Μια βαθύτερη ματιά στον Alpha

Η αξιολόγηση της απόδοσης μιας επένδυσης χωρίς να ληφθεί υπόψη ο αναλαμβανόμενος κίνδυνος προσφέρει πολύ λίγη εικόνα για το πώς πραγματικά έχει αποδώσει μια ασφάλεια ή χαρτοφυλάκιο. Κάθε ασφάλεια έχει ένα απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης, όπως καθορίζεται βάσει του μοντέλου τιμολόγησης κεφαλαιουχικών περιουσιακών στοιχείων (CAPM).

ο Δείκτης Jensen, ή άλφα, είναι αυτό που βοηθά τους επενδυτές να καθορίσουν πόσο διαφέρει η πραγματική απόδοση ενός χαρτοφυλακίου από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει επιτύχει. Αυτό το άρθρο θα παρέχει μια βαθύτερη κατανόηση του άλφα και της πρακτικής εφαρμογής του.

Alpha Defined

Το Alpha υπολογίζεται σε σχέση με το μοντέλο τιμολόγησης κεφαλαίου. Η εξίσωση CAPM χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της απαιτούμενης απόδοσης μιας επένδυσης. χρησιμοποιείται συχνά για την αξιολόγηση της πραγματοποιημένης απόδοσης για α διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Επειδή υποτίθεται ότι το χαρτοφυλάκιο που αξιολογείται είναι ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο (που σημαίνει ότι το μη συστηματικός κίνδυνος έχει εξαλειφθεί) και επειδή η κύρια πηγή κινδύνου ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου είναι ο κίνδυνος αγοράς (ή συστηματικό κίνδυνο), η βήτα είναι το κατάλληλο μέτρο αυτού του κινδύνου.

Το Alpha χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό του πόσο ποικίλει η πραγματοποιημένη απόδοση του χαρτοφυλακίου από την απαιτούμενη απόδοση, όπως καθορίζεται από το CAPM. Ο τύπος για το άλφα εκφράζεται ως εξής:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Οπου:

Rp = Πραγματοποιημένη απόδοση χαρτοφυλακίου.

Rm = Απόδοση αγοράς.

Rf = το ποσοστό χωρίς κίνδυνο

β = του περιουσιακού στοιχείου βήτα

Τι μετρά το Alpha;

Ο Alpha μετρά τα ασφάλιστρα κινδύνου ως προς βήτα (β); Ως εκ τούτου, θεωρείται ότι το χαρτοφυλάκιο που αξιολογείται είναι καλά διαφοροποιημένο. Ο δείκτης Jensen απαιτεί τη χρήση διαφορετικού ποσοστό χωρίς κίνδυνο για κάθε χρονικό διάστημα που μετράται κατά τη διάρκεια της καθορισμένης περιόδου. Για παράδειγμα, εάν μετράτε τους διαχειριστές κεφαλαίων για περίοδο πέντε ετών χρησιμοποιώντας ετήσια διαστήματα, πρέπει να εξετάσετε τις ετήσιες αποδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου μείον τις αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων χωρίς κίνδυνο (δηλ. Χρεόγραφο των ΗΠΑ ή περιουσιακό στοιχείο ενός έτους χωρίς κίνδυνο) για κάθε έτος, και συσχετίζεται με την ετήσια απόδοση του χαρτοφυλακίου της αγοράς μείον το ίδιο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο.

Αυτή η μέθοδος υπολογισμού έρχεται σε αντίθεση με τα δύο Treynor και Σαρπ Τα μέτρα εξετάζουν και τις δύο μέσες αποδόσεις για τη συνολική περίοδο για όλες τις μεταβλητές, οι οποίες περιλαμβάνουν το χαρτοφυλάκιο, την αγορά και τα περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο.

Το Alpha είναι ένας καλός δείκτης απόδοσης που συγκρίνει την πραγματοποιημένη απόδοση με την απόδοση που θα έπρεπε να έχει αποκτηθεί για το ποσό του κινδύνου που βαρύνει τον επενδυτή. Από τεχνική άποψη, είναι ένας παράγοντας που αντιπροσωπεύει την απόδοση που αποκλίνει από το beta ενός χαρτοφυλακίου, που αντιπροσωπεύει ένα μέτρο της απόδοσης του διευθυντή. Για παράδειγμα, είναι ανεπαρκές για έναν επενδυτή να εξετάσει την επιτυχία ή την αποτυχία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου απλώς εξετάζοντας τις αποδόσεις του. Το πιο σχετικό ερώτημα είναι το εξής: ήταν η απόδοση του διευθυντή επαρκής για να δικαιολογήσει τον κίνδυνο που αναλήφθηκε για να λάβει την εν λόγω απόδοση;

Εφαρμογή των Αποτελεσμάτων

Ένα θετικό άλφα δείχνει ότι ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου απέδωσε καλύτερα από ό, τι αναμενόταν με βάση τον κίνδυνο που ανέλαβε ο διαχειριστής με το ταμείο, όπως μετρήθηκε με το beta του κεφαλαίου. Ένα αρνητικό άλφα σημαίνει ότι ο διαχειριστής έκανε πραγματικά χειρότερα από ό, τι θα έπρεπε να έχει δώσει την απαιτούμενη απόδοση του χαρτοφυλακίου. ο οπισθοδρόμηση τα αποτελέσματα συνήθως καλύπτουν μια περίοδο μεταξύ 36 και 60 μηνών.

Ο δείκτης Jensen επιτρέπει τη σύγκριση των επιδόσεων των διαχειριστών χαρτοφυλακίων μεταξύ τους ή σε σχέση με την ίδια την αγορά. Κατά την εφαρμογή του άλφα, είναι σημαντικό να συγκρίνετε κεφάλαια στην ίδια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Η σύγκριση κεφαλαίων από μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (δηλ. Αύξηση μεγάλου κεφαλαίου) έναντι κεφαλαίου από άλλη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (δηλ. Αναδυόμενες αγορές) δεν έχει νόημα γιατί ουσιαστικά συγκρίνετε μήλα και πορτοκάλια.

Το παρακάτω γράφημα παρέχει ένα καλό συγκριτικό παράδειγμα άλφα ή "υπερβολικές αποδόσεις". Οι επενδυτές μπορούν χρησιμοποιήστε και άλφα και βήτα να κρίνει την απόδοση ενός διευθυντή.

Τραπέζι 1
Όνομα Ταμείου	Κατηγορία περιουσιακών στοιχείων	Καρδιά	Αλφα3 ετών	Βήτα3 ετών	Τερματισμός Επιστροφής 3 ετών	Οπισθοδρομική επιστροφή 5 ετών
American Funds Growth Fund A	Μεγάλη Ανάπτυξη	AGTHX	4.29	1.01	16.61	20.46
Fidelity Large Cap Growth	Μεγάλη Ανάπτυξη	FSLGX	7.19	1.04	22.91	--
Τ. Μετοχή αύξησης τιμών Rowe	Μεγάλη Ανάπτυξη	PRGFX	5.14	1.03	17.67	21.54
Vanguard Growth Index Fund Admiral Shares	Μεγάλη Ανάπτυξη	VIGAX	6.78	1.04	19.76	21.43

Τα σχήματα που περιλαμβάνονται στον Πίνακα 1 υποδεικνύουν ότι στο α βάση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο, το Fidelity Large Cap Growth απέδωσε τα καλύτερα αποτελέσματα από τα κεφάλαια που αναφέρονται. Το τριετές άλφα τεσσάρων υπερέβη εκείνα των συνομηλίκων του στο μικρό δείγμα που παρέχεται παραπάνω.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι όχι μόνο οι συγκρίσεις μεταξύ της ίδιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων είναι κατάλληλες, αλλά και σωστές σημείο αναφοράς πρέπει επίσης να ληφθούν υπόψη. Το σημείο αναφοράς που χρησιμοποιείται συχνότερα για τη μέτρηση της αγοράς είναι το S&P 500 χρηματιστηριακού δείκτη, ο οποίος χρησιμεύει ως πληρεξούσιο για την "αγορά".

Ωστόσο, ορισμένα χαρτοφυλάκια και αμοιβαία κεφάλαια περιλαμβάνουν κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων με χαρακτηριστικά που δεν συγκρίνονται με ακρίβεια έναντι του S&P 500, όπως ομόλογα, αμοιβαία κεφάλαια, ακίνητα κ.λπ. Επομένως, ο S&P 500 μπορεί να μην είναι το κατάλληλο σημείο αναφοράς για χρήση σε αυτήν την περίπτωση. Έτσι, ο υπολογισμός άλφα θα πρέπει να ενσωματώνει το σχετικό σημείο αναφοράς για αυτήν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Η κατώτατη γραμμή

Η απόδοση του χαρτοφυλακίου περιλαμβάνει τόσο την απόδοση όσο και τον κίνδυνο. Ο δείκτης Jensen, ή άλφα, μας παρέχει ένα δίκαιο επίπεδο απόδοσης διαχειριστή. Τα αποτελέσματα μπορούν να μας βοηθήσουν να προσδιορίσουμε αν ο διευθυντής προστιθέμενης αξίας ή ακόμη και επιπλέον αξία σε προσαρμοσμένη στον κίνδυνο βάση. Αν ναι, μας βοηθά επίσης να καθορίσουμε εάν οι αμοιβές του διαχειριστή ήταν δικαιολογημένες κατά την επανεξέταση των αποτελεσμάτων. Η αγορά (ή και η διατήρηση) επενδυτικών κεφαλαίων χωρίς αυτό το στοιχείο είναι σαν να αγοράζετε ένα αυτοκίνητο για να φτάσετε από το σημείο Α στο σημείο Β χωρίς να αξιολογήσετε την αποδοτικότητα καυσίμου.