Τι λέει το Enterprise Multiple στους επενδυτές αξίας

Επένδυση αξίας αναφέρεται στη στρατηγική της επένδυσης σε εταιρείες που διαπραγματεύονται σημαντικά κάτω από τους ιστορικούς μέσους όρους τους και την αγορά. Κυκλικές εταιρείες, όπως η ενέργεια, τα υλικά και τα ορυχεία θεωρούνται ότι είναι μετοχές αξίας κατά τις περιόδους που ο κύκλος βρίσκεται στο κάτω μισό. Ωστόσο, κάθε εταιρεία, ανεξάρτητα από τη βιομηχανία, μπορεί να θεωρηθεί ως αξία σε διαφορετικά σημεία του επιχειρηματικού κύκλου.

Οι μετοχές αξίας χαρακτηρίζονται από χαμηλά πολλαπλάσια, υψηλά αναλογίες πληρωμής και ισχυρές αποδόσεις. Κοινά πολλαπλάσια - τιμή στα κέρδη (P/E). τιμή για κράτηση (Ρ/Β) επιχειρηματική αξία (EV) · κέρδη προ φόρων, τόκων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA) · ή το πολλαπλάσιο της επιχείρησης - εφαρμόζονται για να εξακριβωθεί η εμπορική αξία μιας μετοχής. Η P/E εξετάζει τη σημερινή τιμή των μετοχών σε σχέση με τα κέρδη. Η P/B συνδέει τη σημερινή τιμή της μετοχής με την λογιστική αξία της εταιρείας.

Κάθε ένα από αυτά τα πολλαπλάσια έχει ελαττώματα. Το πολλαπλάσιο των επιχειρήσεων, ωστόσο, είναι το πιο περιεκτικό και γενικά θεωρείται το πιο χρήσιμο για την ανάλυση της τρέχουσας αποτίμησης μιας μετοχής.

Χρήση του Enterprise Multiple για αποτίμηση μετοχών

ο πολλαπλάσιο επιχείρησης λαμβάνει υπόψη τα χρέη και τα μετρητά μιας εταιρείας επιπλέον της τιμής των μετοχών της και συσχετίζει την αξία αυτή με την ταμειακή κερδοφορία της επιχείρησης. Υψηλός πληρωμή Οι δείκτες δείχνουν ότι η εταιρεία επιστρέφει μετρητά στον μέτοχο με τη μορφή μερισμάτων, αντί να επανεπενδύσει τα κέρδη στην εταιρεία. Οι ισχυρές αποδόσεις, ιδιαίτερα η απόδοση των ταμειακών ροών, καθορίζουν την απόδοση στον μέτοχο αφού δαπανηθούν όλα τα ταμειακά έξοδα για τη λειτουργία μιας επιχείρησης και οι επενδύσεις σε κεφαλαιουχικές δαπάνες. Τα πολλαπλάσια επιχειρήσεων μπορεί να διαφέρουν ανάλογα με τη βιομηχανία. Συγκρίνετε το πολλαπλάσιο με άλλες εταιρείες του κλάδου ή με τον μέσο κλάδο γενικά.

Το πολλαπλάσιο, γνωστό και ως EBITDA πολλαπλά, υπολογίζεται ως εξής:

Enterprise Multiple = Επιχειρηματική Αξία / EBITDA.

Τι είναι η Enterprise Value;

Η εταιρική αξία είναι η συνολική αξία μιας εταιρείας. Ενώ τα πολλαπλάσια που χρησιμοποιούν την τιμή της μετοχής εξετάζουν μόνο την πλευρά των ιδίων κεφαλαίων, η αξία της επιχείρησης περιλαμβάνει το χρέος μιας εταιρείας, τα μετρητά και μειονοτικά συμφέροντα. Υπολογίζεται ως κεφαλαιοποίηση της αγοράς (τιμή μετοχής επί των μετοχών σε κυκλοφορία) συν καθαρό χρέος (συνολικό χρέος μείον μετρητά και ισοδύναμα) συν τόκους μειοψηφίας. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν την αξία της επιχείρησης για να καθορίσουν πώς η χρηματοδότηση χρέους, οι αντίστοιχες πληρωμές τόκων και οι κοινοπραξίες επηρεάζουν την αξία μιας εταιρείας.

Τι είναι το EBITDA;

Το EBITDA υπολογίζεται από το κατάσταση λογαριασμού εισοδήματος. Όπως υποδηλώνει το όνομα, υπολογίζεται ως λειτουργικά κέρδη, προσθέτοντας πίσω αποσβέσεις και αποσβέσεις. Οι αναλυτές και οι εταιρείες το χρησιμοποιούν ως μέτρο του πραγματικού ταμειακού κέρδους λειτουργίας μιας εταιρείας, καθώς οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις είναι μη μετρητά στοιχεία και φόροι και τόκοι δεν θεωρούνται μέρος των εργασιών της εταιρείας, παρόλο που αυτά τα δύο στοιχεία επηρεάζουν κέρδη.

Καθορισμός του Enterprise Multiple

Η σωστή και βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση είναι το κλειδί για την ικανότητα μιας εταιρείας να λειτουργεί κερδοφόρα και έτσι πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά την αποτίμηση μιας μετοχής.

Το EV είναι ένας κατάλληλος τρόπος για να μετρήσετε την αξία ολόκληρης της εταιρείας και όχι μόνο την τιμή της μετοχής, η οποία εξετάζει μόνο το κεφαλαιοποίηση της μετοχικής αγοράς της μετοχής, αγνοώντας τα μετρητά της εταιρείας, τα δικαιώματα μειοψηφίας και το χρέος. Το πολλαπλάσιο της επιχείρησης συγκρίνει τη συνολική αξία μιας εταιρείας σε σχέση με τα κέρδη σε μετρητά. Συχνά είναι πιο επιθυμητό από το P/E επειδή το EBITDA θεωρείται λιγότερο επιρρεπές σε χειραγώγηση από τα κέρδη και το P/B, καθώς είναι ένα καλύτερο μέτρο της ταμειακής κερδοφορίας από τη λογιστική αξία. Ωστόσο, δεν είναι χωρίς τα ελαττώματά του. Εξετάστε το ενδεχόμενο να χρησιμοποιήσετε πιο κατάλληλα πολλαπλάσια όταν αποτιμάτε εταιρείες υψηλού επιπέδου όπου η εξυπηρέτηση χρέους, τα μακροχρόνια περιουσιακά στοιχεία ή η λογιστική αξία αυξάνουν την κερδοφορία.

Μετοχές με πολλαπλάσιο επιχείρησης μικρότερο από 7,5x με βάση το τελευταίους 12 μήνες (LTM) θεωρείται γενικά μια τιμή. Ωστόσο, η χρήση αυστηρής αποκοπής δεν είναι γενικά κατάλληλη επειδή δεν είναι ακριβής επιστήμη. Συχνά οι επενδυτές θεωρούν τα πολλαπλάσια των επιχειρήσεων κάτω από την αγορά, τους ομότιμους της εταιρείας και τον ιστορικό μέσο όρο μιας μετοχής ως ένα καλό σημείο εισόδου.

Ωστόσο, κυκλικές μετοχές έχουν συνήθως ένα ευρύ διασπορά μεταξύ της κορυφής (υψηλή) και σκάφη (χαμηλός). Αυτό δημιουργεί την ανάγκη να ληφθεί το τρέχον πολλαπλάσιο στο πλαίσιο, συμπεριλαμβανομένου του πού βρίσκονται η βιομηχανία και η εταιρεία στον κύκλο τους, τις βασικές αρχές της βιομηχανίας και τους καταλύτες που οδηγούν το απόθεμα σε σχέση με τους συναδέλφους του. Λαμβάνοντας υπόψη αυτούς τους παράγοντες θα καθοριστεί εάν το πολλαπλάσιο LTM είναι φθηνό ή ακριβό.

Προσέξτε για παγίδες αξίας

Παγίδες αξίας είναι μετοχές με χαμηλά πολλαπλάσια. Αυτό δημιουργεί την ψευδαίσθηση μιας επένδυσης αξίας, αλλά τα θεμελιώδη στοιχεία του κλάδου ή της εταιρείας δείχνουν προς τα εκεί αρνητικές αποδόσεις.

Οι επενδυτές τείνουν να υποθέτουν ότι οι προηγούμενες επιδόσεις μιας μετοχής είναι ενδεικτικές μελλοντικών αποδόσεων και όταν το πολλαπλάσιο πέσει, συχνά πηδούν στην ευκαιρία να το αγοράσουν σε μια τόσο «φθηνή» αξία. Η γνώση των βασικών θεμάτων της βιομηχανίας και της εταιρείας μπορεί να βοηθήσει στην εκτίμηση της πραγματικής αξίας της μετοχής.

Ένας εύκολος τρόπος για να γίνει αυτό είναι να εξετάσουμε την αναμενόμενη (μελλοντική) κερδοφορία (EBITDA) και να καθορίσουμε εάν οι προβλέψεις περάσουν το τεστ. Τα εμπρός πολλαπλάσια πρέπει να είναι χαμηλότερα από τα τρέχοντα πολλαπλάσια LTM. εάν είναι υψηλότερα, σημαίνει γενικά ότι τα κέρδη θα μειωθούν και η τιμή της μετοχής δεν αντικατοπτρίζει ακόμη αυτή τη μείωση. Μερικές φορές τα πολλαπλάσια προς τα εμπρός μπορεί να φαίνονται εξαιρετικά φθηνά. Συμβαίνουν παγίδες αξίας όταν αυτά τα πολλαπλάσια μοιάζουν υπερβολικά φθηνά, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι το προβλεπόμενο EBITDA είναι πολύ υψηλό και η τιμή της μετοχής έχει ήδη πέσει, πιθανότατα αντανακλώντας την επιφυλακτικότητα της αγοράς. Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό να γνωρίζουμε τους καταλύτες της εταιρείας και της βιομηχανίας.

Η κατώτατη γραμμή

Η επένδυση σε μετοχές απαιτεί γνώση των θεμελιωδών στοιχείων μιας εταιρείας, αξιολόγηση των ομοτίμων της και χρήση ενός κοινού παρονομαστή, όπως το πολλαπλάσιο της επιχείρησης. Το πολλαπλάσιο των επιχειρήσεων είναι ένας πληρεξούσιος για το πόσο φθηνή ή ακριβή διαπραγματεύεται μια μετοχή σήμερα με βάση τις προηγούμενες και τις αναμενόμενες ταμειακές ροές. Ωστόσο, η χρήση πολλαπλών επιχειρήσεων δεν είναι αλάνθαστη και ακόμη και αν μια μετοχή είναι φθηνή σε πολλαπλή βάση, συναίσθημα της αγοράς μπορεί να είναι αρνητικό.