Εισαγωγή στο διεθνές φαινόμενο Fisher

Τι είναι το διεθνές φαινόμενο Fisher;

ο International Fisher Effect (IFE) είναι ένα μοντέλο συναλλαγματικής ισοτιμίας που σχεδιάστηκε από τον οικονομολόγο Irving Fisher στη δεκαετία του 1930. Βασίζεται σε τρέχοντα και μελλοντικά ονομαστικά επιτόκια χωρίς κίνδυνο και όχι σε καθαρό πληθωρισμό, και χρησιμοποιείται για την πρόβλεψη και την κατανόηση των σημερινών και μελλοντικών μεταβολών των τιμών του νομίσματος. Για να λειτουργήσει αυτό το μοντέλο στην καθαρότερη μορφή του, θεωρείται ότι πρέπει να επιτραπεί στις ελεύθερες πτυχές του κεφαλαίου να κυκλοφορούν ελεύθερα μεταξύ των εθνών που περιλαμβάνουν ένα συγκεκριμένο ζεύγος νομισμάτων.

Φόντο εφέ Fisher

Η απόφαση να χρησιμοποιηθεί ένα καθαρό μοντέλο επιτοκίου και όχι ένα μοντέλο πληθωρισμού ή κάποιος συνδυασμός πηγάζει από την υπόθεση του Fisher ότι πραγματικά επιτόκια δεν επηρεάζονται από τις αλλαγές στα αναμενόμενα ποσοστά πληθωρισμού επειδή και τα δύο θα εξισωθούν με την πάροδο του χρόνου μέσω της διαιτησίας της αγοράς · ο πληθωρισμός ενσωματώνεται στο ονομαστικό επιτόκιο και λαμβάνεται υπόψη στις προβλέψεις της αγοράς για μια τιμή νομίσματος. Θεωρείται ότι οι τιμές επιτοκίου νομίσματος θα επιτύχουν φυσικά την ισοτιμία με τις τέλειες αγορές παραγγελίας. Αυτό είναι γνωστό ως το

Fisher Effect, για να μην συγχέεται με το Διεθνές Αποτελεσμα Fisher. Η νομισματική πολιτική επηρεάζει το φαινόμενο Fisher επειδή καθορίζει το ονομαστικό επιτόκιο. 

Ο Fisher πίστευε ότι το καθαρό μοντέλο επιτοκίου ήταν περισσότερο α κύριος δείκτης που προβλέπει μελλοντικές τιμές συναλλάγματος σε 12 μήνες στο μέλλον. Το μικρό πρόβλημα με αυτήν την υπόθεση είναι ότι δεν μπορούμε ποτέ να γνωρίζουμε με βεβαιότητα με την πάροδο του χρόνου την τιμή spot ή το ακριβές επιτόκιο. Αυτό είναι γνωστό ως ισοτιμία ακάλυπτων τόκων. Το ερώτημα για τις σύγχρονες μελέτες είναι: Το International Fisher Effect λειτουργεί τώρα που τα νομίσματα επιτρέπεται να κυκλοφορούν ελεύθερα; Από τη δεκαετία του 1930 έως τη δεκαετία του 1970, δεν είχαμε απάντηση επειδή τα έθνη έλεγχαν τις συναλλαγματικές τους ισοτιμίες για οικονομικούς και εμπορικούς σκοπούς. Αυτό εγείρει το ερώτημα: Έχει δοθεί εμπιστοσύνη σε ένα μοντέλο που δεν έχει πραγματικά δοκιμαστεί πλήρως; Η συντριπτική πλειοψηφία των μελετών επικεντρώθηκε μόνο σε ένα έθνος και συνέκρινε αυτό το έθνος με το νόμισμα των Ηνωμένων Πολιτειών.

The Fisher Effect vs. το IFE

Το μοντέλο Fisher Effect λέει ότι τα ονομαστικά επιτόκια αντανακλούν το πραγματικό ποσοστό απόδοσης και αναμενόμενο ποσοστό πληθωρισμού. Έτσι, η διαφορά μεταξύ πραγματικών και ονομαστικών επιτοκίων καθορίζεται από τα αναμενόμενα ποσοστά πληθωρισμού. Το κατά προσέγγιση ονομαστικό ποσοστό απόδοσης ισούται με τον πραγματικό ρυθμό απόδοσης συν τον αναμενόμενο ρυθμό πληθωρισμού. Για παράδειγμα, εάν το πραγματικό ποσοστό απόδοσης είναι 3,5%και ο αναμενόμενος πληθωρισμός είναι 5,4%, τότε το κατά προσέγγιση ονομαστικό ποσοστό απόδοσης είναι 0,035 + 0,054 = 0,089, ή 8,9%. Ο ακριβής τύπος είναι:

​RRονομαστικός​=(1+RRπραγματικός​)∗(1+ρυθμός πληθωρισμού)όπου:RRονομαστικός​=Ονομαστικό ποσοστό απόδοσηςRRπραγματικός​=Πραγματικό ποσοστό απόδοσης​

που, σε αυτό το παράδειγμα, θα ισούται με 9,1%. Το IFE κάνει αυτό το παράδειγμα ένα βήμα παραπέρα για να υποθέσει ότι η ανατίμηση ή η υποτίμηση των τιμών του νομίσματος σχετίζεται αναλογικά με τις διαφορές στα ονομαστικά επιτόκια. Τα ονομαστικά επιτόκια θα αντικατοπτρίζουν αυτόματα διαφορές στον πληθωρισμό κατά α ισοτιμία αγοραστικής δύναμης ή σύστημα χωρίς διαιτησία.

Το IFE σε δράση

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η συναλλαγματική ισοτιμία GBP/USD είναι 1,5339 και το τρέχον επιτόκιο είναι 5% στις ΗΠΑ και 7% στη Μεγάλη Βρετανία. Το IFE προβλέπει ότι η χώρα με το υψηλότερο ονομαστικό επιτόκιο (η Μεγάλη Βρετανία σε αυτή την περίπτωση) θα δει το νόμισμά της να υποτιμάται. Το αναμενόμενο μέλλον ισοτιμία υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας το επιτόκιο spot με αναλογία του επιτοκίου εξωτερικού προς το εγχώριο επιτόκιο: 1,5339 x (1,05/1,07) = 1,5052. Η IFE αναμένει ότι το GBP θα υποτιμηθεί έναντι USD (θα κοστίσει μόνο 1,5052 $ για να αγοράσει ένα GBP σε σύγκριση με 1,5339 $ πριν) έτσι οι επενδυτές σε οποιοδήποτε νόμισμα θα επιτύχουν το ίδιο μέση απόδοση (δηλαδή ένας επενδυτής σε δολάρια ΗΠΑ θα κερδίσει χαμηλότερο επιτόκιο 5% αλλά θα κερδίσει επίσης από την ανατίμηση του δολαρίου ΗΠΑ).

Βραχυπρόθεσμα, το IFE είναι γενικά αναξιόπιστο λόγω των πολυάριθμων βραχυπρόθεσμων παραγόντων που επηρεάζουν τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις προβλέψεις των ονομαστικών επιτοκίων και του πληθωρισμού. Τα μακροπρόθεσμα Διεθνή αποτελέσματα Fisher έχουν αποδειχθεί λίγο καλύτερα, αλλά όχι πολύ. Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αντισταθμίζονται τελικά διαφορές στα επιτόκια, αλλά συχνά συμβαίνουν λάθη πρόβλεψης. Θυμηθείτε ότι προσπαθούμε να προβλέψουμε την άμεση τιμή στο μέλλον. Το IFE αποτυγχάνει ιδιαίτερα όταν η ισοτιμία αγοραστικής δύναμης αποτυγχάνει. Αυτό ορίζεται ως όταν το κόστος των αγαθών δεν μπορεί να ανταλλαχθεί σε κάθε έθνος με βάση το ένα προς το ένα μετά την προσαρμογή για τις συναλλαγματικές αλλαγές και τον πληθωρισμό. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε: 4 τρόποι πρόβλεψης αλλαγών νομίσματος.)

Η κατώτατη γραμμή

Οι χώρες δεν αλλάζουν τα επιτόκια στο ίδιο μέγεθος με το παρελθόν, οπότε το IFE δεν είναι τόσο αξιόπιστο όσο κάποτε. Αντ 'αυτού, η εστίαση για τους κεντρικούς τραπεζίτες στη σύγχρονη εποχή δεν είναι ένας στόχος επιτοκίου, αλλά ένας στόχος πληθωρισμού όπου τα επιτόκια καθορίζονται από το αναμενόμενο ποσοστό πληθωρισμού. Οι κεντρικοί τραπεζίτες εστιάζουν στα έθνη τους δείκτης τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ) για τη μέτρηση των τιμών και την προσαρμογή των επιτοκίων ανάλογα με τις τιμές σε μια οικονομία. Τα μοντέλα Fisher μπορεί να μην είναι πρακτικά να εφαρμοστούν στις καθημερινές συναλλαγές νομίσματος, αλλά η χρησιμότητά τους έγκειται στην ικανότητά τους να απεικονίσουν την αναμενόμενη σχέση μεταξύ επιτοκίων, πληθωρισμού και συναλλαγών ποσοστά. (Για περισσότερα, δείτε: Χρήση ισοτιμίας επιτοκίου στο εμπόριο Forex.)