Τέλη και κανονισμοί διαχείρισης ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων

Ιστορικά, τα ιδιωτικά μετοχικά κεφάλαια είχαν ελάχιστη ρυθμιστική εποπτεία επειδή οι επενδυτές τους ήταν ως επί το πλείστον άτομα με υψηλή καθαρή αξία (HNWI) που ήταν σε θέση να αντέξουν καλύτερα τις απώλειες σε αντίξοες καταστάσεις και έτσι απαιτούσαν λιγότερη προστασία. Πρόσφατα, ωστόσο, τα ιδιωτικά μετοχικά κεφάλαια είδαν μεγαλύτερο μέρος του επενδυτικού τους κεφαλαίου συνταξιοδοτικά ταμεία και κληροδοτήματα. Μετά την οικονομική κρίση του 2008, η βιομηχανία πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων έχει υποστεί αυξημένο κυβερνητικό έλεγχο.

Τι είναι το Private Equity;

Ιδιωτικά ίδια κεφάλαια είναι κεφάλαιο - συγκεκριμένα, μετοχές που αντιπροσωπεύουν ιδιοκτησία ή συμφέρον σε μια οντότητα - που δεν είναι εισηγμένες ή διαπραγματεύσιμες δημοσίως. Αποτελείται από κεφάλαια και επενδυτές που επενδύουν άμεσα σε ιδιωτικές εταιρείες ή που συμμετέχουν εξαγορές των δημοσίων επιχειρήσεων με σκοπό την ιδιωτικοποίησή τους.

Τέλη Ιδίων Κεφαλαίων

Τα ίδια κεφάλαια έχουν παρόμοια δομή αμοιβών σε εκείνα των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου, που συνήθως αποτελούνται από α αμοιβή διαχείρισης και ένα αμοιβή απόδοσης. Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών χρεώνουν κανονικά ετήσια έξοδα διαχείρισης περίπου 2% των δεσμευμένο κεφάλαιο του ταμείου.

Κατά την εξέταση της αμοιβής διαχείρισης σε σχέση με το μέγεθος ορισμένων κεφαλαίων, η προσοδοφόρα φύση του κλάδου των ιδιωτικών μετοχών είναι προφανής. Ένα ταμείο 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων που χρεώνει αμοιβή διαχείρισης 2% έχει ως αποτέλεσμα η εταιρεία να κερδίζει 40 εκατομμύρια δολάρια κάθε χρόνο, ανεξάρτητα από το αν είναι επιτυχής στη δημιουργία κέρδους για τους επενδυτές. Ιδιαίτερα μεταξύ των μεγαλύτερων κεφαλαίων, μπορεί να προκύψουν καταστάσεις όπου τα κέρδη από τα έξοδα διαχείρισης υπερβαίνουν τα κέρδη βάσει απόδοσης, αυξάνοντας τις ανησυχίες ότι οι διευθυντές ανταμείβονται υπερβολικά, παρά τις μέτριες επενδύσεις Αποτελέσματα.

Το τέλος απόδοσης είναι συνήθως στην περιοχή του 20% των κερδών από επενδύσεις και αυτό το τέλος αναφέρεται ως έφερε ενδιαφέρον στον κόσμο του ιδιωτικά επενδυτικά ταμεία.

Η μέθοδος με την οποία κατανέμεται το κεφάλαιο μεταξύ επενδυτών και γενικός συνεργάτης σε ιδιωτικό αμοιβαίο κεφάλαιο περιγράφεται στο καταρράκτη διανομής. Ο καταρράκτης καθορίζει το ποσοστό μεταφερόμενου τόκου που θα κερδίσει ο γενικός εταίρος και επίσης ένα ελάχιστο ποσοστό απόδοση, που ονομάζεται «προτιμώμενη απόδοση», η οποία πρέπει να πραγματοποιηθεί πριν ο γενικός εταίρος στο ταμείο μπορεί να λάβει τυχόν μεταφερόμενους τόκους κέρδη.

Ποσοστό φορολογικού επιτοκίου

Ένας τομέας ιδιαίτερης διαμάχης που σχετίζεται με τα τέλη είναι ο μεταφερόμενος τόκος φορολογικός συντελεστής. Τα έσοδα από τα έξοδα διαχείρισης των διαχειριστών κεφαλαίων φορολογούνται με συντελεστές φόρου εισοδήματος, ο υψηλότερος από τους οποίους είναι 37%. Αλλά τα κέρδη από φορολογημένους τόκους φορολογούνται με πολύ χαμηλότερο ποσοστό 20% μακροπρόθεσμα κεφαλαιακά κέρδη.

Η πρόβλεψη στον φορολογικό κώδικα που καθιστά το φορολογικό συντελεστή των μακροπρόθεσμων κεφαλαιακών κερδών σχετικά χαμηλό αποσκοπούσε στην ώθηση των επενδύσεων. Οι κριτικοί υποστηρίζουν ότι πρόκειται για α πολεμίστρα που επιτρέπει στους διαχειριστές κεφαλαίων να πληρώνουν έναν άδικα μικρό φορολογικό συντελεστή για μεγάλο μέρος των κερδών τους.

Οι αριθμοί που εμπλέκονται δεν είναι ασήμαντοι. Σε ένα άρθρο που δημοσιεύτηκε στους New York Times, ο καθηγητής νομικής Victor Fleischer εκτίμησε ότι η φορολόγηση με τόκους με συνήθη επιτόκια θα αποφέρει περίπου 180 δισεκατομμύρια δολάρια.

Κανονισμός ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων

Από τη στιγμή που εμφανίστηκε η σύγχρονη βιομηχανία ιδιωτικών μετοχών τη δεκαετία του 1940, λειτούργησε σε μεγάλο βαθμό ανεξέλεγκτα. Ωστόσο, το τοπίο άλλαξε το 2010 όταν το Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act υπεγράφη στον ομοσπονδιακό νόμο. Ενώ το Νόμος για τους επενδυτικούς συμβούλους του 1940 ήταν μια απάντηση στο κραχ της αγοράς του 1929, ο Dodd-Frank σχεδιάστηκε για να αντιμετωπίσει τα προβλήματα που συνέβαλαν στην οικονομική κρίση του 2008.

Πριν από την Dodd-Frank, οι γενικοί εταίροι σε ιδιωτικά αμοιβαία κεφάλαια είχαν εξαιρεθεί από τους επενδυτικούς συμβούλους Πράξη του 1940, που επιδίωκε να προστατεύσει τους επενδυτές παρακολουθώντας τους επαγγελματίες που προσφέρουν συμβουλές για επενδύσεις έχει σημασία. Τα ιδιωτικά αμοιβαία κεφάλαια μπόρεσαν να αποκλειστούν από τη νομοθεσία περιορίζοντας τον αριθμό των επενδυτών τους και ικανοποιώντας άλλες απαιτήσεις. Ωστόσο, ο τίτλος IV του Dodd-Frank διέγραψε την «εξαίρεση ιδιωτικού συμβούλου» που επέτρεπε οποιαδήποτε σύμβουλος επενδύσεων με λιγότερους από 15 πελάτες για να αποφύγετε την εγγραφή στο Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC).

Ο Dodd-Frank απαιτεί από όλες τις εταιρείες μετοχικού κεφαλαίου με περιουσιακά στοιχεία άνω των 150 εκατομμυρίων δολαρίων να εγγραφούν στην SEC στην κατηγορία «Σύμβουλοι Επενδύσεων». Η διαδικασία εγγραφής ξεκίνησε το 2012, την ίδια χρονιά που η SEC δημιούργησε μια ειδική μονάδα για την επίβλεψη της βιομηχανία. Σύμφωνα με τη νέα νομοθεσία, τα ιδιωτικά κεφάλαια υποχρεούνται επίσης να αναφέρουν πληροφορίες που καλύπτουν το μέγεθος, τις προσφερόμενες υπηρεσίες, τους επενδυτές και τους εργαζόμενους, καθώς και τις πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων.

Διαδεδομένες παραβάσεις συμμόρφωσης

Από τότε που η SEC ξεκίνησε την αναθεώρησή της, διαπίστωσε ότι πολλές εταιρείες ιδιωτικών μετοχών μεταβιβάζουν τέλη πελάτες χωρίς τη γνώση τους και η SEC τόνισε την ανάγκη βελτίωσης του κλάδου αποκάλυψη.

Σε συνέδριο για τη βιομηχανία ιδιωτικών μετοχών το 2014, ο Andrew Bowden, ο πρώην διευθυντής του Γραφείου Επιθεωρήσεων και Εξετάσεων Συμμόρφωσης της SEC, δήλωσε: «Μακράν, η πιο συνηθισμένη παρατήρηση που έκαναν οι εξεταστές μας κατά την εξέταση ιδιωτικών εταιρειών μετοχών έχει να κάνει με τη συλλογή αμοιβών από τον σύμβουλο και την κατανομή των εξόδων.

Όταν έχουμε εξετάσει τον τρόπο με τον οποίο οι αμοιβές και τα έξοδα αντιμετωπίζονται από συμβούλους ιδιωτικών κεφαλαίων ιδίων κεφαλαίων, έχουμε εντοπίσει τι πιστεύουμε ότι είναι παραβίαση του νόμου ή υλικές αδυναμίες σε ελέγχους πάνω από το 50% των περιπτώσεων. "Ως αποτέλεσμα, το προσωπικό συμμόρφωσης τόσο σε μικρές όσο και σε μεγάλες ιδιωτικές εταιρείες μετοχικού κεφαλαίου αυξήθηκε για να προσαρμοστεί στο ρυθμιστικό περιβάλλον μετά το Dodd-Frank.

Η κατώτατη γραμμή

Παρά τις εκτεταμένες ελλείψεις συμμόρφωσης που αποκάλυψε η SEC, η όρεξη των επενδυτών για επενδύσεις σε αμοιβαία κεφάλαια ιδιωτικών κεφαλαίων παρέμεινε μέχρι στιγμής έντονη. Ωστόσο, το Federal Reserve έχει επισημάνει την πρόθεσή της να συνεχίσει την αύξηση των επιτοκίων, γεγονός που θα μπορούσε να μειώσει την ελκυστικότητα των εναλλακτικές επενδύσεις όπως ιδιωτικά κεφάλαια. Ο κλάδος μπορεί να αντιμετωπίσει προκλήσεις με τη μορφή ενός σκληρότερου περιβάλλοντος συγκέντρωσης κεφαλαίων, καθώς και από την αυξημένη εποπτεία από την SEC.