Fundamentals Of Fractal Markets Theory
Στον απόηχο της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, πολλοί αμφισβήτησαν τις κυρίαρχες οικονομικές θεωρίες και προοπτικές στις αγορές. ο Υπόθεση Αποτελεσματικής Αγοράς (EMH) έχει αποτύχει ιδιαίτερα στην εξήγηση της κρίσης. Σύμφωνα με την EMH, δεδομένων των ορθολογικών προσδοκιών από τους επενδυτές και της αποτελεσματικότητας της αγοράς, ένας επενδυτής δεν είναι σε θέση να κερδίσει την αγορά και να αποκτήσει σταθερές αποδόσεις. Επιπλέον, οι επενδυτές δεν μπορούν ούτε να αγοράσουν υποτιμημένες ούτε να πουλήσουν υποτιμημένες μετοχές. Για να επιτευχθούν αποδόσεις που υπερβαίνουν τις μέσες αποδόσεις της αγοράς, οι επενδυτές πρέπει να φέρουν τους κινδύνους που σχετίζονται με τα ασταθή περιουσιακά στοιχεία.
Από την άλλη, ο διάσημος οικονομολόγος Ρόμπερτ Σίλερ επιμένει Οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων είναι εγγενώς ασταθείς και επομένως δεν μπορούν να γίνουν οι παραδοχές της αποτελεσματικότητας της αγοράς και των ορθολογικών προσδοκιών.Ενώ η EMH εξακολουθεί να βρίσκεται στην πρώτη γραμμή της σύγχρονης χρηματοοικονομικής θεωρίας, έχουν εμφανιστεί εναλλακτικές θεωρίες που παρέχουν μια πιο ακριβή αναπαράσταση των αγορών. Η υπόθεση της Fractal Market, για παράδειγμα, επικεντρώνεται στους επενδυτικούς ορίζοντες και τη ρευστότητα των αγορών και των επενδυτών - παράγοντες περιορισμένοι στο πλαίσιο του EMH. Το θεωρητικό πλαίσιο των fractal αγορών μπορεί να εξηγήσει σαφώς τη συμπεριφορά των επενδυτών σε περιόδους κρίσης και σταθερότητας.
ΣΦΑΙΡΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ
Ο Έντγκαρ Πίτερς επισημοποίησε το FMH το 1991 στο πλαίσιο του θεωρία του χάους να εξηγήσει την ετερογένεια των επενδυτών σε σχέση με τους επενδυτικούς ορίζοντες.Η έννοια των φράκταλ προέρχεται από τα μαθηματικά και αναφέρεται σε ένα κατακερματισμένο γεωμετρικό σχήμα που μπορεί να χωριστεί σε μικρότερα μέρη που αναπαράγονται πλήρως ή σχεδόν ολόκληρο.
Διαισθητικά, η τεχνική ανάλυση εμπίπτει στο πλαίσιο των φράκταλ: το θεμέλιο της τεχνικής ανάλυσης επικεντρώνεται στις κινήσεις των τιμών των περιουσιακών στοιχείων με την πεποίθηση ότι η ιστορία επαναλαμβάνεται. Ακολουθώντας αυτό το πλαίσιο, η FMH αναλύει τους ορίζοντες των επενδυτών, τον ρόλο των ρευστότητα, και τον αντίκτυπο των πληροφοριών μέσω ενός πλήρους επιχειρηματικού κύκλου. (Για περισσότερα, δείτε: Βασικά της τεχνικής ανάλυσης.)
Επενδυτικοί Ορίζοντες
Ως επενδυτικός ορίζοντας ορίζεται το χρονικό διάστημα που ένας επενδυτής αναμένει να κατέχει περιουσιακά στοιχεία ή τίτλους. Οι επενδυτικοί ορίζοντες μπορούν να αντιπροσωπεύουν αποτελεσματικά τις ανάγκες των επενδυτών, όπως ο βαθμός έκθεσης σε κίνδυνο και η επιθυμητή απόδοση των επενδύσεων. Στο πλαίσιο της FMH, οι επενδυτικοί ορίζοντες σε σταθερές περιόδους τείνουν να ισορροπούν μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων.
Οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές θα δώσουν μεγαλύτερη αξία στα ημερήσια υψηλά και χαμηλά επίπεδα ενός περιουσιακού στοιχείου σε σύγκριση με τους μακροπρόθεσμους επενδυτές. Ωστόσο, όταν μια κρίση συμβεί ή είναι επικείμενη, η FMH δηλώνει ότι ο ένας επενδυτικός ορίζοντας θα κυριαρχήσει στον άλλο. Πριν και κατά τη διάρκεια μιας κρίσης, η βραχυπρόθεσμη εμπορική δραστηριότητα τείνει να αυξηθεί περισσότερο από τη μακροπρόθεσμη. Συνήθως, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές συντομεύουν τους επενδυτικούς τους ορίζοντες καθώς οι τιμές συνεχίζουν να μειώνονται όπως παρατηρείται σε μια οικονομική κρίση. Όταν οι επενδυτές αλλάζουν τους επενδυτικούς τους ορίζοντες, η αγορά γίνεται λιγότερο ρευστή και ασταθής.
Ρόλος ρευστότητας
Η ρευστότητα αναφέρεται ως ρευστότητα της αγοράς στο FMH. Η ρευστότητα της αγοράς είναι η ευκολία με την οποία ένας επενδυτής είναι σε θέση να αγοράζει και να πωλεί τίτλους χωρίς οι ενέργειές τους να επηρεάζουν τις τιμές της αγοράς. Η ρευστότητα δημιουργείται κάθε φορά που οι επενδυτές συναλλάσσονται μεταξύ τους, επομένως δύο επενδυτές πρέπει να έχουν διαφορετικές απόψεις σχετικά με την αξία των περιουσιακών στοιχείων και των τίτλων. Σε περιόδους κρίσης, η υπόθεση αναφέρει ότι οι μακροπρόθεσμοι ορίζοντες μειώνονται. Κατά συνέπεια, η ρευστότητα διαλύεται καθώς οι επενδυτές ομογενοποιούνται και κανείς δεν είναι διατεθειμένος να πάρει την άλλη πλευρά ενός εμπορίου. Κάτω από τις διαρθρωτικές δομές, οι διαφορετικές ερμηνείες των πληροφοριών οδηγούν σε διαφορετικούς χρονικούς ορίζοντες που διασφαλίζουν τη ρευστότητα της αγοράς και τις ομαλές κινήσεις των τιμών. (Για περισσότερα, δείτε: Κατανόηση της χρηματοοικονομικής ρευστότητας.)
Επίδραση της Πληροφορίας
Ο ρόλος της πληροφορίας είναι καθοριστικός για τη λήψη ορθών αποφάσεων με κάθε είδους επενδυτική στρατηγική. Στο πλαίσιο του FMH, ο αντίκτυπος της διαθεσιμότητας πληροφοριών μπορεί να οδηγήσει σε αλλαγές στους χρονικούς ορίζοντες και τη ρευστότητα. Σε περιόδους σταθερότητας, η FMH δηλώνει ότι όλοι οι επενδυτές μοιράζονται τις ίδιες πληροφορίες. Ο τρόπος με τον οποίο γίνεται αντιληπτή η πληροφορία έχει ως αποτέλεσμα τις μεμονωμένες επενδυτικές αποφάσεις: μπορεί να αντιληφθεί ένας έμπορος ημέρας διακυμάνσεις των τιμών και αποφασίζει να πουλήσει, ενώ ένας διαχειριστής ταμείου συντάξεων θα αποδίδει μικρότερη αξία στην τιμή κινήσεις.
Ωστόσο, εάν οι επενδυτές παρατηρήσουν ακραία πτώση των τιμών από μια προηγούμενη περίοδο, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές ενδέχεται να έχουν την τάση να μειώσουν τους χρονικούς ορίζοντες και να αρχίσουν να πωλούν. Ως αποτέλεσμα, μια μείωση των τιμών από μια προηγούμενη περίοδο μπορεί να προκαλέσει περαιτέρω πτώση των τιμών στην τρέχουσα περίοδο. Όπως αναφέρεται στο FMH, οι πληροφορίες που μεταβάλλουν τους επενδυτικούς ορίζοντες θα οδηγήσουν σε αστάθεια και ρευστότητα της αγοράς.
Η κατώτατη γραμμή
Στην ανάλυση της χρηματοοικονομικής θεωρίας, η υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς κυριάρχησε και εξακολουθεί να κυριαρχεί στην οικονομική βιβλιογραφία. Η EMH επιβεβαιώνει την αποτελεσματικότητα της αγοράς με τους επενδυτές να ενεργούν ορθολογικά. Ωστόσο, σε αυτό το πλαίσιο, φαινόμενα όπως οι κρίσεις δεν μπορούν να εξηγηθούν. Οι υποστηρικτές του EMH προτείνουν τον παραλογισμό μεταξύ των επενδυτών ως παράγοντα κατά την εξήγηση της οικονομικής κρίσης του 2008 και της φούσκας των κατοικιών. Ωστόσο, εξ ορισμού, οι χρηματοπιστωτικές αγορές διασκορπίζουν αποτελεσματικά όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες, οι οποίες αντικατοπτρίζονται στις τιμές της αγοράς και τους ορθολογικά ενεργούς επενδυτές.
Η αδυναμία αναγνώρισης των ανεπαρκειών της αγοράς δίνει εμπιστοσύνη σε εναλλακτικές θεωρίες αγορών, συμπεριλαμβανομένης της υπόθεσης της θορυβώδους αγοράς, Υπόθεση προσαρμοστικής αγοράς, και Υπόθεση Fractal Market. Σε αντίθεση με την EMH, η FMH αναλύει τη συμπεριφορά των επενδυτικών οριζόντων, τον ρόλο της ρευστότητας και τον αντίκτυπο της πληροφόρησης κατά τη διάρκεια κρίσεων και σταθερών αγορών. Στο πλαίσιο του FMH, οι σταθερές αγορές έχουν ως αποτέλεσμα υψηλά ρευστά περιουσιακά στοιχεία. Αναφερόμενη ως ρευστότητα στην αγορά, η ρευστότητα δημιουργείται όταν οι επενδυτές είναι σε θέση να συναλλάσσονται μεταξύ τους ως αποτέλεσμα των επενδυτών να διατηρούν διαφορετικούς επενδυτικούς ορίζοντες.
Η σταθερότητα υπό FMH απαιτεί ποικιλία διαφορετικών επενδυτικών οριζόντων και ρευστών περιουσιακών στοιχείων. Όταν οι πληροφορίες υπαγορεύουν αγοραπωλησίες, εμφανίζεται αστάθεια. Σε περιόδους κρίσης, οι επενδυτικοί ορίζοντες συντομεύονται, με αποτέλεσμα μεγαλύτερο αριθμό επενδυτών να πωλούν μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία. Ενώ είναι θεμελιωδώς διαφορετικές από την EMH, και οι δύο θεωρίες της αγοράς βασίζονται κυρίως στον αντίκτυπο των πληροφοριών για την κατανόηση της συμπεριφοράς των επενδυτών.
