Τα οφέλη του Master Limited Partnerships

ΕΝΑ κύριος περιορισμένος συνεταιρισμός (MLP) είναι μια μοναδική επένδυση που συνδυάζει τα φορολογικά οφέλη μιας ετερόρρυθμης εταιρείας (LP) με τη ρευστότητα μιας κοινής μετοχής. Οργανώνονται ως δημόσιες εταιρικές σχέσεις (PTP), ένας τύπος ετερόρρυθμης εταιρείας όπου οι μετοχές των ετερόρρυθμων εταίρων διαπραγματεύονται ελεύθερα σε χρηματιστήρια τίτλων. Έτσι, ενώ ένα MLP έχει δομή εταιρικής σχέσης, εκδίδει μετοχές που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο όπως κοινές μετοχές.

Τα σημερινά MLP ορίζονται από το Νόμος περί φορολογικής μεταρρύθμισης του 1986 και τον Έσοδο του Νόμου του 1987, ο οποίος περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες μπορούν να δομήσουν τις δραστηριότητές τους για να πραγματοποιήσουν ορισμένα φορολογικά οφέλη και καθορίζουν ποιες εταιρείες είναι επιλέξιμες. Για να πληροί τις προϋποθέσεις, μια επιχείρηση πρέπει να κερδίσει το 90% του εισοδήματός της μέσω δραστηριοτήτων ή πληρωμών τόκων και μερισμάτων που σχετίζονται με φυσικούς πόρους, ενέργεια, εμπορεύματα ή ακίνητα.

Παρακάτω, περιγράφουμε πώς η κατοχή MLP μπορεί να προσφέρει ποικίλα οφέλη.

Φορολογικές παροχές

Οι φορολογικές επιπτώσεις για τα MLP διαφέρουν σημαντικά από τις εταιρείες τόσο για την εταιρεία όσο και για τους επενδυτές της. Όπως και άλλες ετερόρρυθμες εταιρείες, δεν υπάρχει φόρος σε επίπεδο εταιρείας. Αυτό ουσιαστικά μειώνει ένα MLP's κόστος κεφαλαίου, καθώς δεν αντιμετωπίζει το πρόβλημα του διπλή φορολογία στα μερίσματα. Οι εταιρείες που είναι επιλέξιμες για να γίνουν MLP έχουν ένα ισχυρό κίνητρο για να το κάνουν επειδή παρέχει πλεονέκτημα κόστους έναντι των ενσωματωμένων ομότιμων τους.

Σε ένα MLP, αντί να πληρώνετε εταιρικό φόρο εισοδήματος, το φορολογική υποχρέωση της οντότητας μεταβιβάζεται στους μεριδιούχους της. Μία φορά το χρόνο, κάθε επενδυτής λαμβάνει μια δήλωση K-1 (παρόμοια με μια φόρμα 1099-DIV) που αναφέρει λεπτομερώς το μερίδιό του / της στην εταιρική σχέση καθαρά έσοδα, ο οποίος στη συνέχεια φορολογείται με τον ατομικό συντελεστή του επενδυτή.

Μια σημαντική διάκριση πρέπει να γίνει εδώ: Ενώ το εισόδημα του MLP περνά στους επενδυτές του για φορολογικούς σκοπούς, οι πραγματικές διανομές μετρητών που πραγματοποιούνται στους μεριδιούχους δεν έχουν καμία σχέση με αυτές της εταιρείας εισόδημα. Αντ 'αυτού, οι διανομές μετρητών βασίζονται στη διανεμήσιμη ταμειακή ροή του MLP (DCF), παρόμοια με αυτήν δωρεάν ταμειακές ροές (FCF). Σε αντίθεση με τα μερίσματα, αυτές οι διανομές δεν φορολογούνται όταν λαμβάνονται. Αντίθετα, θεωρούνται μειώσεις των επενδύσεων βάση κόστους και δημιουργεί φορολογική υποχρέωση που αναβάλλεται μέχρι την πώληση του MLP.

Ευτυχώς για τους επενδυτές, τα MLP έχουν γενικά πολύ υψηλότερη διανεμόμενη ταμειακή ροή από ό, τι είχαν Φορολογουμενο εισοδημα. Αυτό είναι αποτέλεσμα σημαντικών αποσβέσεων και άλλων φορολογικές εκπτώσεις και ισχύει ιδιαίτερα για τις εταιρείες φυσικού αερίου και πετρελαίου και εταιρείες αποθήκευσης, οι οποίες είναι οι πιο συνηθισμένες επιχειρήσεις που επέλεξαν μια δομή MLP.

Στη συνέχεια, οι επενδυτές λαμβάνουν υψηλότερες πληρωμές σε μετρητά από το ποσό στο οποίο φορολογούνται, δημιουργώντας ένα αποτελεσματικό μέσο αναβολής φόρου. Το φορολογητέο εισόδημα που μεταβιβάζεται στους επενδυτές συχνά είναι μόνο το 10% έως 20% της διανομής μετρητών, ενώ το υπόλοιπο 80% έως 90% θεωρείται επιστροφή κεφαλαίου και αφαιρείται από το αρχικό κόστος βάση της αρχικής επένδυσης.

Ροές τέφρας MLP και φόροι

Ας δούμε ένα παράδειγμα της μηχανικής των ταμειακών ροών και των φόρων που προκύπτουν κατά την κατοχή και πώληση MLP. Ας υποθέσουμε ότι αγοράστηκε ένα MLP για 25 $ ανά μετοχή, διατηρείται για τρία χρόνια, πραγματοποιεί διανομές μετρητών 1,50 $/μονάδα ετησίως και περνά από 0,30 $ φορολογητέου εισοδήματος σε κάθε μονάδα ανά έτος.

Πρώτον, υπολογίστε τη μεταβολή του κόστους που προκαλείται από την καθαρή απόδοση κεφαλαίου - διανομές μετρητών μείον κατανομή φορολογητέου εισοδήματος - κατά τη διάρκεια της επένδυσης. Για λόγους απλότητας, υποθέστε ότι το φορολογητέο εισόδημα και η διανομή μετρητών παραμένουν σταθερά καθ 'όλη τη διάρκεια της επένδυσης, αν και στην πραγματικότητα, αυτά πιθανότατα θα κυμάνθηκαν κάθε χρόνο.

--	Έτος 1.	Έτος 2.	Έτος 3.
Βάση κόστους στην αρχή του έτους.	$25.00.	$23.80.	$22.60.
Κατανομή φορολογητέου εισοδήματος.	$0.30.	$0.30.	$0.30.
Διανομές μετρητών.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Καθαρή Μείωση Βάσης Κόστους.	$1.20.	$1.20.	$1.20.
Προσαρμογή βάσης κόστους στο τέλος του έτους.	$23.80.	$22.60.	$21.40.

Εάν το MLP πωληθεί στο τέλος του τρίτου έτους για $ 26 ανά μονάδα, ο επενδυτής (LP) θα εμφανίσει κέρδος $ 4,60. Ένα δολάριο από αυτό θα ήταν φυσιολογικό κεφαλαιακό κέρδος—Έχετε αγοράσει στα 25 $ και πουλήσατε στα 26 $-και θα φορολογηθείτε μακροπρόθεσμα φόρος υπεραξίας τιμή. Τα υπόλοιπα κέρδη 3,60 $ προκύπτουν από την επιστροφή κεφαλαίου 1,20 $ κάθε χρόνο και αυτό το ποσό θα φορολογείται με το συντελεστή φόρου εισοδήματος προσωπικού του επενδυτή. Ο παρακάτω πίνακας δείχνει τις ταμειακές ροές, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που σχετίζονται με τους φόρους, κατά τη διάρκεια της επένδυσης. Υποθέτουμε συντελεστή φόρου εισοδήματος 35% και ποσοστό κεφαλαιακών κερδών 15%.

Το χρήμα ρέει.	Έτος 1.	Έτος 2.	Έτος 3.
Αγορά Ασφαλείας.	-25.00.	$23.80.	$22.60.
Φόρος εισοδήματος από κατανομή εσόδων MLP ($ 0,30x35%)	-$0.11.	-$0.11.	-$0.11.
Διανομές μετρητών.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Πώληση Ασφάλειας.	--	--	$26.00.
Φόρος κεφαλαιακών κερδών στη διαφορά μεταξύ Τιμές Αγοράς και Τιμή πώλησης.	--	--	-$0.15.
Φόρος εισοδήματος για τη διαφορά μεταξύ του βραβείου αγοράς και της προσαρμοσμένης βάσης κόστους στο τέλος του έτους 3 ($ 3.60x35%)	--	--	-$1.26.
Σύνολο:	-23.61.	$1.39.	$25.98.

Μια σημαντική δευτερεύουσα σημείωση σχετικά με την έννοια της μείωσης του κόστους: Εάν και πότε η βάση του κόστους της επένδυσης μειώνεται μηδενική, κάθε διανομή μετρητών καθίσταται άμεσα φορολογητέα, αντί να αναβάλλεται μέχρι την πώληση του ασφάλεια. Αυτό συμβαίνει επειδή η επένδυση δεν μπορεί να εμπίπτει σε αρνητικό κόστος. Αυτό μπορεί να συμβεί εάν κρατηθεί ένα MLP για πολλά χρόνια.

Τα MLP μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την απόκτηση τρέχοντος εισοδήματος με ταυτόχρονη αναβολή φόρων, όπως φαίνεται στο παραπάνω παράδειγμα. Αυτό μπορεί να γίνει ένα βήμα παραπέρα όταν μια επένδυση MLP χρησιμοποιείται ως όχημα για σχεδιασμός περιουσίας. Όταν ένα MLP μεριδιούχος πεθαίνει και η επένδυση μεταβιβάζεται σε έναν κληρονόμο, η τιμή κόστους επαναφέρεται στην τιμή της αγοράς κατά την ημερομηνία μεταβίβασης, εξαλείφοντας κάθε δεδουλευμένη φορολογική υποχρέωση που προκαλείται από την επιστροφή κεφαλαίου.

Οφέλη διαφοροποίησης

Οι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν επενδύοντας σε MLP, καθώς δεν σχετίζονται πολύ με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως μετοχές, ομόλογα ή εμπορεύματα. Επιπλέον, έχουν συντελεστή συσχέτισης λιγότερο από 0,5 τόσο στα REITs όσο και στον S&P 500. Αυτό τα κάνει καλά διαφοροποιητές.

Η διαφοροποίηση είναι μια ευρέως χρησιμοποιούμενη επενδυτική στρατηγική για την εξομάλυνση των μη συστηματικών γεγονότων κινδύνου σε μια χαρτοφυλάκιο χωρίς να θυσιάζονται οι αναμενόμενες αποδόσεις - έτσι η θετική απόδοση ορισμένων επενδύσεων εξουδετερώνει το αρνητική απόδοση των άλλων. Τα οφέλη της διαφοροποίησης ισχύουν μόνο εάν οι τίτλοι στο χαρτοφυλάκιο δεν είναι τέλεια συσχετίζεται. Δηλαδή, ανταποκρίνονται διαφορετικά, συχνά με αντίθετους τρόπους, στις επιρροές της αγοράς.

Επιπλέον, ένας επενδυτής που ενδιαφέρεται να αγοράσει MLPs θα μπορούσε να εξετάσει την επένδυση σε ένα χαρτοφυλάκιο MLP που είναι το ίδιο διαφοροποιημένο σε διάφορους τομείς, προκειμένου να μειώσει περαιτέρω τον κίνδυνο. Για παράδειγμα, θα μπορούσε κανείς να κοιτάξει τα MLP στους τομείς των ακινήτων, των υποδομών και των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.

Υψηλότερες αποδόσεις

Τα MLPs είναι γνωστά για την προσφορά σχετικά αργών επενδυτικών αποδόσεων που απορρέουν από το γεγονός ότι τα MLPs συχνά εγκαθίστανται σε βιομηχανίες έντασης κεφαλαίου και αργής ανάπτυξης, όπως η κατασκευή αγωγών. Αυτή η αργή αλλά σταθερή ανάπτυξη σημαίνει ότι τα MLP παράγουν ένα σταθερό εισόδημα με βάση τη μακροπρόθεσμη σύμβαση παροχής υπηρεσιών και τη συνεπή διανομή μετρητών στους επενδυτές.

Οι διανομές μετρητών των MLPs συνήθως αυξάνονται ελαφρώς γρηγορότερα από τον πληθωρισμό. Για τους περιορισμένους εταίρους, το 80% έως 90% των διανομών συχνά αναβάλλεται φορολογικά. Συνολικά, αυτό επιτρέπει στα MLP να προσφέρουν ελκυστικές εισοδηματικές αποδόσεις - συχνά σημαντικά υψηλότερες από τη μέση μερισματική απόδοση των μετοχών. Επίσης, με την κατάσταση της οντότητας ροής (και αποφυγή της διπλής φορολογίας), διατίθενται περισσότερα κεφάλαια για μελλοντικά έργα. Η διαθεσιμότητα κεφαλαίου διατηρεί την εταιρεία MLP ανταγωνιστική στον κλάδο της.

Δομή εταιρικής σχέσης MLP

Τα MLP περιέχουν δύο επιχειρηματικές οντότητες: το περιορισμένος συνεργάτης (LP) και το γενικός συνεργάτης (GP). Ο ετερόρρυθμος εταίρος επενδύει κεφάλαια στην επιχείρηση και αποκτά περιοδικές διανομές μετρητών, ενώ ο γενικός εταίρος επιβλέπει τις δραστηριότητες του MLP και λαμβάνει δικαιώματα διανομής κινήτρων (IDRs). Τα IDR διαμορφώνονται όταν δημιουργείται η εταιρική σχέση και παρέχουν στον γενικό ιατρό αμοιβή βάσει απόδοσης για την επιτυχή διαχείριση του MLP, όπως μετράται με διανομές μετρητών στον περιορισμένο εταίρο.

Γενικά, ο GP λαμβάνει τουλάχιστον 2% της διανομής LP, αλλά καθώς αυξάνεται η πληρωμή στους μεριδιούχους LP, αυξάνεται επίσης το ποσοστό λήψης του GP μέσω IDR, συχνά στο 50% κατ 'ανώτατο όριο. Ο παρακάτω πίνακας δείχνει μια υποθετική δομή IDR που περιγράφει τη διαίρεση πληρωμής μεταξύ LP και GP σε διαφορετικά επίπεδα διανομής.

--	Διανομή LP ανά Μονάδα.	LP.	GP.
Επίπεδο 1.	Κάτω από $ 1,00.	98%	2%
Επίπεδο 2.	Μεταξύ $ 1,00 και $ 2,00.	80%	20%
Βαθμίδα 3.	Μεταξύ $ 2,00 και $ 3,00.	65%	35%
Βαθμίδα 4.	Πάνω από $ 3,00.	50%	50%

Για κάθε πρόσθετο δολάριο που διανέμεται στους μεριδιούχους LP, ο GP πραγματοποιεί υψηλότερες οριακές πληρωμές IDR. Για παράδειγμα, αν υποθέσουμε ότι υπάρχουν 1.000 μονάδες LP που εκκρεμούν, εάν τα $ 1.000 διανεμηθούν στους μεριδιούχους LP ($ 1.00 ανά μονάδα), τότε ο GP θα λάβει $ 20 (2% των $ 1.000). Ωστόσο, εάν διατεθούν $ 5.000 σε μεμονωμένους κατόχους LP ($ 5.00 ανά μονάδα), τότε ο GP θα λάβει $ 2.810, όπως περιγράφεται παρακάτω.

--	Διανομή LP.	Επίπεδο GPR IDR.	GP Πληρωμή ανά μονάδα LP.
Επίπεδο 1.	$1.00.	2%	$0.02.
Επίπεδο 2.	$1.00.	20%	$0.25.
Βαθμίδα 3.	$1.00.	35%	$0.54.
Βαθμίδα 4.	$2.00.	50%	$2.00.
Σύνολο.	$5.00.	--	$2.81.

Εδώ βλέπουμε ότι ο γενικός εταίρος έχει ένα σημαντικό οικονομικό κίνητρο να αυξήσει τις διανομές μετρητών σε μεμονωμένους μετόχους περιορισμένων εταίρων. ενώ η διανομή LP αυξάνεται κατά 500%, από $ 1.000 σε $ 5.000, η ​​διανομή GP αυξάνεται κατά περισσότερο από 14.000%, ανεβαίνοντας από $ 20 σε $ 2.810. Σημειώστε στους υπολογισμούς του παραπάνω πίνακα ότι η πληρωμή IDR δεν είναι ένα ποσοστό του πρόσθετου ποσού διανομής LP, αλλά μάλλον ένα ποσοστό του σύνολο ποσό που κατανέμεται σε οριακό επίπεδο. Για παράδειγμα, στην τρίτη βαθμίδα, διανέμονται $ 1,54 ανά μονάδα LP. 1,00 $ (65%) αυτού του ποσού καταβάλλεται σε μεμονωμένους κατόχους LP και 0,54 $ (35%) στον GP.

Η εταιρική δομή των MLP μπορεί να είναι πιο περίπλοκη από μια απλή διάκριση μεταξύ περιορισμένων και ομόρρυθμη εταιρεία τα ενδιαφέροντα. Σε ορισμένες περιπτώσεις, ο GP μπορεί να κατέχει μετοχές LP. Σε άλλες περιπτώσεις, ο γενικός εταίρος ενός MLP μπορεί να είναι διαπραγματεύονται δημόσια, και έχει το δικό του LP/GP split. Or το MLP μπορεί να έχει άλλες σχέσεις με πρόσθετες οντότητες λόγω ρυθμίσεων χρηματοδότησης. Αλλά η πιο σημαντική σχέση που πρέπει να έχει κατά νου ο επενδυτής MLP είναι η διανομή μετρητών μεταξύ LP και GP και πώς αυτό θα αλλάξει με την πάροδο του χρόνου καθώς οι διανομές κυμαίνονται.

Πρέπει να είστε κάτοχος MLP;

Τα MLP έχουν παραμείνει σχετικά άγνωστα εν μέρει λόγω του χαμηλού επιπέδου τους θεσμική ιδιοκτησία και επακόλουθη έλλειψη πλευρά πώλησης προσοχή. Τα αμοιβαία κεφάλαια περιορίστηκαν σε μεγάλο βαθμό από την κατοχή τους μέχρι το 2004, αλλά ακόμη και τώρα, τα MLP παρουσιάζουν μια βαριά επένδυση, επειδή τα κεφάλαια πρέπει να αποστέλλονται 1099 έντυπα στους επενδυτές τους που αναφέρουν τα έσοδα και τα κεφαλαιακά κέρδη τον Νοέμβριο, αλλά δεν μπορούν να λάβουν καταστάσεις K-1 από τα MLP έως ότου Φεβρουάριος. Αυτό προκαλεί τη δυνατότητα για δαπανηρά λάθη στην εκτίμηση.

Τα θεσμικά επενδυτικά ταμεία που απαλλάσσονται από φόρους, όπως οι συντάξεις, τα επιδόματα και τα σχέδια 401 (ια) δεν έχουν δικαίωμα να κατέχουν MLP επειδή λαμβάνονται υπόψη οι διανομές μετρητών που λαμβάνονται άσχετο φορολογητέο εισόδημα επιχειρήσεων (UBTI)-εισόδημα που δεν σχετίζεται με τη δραστηριότητα που δίνει στο ταμείο καθεστώς απαλλαγής από φόρους. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει φορολογική υποχρέωση για οποιαδήποτε διανομή άνω των $ 1.000. Αυτό ισχύει επίσης για άτομα όταν κατοχή MLP σε λογαριασμό IRA; Ως εκ τούτου, ο καλύτερος τρόπος για να τα κρατήσετε είναι σε έναν κανονικό λογαριασμό μεσιτείας.

Οι μεμονωμένοι επενδυτές είναι οι κύριοι κάτοχοι MLP. Επειδή λίγα άτομα γνωρίζουν πολλά για τη δομή και το σύνθετό τους φορολογικές επιπτώσεις, αγοράζονται συχνά για ιδιώτες από διαχειριστές πλούτου ιδιωτών-πελατών, αν και αυτό δεν χρειάζεται υπόθεση. Εφόσον το άτομο-ή ο λογιστής του-καταλαβαίνει πώς να διαχειρίζεται την κατάσταση Κ-1 και διανομές μετρητών, αυτή η επένδυση μπορεί να είναι ιδανική για έναν επενδυτή που αναζητά τρέχον εισόδημα και φόρο αναβολή.

Συχνές Ερωτήσεις

Ποια είναι η διαφορά μεταξύ περιορισμένης εταιρικής σχέσης και κύριας εταιρίας περιορισμένης εταιρικής σχέσης;

Μια σύμπραξη με δημόσια διαπραγμάτευση είναι παρόμοια με μια κύρια εταιρική σχέση περιορισμένης ευθύνης (MLP) και πολλά MLP είναι δομημένα ως PTP. Ωστόσο, μπορεί να υπάρχουν κάποιες μικρές διαφορές. Οι PTP, κυρίως σε επιχειρήσεις που σχετίζονται με την ενέργεια, μπορούν να προσφέρουν στους επενδυτές τριμηνιαίο εισόδημα που λαμβάνει ευνοϊκότερη φορολογική μεταχείριση. Επιπλέον, δεν είναι όλα τα MLP PTP, επειδή ορισμένα δεν είναι δημόσια διαπραγματεύσιμα (αν και τα περισσότερα είναι). Και δεν είναι όλα τα PTPs MLP. ορισμένες θα μπορούσαν να είναι δημόσια εισηγμένες εταιρείες περιορισμένης ευθύνης (LLC) που έχουν αποφασίσει να φορολογηθούν ως εταιρική σχέση.

Τι συμβαίνει όταν πουλάτε ένα Master Limited Partnership;

Όπως και οι κοινές μετοχές, οι επενδυτές MLP θα αντιμετωπίσουν φόρους κεφαλαιουχικών κερδών εάν πωληθούν για κέρδος. Οι περίοδοι κατοχής κάτω του ενός έτους αντιμετωπίζονται ως βραχυπρόθεσμα κεφαλαιακά κέρδη, τα οποία φορολογούνται ως τακτικά έσοδα. Οι περίοδοι κατοχής άνω του ενός έτους φορολογούνται με το μακροπρόθεσμο επιτόκιο κεφαλαιακών κερδών, το οποίο είναι πιο ευνοϊκό. Αυτά που πωλούνται για ζημία θα αντιμετωπίζονται με παρόμοιο τρόπο και μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να αντισταθμίσουν τα κεφαλαιακά κέρδη αλλού.

Εξαιρούνται οι φόροι REITS;

Ως μεταβατική οντότητα, τα κέρδη της REIT δεν φορολογούνται σε εταιρικό επίπεδο. Ωστόσο, ένα REIT θα πρέπει να πληρώσει φόρο ακίνητης περιουσίας για τα ακίνητα που διαθέτει.