Η SEC προτείνει διευρυμένο κανονισμό των διαπραγματευτών κινητών αξιών

ο Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) κυκλοφόρησε, στις 28 Μαρτίου 2022, νέοι προτεινόμενοι κανόνες με στόχο να καταστήσουν περισσότερες οντότητες υπόκεινται σε εγγραφή και ρύθμιση ως έμποροι κινητών αξιών. Προς υποστήριξη της πρότασης, η SEC Gary Gensler δήλωσε: «[R]απαιτεί από όλες τις εταιρείες που τακτικά κάνουν αγορές, ή με άλλο τρόπο να αποδίδουν σημαντικά ρευστότητα-Η παροχή ρόλων, για να εγγραφείτε ως διαπραγματευτές ή διαπραγματευτές κρατικών τίτλων θα μπορούσε επίσης να βοηθήσει στην εξισορρόπηση των όρων ανταγωνισμού μεταξύ των εταιρειών και να ενισχύσει την ανθεκτικότητα των αγορών μας."

Σε δήλωσή της, η Επίτροπος SEC Hester M. Ο Peirce σημείωσε: «Η διάκριση μεταξύ των αντιπροσώπων και άλλων ενεργών συμμετεχόντων στις αγορές μας έχει πολύ καιρό ήταν προκλητικές, και αυτές οι προκλήσεις έχουν αυξηθεί μόνο καθώς οι αγορές μας έχουν εξελιχθεί κατά τη διάρκεια της δεκαετίες... Αν και έχω βαθιές επιφυλάξεις για το εύρος της σημερινής πρότασης, αντιμετωπίζει ορισμένα σημαντικά ζητήματα για τα οποία το δημόσιο σχόλιο θα είναι πολύτιμο.» πιστεύει ότι η διευκρίνιση του πεδίου εφαρμογής του όρου "έμπορος" είναι σημαντική, αλλά δεν είναι πεπεισμένη ότι η πρόταση είναι σωστή και ως εκ τούτου καλωσορίζει το κοινό σχόλιο.

Πεδίο εφαρμογής των προτεινόμενων κανόνων

Οι προτεινόμενοι κανόνες περιλαμβάνουν τόσο ποιοτικές όσο και ποσοτικές δοκιμές. Όσον αφορά την αγορά του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, οι καλυπτόμενες οντότητες θα περιλαμβάνουν πρόσωπα ή οντότητες που είχαν τουλάχιστον Όγκος συναλλαγών 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε κρατικούς τίτλους σε τουλάχιστον τέσσερα από τα έξι προηγούμενα ημερολόγια μήνες. Εν τω μεταξύ, εγγεγραμμένες εταιρείες επενδύσεων δεν θα καλύπτονταν, ούτε άτομα που διαθέτουν ή ελέγχουν συνολικά περιουσιακά στοιχεία μικρότερα από 50 εκατομμύρια δολάρια.

Η άποψη του προέδρου SEC Gary Gensler

Ο πρόεδρος της SEC, Gary Gensler, εξέδωσε δήλωση για την υποστήριξη των προτεινόμενων κανόνων, σημειώνοντας ότι προτάθηκαν ομόφωνα από την SEC. Ακολουθούν τα highlights.

«Το άρθρο 3(α)(5) του Νόμος περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934 ορίζει ως έμπορο κάποιον που ασχολείται με την αγορά και πώληση τίτλων για δικό του λογαριασμό. Προβλέπει επίσης ότι εάν ένα άτομο αγοράζει και πωλεί τίτλους για δικό του λογαριασμό, αλλά όχι ως μέρος μιας τακτικής επιχείρηση, θα εμπίπτουν σε αυτό που είναι γνωστό ως «εξαίρεση του εμπόρου» και επομένως δεν θα θεωρούνται α έμπορος."

«Η ηλεκτρονοποίηση και η χρήση του αλγοριθμική διαπραγμάτευση έχουν κάνει τις συναλλαγές σε αυτήν την αγορά πιο γρήγορα από ποτέ. Ως αποτέλεσμα, ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά, συμπεριλαμβανομένων των PTF [Principal Trading Firms] (που ορισμένοι αποκαλούν εμπορικές εταιρείες υψηλής συχνότητας) άρχισε να συμμετέχει σημαντικά σε αγορές όπως η Ταμείοαγορά μετρητών. Σήμερα, για παράδειγμα, τα PTF αντιπροσωπεύουν το 50 έως 60 τοις εκατό του όγκου του interdealer πλατφόρμες μεσιτών στις αγορές του Υπουργείου Οικονομικών και συχνά αντιπροσωπεύουν ένα μεγάλο ποσοστό του συνολικού όγκου του ευρύτερου δευτερογενείς αγορές."

«[I]σημαντική προστασία για τους επενδυτές και τις αγορές που προκύπτουν από την εγγραφή και τη ρύθμιση βάσει του νόμου περί ανταλλαγής, συμπεριλαμβανομένων εκείνων των υποχρεώσεων που προάγουν τη σταθερότητα της αγοράς, εφαρμόζονται ασυνεπώς σε επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται σε παρόμοια δραστηριότητες."

"[Τα τελευταία χρόνια, έχουμε δει μια σειρά από γεγονότα υψηλού προφίλ σε αγορές με σημαντική συμμετοχή PTF. Τρέμουλο στις αγορές ομολόγων του Το 2014, το 2019 και στην αρχή της κρίσης του COVID το 2020 καταδεικνύουν τη σημασία της επίβλεψης των αντιπροσώπων από την SEC, σύμφωνα με την νόμος."

Η Επίτροπος SEC Hester M. Η θέα του Πιρς

Η Επίτροπος SEC Hester M. Ο Peirce εξέδωσε επίσης δήλωση σχετικά με τους προτεινόμενους κανόνες. Ακολουθούν τα κυριότερα σημεία, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων από τις ερωτήσεις για τις οποίες καλωσορίζει το δημόσιο σχόλιο.

«Εκτιμώ ιδιαίτερα τη χρήση της διαδικασίας θέσπισης κανόνων για την αποσαφήνιση του πεδίου εφαρμογής του όρου «έμπορος»... αντί της επέκτασης διφορούμενων διατάξεων του νόμου μέσω ενεργειών επιβολής κατά ανυποψίαστων συμμετεχόντων στην αγορά».

«Η αγορά γενικά ωφελείται όταν υπάρχουν περισσότεροι, αντί λιγότεροι, πάροχοι ρευστότητας».

«Ποιο όφελος θα προέκυπτε από την απαίτηση από τους ενεργούς παρόχους ρευστότητας να εγγραφούν ως διαπραγματευτές; Η προτεινόμενη απελευθέρωση φαίνεται να λαμβάνει τη θέση ότι ορισμένοι πάροχοι ρευστότητας που δεν είναι διαπραγματευτές είναι πολύ υψηλοί μόχλευση και πολύ επικίνδυνο για το δικό τους καλό και των αγορών, και ότι οι κανόνες του dealer θα ήταν ένα εύχρηστο εργαλείο για να μειώσουν αυτή τη μόχλευση. Ένας από τους λόγους που οι κεφαλαιαγορές μας είναι τόσο δυναμικές, ωστόσο, είναι ότι επιτρέπουμε στους συμμετέχοντες στην αγορά να αποτύχουν».

"Υπάρχει κάτι μοναδικό στις αγορές του Υπουργείου Οικονομικών που καθιστά κατάλληλη την εγγραφή αντιπροσώπων μεγάλων παρόχων ρευστότητας σε αυτήν την αγορά;... Η ρύθμιση αυτών των συμμετεχόντων στην αγορά ως αντιπροσώπων θα βοηθούσε στην αντιμετώπιση των τύπων γεγονότων της αγοράς που έχουμε δει τα τελευταία χρόνια;»

«[Δ]είναι λογικό να υπόκεινται στο ρυθμιστικό πλαίσιο των αντιπροσώπων οι ιδιόκτητοι συμμετέχοντες στην αγορά δεν έχουν πελάτες και αυτό προσθέτει στη ρευστότητα της αγοράς μέσω των τακτικών εμπορικών τους δραστηριοτήτων;».

«Η εμπειρία δείχνει ότι, αφού εγγραφούν σε εμάς, οι εταιρείες είναι πιθανό να δουν τις ρυθμιστικές τους υποχρεώσεις να αυξάνονται με την πάροδο του χρόνου. Μόλις εγγραφούν σε εμάς, οι εταιρείες γίνονται ελκυστικές υποψήφιες για πρόσθετη ρύθμιση... Ποιες είναι οι παρεπόμενες και μελλοντικές κανονιστικές επιβαρύνσεις που θα πρέπει να αναμένουν οι εταιρείες να εγγραφούν ως αντιπρόσωποι σύμφωνα με αυτόν τον κανόνα;»