Γιατί ο Bill Miller πιστεύει ότι αυτό το ράλι έχει πολύ δρόμο να διανύσει

Διακεκριμένος διαχειριστής επενδύσεων Μπιλ Μίλερ πιστεύει ότι το ρεύμα ανατιμητική αγορά στις μετοχές δεν έχει τελειώσει και αυτό επενδυτές εξακολουθούν να αδικούν αδικαιολόγητα το 2008 οικονομική κρίση. "Φόβοι για ύφεση ή του α bear market ήταν ενδημικά από τότε που ξεκίνησε αυτή η αγορά ταύρων», Γράφει ο Μίλερ στη δική του Επιστολή αγοράς 1ου τριμήνου 2019 στους πελάτες της εταιρείας του, Miller Value Partners. Η έμφαση είναι δική του.

«Η οικονομική κρίση ήταν τόσο οικονομικά και συναισθηματικά καταστροφική για τόσους πολλούς που άφησε τον τυπικό επενδυτή, είτε αυτό άτομο ή θεσμική, κίνδυνος και αστάθεια φοβικός, αποφασισμένος να αποφύγει την επανάληψη αυτής της καταστροφής και στη συνέχεια καταδικασμένος να αφήσει πολλά χρήματα στο τραπέζι στην αναζήτηση ασφάλειας. Αυτό είναι παρόμοιο με τον αντίκτυπο του Μεγάλη ressionφεση της δεκαετίας του 1930 στο κοινό », προσθέτει. Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τους βασικούς λόγους για τους οποίους ο Miller είναι bullish τώρα.

Γιατί ο Bill Miller είναι Bullish

• "Ο οικονομία βρίσκεται σε μια μακρά επέκταση που δεν δείχνει σημάδια λήξης ».
• "Ο τάισα είναι εξυπηρετικό και έχει δηλώσει ότι δεν βιάζεται να αυξήσει τις τιμές ».
• "Ο πληθωρισμός είναι χαμηλός, τα επιτόκια δεν παρέχουν σημαντικό ανταγωνισμό στις μετοχές".
• «Υπάρχει άφθονος χώρος για τα μερίσματα να αυξηθούν γρηγορότερα από τα κέρδη».
• Οι φόβοι μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση οδήγησαν σε "αντιληπτό κίνδυνο" που υπερβαίνει τον "πραγματικό κίνδυνο".
• Τα ασφάλιστρα κινδύνου ιδίων κεφαλαίων είναι υψηλά σε σχέση με την ιστορία, καθιστώντας τις μετοχές ελκυστικές.
• "Οι υπερβολικές αποδόσεις είναι ακόμα διαθέσιμες λόγω της μακροχρόνιας επιθυμίας για ασφάλεια."
• "Ο δρόμος της ελάχιστης αντίστασης για τις μετοχές παραμένει υψηλότερος".

Πηγή: Bill Miller, 1ο τρίμηνο 2019 Επιστολή αγοράς στους πελάτες των Miller Value Partners

Δίσκος κομματιών του Bill Miller

Πριν από την ίδρυση της δικής του εταιρείας, ο Μίλερ είχε μια μακρά καριέρα ως διαχειριστής κεφαλαίων με τον Legg Mason. Σε αυτό το διάστημα, ξεπέρασε το Δείκτης S&P 500 (SPX) για 15 συνεχόμενα έτη ρεκόρ, από το 1991 έως το 2005, κερδίζοντας την ευρεία αναγνώριση ως ο μεγαλύτερος αμοιβαίο κεφάλαιο διευθυντής εκείνης της εποχής, ανά "InstitutionalInvestor.com."

Ωστόσο, ο Μίλερ ποντάρει αργότερα σε μεγάλο βαθμό σε χρηματοοικονομικές μετοχές που εξασφάλισαν κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, στέλνοντας το ταμείο του, το Legg Mason Capital Management Value Trust, καταρρέοντας κατά δύο τρίτα στο επεξεργάζομαι, διαδικασία. Οι επενδυτές τράπηκαν σε φυγή. Η απότομη ανάκαμψη του αμοιβαίου κεφαλαίου το 2009 και το 2010 πέρασε σε μεγάλο βαθμό απαρατήρητη από τον χρηματοπιστωτικό τύπο, προσθέτει το Institutional Investor.

Στην επιστολή του, ο Μίλερ λέει ότι τηρεί μια «μακροπρόθεσμη, ασθενή, αντίθετος (για το μεγαλύτερο μέρος), με γνώμονα την αξία φιλοσοφία. "Δηλώνει ότι, από την προηγούμενη χαμηλή αγορά μετοχών στις 9 Μαρτίου 2009, μέχρι το κλείσιμο στις 31 Μαρτίου, 2019, "ένας αντιπροσωπευτικός λογαριασμός Opportunity Equity, χωρίς αμοιβές" στην εταιρεία του έχει κερδίσει τον S&P 500 κατά περισσότερο από 450 σημεία βάσης ετησίως.

Έκπτωση οικονομικών προβλέψεων

«Συμφωνώ με τις παρατηρήσεις του Πίτερ Λιντς, Ο μεγάλος διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Fidelity, ο οποίος είπε ότι δεν αφιερώνει 15 λεπτά το χρόνο προσπαθώντας να προβλέψει την οικονομία. Είπε ότι πίστευε ότι χάθηκαν περισσότερα χρήματα ανησυχώντας ή προετοιμαζόμενοι για ύφεση από ό, τι χάθηκαν στις ίδιες τις ύφεσεις... Η προσπάθεια περιήγησης στην αγορά σύμφωνα με τη ροή των μακροδεδομένων δεδομένων δεν πρόσθεσε καμία αξία αλλά έβλαψε την απόδοση... Πολύ καλύτερα να επικεντρωθούμε σε αυτό που συμβαίνει τώρα και να αποφύγουμε την πρόβλεψη του αγνώστου ».

Τα θετικά συμβαίνουν τώρα

Ο Μίλερ το σημειώνει ΑΕΠ, εταιρικά κέρδη, περιθώρια κέρδους, το χρήμα ρέει, μερίσματα και νοικοκυριά καθαρή αξία βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα όλων των εποχών, ενώ "ανεργία βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο των 50 ετών, οι αρχικοί ισχυρισμοί για ανεργία είναι στο χαμηλότερο επίπεδο σε σχέση με τον πληθυσμό στην ιστορία... οι ισολογισμοί των καταναλωτών είναι εντάξει, ποσοστό αποταμίευσης στο 6% είναι σταθερό. "Παρατηρεί," Συνήθως όταν τα οικονομικά δεδομένα είναι τόσο θετικά, οι μετοχές βρίσκονται στο υψηλότερο επίπεδο όλων των εποχών, αλλά δεν είναι (ακόμη). "

Ορισμένοι πιστεύουν ότι η αμερικανική οικονομία αναμένεται να αναστραφεί, δεδομένου ότι επεκτείνεται για σχεδόν 10 χρόνια, από τον Ιούνιο του 2009. Ο Μίλερ αντιτίθεται ότι «η Αυστραλία διανύει το 28ο έτος συνεχούς επέκτασής της».

Οι μετοχές χτυπούν ομόλογα

«Τα ομόλογα [διαπραγματεύονται] 40 φορές σε ταμειακή ροή που δεν θα αυξηθούν ενώ οι μετοχές διαπραγματεύονται με κέρδη 17 φορές και αυτά θα πρέπει να αυξηθούν σε περίπου 5%, ή λίγο περισσότερο, μακροπρόθεσμα. Τα μερίσματα του S&P 500 αυξήθηκαν κατά 9,9% για τα τέσσερα τρίμηνα που έληξαν στις 31 Μαρτίου. Υπάρχει άφθονο περιθώριο για μερίσματα να αυξηθούν γρηγορότερα από τα κέρδη από το τρέχον αναλογία πληρωμής είναι 35,5% έναντι 52% κατά μέσο όρο από το 2016. Επαναγορές βρίσκονται σε επίπεδα ρεκόρ ».

Αντιπαραβαλλόμενες απόψεις

Ενώ ο Μίλερ βλέπει ελκυστικές αποτιμήσεις ιδίων κεφαλαίων, μια πρόσφατη ανάλυση από την Goldman Sachs διαπιστώνει ότι επτά από εννέα μετρήσεις βρίσκονται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Άλλοι ανησυχούν ότι και τα δύο χρέος των νοικοκυριών και εταιρικό χρέος έχουν φτάσει σε μη βιώσιμα επίπεδα.