson έκανε βραχυπρόθεσμες υπερτιμημένες μετοχές τεχνολογίας που δεν προσέφεραν τίποτα άλλο παρά φουσκωμένες αναλογίες τιμής προς κέρδη και κανένα σημάδι κερδών στον ορίζοντα, το μεγαλύτερη θεωρία ανόητου επικράτησαν και οι τεχνολογικές μετοχές συνέχισαν να ανεβαίνουν. Η Tiger Management υπέστη τεράστιες απώλειες και ένας άντρας που κάποτε θεωρήθηκε ως βασιλικό κεφάλαιο hedge fund εκθρονίστηκε χωρίς τελετή.

Μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίου

Η πιο διάσημη κατάρρευση των hedge fund αφορούσε τη Μακροπρόθεσμη Διαχείριση Κεφαλαίου (LTCM). Το ταμείο ιδρύθηκε το 1994 από τον John Meriwether (του Αδελφοί Salomon φήμη) και οι κύριοι παίκτες της περιλάμβαναν δύο οικονομολόγους που κέρδισαν το βραβείο Νόμπελ και ένα μεγάλο αριθμό γνωστών μάγων χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών. Η LTCM ξεκίνησε τις συναλλαγές με περισσότερα από 1 δισεκατομμύριο δολάρια επενδυτικού κεφαλαίου, προσελκύοντας επενδυτές με την υπόσχεση ενός διαιτησία στρατηγική που θα μπορούσε να επωφεληθεί από τις προσωρινές αλλαγές στη συμπεριφορά της αγοράς και, θεωρητικά, να μειώσει το επίπεδο κινδύνου στο μηδέν.

Η στρατηγική ήταν αρκετά επιτυχής από το 1994 έως το 1998, αλλά όταν η Ρωσική οικονομικές αγορές εισήλθε σε περίοδο αναταραχής, η LTCM έβαλε ένα μεγάλο στοίχημα ότι η κατάσταση θα επανέλθει γρήγορα στην κανονικότητα. Η LTCM ήταν τόσο σίγουρη ότι αυτό θα συνέβαινε ώστε χρησιμοποίησε παράγωγα για να πάρει μεγάλες, μη δεσμευμένες θέσεις στην αγορά, ποντάροντας με χρήματα που δεν είχε στην πραγματικότητα αν οι αγορές κινηθούν εναντίον της.

Όταν η Ρωσία αθέτησε το χρέος της τον Αύγουστο του 1998, η LTCM κατείχε σημαντική θέση στα ρωσικά κρατικά ομόλογα (γνωστό με το αρκτικόλεξο GKO). Παρά την απώλεια εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων την ημέρα, τα μοντέλα υπολογιστών της LTCM συνέστησαν να διατηρήσει τις θέσεις της. Όταν οι απώλειες έφτασαν τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση των Ηνωμένων Πολιτειών φοβόταν ότι η επικείμενη κατάρρευση του LTCM θα προκαλούσε μεγαλύτερη οικονομική κρίση και ενορχηστρωμένο α διάσωσης για να ηρεμήσουν οι αγορές.

Δημιουργήθηκε ένα δανειακό ταμείο ύψους 3,65 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο επέτρεψε στην LTCM να επιβιώσει αστάθεια της αγοράς και εκκαθαρίζω με τακτικό τρόπο στις αρχές του 2000.

Η κατώτατη γραμμή

Παρά αυτές τις καλά δημοσιευμένες αποτυχίες, τα παγκόσμια περιουσιακά στοιχεία hedge fund εξακολουθούν να αυξάνονται καθώς το συνολικό διεθνές ενεργητικό υπό διαχείριση ανέρχεται σε περίπου 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτά τα κεφάλαια εξακολουθούν να παρασύρουν τους επενδυτές με την προοπτική σταθερών αποδόσεων, ακόμη και στο αντέχουν αγορές. Μερικά από αυτά παραδίδουν όπως υποσχέθηκαν. Άλλοι τουλάχιστον παρέχουν διαποικίληση προσφέροντας μια επένδυση που δεν κινείται σταδιακά με τις παραδοσιακές χρηματοπιστωτικές αγορές. Και φυσικά, υπάρχουν ορισμένα hedge funds που αποτυγχάνουν.

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορεί να έχουν μια μοναδική γοητεία και να προσφέρουν μια ποικιλία στρατηγικών, αλλά οι σοφοί επενδυτές αντιμετωπίζουν τα hedge funds με τον ίδιο τρόπο που αντιμετωπίζουν οποιαδήποτε άλλη επένδυση - κοιτούν πριν κάνουν άλμα. Οι προσεκτικοί επενδυτές δεν βάζουν όλα τα χρήματά τους σε μία μόνο επένδυση και δίνουν προσοχή στον κίνδυνο. Εάν σκέφτεστε ένα hedge fund για το χαρτοφυλάκιό σας, πραγματοποιήστε κάποια έρευνα πριν γράψετε μια επιταγή και μην επενδύσετε σε κάτι που δεν καταλαβαίνετε.

Πάνω απ 'όλα, να είστε προσεκτικοί με τη διαφημιστική εκστρατεία: όταν μια επένδυση υπόσχεται να προσφέρει κάτι που ακούγεται πολύ καλό για να είναι αληθινό, αφήστε την κοινή λογική να επικρατήσει και αποφύγετε το. Εάν η ευκαιρία φαίνεται καλή και ακούγεται λογική, μην αφήσετε την απληστία να σας εκμεταλλευτεί καλύτερα. Και τέλος, ποτέ μην τοποθετήσετε περισσότερα σε μια κερδοσκοπική επένδυση από ό, τι μπορείτε άνετα να αντέξετε οικονομικά να χάσετε.