Callable Bonds: Leading a Double Life

Κανονικά, α δεσμός είναι ένα πολύ απλό επενδυτικό μέσο. Πληρώνει τόκους μέχρι τη λήξη του και έχει μια ενιαία, σταθερή διάρκεια ζωής. Είναι προβλέψιμο, απλό και ασφαλές. Από την άλλη πλευρά, το καλούμενος δεσμός μπορεί να θεωρηθεί ως ο συναρπαστικός, ελαφρώς επικίνδυνος ξάδερφος του τυπικού δεσμού.

Τα καλούμενα ομόλογα έχουν «διπλή ζωή». Είναι πιο πολύπλοκα από τα τυπικά ομόλογα και απαιτούν περισσότερη προσοχή από τους επενδυτές. Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε τις διαφορές μεταξύ των τυπικών ομολόγων και των καλούμενων ομολόγων. Στη συνέχεια, διερευνούμε αν τα ονομαστικά ομόλογα είναι κατάλληλα για την επένδυσή σας χαρτοφυλάκιο.

Callable Bonds and the Double Life

Οι καλούμενοι ομολογίες έχουν δύο πιθανές διάρκειες ζωής, η μία που λήγει στην αρχική ημερομηνία λήξης και το άλλο στο ημερομηνία κλήσης.

Κατά την ημερομηνία κλήσης, το εκδότης μπορεί να ανακαλέσει τα ομόλογα από τους επενδυτές της. Αυτό σημαίνει απλώς ότι ο εκδότης αποσύρει (ή εξοφλεί) το ομόλογο επιστρέφοντας τα χρήματα των επενδυτών. Το αν αυτό συμβαίνει ή όχι εξαρτάται από το επιτόκιο περιβάλλον.

Εξετάστε το παράδειγμα 30ετούς καλυπτόμενου ομολόγου που εκδόθηκε με 7% κουπόνι που καλείται μετά από πέντε χρόνια. Ας υποθέσουμε ότι τα επιτόκια για νέα ομόλογα 30 ετών είναι 5% πέντε χρόνια αργότερα. Σε αυτήν την περίπτωση, ο εκδότης πιθανότατα θα ανακαλέσει τα ομόλογα επειδή το χρέος θα μπορούσε να αναχρηματοδοτηθεί με χαμηλότερο επιτόκιο. Αντίθετα, ας υποθέσουμε ότι τα ποσοστά μετακινήθηκαν στο 10%. Σε αυτή την περίπτωση, ο εκδότης δεν θα έκανε τίποτα επειδή το ομόλογο είναι σχετικά φθηνό σε σύγκριση με τα επιτόκια της αγοράς.

Ουσιαστικά, οι καλούμενοι ομόλογοι αντιπροσωπεύουν έναν τυπικό ομόλογο, αλλά με ενσωματωμένο επιλογή κλήσης. Αυτή η επιλογή πωλείται σιωπηρά στον εκδότη από τον επενδυτή. Δίνει το δικαίωμα στον εκδότη να αποσύρει τα ομόλογα μετά από ένα ορισμένο χρονικό σημείο. Με απλά λόγια, ο εκδότης έχει το δικαίωμα να "καλέσει" τα ομόλογα από τον επενδυτή, εξ ου και ο όρος callable bond. Αυτή η επιλογή εισάγει αβεβαιότητα στη διάρκεια ζωής του ομολόγου.

Αποζημίωση ομολογιακής αξίας που καλείται

Για την αποζημίωση των επενδυτών για αυτήν την αβεβαιότητα, ένας εκδότης θα πληρώσει ένα ελαφρώς υψηλότερο επιτόκιο από αυτό που θα ήταν απαραίτητο για μια παρόμοια μη ανακτήσιμος δεσμός. Επιπλέον, οι εκδότες μπορούν να προσφέρουν ομόλογα που μπορούν να κληθούν σε τιμή πάνω από το αρχικό ονομαστική αξία. Για παράδειγμα, το ομόλογο μπορεί να εκδοθεί σε ονομαστική αξία $ 1.000, αλλά να αποσυρθεί σε 1.050 $. Το κόστος του εκδότη λαμβάνει τη μορφή συνολικά υψηλότερου κόστος τόκων, και το όφελος του επενδυτή είναι συνολικά υψηλότερο εισπραττόμενο ενδιαφέρον.

Παρά το υψηλότερο κόστος για τους εκδότες και τον αυξημένο κίνδυνο για τους επενδυτές, αυτά τα ομόλογα μπορεί να είναι πολύ ελκυστικά για κανένα από τα δύο μέρη. Οι επενδυτές τους αρέσουν επειδή δίνουν υψηλότερο από το κανονικό ποσοστό απόδοσης, τουλάχιστον μέχρι να ολοκληρωθούν τα ομόλογα κάλεσε μακριά. Αντίστροφα, τα ονομαστικά ονομαστικά ομόλογα είναι ελκυστικά για τους εκδότες, επειδή τους επιτρέπουν να μειώσουν το κόστος τόκων σε μελλοντική ημερομηνία, εάν μειωθούν τα επιτόκια. Επιπλέον, εξυπηρετούν έναν πολύτιμο σκοπό στο οικονομικές αγορές δημιουργώντας ευκαιρίες για εταιρείες και ιδιώτες να ενεργούν σύμφωνα με τις προσδοκίες τους από τα επιτόκια.

Συνολικά, οι ονομαστικοί τίτλοι με δυνατότητα κλήσης έχουν επίσης ένα μεγάλο πλεονέκτημα επενδυτές. Έχουν λιγότερη ζήτηση λόγω της έλλειψης εγγύησης για την πληρωμή τόκων για ολόκληρη τη διάρκεια. Επομένως, οι εκδότες πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια για να πείσουν τους ανθρώπους να επενδύσουν σε αυτά. Συνήθως, όταν ένας επενδυτής θέλει ένα ομόλογο με υψηλότερο επιτόκιο, πρέπει να πληρώσει ένα ασφάλιστρο ομολόγου, που σημαίνει ότι πληρώνει περισσότερα από την ονομαστική αξία του ομολόγου. Ωστόσο, με έναν ομολογιακό τίτλο, ο επενδυτής μπορεί να λάβει υψηλότερες πληρωμές τόκων χωρίς α ασφάλιστρο ομολόγων. Τα καλούμενα ομόλογα δεν καλούνται πάντα. Πολλοί από αυτούς καταλήγουν να πληρώνουν τόκους για ολόκληρο το χρόνο και ο επενδυτής αποκομίζει τα οφέλη υψηλότερου ενδιαφέροντος όλη την ώρα.

Κοιτάξτε πριν προχωρήσετε σε καλούμενα ομόλογα

Πριν προχωρήσει σε επένδυση σε ονομαστικό ομόλογο, ένας επενδυτής πρέπει να κατανοήσει αυτά τα μέσα. Εισάγουν μια νέα σειρά παραγόντων κινδύνου και εκτιμήσεων πέρα ​​από αυτούς των τυπικών ομολόγων. Κατανόηση της διαφοράς μεταξύ απόδοσης και ωριμότητας (YTM) και απόδοση σε κλήση (YTC) είναι το πρώτο βήμα προς αυτή την κατεύθυνση.

Τα τυποποιημένα ομόλογα αναφέρονται με βάση το YTM τους, το οποίο είναι η αναμενόμενη απόδοση των πληρωμών τόκων του ομολόγου και το ενδεχόμενο επιστροφή κεφαλαίου. Το YTC είναι παρόμοιο, αλλά λαμβάνει υπόψη μόνο το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης εάν κληθούν τα ομόλογα. Ο κίνδυνος ακύρωσης ενός ομολόγου εισάγει έναν άλλο σημαντικό κίνδυνο για τους επενδυτές: κίνδυνο επανεπένδυσης.

Παράδειγμα Κινδύνου Επανεπένδυσης

Ο κίνδυνος επανεπένδυσης, αν και απλός στην κατανόηση, είναι βαθύς στις επιπτώσεις του. Για παράδειγμα, εξετάστε δύο ομόλογα 30 ετών που εκδόθηκαν εξίσου πιστωτικό εταιρείες. Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία A εκδίδει ένα τυπικό ομόλογο με YTM 7%και η εταιρεία B εκδίδει ομόλογο με δυνατότητα κλήσης με YTM 7,5%και YTC 8%. Επιφανειακά, ο ονομαστικός τίτλος της εταιρείας Β φαίνεται πιο ελκυστικός λόγω των υψηλότερων YTM και YTC.

Τώρα, ας υποθέσουμε ότι τα επιτόκια μειώνονται σε πέντε χρόνια, έτσι ώστε η εταιρεία Β να μπορεί να εκδώσει ένα τυπικό ομόλογο 30 ετών σε μόλις 3%. Τι θα έκανε η εταιρεία; Πιθανότατα θα ανακαλέσει τα ομόλογά της και θα εκδώσει νέα ομόλογα με χαμηλότερο επιτόκιο. Οι άνθρωποι που επένδυσαν στα ονομαστικά ομόλογα της εταιρείας Β θα αναγκαστούν τώρα να επανεπενδύσουν τα ομόλογά τους κεφάλαιο με πολύ χαμηλότερα επιτόκια.

Σε αυτό το παράδειγμα, θα ήταν καλύτερα να αγόραζαν το τυπικό ομόλογο της εταιρείας Α και να το κρατούσαν για 30 χρόνια. Από την άλλη πλευρά, ο επενδυτής θα ήταν καλύτερα με το καλώσιμο ομόλογο της εταιρείας Β εάν τα επιτόκια παρέμεναν τα ίδια ή αυξηθούν.

Μια διαφορετική απάντηση στα επιτόκια

Επιπρόσθετα ποσοστό επανεπένδυσης κινδύνου, οι επενδυτές πρέπει επίσης να το καταλάβουν αυτό τιμές της αγοράς για τα καλούμενα ομόλογα συμπεριφέρονται διαφορετικά από τα τυπικά ομόλογα. Συνήθως, θα δείτε τις τιμές των ομολόγων να αυξάνονται καθώς μειώνονται τα επιτόκια. Ωστόσο, αυτό δεν ισχύει για τα καλούμενα ομόλογα. Αυτό το φαινόμενο ονομάζεται συμπίεση τιμών και αποτελεί αναπόσπαστο στοιχείο του τρόπου συμπεριφοράς των καλούμενων ομολόγων.

Δεδομένου ότι τα τυπικά ομόλογα έχουν σταθερή διάρκεια ζωής, οι επενδυτές μπορούν να αναλάβουν τόκους πληρωμές θα συνεχιστεί έως ότου λήξη και να εκτιμήσουν κατάλληλα αυτές τις πληρωμές. Επομένως, οι πληρωμές τόκων γίνονται πιο πολύτιμες καθώς μειώνονται τα επιτόκια, οπότε η τιμή του ομολόγου ανεβαίνει.

Ωστόσο, δεδομένου ότι ένα ομόλογο που καλείται μπορεί να αποσυρθεί, αυτές οι μελλοντικές πληρωμές τόκων είναι αβέβαιες. Όσο περισσότερο μειώνονται τα επιτόκια, τόσο λιγότερες είναι οι μελλοντικές πληρωμές τόκων καθώς αυξάνεται η πιθανότητα ο εκδότης να αυξήσει το ομόλογο. Ως εκ τούτου, άνω μέρος τιμή εκτίμηση είναι γενικά περιορισμένος για ομολογούμενα ομόλογα, κάτι που αποτελεί άλλη ανταλλαγή για τη λήψη επιτοκίου υψηλότερου από το κανονικό από τον εκδότη.

Είναι τα Callable Bonds μια καλή προσθήκη σε ένα χαρτοφυλάκιο;

Όπως συμβαίνει με οποιοδήποτε επενδυτικό μέσο, ​​τα καλούμενα ομόλογα έχουν θέση εντός του διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να έχουν κατά νου τις μοναδικές τους ιδιότητες και να διαμορφώνουν τις κατάλληλες προσδοκίες.

Δεν υπάρχει Δωρεάν γεύμα, και οι υψηλότερες πληρωμές τόκων που εισπράττονται για ονομαστικό ομόλογο έρχονται σε βάρος του κινδύνου επιτοκίου επανεπένδυσης και μειωμένου δυναμικού ανατίμησης των τιμών. Ωστόσο, αυτοί οι κίνδυνοι σχετίζονται με τη μείωση των επιτοκίων. Αυτό καθιστά τα καλούμενα ομόλογα ένα από τα πολλά εργαλεία για τους επενδυτές να εκφράσουν την τακτική τους άποψη για τις χρηματοπιστωτικές αγορές και επιτευχθεί η βέλτιστη κατανομή περιουσιακών στοιχείων.

Στοίχημα σε επιτόκια όταν επιλέγετε καλούμενα ομόλογα

Η αποτελεσματική τακτική χρήση ονομαστικών ομολόγων εξαρτάται από την άποψη του ατόμου για τα μελλοντικά επιτόκια. Λάβετε υπόψη ότι ένα ομόλογο που καλείται αποτελείται από δύο κύρια στοιχεία, ένα τυπικό ομόλογο και μια ενσωματωμένη επιλογή κλήσης επί των επιτοκίων.

Ως αγοραστής ομολόγου, στοιχηματίζετε ουσιαστικά ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν τα ίδια ή θα αυξηθούν. Εάν συμβεί αυτό, θα επωφεληθείτε από ένα υψηλότερο από το κανονικό επιτόκιο καθ 'όλη τη διάρκεια ζωής του ομολόγου. Σε αυτήν την περίπτωση, ο εκδότης δεν θα είχε ποτέ την ευκαιρία να ανακαλέσει τα ομόλογα και να επανεκδώσει χρέη σε χαμηλότερο επιτόκιο.

Αντίστροφα, το ομόλογό σας θα εκτιμηθεί λιγότερο σε αξία από ένα τυπικό ομόλογο εάν μειωθούν τα επιτόκια και μπορεί ακόμη και να αποσυρθούν. Αν συμβεί αυτό, θα είχατε ωφεληθεί από το βραχυπρόθεσμα από υψηλότερο επιτόκιο. Ωστόσο, τότε θα πρέπει να επανεπενδύσετε τα περιουσιακά σας στοιχεία στα χαμηλότερα επιτόκια.

Η κατώτατη γραμμή

Ως στρατηγός βασικός κανόνας στην επένδυση, είναι καλύτερο να διαφοροποιήστε τα περιουσιακά σας στοιχεία όσο το δυνατόν. Τα καλούμενα ομόλογα είναι ένα εργαλείο για την ενίσχυση του ποσοστό απόδοσης χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος. Από την άλλη πλευρά, το κάνουν με πρόσθετο κίνδυνο και αντιπροσωπεύουν ένα στοίχημα έναντι χαμηλότερων επιτοκίων. Αυτές οι ελκυστικές βραχυπρόθεσμες αποδόσεις μπορεί να καταλήξουν να κοστίζουν στους επενδυτές μακροπρόθεσμα.