Κίνδυνος συναλλαγματικής ισοτιμίας: Οικονομική έκθεση

Στη σημερινή εποχή της αυξανόμενης παγκοσμιοποίησης και της αύξησης νόμισμααστάθεια, αλλαγές σε συναλλαγματικές ισοτιμίες έχουν σημαντική επίδραση στη λειτουργία και την κερδοφορία των εταιρειών. Η μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας επηρεάζει όχι μόνο πολυεθνικές και μεγάλες εταιρείες, αλλά επηρεάζει επίσης τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που δραστηριοποιούνται μόνο στη χώρα καταγωγής τους. Ενώ η κατανόηση και η διαχείριση του συναλλαγματικού κινδύνου είναι ένα θέμα προφανούς σημασίας για τις επιχειρήσεις οι ιδιοκτήτες, οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να είναι εξοικειωμένοι με αυτό λόγω του τεράστιου αντίκτυπου που μπορεί να έχει στους δικούς τους εκμεταλλεύσεις.

Τι είναι η Οικονομική Έκθεση;

Οι εταιρείες εκτίθενται σε τρεις τύπους κινδύνου που προκαλούνται από τη μεταβλητότητα του νομίσματος:

• Έκθεση συναλλαγώνπροκύπτει από την επίδραση που έχουν οι διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών σε μια εταιρεία υποχρεώσεις να πραγματοποιούν ή να λαμβάνουν πληρωμές σε ξένο νόμισμα. Αυτός ο τύπος έκθεσης είναι βραχυπρόθεσμος έως μεσοπρόθεσμος.
instagram viewer
• Έκθεση μετάφρασηςπροκύπτει από την επίδραση των νομισματικών διακυμάνσεων στις εταιρείες ενοποιημένες οικονομικές καταστάσεις, ιδιαίτερα όταν έχει ξένα θυγατρικές. Αυτός ο τύπος έκθεσης είναι μεσοπρόθεσμος έως μακροπρόθεσμος.
• Οικονομική (ή λειτουργική) έκθεσηείναι λιγότερο γνωστή από τις δύο προηγούμενες, αλλά εντούτοις αποτελεί σημαντικό κίνδυνο. Προκαλείται από την επίδραση του απροσδόκητος συναλλαγματικές διακυμάνσεις στο μέλλον μιας εταιρείας το χρήμα ρέει και αγοραία αξία και έχει μακροπρόθεσμη φύση. Ο αντίκτυπος μπορεί να είναι σημαντικός, καθώς οι απρόβλεπτες μεταβολές της συναλλαγματικής ισοτιμίας μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την ανταγωνιστική θέση μιας εταιρείας, ακόμη και αν δεν δραστηριοποιείται ή δεν πωλεί στο εξωτερικό. Για παράδειγμα, ένας αμερικανικός κατασκευαστής επίπλων που πωλεί μόνο τοπικά πρέπει να αντιμετωπίσει τις εισαγωγές από την Ασία και την Ευρώπη, η οποία μπορεί να γίνει φθηνότερη και επομένως πιο ανταγωνιστική εάν το δολάριο ενισχυθεί αξιοσημείωτα.

Σημειώστε ότι οικονομική έκθεση ασχολείται με απροσδόκητες αλλαγές στις συναλλαγματικές ισοτιμίες - οι οποίες εξ ορισμού είναι αδύνατο να προβλεφθούν - από μια εταιρεία η διοίκηση βασίζει τους προϋπολογισμούς και τις προβλέψεις τους σε ορισμένες παραδοχές, οι οποίες αντιπροσωπεύουν την αναμενόμενη μεταβολή τους στο νόμισμα ποσοστά. Επιπλέον, ενώ η έκθεση συναλλαγών και μετάφρασης μπορεί να εκτιμηθεί με ακρίβεια και ως εκ τούτου αντισταθμισμένος, η οικονομική έκθεση είναι δύσκολο να ποσοτικοποιηθεί με ακρίβεια και ως εκ τούτου, είναι δύσκολο να αντισταθμιστεί.

Παράδειγμα οικονομικής έκθεσης

Ακολουθεί ένα υποθετικό παράδειγμα οικονομικής έκθεσης. Εξετάστε ένα μεγάλο φαρμακευτικό προϊόν των ΗΠΑ με θυγατρικές και δραστηριότητες σε πολλές χώρες σε όλο τον κόσμο. Οι μεγαλύτερες εξαγωγικές αγορές της εταιρείας είναι η Ευρώπη και η Ιαπωνία, οι οποίες μαζί αντιπροσωπεύουν το 40% του ετήσιου της έσοδα. Η διοίκηση είχε συνυπολογίσει μια μέση πτώση 3% για το δολάριο έναντι του ευρώ και το γιεν Ιαπωνίας για το τρέχον έτος και τα επόμενα δύο χρόνια.

Η αντίθεσή τους για το δολάριο βασίστηκε σε θέματα όπως το επαναλαμβανόμενο αδιέξοδο του προϋπολογισμού των ΗΠΑ, καθώς και η αυξανόμενη δημοσιονομική και ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών, το οποίο περίμεναν ότι θα επιβαρύνει το χαρτονόμισμα στο μέλλον.

Ωστόσο, η ραγδαία βελτίωση της αμερικανικής οικονομίας προκάλεσε εικασίες ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να είναι πιο σφιχτή νομισματική πολιτική πολύ νωρίτερα από το αναμενόμενο. Ως εκ τούτου, το δολάριο έχει αυξηθεί, και τους τελευταίους μήνες έχει κερδίσει περίπου 5% έναντι του ευρώ και του γεν. Οι προοπτικές για τα επόμενα δύο χρόνια υποδηλώνουν περαιτέρω κέρδη για το δολάριο, καθώς η νομισματική πολιτική στην Ιαπωνία παραμένει πολύ διεγερτική και η ευρωπαϊκή οικονομία μόλις βγαίνει από την ύφεση.

Η αμερικανική φαρμακευτική εταιρεία αντιμετωπίζει όχι μόνο την έκθεση στις συναλλαγές (λόγω της μεγάλης της εξαγωγικές πωλήσεις) και έκθεση μετάφρασης (καθώς έχει θυγατρικές παγκοσμίως), αλλά και οικονομική έκθεση. Υπενθυμίζεται ότι η διοίκηση ανέμενε ότι το δολάριο θα υποχωρούσε περίπου 3% ετησίως έναντι του ευρώ και του γεν σε μια τριετία, αλλά το δολάριο κέρδισε ήδη 5% έναντι αυτών των νομισμάτων, διαφορά οκτώ ποσοστιαίων μονάδων και αυξάνεται. Αυτό προφανώς θα έχει αρνητική επίδραση στις πωλήσεις και τις ταμειακές ροές της εταιρείας. Οι έξυπνοι επενδυτές έχουν ήδη αντιμετωπίσει τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει η εταιρεία λόγω αυτών των διακυμάνσεων του νομίσματος και η μετοχή έχει μειωθεί κατά 7% τους τελευταίους μήνες.

Υπολογισμός έκθεσης

Η αξία ενός ξένου περιουσιακού στοιχείου ή του εξωτερικού ταμειακές ροές αυξομειώνεται καθώς αλλάζει η συναλλαγματική ισοτιμία. Από την τάξη στατιστικών 101, θα γνωρίζατε ότι α οπισθοδρόμηση ανάλυση της αξίας περιουσιακού στοιχείου (Ρ) έναντι του συναλλαγματική ισοτιμία (S) θα πρέπει να παράγει την ακόλουθη εξίσωση παλινδρόμησης:

​Αξία ενεργητικού(Π)=ένα+(σι×μικρό)+μιόπου:ένα=Σταθερά παλινδρόμησηςσι=Συντελεστής παλινδρόμησηςμικρό=Συναλλαγματική ισοτιμία​

Ο συντελεστής παλινδρόμησης σι είναι ένα μέτρο της οικονομικής έκθεσης και μετρά την ευαισθησία της αξίας του δολαρίου του περιουσιακού στοιχείου στη συναλλαγματική ισοτιμία.

Ο συντελεστής παλινδρόμησης ορίζεται ως ο λόγος της συνδιακύμανσης μεταξύ της αξίας του περιουσιακού στοιχείου και της συναλλαγματικής ισοτιμίας, προς τη διακύμανση του ισοτιμία. Μαθηματικά ορίζεται ως:

$\mathrm{\sigma \iota .}=\frac{\mathrm{{\rm N}{\rm T}{\rm O}.}o\mathrm{v.}(\mathrm{\Pi .},\mathrm{{\rm M}{\rm I}{\rm K}{\rm P}{\rm O}.})}{\mathrm{V.}\mathrm{έ\nu \alpha .}\mathrm{\rho .}\left(\mathrm{{\rm M}{\rm I}{\rm K}{\rm P}{\rm O}.}\right)}$σι=Vέναρ(μικρό)ντοοv(Π,μικρό)​

Αριθμητικό Παράδειγμα

Ένα αμερικανικό φαρμακευτικό προϊόν-ονομάστε το USMed-έχει μερίδιο 10% σε μια ταχέως αναπτυσσόμενη ευρωπαϊκή εταιρεία-ας το ονομάσουμε EuroMax. Η USMed ανησυχεί για μια πιθανή μακροπρόθεσμη πτώση του ευρώ και, επειδή θέλει να μεγιστοποιήσει την αξία του δολαρίου στο μερίδιό της στο EuroMax, θα ήθελε να εκτιμήσει την οικονομική της έκθεση.

Η USMed πιστεύει ότι η πιθανότητα ενός ισχυρότερου ή ασθενέστερου ευρώ είναι ίση, δηλαδή 50-50. Στο σενάριο του ισχυρού ευρώ, το νόμισμα θα εκτιμηθεί σε 1,50 έναντι του δολαρίου, γεγονός που θα είχε αρνητικό αντίκτυπο στο EuroMax (καθώς εξάγει τα περισσότερα προϊόντα του). Ως αποτέλεσμα, η EuroMax θα είχε αγοραία αξία 800 εκατ. Ευρώ, αποτιμώντας το μερίδιο 10% της USMed σε 80 εκατ. Ευρώ (ή 120 εκατ. Δολάρια). Στο σενάριο του αδύναμου ευρώ, το νόμισμα θα μειωθεί στο 1,25. Το EuroMax θα έχει αγοραία αξία 1,2 δισεκατομμυρίων ευρώ, αποτιμώντας το μερίδιο του 10% της USMed σε 120 εκατομμύρια ευρώ (ή 150 εκατομμύρια δολάρια).

Εάν το P αντιπροσωπεύει την αξία του 10% του μεριδίου της USMed στο EuroMax σε όρους δολαρίου και το S αντιπροσωπεύει το επιτόκιο του ευρώ, τότε η συνδιακύμανση μεταξύ P και S (δηλαδή, ο τρόπος που κινούνται μαζί) είναι:

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

Ως εκ τούτου, η οικονομική έκθεση της USMed είναι αρνητική σε 120 εκατομμύρια ευρώ, πράγμα που σημαίνει ότι η αξία του μεριδίου της στο EuroMed μειώνεται καθώς το ευρώ δυναμώνει και ανεβαίνει καθώς το ευρώ αποδυναμώνεται.

Σε αυτό το παράδειγμα, χρησιμοποιήσαμε μια πιθανότητα 50-50 (ενός ισχυρότερου ή ασθενέστερου ευρώ) για λόγους απλότητας. Ωστόσο, μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν διαφορετικές πιθανότητες, οπότε οι υπολογισμοί θα ήταν α σταθμισμένος μέσος όρος αυτών των πιθανοτήτων.

Τι είναι η λειτουργική έκθεση;

Η έκθεση λειτουργίας μιας εταιρείας καθορίζεται κυρίως από δύο παράγοντες:

• Είναι ανταγωνιστικές οι αγορές όπου η εταιρεία λαμβάνει τις εισροές της και πουλά τα προϊόντα της μονοπωλιακός? Η έκθεση λειτουργίας είναι υψηλότερη εάν είτε το κόστος εισροής μιας επιχείρησης είτε οι τιμές των προϊόντων είναι ευαίσθητες στις διακυμάνσεις του νομίσματος. Εάν τόσο το κόστος όσο και οι τιμές είναι ευαίσθητες ή μη ευαίσθητες στις διακυμάνσεις του νομίσματος, αυτά τα αποτελέσματα αντισταθμίζουν το ένα το άλλο και μειώνουν την έκθεση λειτουργίας.
• Μπορεί η εταιρεία να προσαρμόσει τις αγορές της, το μείγμα προϊόντων και την πηγή εισροών ως απάντηση στις διακυμάνσεις του νομίσματος; Η ευελιξία, σε αυτή την περίπτωση, θα έδειχνε μικρότερη έκθεση λειτουργίας, ενώ η ακαμψία θα σήμαινε μεγαλύτερη έκθεση λειτουργίας.

Διαχείριση λειτουργίας έκθεσης

Οι κίνδυνοι λειτουργίας ή οικονομικής έκθεσης μπορούν να μετριαστούν είτε μέσω επιχειρησιακών στρατηγικών είτε συναλλαγματικό κίνδυνο στρατηγικές μετριασμού.

Επιχειρησιακές Στρατηγικές

• Διαφοροποίηση των εγκαταστάσεων παραγωγής και των αγορών προϊόντων: Η διαφοροποίηση θα μετριάσει τον κίνδυνο που ενέχει η συγκέντρωση εγκαταστάσεων παραγωγής ή πωλήσεων σε μία ή δύο αγορές. Ωστόσο, το μειονέκτημα εδώ είναι ότι η εταιρεία μπορεί να χρειαστεί να εγκαταλείψουν τις οικονομίες κλίμακας.
• Ευελιξία στις πηγές: Η ύπαρξη εναλλακτικών πηγών για βασικές εισροές έχει στρατηγική αίσθηση, σε περίπτωση που οι κινήσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας κάνουν τις εισροές πολύ ακριβές από μία περιοχή.
• Διαφοροποιητική χρηματοδότηση: Έχοντας πρόσβαση σε κεφαλαιαγορές σε πολλά μεγάλα έθνη δίνει σε μια εταιρεία την ευελιξία να αντλήσει κεφάλαια στην αγορά με το φθηνότερο κόστος κεφαλαίων.

Στρατηγικές μετριασμού του νομισματικού κινδύνου

Οι πιο συνηθισμένες στρατηγικές από αυτή την άποψη παρατίθενται παρακάτω.

• Αντιστοίχιση νομισματικών ροών: Αυτή είναι μια απλή έννοια που απαιτεί αντιστοιχία εισροών και εκροών σε ξένο νόμισμα. Για παράδειγμα, εάν μια αμερικανική εταιρεία έχει σημαντικές εισροές σε ευρώ και θέλει να αυξήσει χρέος, θα πρέπει να εξετάσει το ενδεχόμενο δανεισμού σε ευρώ.
• Συμφωνίες κατανομής συναλλαγματικού κινδύνου: Πρόκειται για μια συμβατική ρύθμιση κατά την οποία τα δύο μέρη που συμμετέχουν σε σύμβαση πώλησης ή αγοράς συμφωνούν να μοιραστούν τον κίνδυνο που προκύπτει από τις διακυμάνσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Περιλαμβάνει ρήτρα προσαρμογής τιμών, έτσι ώστε η βασική τιμή της συναλλαγής να προσαρμόζεται εάν το επιτόκιο κυμαίνεται πέρα ​​από μια καθορισμένη ουδέτερη ζώνη.
• Πίσω δάνεια: Γνωστό και ως α πιστωτική ανταλλαγή, σε αυτήν τη ρύθμιση δύο εταιρείες που βρίσκονται σε διαφορετικές χώρες κανονίζουν να δανειστούν το νόμισμα της άλλης για καθορισμένη περίοδο, μετά την οποία τα δανειζόμενα ποσά είναι αποπληρώθηκε. Καθώς κάθε εταιρεία χορηγεί δάνειο στο εθνικό της νόμισμα και λαμβάνει ισοδύναμες εξασφαλίσεις σε ξένο νόμισμα, το πιστωτικό δάνειο εμφανίζεται τόσο ως περιουσιακό στοιχείο όσο και ως Ευθύνη στο δικό της ισολογισμοί.
• Ανταλλαγές νομισμάτων: Αυτή είναι μια δημοφιλής στρατηγική που είναι παρόμοια με ένα δάνειο "back to back" αλλά δεν εμφανίζεται στον ισολογισμό. Σε μια ανταλλαγή νομισμάτων, δύο εταιρείες δανείζονται στις αγορές και τα νομίσματα όπου η καθεμία μπορεί να πάρει τις καλύτερες τιμές και στη συνέχεια ανταλλάσσει τα έσοδα.

Η κατώτατη γραμμή

Η επίγνωση του δυνητικού αντίκτυπου της οικονομικής έκθεσης μπορεί να βοηθήσει τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων να λάβουν μέτρα για τον μετριασμό αυτού του κινδύνου. Ενώ η οικονομική έκθεση είναι ένας κίνδυνος που δεν είναι άμεσα εμφανής στους επενδυτές, προσδιορίζοντας εταιρείες και μετοχές που έχουν η μεγαλύτερη τέτοια έκθεση μπορεί να τους βοηθήσει να κάνουν καλύτερες επενδυτικές επιλογές σε περιόδους αυξημένης συναλλαγματικής ισοτιμίας αστάθεια.