Γιατί το χάος των δανείων με μόχλευση των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι κακά νέα για τις αγορές

Καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης εν μέσω του ανεπίλυτου εμπορικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας, μοχλευμένα δάνεια Η αρχική αξία περίπου 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων καταρρέει σε αξία. Δικα τους ονομαστικές αξίες πρόσφατα μειώθηκε κατά τουλάχιστον 10 ποσοστιαίες μονάδες κατά μέσο όρο σε μόλις τρεις μήνες, και οι κάτοχοι που να προσπαθήσει να τα πουλήσει τώρα μπορεί να λάβει όχι περισσότερο από τα δύο τρίτα της ονομαστικής τους αξίας, σύμφωνα με ανάλυση με Bloomberg.

Η κατάρρευση αυτών των επικίνδυνων δανείων προς ήδη υπερχρεωμένες εταιρείες έχει ευρείες αρνητικές επιπτώσεις. ο Τράπεζα της Αγγλίας (BoE) εκτιμά ότι η συνολική συνολική ονομαστική αξία αυτών των δανείων είναι 3,2 τρισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων τα 1,8 τρισεκατομμύρια δολάρια, ή το 57%, κατέχονται από τις τράπεζες, ανά Wolf Street, είτε ως δάνεια που παραμένουν στο βιβλίο τους είτε ομαδοποιημένα σε τίτλους που ονομάζονται δανειακές υποχρεώσεις με εξασφάλιση (CLO). «Όλο και περισσότεροι μάνατζερ γίνονται προσεκτικοί εκεί έξω… Νομίζω ότι οι μάνατζερ πωλούν πιο γρήγορα όταν βγαίνουν άσχημα νέα», όπως είπε ο Jeremy Burton, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PineBridge Investments.

Financial Times.

Σημασία για τους Επενδυτές

Ο Andrew Sveen, συνδιευθυντής τραπεζικών δανείων στην Eaton Vance Management, συμφωνεί με τον Burton. «Οι άνθρωποι θέλουν τα δάνεια με καλή απόδοση και είναι πιο επιφυλακτικοί στο να ρισκάρουν σε καταστάσεις που έχουν γίνει αρνητικές», όπως είπε στο Bloomberg. Το πραγματικό μέγεθος της αγοράς μοχλευμένων δανείων είναι θέμα συζήτησης, όπως και ο πραγματικός ορισμός του μοχλευμένου δανείου. Ο δείκτης δανείων μόχλευσης S&P τοποθετεί την ονομαστική αξία των ΗΠΑ σε περίπου 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια, πολύ κάτω από την παγκόσμια εκτίμηση της BoE για 3,2 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Πολλά από αυτά τα δάνεια με μόχλευση χρηματοδότησαν εξαγορές εταιρειών από ιδιωτικών κεφαλαίων κεφάλαια, καθώς και μερίσματα και άλλες συναλλαγές που δεν αύξησαν τα κέρδη, σημειώνει το Bloomberg. Οι τομείς που επλήγησαν περισσότερο ήταν η ενέργεια, καταναλωτική διακριτική ευχέρεια, και την υγειονομική περίθαλψη, αν και άλλοι έχουν υποφέρει επίσης.

Μια πρόσφατη πώληση σε μια ομάδα δανείων με μόχλευση συνολικής ονομαστικής αξίας 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων μείωσε τη μέση ονομαστική τους αξία κατά 24%, σύμφωνα με τη Maggie Wang. στρατηγός με τη Citigroup, όπως αναφέρει Barron's. Το ελάχιστο χτύπημα για δάνεια σε αυτήν την ομάδα ήταν 10%. Αντίθετα, τα δάνεια με τη χαμηλότερη βαθμολογία στην αγορά (CCC+, CCC και CCC-) σημείωσαν μέση πτώση τιμών μόλις 5,8%. Αυτό είναι προβληματικό επειδή η πλειονότητα των δανείων με μόχλευση που μειώθηκαν ακόμη πιο απότομα είχαν αξιολογήσεις CCC ή καλύτερες.

Οι τράπεζες των ΗΠΑ κατέχουν περίπου 90 δισεκατομμύρια δολάρια CLOs, σύμφωνα με παρουσίαση της Federal Reserve που ανέφερε S&P Global νωρίτερα το 2019. Εκείνοι με τη μεγαλύτερη έκθεση ήταν η Wells Fargo & Co. (WFC), 34,6 δισεκατομμύρια δολάρια, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20,5 δισεκατομμύρια δολάρια και η Citigroup Inc. (ντο), 18,1 δισεκατομμύρια δολάρια. Η ίδια έκθεση σημειώνει ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες κατέχουν περίπου 122 δισεκατομμύρια δολάρια CLOs, ανά έτος Εθνική Ένωση Επιτρόπων Ασφαλίσεων (NAIC).

Κοιτάω μπροστά

Η παρτίδα δανείων μόχλευσης 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων που μελετήθηκε από τη Maggie Wang της Citigroup έχει ομαδοποιηθεί σε CLO και τα περισσότερα CLO δεν μπορούν να τοποθετήσουν περισσότερο από το 7,5% των χαρτοφυλακίων τους σε δάνεια με αξιολόγηση CCC. Έτσι, ένα άλλο μεγάλο selloff μπορεί να ωθήσει πολλά από αυτά τα χαρτοφυλάκια πάνω από αυτό το όριο, απαιτώντας μείωση 50% ή περισσότερο σε αυτά τα δάνεια CCC, σημειώνει.

Εάν συμβεί αυτό, θα ξεκινήσει ένας φαύλος κύκλος υποβαθμίσεων και αναστολών πληρωμών τόκων άχρηστο χρέος που κατέχονται από CLO μπορεί να προκύψουν. Αυτό, με τη σειρά του, είναι πιθανό να προκαλέσει α πιστωτική κρίση για εταιρείες χαμηλής αξιολόγησης, καθώς οι δανειστές και οι CLO τις αποφεύγουν.