Κίνδυνος επιτοκίου μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων ομολόγων

Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα είναι πιο ευαίσθητα στις μεταβολές των επιτοκίων. Ο λόγος έγκειται στη φύση των ομολόγων σταθερού εισοδήματος: όταν ένας επενδυτής αγοράζει ένα εταιρικό ομόλογο, για παράδειγμα, αγοράζει στην πραγματικότητα ένα μέρος του χρέους μιας εταιρείας. Αυτό το χρέος εκδίδεται με συγκεκριμένες λεπτομέρειες σχετικά με τις περιοδικές πληρωμές κουπονιών, το ΔΙΕΥΘΥΝΤΡΙΑ σχολειου το ποσό του χρέους και το χρονικό διάστημα μέχρι τη λήξη του ομολόγου.

Εδώ, περιγράφουμε λεπτομερώς γιατί τα ομόλογα με μεγαλύτερη διάρκεια λήξης εκθέτουν τους επενδυτές σε μεγαλύτερο κίνδυνο επιτοκίου από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα.

Επιτόκια και Διάρκεια

Μια έννοια που είναι σημαντική για την κατανόηση κίνδυνο επιτοκίου στα ομόλογα είναι αυτό οι τιμές των ομολόγων σχετίζονται αντιστρόφως με τα επιτόκια. Όταν τα επιτόκια ανεβαίνουν, οι τιμές των ομολόγων μειώνονται και το αντίστροφο.

Υπάρχουν δύο κύριοι λόγοι για τους οποίους τα μακροπρόθεσμα ομόλογα υπόκεινται σε μεγαλύτερο κίνδυνο επιτοκίου από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα:

1. Υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν (και συνεπώς θα επηρεάσουν αρνητικά την τιμή αγοράς ενός ομολόγου) σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα παρά σε μικρότερο χρονικό διάστημα. Κατά συνέπεια, οι επενδυτές που αγοράζουν μακροπρόθεσμα ομόλογα αλλά προσπαθούν να τα πουλήσουν πριν από τη λήξη τους μπορεί να βρεθούν αντιμέτωποι με μια μεγάλη έκπτωση τιμή αγοράς όταν θέλουν να πουλήσουν τα ομόλογα τους. Με τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, αυτός ο κίνδυνος δεν είναι τόσο σημαντικός, διότι τα επιτόκια είναι λιγότερο πιθανό να αλλάξουν ουσιαστικά στο βραχυπρόθεσμα. Τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα διατηρούνται επίσης ευκολότερα μέχρι τη λήξη τους, μειώνοντας έτσι την ανησυχία ενός επενδυτή σχετικά με την επίδραση των μεταβολών που οφείλονται στα επιτόκια στην τιμή των ομολόγων.
2. Μακροπρόθεσμα τα ομόλογα έχουν μεγαλύτερο διάρκεια από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα. Η διάρκεια μετρά την ευαισθησία της τιμής ενός ομολόγου στις μεταβολές των επιτοκίων. Για παράδειγμα, ένα ομόλογο διάρκειας 2,0 θα χάσει 2 $ για κάθε 1% αύξηση των επιτοκίων. Εξαιτίας αυτού, μια δεδομένη αλλαγή επιτοκίου θα έχει μεγαλύτερη επίδραση στα μακροπρόθεσμα ομόλογα παρά στα βραχυπρόθεσμα ομόλογα. Αυτή η έννοια του διάρκεια μπορεί να είναι δύσκολο να το αντιληφθείτε, αλλά σκεφτείτε το ως το χρονικό διάστημα που το ομόλογό σας θα επηρεαστεί από μια αλλαγή επιτοκίου. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι τα επιτόκια αυξάνονται σήμερα κατά 0,25%. Ένας δεσμός μόνο με έναν κουπόνι η πληρωμή που απομένει μέχρι τη λήξη θα υποπληρώσει τον επενδυτή κατά 0,25% για μία μόνο πληρωμή κουπονιού. Από την άλλη πλευρά, ένα ομόλογο με 20 πληρωμές κουπονιών που απομένουν θα υποπληρώσει τον επενδυτή για πολύ μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αυτή η διαφορά στις υπόλοιπες πληρωμές θα προκαλέσει μεγαλύτερη πτώση στην τιμή ενός μακροπρόθεσμου ομολόγου από ό, τι στην τιμή ενός βραχυπρόθεσμου ομολόγου όταν αυξηθούν τα επιτόκια.

Πώς ο κίνδυνος επιτοκίου επηρεάζει τα ομόλογα

Ο κίνδυνος επιτοκίου προκύπτει όταν το απόλυτο επίπεδο των επιτόκια κυμαίνομαι. Ο κίνδυνος επιτοκίου επηρεάζει άμεσα τις αξίες των τίτλων σταθερού εισοδήματος. Δεδομένου ότι τα επιτόκια και οι τιμές των ομολόγων σχετίζονται αντιστρόφως, ο κίνδυνος που συνδέεται με την αύξηση των επιτοκίων προκαλεί πτώση των τιμών των ομολόγων και αντίστροφα.

Ο κίνδυνος επιτοκίου επηρεάζει τις τιμές των δεσμούς, και όλοι οι κάτοχοι ομολόγων αντιμετωπίζουν αυτόν τον τύπο κινδύνου. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι καθώς αυξάνονται τα επιτόκια, οι τιμές των ομολόγων μειώνονται. Όταν τα επιτόκια αυξάνονται και νέα ομόλογα με υψηλότερες αποδόσεις από παλαιότερους τίτλους στην αγορά, οι επενδυτές τείνουν να αγοράζουν τις νέες εκδόσεις ομολόγων για να επωφεληθούν από τις υψηλότερες αποδόσεις.

Για το λόγο αυτό, τα παλαιότερα ομόλογα με βάση το προηγούμενο επίπεδο επιτοκίου έχουν μικρότερη αξία, και έτσι οι επενδυτές και οι έμποροι πωλούν τα παλιά τους ομόλογα και οι τιμές αυτών μειώνονται.

Αντίθετα, όταν μειώνονται τα επιτόκια, οι τιμές των ομολόγων τείνουν να αυξάνονται. Όταν μειώνονται τα επιτόκια και εκδίδονται νέα ομόλογα με χαμηλότερες αποδόσεις από παλαιότερους τίτλους σταθερού εισοδήματος, οι επενδυτές είναι λιγότερο πιθανό να αγοράσουν νέες εκδόσεις. Ως εκ τούτου, τα παλαιότερα ομόλογα που έχουν υψηλότερες αποδόσεις τείνουν να αυξάνονται στην τιμή.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) συνάντηση είναι την επόμενη Τετάρτη και πολλοί έμποροι και επενδυτές φοβούνται ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν εντός του επόμενου έτους. Μετά τη συνεδρίαση της FOMC, η επιτροπή αποφασίζει να αυξήσει τα επιτόκια σε τρεις μήνες. Επομένως, οι τιμές των ομολόγων μειώνονται επειδή νέα ομόλογα εκδίδονται με υψηλότερες αποδόσεις σε τρεις μήνες.

Πώς μπορούν οι επενδυτές να μειώσουν τον κίνδυνο επιτοκίου

Οι επενδυτές μπορούν να μειώσουν ή φράχτης, κίνδυνος επιτοκίου με προθεσμιακές συμβάσεις, ανταλλαγές επιτοκίων και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Οι επενδυτές μπορεί να επιθυμούν μειωμένο κίνδυνο επιτοκίου για να μειώσουν την αβεβαιότητα των μεταβαλλόμενων επιτοκίων που επηρεάζουν την αξία των επενδύσεών τους. Αυτός ο κίνδυνος είναι μεγαλύτερος για τους επενδυτές σε ομόλογα, καταπιστεύματα επενδύσεων σε ακίνητα (REITs) και άλλες μετοχές στις οποίες τα μερίσματα αποτελούν ένα υγιές μέρος των ταμειακών ροών.

Κυρίως, οι επενδυτές ανησυχούν για τον κίνδυνο επιτοκίου όταν ανησυχούν για πληθωριστικές πιέσεις, υπερβολικές κρατικές δαπάνες ή ένα ασταθές νόμισμα. Όλοι αυτοί οι παράγοντες έχουν την ικανότητα να οδηγούν σε υψηλότερα πληθωρισμός, γεγονός που οδηγεί σε υψηλότερα επιτόκια. Τα υψηλότερα επιτόκια είναι ιδιαίτερα επιβλαβή για το σταθερό εισόδημα, καθώς οι ταμειακές ροές διαβρώνουν την αξία τους.

Προθεσμιακές συμβάσεις είναι συμφωνίες μεταξύ δύο μερών με το ένα μέρος να πληρώνει το άλλο για να κλειδώσει ένα επιτόκιο για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Αυτή είναι μια συνετή κίνηση όταν τα επιτόκια είναι ευνοϊκά. Φυσικά, μια αρνητική επίδραση είναι ότι η εταιρεία δεν μπορεί να επωφεληθεί από περαιτέρω πτώσεις των επιτοκίων. Ένα παράδειγμα αυτού είναι ότι οι ιδιοκτήτες σπιτιών εκμεταλλεύονται τα χαμηλά επιτόκια αναχρηματοδοτώντας τις υποθήκες τους. Άλλοι μπορούν επίσης να αλλάξουν από υποθήκες με ρυθμιζόμενο επιτόκιο σε υποθήκες σταθερού επιτοκίου. Μέλλοντα είναι παρόμοιες με τις προθεσμιακές συμβάσεις, εκτός αν είναι τυποποιημένες και εισηγμένες σε ρυθμιζόμενα χρηματιστήρια. Αυτό καθιστά τη ρύθμιση πιο ακριβή, αν και υπάρχει μικρότερη πιθανότητα ένα μέρος να μην εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του. Αυτή είναι η πιο ρευστή επιλογή για τους επενδυτές.

Ανταλλαγές επιτοκίων είναι μια άλλη κοινή συμφωνία μεταξύ δύο μερών στην οποία συμφωνούν να πληρώνουν ο ένας τον άλλον τη διαφορά μεταξύ των σταθερών επιτοκίων και των κυμαινόμενων επιτοκίων. Βασικά, ένα μέρος αναλαμβάνει τον κίνδυνο επιτοκίου και αποζημιώνεται για κάτι τέτοιο. Άλλα παράγωγα επιτοκίου που χρησιμοποιούνται είναι δικαιώματα προαίρεσης και συμφωνίες προθεσμιακών επιτοκίων (FRAs). Όλες αυτές οι συμβάσεις παρέχουν προστασία από τον κίνδυνο επιτοκίου κερδίζοντας αξία όταν μειώνονται οι τιμές των ομολόγων.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές που κατέχουν μακροπρόθεσμα ομόλογα υπόκεινται σε μεγαλύτερο βαθμό επιτοκίου από αυτούς που κατέχουν βραχυπρόθεσμα ομόλογα. Αυτό σημαίνει ότι εάν τα επιτόκια αλλάξουν, ας πούμε 1%, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα θα έχουν μεγαλύτερη αλλαγή στην τιμή τους - αυξάνονται όταν μειώνονται τα επιτόκια και μειώνονται όταν αυξάνονται τα επιτόκια. Εξηγούμενος από το μέτρο μεγαλύτερης διάρκειάς τους, ο κίνδυνος επιτοκίου δεν είναι συχνά μεγάλη υπόθεση για όσους κατέχουν ομόλογα μέχρι τη λήξη τους. Ωστόσο, για όσους είναι πιο δραστήριοι έμποροι, ενδέχεται να χρησιμοποιηθούν στρατηγικές αντιστάθμισης για να μειωθεί η επίδραση της μεταβολής των επιτοκίων στα χαρτοφυλάκια ομολόγων.