Τι πρέπει να γνωρίζετε για την οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA)

Ο στόχος των περισσότερων εταιρειών είναι να δημιουργήσουν αξία για τους μέτοχος. Πώς μετριέται όμως η αξία; Δεν θα ήταν ωραίο να υπήρχε μια απλή φόρμουλα για να καταλάβουμε αν μια εταιρεία δημιουργεί πλούτο;

Όπως πολλές οικονομικές φόρμουλες, οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA) είναι συναρπαστικά έξυπνο και τρελά παραπλανητικό. Απλοποιεί η EVA το έργο της εύρεσης εταιρειών που παράγουν αξία ή θολώνει τα νερά;

Τι είναι το EVA;

Το EVA είναι μια μέτρηση απόδοσης που υπολογίζει τη δημιουργία του ΑΞΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ; Ωστόσο, διακρίνεται από το παραδοσιακό οικονομική απόδοση μετρήσεις, όπως π.χ. καθαρό κέρδος και ΚΕΡΔΗ ΑΝΑ μεριδιο (EPS). Το EVA είναι ο υπολογισμός του τι κέρδη παραμένουν μετά το κόστος κεφαλαίου μιας εταιρείας- το χρέος και τα ίδια κεφάλαια - αφαιρούνται από λειτουργικά κέρδη. Η ιδέα είναι απλή αλλά αυστηρή: το πραγματικό κέρδος πρέπει να αντιπροσωπεύει το κόστος του κεφαλαίου.

Για να καταλάβετε τη διαφορά μεταξύ του EVA και του διαβόητου ξαδέλφου του,

καθαρά έσοδα, ας χρησιμοποιήσουμε ένα παράδειγμα βασισμένο σε πλασματική εταιρεία Ray's House of Crockery. Ο Ray's κέρδισε 100.000 δολάρια σε α κεφαλαιακή βάση 1 εκατομμυρίου δολαρίων χάρη στις πωλήσεις κατσαρόλων στιφάδο. Οι παραδοσιακές λογιστικές μετρήσεις υποδηλώνουν ότι ο Ray κάνει καλή δουλειά. Η εταιρεία του προσφέρει απόδοση κεφαλαίου 10%. Ωστόσο, η Ray's λειτουργεί μόνο για ένα χρόνο και η αγορά για τα κατσαρόλα εξακολουθεί να έχει σημαντική αβεβαιότητα και κίνδυνο. Χρεωστικές υποχρεώσεις συν το απαιτούμενη επιστροφή ότι οι επενδυτές απαιτούν το συνολικό κόστος επένδυσης 13%. Αυτό σημαίνει ότι, αν και η Ray απολαμβάνει λογιστικά κέρδη, η εταιρεία δεν μπόρεσε να χορηγήσει το 3% στους μετόχους της.

Αντίθετα, εάν το κεφάλαιο του Ray είναι 100 εκατομμύρια δολάρια - συμπεριλαμβανομένου του χρέους και ίδια κεφάλαια—Και το κόστος χρήσης αυτού του κεφαλαίου (τόκοι χρέους και κόστος αναδοχή τα ίδια κεφάλαια) είναι 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως, θα προσθέσει ο Ray οικονομική αξία για τους μετόχους του μόνο όταν τα κέρδη είναι περισσότερα από 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως. Εάν η Ray's κερδίσει 20 εκατομμύρια δολάρια, το EVA της εταιρείας θα είναι 7 εκατομμύρια δολάρια.

Με άλλα λόγια, η EVA χρεώνει το ενοίκιο της εταιρείας για τη δέσμευση των μετρητών των επενδυτών για την υποστήριξη των εργασιών. Υπάρχει ένα κρυφό κόστος ευκαιρίας που πηγαίνει στους επενδυτές για να τους αποζημιώσει για την απώλεια της χρήσης των δικών τους μετρητών. Η EVA καταγράφει αυτό το κρυφό κόστος κεφαλαίου που αγνοούν τα συμβατικά μέτρα.

Αναπτύχθηκε από τη συμβουλευτική εταιρεία διαχείρισης Stern Stewart, η EVA έγινε εξαιρετικά δημοφιλής τη δεκαετία του 1990. Οι μεγάλες εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων της Coca-Cola, της GE και της AT&T, απασχολούν εσωτερικά την EVA για να μετρήσουν την απόδοση δημιουργίας πλούτου. Με τη σειρά τους, οι επενδυτές και οι αναλυτές εξετάζουν τώρα το EVA των εταιρειών, όπως είχαν παρατηρήσει προηγουμένως το EPS και P/E αναλογίες. Ο Stern Stewart έφτασε στο σημείο να κατοχυρώσει το σήμα κατατεθέν της ιδέας.

Υπολογισμός EVA

Υπάρχουν τέσσερα βήματα στον υπολογισμό του EVA:

1. Υπολογίστε το καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από φόρους (NOPAT)
2. Υπολογισμός συνολικού επενδυμένου κεφαλαίου (TC)
3. Προσδιορίστε το μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου (WACC)
4. Υπολογίστε το EVA

​μιVΕΝΑ=ΝΟΠΕΝΑΤ−WΕΝΑντοντο∗Τντοόπου:ΝΟΠΕΝΑΤ=Καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρουςWΕΝΑντοντο=Μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίουΤντο=Συνολικό επενδυμένο κεφάλαιο​

Τα βήματα φαίνονται απλά και απλά, αλλά η εμφάνιση μπορεί να παραπλανήσει. Για αρχή, το NOPAT δεν αντιπροσωπεύει σχεδόν έναν αξιόπιστο δείκτη πλούτου των μετόχων. Το NOPAT μπορεί να παρουσιάζει κερδοφορία σύμφωνα με το Γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), αλλά τα τυπικά λογιστικά κέρδη σπάνια αντικατοπτρίζουν το ποσό των μετρητών που απομένουν στο τέλος του έτους για τους μετόχους. Σύμφωνα με τον Stern Stewart, δεκάδες προσαρμογές στα κέρδη και ισολογισμοί- σε τομείς όπως η Ε & Α, τα αποθέματα, η κοστολόγηση, υποτίμηση και χρεολυσία υπεραξίας - πρέπει να γίνει πριν από τον υπολογισμό του προτύπου λογιστικό κέρδος μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό του EVA.

Υπολογίζοντας το μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου (WACC) είναι ακόμη πιο δύσκολο. Το WACC είναι μια πολύπλοκη λειτουργία του δομή κεφαλαίου (αναλογία του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό), η μεταβλητότητα της μετοχής μετριέται με τη δική της βήτα, και το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς. Μικρές αλλαγές σε αυτές τις εισόδους μπορούν να οδηγήσουν σε μεγάλες αλλαγές στον τελικό υπολογισμό του WACC.

Τούτου λεχθέντος, εάν πραγματοποιηθεί με συνέπεια, η EVA θα μας βοηθήσει να εντοπίσουμε τις καλύτερες επενδύσεις - τις εταιρείες που παράγουν περισσότερο πλούτο από τους αντιπάλους τους. Όλα τα άλλα πράγματα είναι ίσα, οι εταιρείες με υψηλά EVA θα πρέπει, με την πάροδο του χρόνου, ξεπερνώ άλλα με χαμηλότερα ή αρνητικά EVA.

Αλλά το πραγματικό επίπεδο EVA έχει λιγότερη σημασία από την αλλαγή στο επίπεδο. Σύμφωνα με έρευνα που διεξήγαγε ο Stern Stewart, η EVA είναι ένας κρίσιμος παράγοντας για την απόδοση των μετοχών μιας εταιρείας.Εάν το EVA είναι θετικό αλλά αναμένεται να γίνει λιγότερο θετικό, δεν δίνει πολύ καλό σήμα. Αντίθετα, εάν μια εταιρεία υποστεί αρνητικό EVA αλλά αναμένεται να ανέβει σε θετικό έδαφος, δίνεται ένα σήμα αγοράς.

Φυσικά, ο Stern Stewart δεν είναι σχεδόν αμερόληπτος στην αξιολόγηση του EVA. Ορισμένες έρευνες αμφισβητούν τη στενή σχέση μεταξύ της αύξησης της EVA και της απόδοσης των τιμών των μετοχών. Ωστόσο, η αυξανόμενη δημοτικότητα της έννοιας αντικατοπτρίζει τη σημασία της βασικής αρχής της EVA: το κόστος κεφαλαίου δεν πρέπει να αγνοηθεί αλλά να διατηρηθεί στην πρώτη γραμμή του μυαλού των επενδυτών. Το καλύτερο από όλα, η EVA δίνει την ευκαιρία στους αναλυτές και σε οποιονδήποτε άλλο να εξετάσει με σκεπτικισμό τις αναφορές και τις προβλέψεις του EPS.