Μακεδονία στην αγορά χρήματος: Η κατάρρευση του αποθεματικού κεφαλαίου
Τον Σεπτέμβριο 16, 2008, το αποθεματικό πρωτογενές ταμείο έσπασε το χρήμα πότε είναι καθαρή αξία περιουσιακού στοιχείου (NAV) υποχώρησε στα 0,97 σεντς ανά μετοχή. Oneταν μια από τις πρώτες φορές στην ιστορία της επένδυσης ενός λιανικού εμπορίου ταμείο αγοράς χρήματος είχε αποτύχει να διατηρήσει ένα NAV 1 $ ανά μετοχή. Οι επιπτώσεις έστειλαν σοκ στη βιομηχανία.
Βασικά Takeaways
- Η πτώχευση των Lehman Brothers βοήθησε το Reserve Primary Fund να σπάσει τα χρήματα το 2008.
- Αυτό σηματοδότησε ένα από τα πρώτα παραδείγματα στην ιστορία του εμπορίου κεφαλαίων λιανικής αγοράς χρήματος με NAV μικρότερο από $ 1.
- Το Reserve Primary Fund κατείχε μόνο το 1,5% των περιουσιακών στοιχείων του στην εμπορική εφημερίδα Lehman, ωστόσο, οι επενδυτές εξέφρασαν φόβους για τις άλλες συμμετοχές του αμοιβαίου κεφαλαίου.
- Το αμοιβαίο κεφάλαιο δεν μπόρεσε να ικανοποιήσει τα αιτήματα εξαγοράς και αναγκάστηκε να διακόψει τις εργασίες του και να εκκαθαρίσει.
- Η κατάρρευση του αμοιβαίου κεφαλαίου σήμαινε ότι οι επενδυτές άρχισαν να αμφιβάλλουν για την ασφάλεια των κεφαλαίων της αγοράς χρήματος ως ένα ασφαλές, ρευστό μέρος για επενδύσεις.
Ανατομία μιας κατάρρευσης
The Reserve, με έδρα τη Νέα Υόρκη διαχειριστής κεφαλαίων με ειδίκευση στις αγορές χρήματος, κατείχε περιουσιακά στοιχεία 64,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο Αποθεματικό Πρωτοβάθμιου Ταμείου. Το ταμείο διέθεσε 785 εκατομμύρια δολάρια για βραχυπρόθεσμα δάνεια που εκδόθηκαν από Lehman Brothers. Αυτά τα δάνεια, γνωστά ως εμπορικά χαρτιά, έγιναν άχρηστα όταν ο Lehman έκανε αίτηση πτώχευση, προκαλώντας το NAV του Αποθεματικό Ταμείο να πέσει κάτω από το $ 1.
Παρόλο που το χαρτί Lehman αντιπροσώπευε μόνο ένα μικρό μέρος των περιουσιακών στοιχείων του Ταμείου Αποθεματικών (λιγότερο από 1,5%), οι επενδυτές ανησυχούσαν για την αξία των άλλων εκμεταλλεύσεις. Φοβούμενοι για την αξία των επενδύσεών τους, οι ανήσυχοι επενδυτές έβγαλαν τα χρήματά τους από το ταμείο, το οποίο είδε την περιουσία του να μειώνεται κατά σχεδόν τα δύο τρίτα σε περίπου 24 ώρες. Αδυνατώντας να ικανοποιήσει τα αιτήματα εξαργύρωσης, το Αποθεματικό Ταμείο πάγωσε τις εξαγορές για έως και επτά ημέρες. Όταν ακόμη και αυτό δεν ήταν αρκετό, το ταμείο αναγκάστηκε να διακόψει τη λειτουργία του και να ξεκινήσει εκκαθάριση.
Wasταν μια εκπληκτική κατάληξη για ένα ιστορικό ταμείο, και ένα απογοητευτικό κάλεσμα αφύπνισης για τους επενδυτές και το χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες βιομηχανία. Εστίασε την προσοχή στο πιστωτικές αγορές, όπου ήταν σε εξέλιξη μια πιστωτική κατάρρευση πλήρους κλίμακας, με χαρτί εμπορίου που κάθεται στο επίκεντρο της καταστροφής.
Το εμπορικό χαρτί είχε γίνει ένα κοινό συστατικό των κεφαλαίων της χρηματαγοράς καθώς εξελίχθηκαν από την κατοχή μόνο κρατικά ομόλογα- μια φορά το βασικό κεφάλαιο των κεφαλαίων της χρηματαγοράς - σε μια προσπάθεια ενίσχυσης αποδόσεις. Ενώ τα κρατικά ομόλογα υποστηρίζονται από την πλήρη πίστη και πίστωση της αμερικανικής κυβέρνησης, το εμπορικό χαρτί δεν είναι.
Παρά την έλλειψη κρατικής υποστήριξης, οι κίνδυνοι κατοχής εμπορικού χαρτιού θεωρήθηκαν ιστορικά χαμηλοί, καθώς τα δάνεια εκδίδονται για περιόδους μικρότερες του ενός έτους. Ενώ ο συνδυασμός των ελκυστικότερων αποδόσεων και του σχετικά χαμηλού κινδύνου προσέλκυσε πολλά κεφάλαια της αγοράς χρήματος, οι κίνδυνοι καλύφθηκαν από το Πρωτογενές Ταμείο Αποθεματικών.
Συνέπεια
Η κατάρρευση του Αποθεματικού Ταμείου ήταν άσχημα νέα για τους παρόχους κεφαλαίων της χρηματαγοράς σε διάφορα μέτωπα. Πρώτα απ 'όλα ήταν ο κίνδυνος κατάρρευσης, καθώς το Αποθεματικό Ταμείο δεν ήταν το μόνο ταμείο της αγοράς χρήματος που διέθετε εμπορικό χαρτί. Πάνω από δώδεκα εταιρείες χρηματοδότησης αναγκάστηκαν να παρέμβουν για να παράσχουν οικονομική υποστήριξη στα κεφάλαιά τους στην αγορά χρήματος για να αποφύγουν σπάζοντας το χρήμα.
Ακόμη και τα κεφάλαια που δεν επηρεάστηκαν από το κακό εμπορικό χαρτί (θυμηθείτε, ο Lehman και η AIG ήταν η κορυφή του παγόβουνου) αντιμετώπισαν δυνατότητα μαζικών αιτήσεων εξαγοράς από επενδυτές που δεν είχαν επαρκή κατανόηση των ιδίων τους χαρτοφυλάκια.
Φοβούμενη ακριβώς μια τέτοια αύξηση των κεφαλαίων της χρηματαγοράς, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση παρενέβη, εκδίδοντας αυτό που αντιστοιχεί σε ασφάλιση που χρηματοδοτείται από τους φορολογούμενους. Σύμφωνα με το Πρόγραμμα προσωρινών εγγυήσεων για τα ταμεία της αγοράς χρήματος, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ εγγυάται στους επενδυτές ότι η αξία κάθε μεριδίου κεφαλαίου της αγοράς χρήματος διατηρείται μέχρι το κλείσιμο των εργασιών στις 7 Σεπτεμβρίου. Στις 19, 2008, θα παρέμενε στο $ 1 ανά μετοχή.
Οι επενδυτές στο Αποθεματικό Ταμείο δεν ήταν επιλέξιμοι για το χρηματοδοτούμενο από το κράτος πρόγραμμα. Το Ταμείο ξεκίνησε την εκκαθάριση με μια σειρά πληρωμών, αλλά ένα χρόνο αργότερα πολλές μέτοχοι περίμεναν ακόμα να επιστραφεί μέρος των υπολοίπων περιουσιακών τους στοιχείων. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία μειώθηκαν περαιτέρω σε αξία όταν η ομάδα διαχείρισης του αμοιβαίου κεφαλαίου επικαλέστηκε μια ρήτρα που τα επέτρεψε να κατέχει περιουσιακά στοιχεία προκειμένου να πληρώσει τα αναμενόμενα νομικά και λογιστικά τέλη που σχετίζονται με απαιτήσεις που προκύπτουν από το κατάρρευση.
Γιατί είχε σημασία;
Το Αποθεματικό Ταμείο είχε μια ιστορική ιστορία, αφού αναπτύχθηκε από τον Bruce Bent, έναν άνθρωπο που συχνά αναφέρεται ως ο «πατέρας του βιομηχανία χρηματοδοτικών κεφαλαίων. "Η αποτυχία αυτού του ταμείου ήταν ένα μεγάλο πλήγμα για τη βιομηχανία χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και ένα τεράστιο σοκ για επενδυτές.
Για τρεις δεκαετίες, τα κεφάλαια της αγοράς χρήματος πουλήθηκαν στο κοινό με την προϋπόθεση ότι ήταν ασφαλή, υγρό μέρη για να παρκάρεις χρήματα. Σχεδόν κάθε 401 (κ) σχέδιο στη χώρα πωλεί κεφάλαια της αγοράς χρήματος σε επενδυτές με την προϋπόθεση ότι κατηγοριοποιούνται ως μετρητά.
Μετά την καταστροφή του Αποθεματικού Ταμείου, οι επενδυτές άρχισαν να αμφιβάλλουν για την ασφάλεια των κεφαλαίων της χρηματαγοράς. Εάν τα "μετρητά" δεν είναι πλέον ασφαλή, τίθεται το ερώτημα: "πού μπορούν οι επενδυτές να βάλουν τα χρήματά τους;" Με το απόθεμα και αγορές ομολόγων Τόσο στην πτώση όσο και στα κεφάλαια της αγοράς χρήματος που δεν κατάφεραν να διατηρήσουν την αξία τους, το να γεμίσουν χρήματα σε ένα στρώμα έγινε ξαφνικά μια ελκυστική και σχετική επιλογή για τους συντηρητικούς επενδυτές.
Η κυβέρνηση διάσωσης, ενώ είναι απαραίτητο για να διατηρηθεί η πίστη στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, άνοιξε μια άλλη σειρά ερωτήσεων σχετικά με την καταλληλότητα της κρατικής υποστήριξης. Ενθάρρυνε επίσης τους νομοθέτες να θέσουν το ζήτημα της δημοσιονομικής ρύθμισης και εποπτείας και να επανεξετάσουν τους κανόνες που αφορούν τα κεφάλαια της αγοράς χρήματος και τις επενδύσεις που κατέχουν. Ο σύνδεσμος μεταξύ απληστίας και καπιταλισμού τέθηκε επίσης στο επίκεντρο, όπως το όραμα Γουώλ Στρητ Η υποστήριξη της Main Street σε ένα ακόμη αποτυχημένο επενδυτικό σχέδιο έδωσε μια λιγότερο ευχάριστη εικόνα.
Συμπέρασμα
Η καταστροφή του Αποθεματικού Κεφαλαίου χρησιμεύει ως μια έντονη υπενθύμιση στους επενδυτές σχετικά με την αξία της κατανόησης των επενδύσεων στο χαρτοφυλάκιό σας. Τονίζει επίσης τη σημασία της εξέτασης τόσο των πλεονεκτημάτων όσο και των μειονεκτημάτων των πιθανών επενδύσεων.