Τι θα σήμαινε η πλήρης αποκάλυψη για την αγορά;

Οι κλήσεις για πλήρη αποκάλυψη αυξάνεται με κάθε λογιστικό σκάνδαλο. Η πομπή διαφθοράς που μοιάζει με ντόμινο, συμπεριλαμβανομένης της Worldcom, Enronκαι ο Tyco στις αρχές της δεκαετίας του 2000 έφερε για πρώτη φορά στο προσκήνιο τη χειριστική λογιστική και προκάλεσε κλήσεις για νομοθετικές και λογιστικές μεταρρυθμίσεις που στοχεύουν στο να αναγκάσουν τις εταιρείες να κάνουν ειλικρινή και πλήρη αποκάλυψη οικονομικά. Έκτοτε, λογιστικά σκάνδαλα υψηλού προφίλ με την AIG, τη Lehman Brothers και το τεράστιο Σχέδιο Ponzi εμπλέκοντας Μπέρνι Μάντοφ οδήγησαν σε μακρές έρευνες.

Το ερώτημα είναι αν η πλήρης αποκάλυψη είναι η απάντηση στα υπάρχοντα προβλήματα και τι αντίκτυπο θα είχε στην αγορά.

Περιορισμοί στην πλήρη αποκάλυψη

Υπάρχουν «φυσικοί» περιορισμοί στον όρο «πλήρης αποκάλυψη». Ο πρωταρχικός περιορισμός είναι ότι η πλήρης αποκάλυψη θα οριστεί και θα επιβληθεί από τη νομοθεσία. Ανεξάρτητα από το πόσο προσεκτικά συντάσσεται ένα έγγραφο, θα υπάρχει περιθώριο για τις εταιρείες να κάνουν το ελάχιστο. Υπάρχουν ήδη εταιρείες που αποκαλύπτουν πρόθυμα πολύ περισσότερα από αυτά που απαιτούνται από το νόμο. Συνήθως, αυτές είναι οι εταιρείες με ισχυρή διοίκηση που κατέχουν πλειοψηφική θέση και έτσι δεν διακινδυνεύουν τίποτα λέγοντας την αλήθεια.

Παίρνω Του Γουόρεν Μπάφετ Επιστολή του 2008 προς τους μετόχους στην οποία παραδέχεται ότι έχασε εκατομμύρια ενεργώντας αργά στο κλείσιμο του εμπορικού βραχίονα της αντασφαλιστικής Gen Re, μία από τις Berkshire Hathaway εξ ολοκλήρου θυγατρικές. Ενώ ο Μπάφετ ήταν ειλικρινής και αποκάλυψε αυτό το γεγονός, δεν κινδύνευε επίσης να απολυθεί ή να χάσει τον διευθυντικό έλεγχο του Μπέρκσαϊρ.

Από την άλλη πλευρά, η διοίκηση χωρίς σημαντικό μερίδιο στην εταιρεία - δηλαδή η διοίκηση λειτουργεί για μισθούς - θα εξακολουθήσει να έχει κίνητρο να βρει τρόπους για να σβήσει τυχόν κακά αποτελέσματα στο βαθμό που ο νόμος επιτρέπει.

Ενώ θα ήταν αναζωογονητικό για μια εταιρεία να δηλώσει ποιες προκλήσεις αντιμετωπίζει και τι την ανησυχεί - αντί να παρουσιάζει απλώς ένα γυαλιστερό παραμύθι σε επενδυτές γεμάτο ενθουσιασμό - αυτόν τον τύπο του αποκάλυψη θα συνεχίσει να αποτελεί προσωπική επιλογή διοίκησης. Δεν μπορείτε να νομοθετήσετε την ειλικρίνεια.

Παραπλανητική υποσημείωση

Το καλύτερο που μπορεί κανείς να ελπίζει από την πλήρη αποκάλυψη είναι να τερματίσει τη χρήση παραπλανητικών υποσημείωση να αποκρύψουν σημαντικές πληροφορίες και να διασφαλίσουν μια σε βάθος εκτίμηση του κόστους, των επενδυτικών κινδύνων κ.ο.κ. Είναι απίθανο ότι μια εταιρεία θα μπορούσε να νομοθετηθεί για να αποκαλύψει τις αδικαιολόγητες ανησυχίες της, όπως τα επικείμενα εργασιακά προβλήματα ή την έλλειψη νέων τομέων ανάπτυξης. Ωστόσο, κάθε πρόσθετη πληροφορία βοηθά.

Μια σαφής εξήγηση του τρόπου με τον οποίο οι επιχειρήσεις υπολογίζουν τον κίνδυνο μιας επένδυσης προχώρησε πολύ τοξικά ενυπόθηκα περιουσιακά στοιχεία που συσσωρεύονταν οι εταιρείες βάσει υπερβολικά ηλιόλουστων εκτιμήσεων. Εν ολίγοις, η πλήρης αποκάλυψη θα σήμαινε απλώς περισσότερους αριθμούς για να συνεργαστείτε.

Αυξημένη πίεση στους αναλυτές

Ένα από τα πιο αξιοσημείωτα αποτελέσματα της πλήρους αποκάλυψης θα ήταν η αυξημένη πίεση στους αναλυτές. Με περισσότερες πληροφορίες να δημοσιοποιούνται καθώς εμφανίζονται, μεγάλο μέρος της έλξης των αριθμών ψιθύρων θα εξαφανιστεί. Η ταυτόχρονη δημοσίευση πληροφοριών στο κοινό υπό Αποκάλυψη κανονιστικής έκθεσης (Reg FD) έχει ήδη δυσκολέψει τις εργασίες των αναλυτών. Σύμφωνα με αυτόν τον κανόνα SEC, οι εταιρείες πρέπει να κάνουν υλικές πληροφορίες διατίθενται σε μικρούς, μεμονωμένους επενδυτές την ίδια στιγμή που το διαθέτουν σε μεγάλους, θεσμικούς πελάτες, όπως μεσιτικά γραφεία, αναλυτές της Wall Street και μεγάλους μετόχους.

Κατά ειρωνικό τρόπο, ορισμένοι πιστεύουν ότι η Reg FD μπορεί όντως να περιορίσει την αποκάλυψη με την έννοια ότι οι επιχειρήσεις μπορεί να μιλούν λιγότερο ελεύθερα με τους αναλυτές από φόβο μη παραβίασης του κανόνα. Αντί να απομακρύνει τους αναλυτές ως μεσίτες πληροφοριών και να ισοπεδώσει τους όρους ανταγωνισμού, το Reg FD μπορεί στην πραγματικότητα να πνίξει μια σημαντική πηγή πληροφοριών. Σε μια αγορά με λιγότερο ουσιαστικές πληροφορίες, οι εκπλήξεις στα κέρδη και η τριμηνιαία αστάθεια θα μπορούσαν να αυξηθούν.

Η επίδραση του κανονισμού FD ενισχύθηκε με το πέρασμα του Sarbanes-Oxley Act του 2002. Ο νόμος "SOX", ο οποίος προέκυψε από την κατάρρευση της Enron και της Worldcom, απαιτεί από τις εταιρείες να δημοσιοποιούν δημοσίως βασικά λογιστικά ζητήματα, όπως συναλλαγές εκτός ισολογισμού. Αυτοί οι δύο κανόνες συνδυάζονται ουσιαστικά αναγκάζοντας τις εταιρείες να κοινοποιούν οικονομικά στοιχεία που πρέπει να γνωρίζουν σε όλα τα μέρη ταυτόχρονα.

Ωστόσο, ακόμη και με πραγματική πλήρη αποκάλυψη, ωστόσο, οι αναλυτές που βασίζονται σε γεγονότα είναι απαραίτητοι. Για να παραμείνουν στην επιχείρηση υπό πλήρη αποκάλυψη, οι αναλυτές θα πρέπει να κάνουν σημαντικές αναφορές αντί να βασίζονται στην καθυστέρηση πληροφοριών μεταξύ της Wall Street και των μέσων επενδυτών.

Στο παρελθόν, οι αναλυτές επωφελήθηκαν απλώς από τη συμμετοχή σε κλήσεις συνδιάσκεψης ή τη δυνατότητα να χρησιμοποιήσουν άλλες άτυπες πηγές πληροφοριών. Θα εξακολουθήσει να υπάρχει ένας σημαντικός ρόλος για τους καλούς αναλυτές, συγκεκριμένα εκείνους των οποίων η κατανόηση ενός κλάδου τους επιτρέπει να συμπυκνώνουν ζωτικής σημασίας πληροφορίες σε οικονομικές και ακριβείς αναφορές για τους επενδυτές. Η πλήρης αποκάλυψη θα αυξήσει απλώς τη φυσική επιλογή των αναλυτών που τρίζουν σήμερα σε ένα πλεονέκτημα πληροφοριών.

Χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου

Μία από τις πιθανές θετικές επιπτώσεις της πλήρους γνωστοποίησης των εταιρειών θα ήταν η χαμηλότερη κόστος κεφαλαίου ως ανταμοιβή για την ειλικρίνεια. Με τις εταιρείες να αποκαλύπτουν τους ισολογισμούς τους, οι δανειστές θα είναι σε θέση να εκτιμήσουν τους κινδύνους με μεγαλύτερη ακρίβεια και να προσαρμόσουν τα επιτόκια τους ώστε να ταιριάζουν. Οι δανειστές συνήθως προσθέτουν στο επιτόκιο για δάνειο ως περιθώριο ασφάλειας έναντι αδιευκρίνιστων κινδύνων.

Το μέγεθος αυτού του περιθωρίου ποικίλλει φυσικά από βιομηχανία σε βιομηχανία, αλλά η πληρέστερη αποκάλυψη από τις εταιρείες θα τους επέτρεπε να διαφοροποιηθούν από άλλες εταιρείες. Οι εταιρείες με ισχυρούς ισολογισμούς θα έχουν φθηνότερο κόστος κεφαλαίου και εκείνες με αδύναμους ισολογισμούς πληρώνουν φυσικά. Οι εταιρείες προσπαθούν να το κάνουν αυτό από μόνες τους, αλλά οι τράπεζες είναι προφανώς δύσπιστες από την εμπειρία τους. Φυσικά, οι τράπεζες μπορεί να συνεχίσουν να χρεώνουν ένα ασφάλιστρο απλώς και μόνο επειδή ακόμη και η πιο αυστηρή νομοθεσία θα αφήσει περιθώριο στις αδύναμες εταιρείες να κρυφτούν.

Βοήθεια για τον μέσο επενδυτή

Ένα από τα μεγάλα ερωτήματα σχετικά με την πλήρη αποκάλυψη είναι εάν θα βοηθούσε πραγματικά τον μέσο επενδυτή. Ο αντίκτυπος της πλήρους αποκάλυψης εξαρτάται από τον τύπο του επενδυτή. Έμποροι ορμής φροντίζω λίγο για βαθιές πληροφορίες, ενώ επενδυτές αξίας αναζητούν συνεχώς πιο σημαντικούς αριθμούς. Παραδόξως, ένας από τους επενδυτές μεγάλης αξίας, ο Μπεν Γκράχαμ, θρήνησε για την αποκάλυψη επειδή πίστευε ότι ήταν πιο δύσκολο να βρεθούν υποτιμημένες εταιρείες πριν από τη γενική αγορά. Η πλήρης αποκάλυψη θα σκότωνε τις επενδύσεις αξίας;

Αυτό είναι εξαιρετικά απίθανο για τον ίδιο λόγο ότι η πλήρης αποκάλυψη δεν θα σκοτώσει τις εμπορικές ροπές. Ακόμη και με πλήρη αποκάλυψη, η αγορά θα οδηγηθεί στα άκρα από τα ταμεία, τους κυνηγούς τάσεων/εμπόρους, την υπερβολική αντίδραση των επενδυτών και ούτω καθεξής. Αν μη τι άλλο, η πλήρης αποκάλυψη θα διευκολύνει τους επενδυτές να βεβαιωθούν ότι αυτό που φαίνεται να παίζει πραγματικά είναι ένα. Δουλεύοντας με πιο λεπτομερείς αριθμούς, ένας επενδυτής θα μπορούσε να δημιουργήσει προσαρμοσμένες μετρήσεις αντί να εξαρτάται από μάλλον αμβλύ όργανα όπως Ρ/Ε και Ρ/Β αναλογίες. Για έναν επενδυτή με μαθηματική κλίση, η πλήρης αποκάλυψη θα ήταν ευλογία.

Είναι οι συναισθηματικοί επενδυτές που θα πληρώσουν ένα τίμημα για την πλήρη αποκάλυψη και όλοι οι επενδυτές είναι συναισθηματικοί μερικές φορές. Για πολλούς, λιγότερες πληροφορίες είναι ένα πλεονέκτημα επειδή ένας κατακλυσμός πληροφοριών οδηγεί συχνά σε υπερφόρτωση. Περισσότερα στοιχεία και συχνότερα δημοσιεύματα/δελτία τύπου θα αναμφίβολα θα οδηγήσουν ορισμένους επενδυτές στο να μαντέψουν τις επενδύσεις τους και να πουλήσουν στις αντιδράσεις της αγοράς παρά στις θεμελιώδεις αλλαγές. Αυτοί οι επενδυτές θα πρέπει να μάθουν να εξαρτώνται μόνο από τις οικονομικές εκθέσεις και όχι από το αυξημένο drone των οικονομικών δελτίων ειδήσεων.

Η κατώτατη γραμμή

Η πλήρης αποκάλυψη έχει πολλές δυνατότητες, όπως μειωμένο κόστος κεφαλαίου, πίεση στους αναλυτές και πιο ρεαλιστικά οικονομικά, αλλά μπορεί να μην είναι η λύση για όλους τους επενδυτές. Μπορεί να διαπιστώσετε ότι οι πληροφορίες είναι ήδη εκεί για τις περισσότερες εταιρείες και, αν όχι, ίσως η εταιρεία δεν είναι η επένδυση που θέλετε.

Αν επιβραβεύσετε εταιρείες που αποκαλύπτουν εθελοντικά περισσότερα από ό, τι είναι απαραίτητο και όχι σε εταιρείες που κάνουν το ελάχιστο, θα δώσετε τη μικρή αλλά σημαντική ψήφο σας υπέρ της πληρέστερης αποκάλυψης. Η πίεση των επενδυτών για ειλικρινή αποκάλυψη θα συμβάλει περισσότερο στην προώθηση της εντιμότητας στο χρηματιστήριο από οποιαδήποτε νομοθετική αλλαγή.