Ορισμός Premium Risk Country (CRP)

Τι είναι το Country Risk Premium (CRP);

Το Country Risk Premium (CRP) είναι η πρόσθετη απόδοση ή ασφάλιστρο που απαιτούν οι επενδυτές για να τους αποζημιώσουν ο υψηλότερος κίνδυνος που σχετίζεται με την επένδυση σε μια ξένη χώρα, σε σύγκριση με την επένδυση στην εγχώρια αγορά αγορά. Οι επενδύσεις στο εξωτερικό συνοδεύονται από υψηλότερο κίνδυνο λόγω της πληθώρα γεωπολιτικών και μακροοικονομικό κίνδυνο παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Αυτοί οι αυξημένοι κίνδυνοι κάνουν τους επενδυτές επιφυλακτικούς να επενδύσουν σε ξένες χώρες και ως εκ τούτου, απαιτούν ασφάλιστρο κινδύνου για επενδύσεις σε αυτές. ο κίνδυνος χώρας η πριμοδότηση είναι γενικά υψηλότερη για τις αναπτυσσόμενες αγορές από ό, τι για τις ανεπτυγμένες χώρες.

Κατανόηση της ασφάλειας κινδύνου χώρας (CRP)

Ο κίνδυνος χώρας περιλαμβάνει πολλούς παράγοντες, μεταξύ των οποίων:

Η πολιτική αστάθεια;
Οικονομικοί κίνδυνοι όπως συνθήκες ύφεσης, υψηλότερος πληθωρισμός κλπ.
Κυβέρνηση χρέους και πιθανότητα αθέτησης.
Διακυμάνσεις νομίσματος.
Δυσμενείς κυβερνητικοί κανονισμοί (όπως απαλλοτρίωση ή έλεγχοι νομισμάτων).

instagram viewer

Ο κίνδυνος χώρας είναι ένας βασικός παράγοντας που πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά την επένδυση σε αγορές του εξωτερικού. Οι περισσότεροι εθνικοί οργανισμοί ανάπτυξης εξαγωγών διαθέτουν εμπεριστατωμένους φακέλους σχετικά με τους κινδύνους που συνδέονται με την επιχειρηματική δραστηριότητα σε διάφορες χώρες του κόσμου.

Το Country Risk Premium μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο στο εκτίμηση και εταιρική χρηματοδότηση υπολογισμούς. Ο υπολογισμός του CRP περιλαμβάνει την εκτίμηση του ασφαλίστρου κινδύνου για μια ώριμη αγορά όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες και την προσθήκη ενός προεπιλεγμένου περιθωρίου σε αυτό.

Βασικά Takeaways

Το Country Risk Premium, το πρόσθετο ασφάλιστρο που απαιτείται για την αποζημίωση των επενδυτών για τον υψηλότερο κίνδυνο επενδύσεων στο εξωτερικό, είναι ένας βασικός παράγοντας που πρέπει να λαμβάνεται υπόψη όταν επενδύετε σε αγορές του εξωτερικού.
Το CRP είναι γενικά υψηλότερο για τις αναπτυσσόμενες αγορές παρά για τις ανεπτυγμένες χώρες.

Εκτίμηση Premium κινδύνου χώρας

Υπάρχουν δύο συνήθως χρησιμοποιούμενες μέθοδοι για την εκτίμηση του CRP:

Μέθοδος κυρίαρχου χρέους: Το CRP για μια συγκεκριμένη χώρα μπορεί να εκτιμηθεί συγκρίνοντας το περιθώριο απόδοσης των κρατικών χρεών μεταξύ της χώρας και μιας ώριμης αγοράς όπως οι ΗΠΑ
Μέθοδος Κινδύνου Ιδίων Κεφαλαίων: Το CRP μετριέται με βάση τη σχετική μεταβλητότητα των αποδόσεων της αγοράς μετοχών μεταξύ μιας συγκεκριμένης χώρας και ενός ανεπτυγμένου έθνους.

Ωστόσο, υπάρχουν μειονεκτήματα και στις δύο μεθόδους. Εάν μια χώρα θεωρείται ότι έχει αυξημένο κίνδυνο αθέτησης του δημόσιου χρέους της, αποδόσεις για το κρατικό της το χρέος θα εκτιναχθεί στα ύψη, όπως συνέβη σε ορισμένες ευρωπαϊκές χώρες τη δεύτερη δεκαετία του τρέχοντος χιλιετηρίδα. Σε τέτοιες περιπτώσεις, η διαφορά στις αποδόσεις του δημόσιου χρέους μπορεί να μην είναι απαραίτητα ένας χρήσιμος δείκτης για τους κινδύνους που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές σε τέτοιες χώρες. Όσον αφορά τη μέθοδο του κινδύνου ιδίων κεφαλαίων, μπορεί να υποτιμήσει σημαντικά το CRP εάν είναι αστάθεια της αγοράς μιας χώρας ασυνήθιστα χαμηλή λόγω της ρευστότητας της αγοράς και λιγότερες δημόσιες εταιρείες, οι οποίες μπορεί να είναι χαρακτηριστικές μερικοί παραμεθόριες αγορές.

Υπολογισμός ασφαλίστρου κινδύνου χώρας

Μια τρίτη μέθοδος υπολογισμού ενός αριθμού CRP που μπορεί να χρησιμοποιηθεί από επενδυτές μετοχών ξεπερνά τα μειονεκτήματα των δύο παραπάνω προσεγγίσεων. Για μια δεδομένη χώρα Α, το ασφάλιστρο κινδύνου χώρας μπορεί να υπολογιστεί ως εξής:

Country Risk Premium (για τη χώρα Α) = Spread στην απόδοση κρατικού χρέους της χώρας Α (ετήσια τυπική απόκλιση του δείκτη ιδίων κεφαλαίων της χώρας Α / ετήσια τυπική απόκλιση της αγοράς ή του δείκτη κρατικών ομολόγων της χώρας Α)

Η ετήσια τυπική απόκλιση είναι ένα μέτρο μεταβλητότητας. Το σκεπτικό πίσω από τη σύγκριση της αστάθειας των αγορών μετοχών και κρατικών ομολόγων για μια συγκεκριμένη χώρα σε αυτή τη μέθοδο είναι ότι ανταγωνίζονται μεταξύ τους για επενδυτικά κεφάλαια. Έτσι, εάν το χρηματιστήριο μιας χώρας είναι σημαντικά πιο ασταθές από την αγορά ομολόγων, το CRP της θα ήταν στην υψηλότερη πλευρά, υπονοώντας ότι οι επενδυτές θα απαιτούσαν μεγαλύτερο ασφάλιστρο για να επενδύσουν στην αγορά μετοχών της χώρας (σε σύγκριση με την αγορά ομολόγων) όπως θα θεωρούνταν πιο ριψοκίνδυνο.

Σημειώστε ότι για τους σκοπούς αυτού του υπολογισμού, τα κρατικά ομόλογα μιας χώρας θα πρέπει να εκφράζονται σε νόμισμα όπου υπάρχει οντότητα χωρίς προεπιλογή, όπως το δολάριο ΗΠΑ ή το ευρώ.

Δεδομένου ότι το ασφάλιστρο κινδύνου που υπολογίζεται με αυτόν τον τρόπο ισχύει για επενδύσεις σε ίδια κεφάλαια, το CRP σε αυτή την περίπτωση είναι συνώνυμο του Country Equity Risk Premium και οι δύο όροι χρησιμοποιούνται συχνά εναλλακτικά.

Παράδειγμα:

Απόδοση 10ετούς κρατικού ομολόγου σε δολάρια ΗΠΑ της χώρας Α = 6,0%
Απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου = 2,5%
Ετήσια τυπική απόκλιση για τον δείκτη ιδίων κεφαλαίων της χώρας Α = 30%
Ετήσια τυπική απόκλιση για τον δείκτη κρατικών ομολόγων της χώρας Α σε USD = 15%

Χώρα (Μετοχικό κεφάλαιο) Κίνδυνος ασφαλίστρου για τη χώρα Α = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) = 7,0%

Χώρες με το υψηλότερο CRP

Ο Aswath Damodaran, καθηγητής οικονομικών στο Stern School of Business του NYU, διατηρεί μια δημόσια βάση δεδομένων με τις εκτιμήσεις του για CRP που χρησιμοποιούνται ευρέως στη χρηματοοικονομική βιομηχανία. Από τον Απρίλιο του 2020, οι χώρες με τα υψηλότερα CRP εμφανίζονται στον παρακάτω πίνακα. Ο πίνακας εμφανίζει το συνολικό ασφάλιστρο κινδύνου ιδίων κεφαλαίων στη δεύτερη στήλη και το CRP στην τρίτη στήλη. Όπως σημειώθηκε προηγουμένως, ο υπολογισμός CRP συνεπάγεται εκτίμηση του ασφαλίστρου κινδύνου για μια ώριμη αγορά και προσθήκη ενός προεπιλεγμένου περιθωρίου σε αυτήν.

Η Damodaran αναλαμβάνει το ασφάλιστρο κινδύνου για μια ώριμη αγορά μετοχών στο 5,23% (από την 1η Ιουλίου 2020). Έτσι η Αγκόλα έχει CRP 25,77% και συνολικό ασφάλιστρο κινδύνου 31,78% (22,14% + 6,01%).

Χώρες με το υψηλότερο CRP
Χώρα	Συνολικό ασφάλιστρο κινδύνου ιδίων κεφαλαίων	Country Risk Premium
Αγκόλα	31.78%	25.77%
Ζάμπια	24.84%	18.83%
Νιγηρία	17.84%	11.83%
Ιράκ	17.82%	11.81%
Ουκρανία	16.00%	9.99%
Ρουάντα	15.56%	9.55%
Ελ Σαλβαδόρ	15.15%	9.14%
Κενύα	14.52%	8.51%
Ομάν	14.28%	8.27%
Πακιστάν	14.08%	8.07%

Πηγή: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Ενσωμάτωση CRP στο CAPM

Το μοντέλο τιμολόγησης κεφαλαίου ενεργητικού (CAPM) μπορεί να προσαρμοστεί ώστε να αντικατοπτρίζει τους πρόσθετους κινδύνους των διεθνών επενδύσεων. Το CAPM αναφέρει λεπτομερώς τη σχέση μεταξύ συστηματικό κίνδυνο και αναμενόμενη επιστροφή για περιουσιακά στοιχεία, ιδιαίτερα μετοχές. Το μοντέλο CAPM χρησιμοποιείται ευρέως σε ολόκληρο τον κλάδο των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών για σκοπούς τιμολόγησης των επικίνδυνων τίτλων, δημιουργώντας μεταγενέστερες αναμενόμενες αποδόσεις για περιουσιακά στοιχεία και υπολογισμό κεφαλαίου δικαστικά έξοδα.

Λειτουργία CAPM:

$\begin{matrix} {ρ.}_{ένα.} = {ρ.}_{φά.} + {β.}_{ένα.} ({ρ.}_{Μ.} - {ρ.}_{φά.}) \\ όπου: \\ {ρ.}_{φά.} = ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο. \\ {β.}_{ένα.} = beta της ασφάλειας. \\ {ρ.}_{Μ.} = αναμενόμενη απόδοση της αγοράς. \end{matrix}$ ρένα=ρφά+βένα(ρΜ−ρφά)όπου:ρφά=ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνοβένα=beta της ασφάλειαςρΜ=αναμενόμενη απόδοση της αγοράς

Υπάρχουν τρεις προσεγγίσεις για την ενσωμάτωση ενός Premium κινδύνου χώρας στο CAPM, ώστε να προκύψει ένα Μετοχικό Κίνδυνο Premium που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την εκτίμηση του κινδύνου επένδυσης σε εταιρεία που βρίσκεται σε ξένη χώρα.

Η πρώτη προσέγγιση προϋποθέτει ότι κάθε εταιρεία στην ξένη χώρα είναι εξίσου εκτεθειμένη στον κίνδυνο χώρας. Ενώ αυτή η προσέγγιση χρησιμοποιείται συνήθως, δεν κάνει διάκριση μεταξύ δύο εταιρειών στην αλλοδαπή χώρα, ακόμη και αν η μία είναι μια τεράστια εξαγωγική εταιρεία και η άλλη είναι μια μικρή τοπική επιχείρηση. Σε τέτοιες περιπτώσεις, το CRP θα προστίθεται στην αναμενόμενη απόδοση της ώριμης αγοράς, έτσι ώστε το CAPM να είναι:

$\begin{matrix} {R.}_{μι.} = {R.}_{φά.} + β. ({R.}_{Μ.} - {R.}_{φά.}) + CRP. \end{matrix}$ Rμι=Rφά+β(RΜ−Rφά)+CRP

Η δεύτερη προσέγγιση προϋποθέτει ότι η έκθεση μιας εταιρείας σε κίνδυνο χώρας είναι παρόμοια με την έκθεση της σε άλλους κινδύνους αγοράς. Ετσι,

$\begin{matrix} {R.}_{μι.} = {R.}_{φά.} + β. ({R.}_{Μ.} - {R.}_{φά.} + CRP.) \end{matrix}$ Rμι=Rφά+β(RΜ−Rφά+CRP)

Η τρίτη προσέγγιση θεωρεί τον κίνδυνο χώρας ως ξεχωριστό παράγοντα κινδύνου, πολλαπλασιάζοντας το CRP με μια μεταβλητή (γενικά συμβολίζεται με λάμδα ή λ). Σε γενικές γραμμές, μια εταιρεία που έχει σημαντική έκθεση σε μια ξένη χώρα - λόγω του ότι λαμβάνει ένα μεγάλο ποσοστό των εσόδων της από αυτήν χώρα, ή να έχει ένα σημαντικό μερίδιο της παραγωγής της που βρίσκεται εκεί - θα είχε υψηλότερη λ τιμή από μια εταιρεία που είναι λιγότερο εκτεθειμένη σε αυτήν Χώρα.

Παράδειγμα: Συνεχίζοντας με το παράδειγμα που αναφέρθηκε προηγουμένως, ποιο θα ήταν το κόστος ιδίων κεφαλαίων για μια εταιρεία που σκέφτεται να δημιουργήσει ένα έργο στη χώρα Α, με τις ακόλουθες παραμέτρους;

$\begin{matrix} CRP για τη χώρα Α. = 7. . 0. % \\ {R.}_{φά.} = ποσοστό χωρίς κίνδυνο. = 2. . 5. % \\ {R.}_{Μ.} = αναμενόμενη απόδοση της αγοράς. = 7. . 5. % \\ Project Beta. = 1. . 2. 5. \\ Κόστος ιδίων κεφαλαίων. = {R.}_{φά.} + β. ({R.}_{Μ.} - {R.}_{φά.} + CRP.) \\ = 2. . 5. % + 1. . 2. 5. (7. . 5. % - 2. . 5. % + 7. . 0.) \end{matrix}$ CRP για τη χώρα Α=7.0%Rφά=ποσοστό χωρίς κίνδυνο=2.5%RΜ=αναμενόμενη απόδοση της αγοράς=7.5%Project Beta=1.25Κόστος ιδίων κεφαλαίων=Rφά+β(RΜ−Rφά+CRP)Κόστος ιδίων κεφαλαίων=2.5%+1.25(7.5%−2.5%+7.0)

Country Risk Premium - Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα

Παρόλο που οι περισσότεροι θα συμφωνούσαν ότι η πριμοδότηση για τη χώρα θα μπορούσε να βοηθήσει με την εκπροσώπηση ότι μια χώρα, όπως η Μιανμάρ, θα παρουσίαζε μεγαλύτερη αβεβαιότητα από, για παράδειγμα, τη Γερμανία, ορισμένοι αντίπαλοι αμφισβητούν τη χρησιμότητα του CRP. Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι ο κίνδυνος χώρας είναι διαφοροποιήσιμος. Όσον αφορά το CAPM που περιγράφηκε παραπάνω, μαζί με άλλα μοντέλα κινδύνου και απόδοσης - που συνεπάγονται μη διαφοροποιήσιμος κίνδυνος αγοράς-παραμένει το ερώτημα κατά πόσον μπορεί να είναι πρόσθετος αναδυόμενος κίνδυνος αγοράς διαφοροποιήθηκε μακριά. Σε αυτήν την περίπτωση, ορισμένοι υποστηρίζουν ότι δεν πρέπει να χρεωθούν πρόσθετα ασφάλιστρα.

Άλλοι πιστεύουν ότι το παραδοσιακό CAPM μπορεί να επεκταθεί σε ένα παγκόσμιο μοντέλο, ενσωματώνοντας έτσι διάφορα CRPs. Υπό αυτήν την άποψη, ένα παγκόσμιο CAPM θα αποτυπώσει ένα ενιαίο παγκόσμιο ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου, στηριζόμενος σε ένα περιουσιακά στοιχεία βήτα για τον προσδιορισμό της μεταβλητότητας. Ένα τελευταίο σημαντικό επιχείρημα βασίζεται στην πεποίθηση ότι ο κίνδυνος χώρας αντικατοπτρίζεται καλύτερα στις ταμειακές ροές μιας εταιρείας από το χρησιμοποιούμενο προεξοφλητικό επιτόκιο. Προσαρμογές για πιθανά αρνητικά γεγονότα μέσα σε ένα έθνος, όπως πολιτική ή/και οικονομική αστάθεια, θα ήταν επεξεργαστούν σε αναμενόμενες ταμειακές ροές, εξαλείφοντας συνεπώς την ανάγκη για προσαρμογές σε άλλα σημεία του υπολογισμός.

Συνολικά, ωστόσο, το CRP εξυπηρετεί έναν χρήσιμο σκοπό ποσοτικοποιώντας τις υψηλότερες προσδοκίες απόδοσης για επενδύσεις σε ξένες δικαιοδοσίες, οι οποίες αναμφίβολα έχουν ένα επιπλέον επίπεδο κινδύνου σε σύγκριση με τις εγχώριες επενδύσεις. Από το 2020, οι κίνδυνοι επενδύσεων στο εξωτερικό φαίνεται να αυξάνονται, δεδομένης της αύξησης των εμπορικών εντάσεων και άλλων ανησυχιών παγκοσμίως.

Η BlackRock, ο μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, έχειΠίνακας ελέγχου γεωπολιτικών κινδύνων"που αναλύει τους κύριους κινδύνους. Από τον Δεκέμβριο 2020, αυτοί οι κίνδυνοι περιελάμβαναν: τον ευρωπαϊκό κατακερματισμό, τον ανταγωνισμό ΗΠΑ-Κίνας, εντάσεις στη Νότια Ασία, παγκόσμιες εμπορικές εντάσεις, σύγκρουση στη Βόρεια Κορέα, μεγάλες τρομοκρατικές και κυβερνοεπιθέσεις, εντάσεις στον Κόλπο και LatAm πολιτική. Ενώ ορισμένα από αυτά τα ζητήματα μπορεί κάλλιστα να επιλυθούν εγκαίρως, θα ήταν συνετό να ληφθούν υπόψη αυτοί οι παράγοντες κινδύνου σε κάθε αξιολόγηση των αποδόσεων από ένα έργο ή μια επένδυση που βρίσκεται σε μια ξένη χώρα.