Ο αντίκτυπος μιας καμπύλης ανεστραμμένης απόδοσης

Ο όρος καμπύλη απόδοσης αναφέρεται στη σχέση μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων των τίτλους σταθερού εισοδήματος εκδόθηκε από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ. Ενα αντεστραμμένη καμπύλη απόδοσης συμβαίνει όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Υπό κανονικές συνθήκες, η καμπύλη απόδοσης δεν αντιστρέφεται, καθώς το χρέος με μεγαλύτερες λήξεις φέρει συνήθως υψηλότερα επιτόκια από τα πιο κοντινά.

Από οικονομική άποψη, μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης είναι ένα αξιοσημείωτο και ασυνήθιστο γεγονός επειδή υποδηλώνει ότι το βραχυπρόθεσμο είναι πιο επικίνδυνο από το μακροπρόθεσμο. Παρακάτω, εξηγούμε αυτό το σπάνιο φαινόμενο, συζητάμε τον αντίκτυπό του στους καταναλωτές και τους επενδυτές και σας λέμε πώς να προσαρμόσετε το χαρτοφυλάκιό σας για να το λογοδοτήσετε.

Επιτόκια και καμπύλες απόδοσης

Συνήθως, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι χαμηλότερα από τα μακροπρόθεσμα, επομένως η καμπύλη απόδοσης ανεβαίνει προς τα πάνω, αντανακλώντας υψηλότερες αποδόσεις για μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Αυτό αναφέρεται ως α κανονική καμπύλη απόδοσης. Οταν ο εξάπλωση μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων στενεύει, η καμπύλη απόδοσης αρχίζει να ισοπεδώνεται. ΕΝΑ επίπεδη καμπύλη απόδοσης παρατηρείται συχνά κατά τη μετάβαση από μια κανονική καμπύλη απόδοσης σε μια ανεστραμμένη.

Τι προτείνει μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης;

Ιστορικά, μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης θεωρήθηκε ως δείκτης μιας εκκρεμής οικονομικής ύφεσης. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα, συναίσθημα της αγοράς υποδηλώνει ότι οι μακροπρόθεσμες προοπτικές είναι κακές και ότι οι αποδόσεις που προσφέρονται από μακροπρόθεσμα σταθερό εισόδημα θα συνεχίσει να πέφτει.

Πιο πρόσφατα, αυτή η άποψη τέθηκε υπό αμφισβήτηση, καθώς οι αγορές κινητών αξιών από το εξωτερικό εκδόθηκαν από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ έχει δημιουργήσει ένα υψηλό και σταθερό επίπεδο ζήτησης για προϊόντα που υποστηρίζονται από την αμερικανική κυβέρνηση χρέος. Όταν οι επενδυτές αναζητούν επιθετικά χρεωστικά μέσα, ο οφειλέτης μπορεί να προσφέρει χαμηλότερα επιτόκια. Όταν συμβαίνει αυτό, πολλοί υποστηρίζουν ότι είναι το νόμοι της προσφοράς και της ζήτησης, αντί για επικείμενη οικονομική καταστροφή και ζοφερή κατάσταση, που επιτρέπει στους δανειστές να προσελκύσουν αγοραστές χωρίς να χρειάζεται να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια.

Οι ανεστραμμένες καμπύλες αποδόσεων ήταν σχετικά σπάνιες, λόγω σε μεγάλο βαθμό σε περιόδους μεγαλύτερες από το μέσο όρο μεταξύ ύφεσης από τις αρχές της δεκαετίας του 1990. Για παράδειγμα, οι οικονομικές επεκτάσεις που ξεκίνησαν τον Μάρτιο του 1991, τον Νοέμβριο του 2001 και τον Ιούνιο του 2009 ήταν τρεις από τις τέσσερις μεγαλύτερες οικονομικές επεκτάσεις από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Κατά τη διάρκεια αυτών των μεγάλων περιόδων, συχνά τίθεται το ερώτημα εάν μπορεί να συμβεί ξανά μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης.

Οι οικονομικοί κύκλοι, ανεξάρτητα από το μήκος τους, έχουν μεταβεί ιστορικά από την ανάπτυξη στην ύφεση και πάλι πίσω. Οι καμπύλες ανεστραμμένης απόδοσης είναι ένα ουσιαστικό στοιχείο αυτών των κύκλων, πριν από κάθε ύφεση από το 1956. Λαμβάνοντας υπόψη τη συνέπεια αυτού του προτύπου, μια ανεστραμμένη απόδοση πιθανότατα θα σχηματιστεί ξανά εάν η τρέχουσα επέκταση εξασθενίσει στην ύφεση.

Οι ανοδικές καμπύλες αποδόσεων είναι μια φυσική προέκταση των υψηλότερων κινδύνων που σχετίζονται με τις μακροχρόνιες λήξεις. Σε μια αναπτυσσόμενη οικονομία, οι επενδυτές απαιτούν επίσης υψηλότερες αποδόσεις στο μεγάλο τέλος της καμπύλης για να αντισταθμίσουν το κόστος ευκαιρίας επενδύσεων σε ομόλογα έναντι άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και διατήρησης μιας αποδεκτής διαφοράς στα ποσοστά πληθωρισμού.

Καθώς ο οικονομικός κύκλος αρχίζει να επιβραδύνεται, ίσως λόγω της αύξησης των επιτοκίων από την Federal Reserve Bank, προς τα πάνω η κλίση της καμπύλης απόδοσης τείνει να ισοπεδώσει καθώς αυξάνονται τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και οι μεγαλύτερες αποδόσεις παραμένουν σταθερές ή μειώνονται ελαφρώς. Σε αυτό το περιβάλλον, οι επενδυτές βλέπουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις ως αποδεκτό υποκατάστατο του δυναμικού των χαμηλότερες αποδόσεις σε μετοχές και άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, οι οποίες τείνουν να αυξήσουν τις τιμές των ομολόγων και να μειωθούν αποδόσεις.

Ο σχηματισμός καμπύλης ανεστραμμένης απόδοσης

Καθώς οι ανησυχίες για επικείμενη ύφεση αυξάνονται, οι επενδυτές τείνουν να αγοράζουν μεγάλα κρατικά ομόλογα με βάση την προϋπόθεση ότι προσφέρουν ένα ασφαλές λιμάνι από την πτώση των αγορών μετοχών. διατήρηση του κεφαλαίου και έχουν δυνατότητες ανατίμησης της αξίας καθώς μειώνονται τα επιτόκια. Ως αποτέλεσμα της εναλλαγής σε μακροπρόθεσμες λήξεις, οι αποδόσεις μπορεί να πέσουν κάτω από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, σχηματίζοντας μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης. Από το 1956, οι μετοχές έχουν κορυφωθεί έξι φορές μετά την έναρξη της αντιστροφής και η οικονομία έχει πέσει σε ύφεση μέσα σε επτά έως 24 μήνες.

Από το 2017, η πιο πρόσφατη καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης εμφανίστηκε για πρώτη φορά τον Αύγουστο του 2006, καθώς η Fed αύξησε τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ως απάντηση στην υπερθέρμανση των αγορών μετοχών, ακινήτων και στεγαστικών δανείων. Η αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων προηγήθηκε της κορυφής του Standard & Poor's 500 τον Οκτώβριο του 2007 κατά 14 μήνες και την επίσημη έναρξη της ύφεσης τον Δεκέμβριο του 2007 κατά 16 μήνες. Ωστόσο, ένας αυξανόμενος αριθμός οικονομικών προοπτικών του 2018 από εταιρείες επενδύσεων υποδηλώνει ότι είναι ανεστραμμένος Η καμπύλη αποδόσεων θα μπορούσε να είναι στον ορίζοντα, επικαλούμενη τη μείωση του περιθωρίου μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων.

Εάν το ιστορικό είναι οποιοδήποτε προηγούμενο, το τρέχον κύκλος επιχείρησης θα προχωρήσει και η επιβράδυνση της οικονομίας μπορεί τελικά να γίνει εμφανής. Εάν οι ανησυχίες για την επόμενη ύφεση αυξηθούν στο σημείο όπου οι επενδυτές θεωρούν την αγορά παλαιών κρατικών ομολόγων η καλύτερη επιλογή για τα χαρτοφυλάκια τους, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να λάβει η επόμενη ανάποδη καμπύλη απόδοσης σχήμα.

Αντίστροφη καμπύλη απόδοσης Επίδραση στους καταναλωτές

Εκτός από τον αντίκτυπό της στους επενδυτές, μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης έχει επίσης αντίκτυπο στους καταναλωτές. Για παράδειγμα, οι αγοραστές κατοικιών χρηματοδοτούν τα ακίνητά τους με στεγαστικά δάνεια με ρυθμιζόμενο επιτόκιο (ARM) έχουν χρονοδιαγράμματα επιτοκίων που ενημερώνονται περιοδικά με βάση βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα, οι πληρωμές για ARM τείνουν να αυξάνονται. Όταν συμβεί αυτό, σταθερού επιτοκίου Τα δάνεια μπορεί να είναι πιο ελκυστικά από τα δάνεια με ρυθμιζόμενο επιτόκιο.

Πιστωτικές γραμμές επηρεάζονται με παρόμοιο τρόπο. Και στις δύο περιπτώσεις, οι καταναλωτές πρέπει να αφιερώσουν ένα μεγαλύτερο μέρος των εισοδημάτων τους στην εξυπηρέτηση του υπάρχοντος χρέους. Αυτό μειώνει το αναλώσιμο εισόδημα και έχει αρνητικές επιπτώσεις στο σύνολο της οικονομίας.

Αντίστροφη καμπύλη απόδοσης Επίδραση σε επενδυτές σταθερού εισοδήματος

Η αντιστροφή καμπύλης απόδοσης έχει τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στους επενδυτές σταθερού εισοδήματος. Σε κανονικές συνθήκες, μακροπρόθεσμες επενδύσεις έχουν υψηλότερες αποδόσεις · επειδή οι επενδυτές διακινδυνεύουν τα χρήματά τους για μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα, ανταμείβονται με υψηλότερες πληρωμές. Μια ανεστραμμένη καμπύλη εξαλείφει το ασφάλιστρο κινδύνου για μακροπρόθεσμες επενδύσεις, επιτρέποντας στους επενδυτές να έχουν καλύτερες αποδόσεις βραχυπρόθεσμες επενδύσεις.

Όταν η διαφορά μεταξύ των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (μια επένδυση χωρίς κίνδυνο) και των εταιρικών εναλλακτικών υψηλότερου κινδύνου βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, είναι συχνά μια εύκολη απόφαση να επενδύσετε σε οχήματα χαμηλότερου κινδύνου. Σε τέτοιες περιπτώσεις, η αγορά ενός τίτλου που υποστηρίζεται από το Ταμείο παρέχει απόδοση παρόμοια με την απόδοση σε ανεπιθύμητα ομόλογα, εταιρικά ομόλογα, καταπιστεύματα επενδύσεων σε ακίνητα (REITs) και άλλα χρεωστικά μέσα, αλλά χωρίς τον εγγενή κίνδυνο αυτών των οχημάτων. Τα κεφάλαια της αγοράς χρήματος και τα πιστοποιητικά κατάθεσης (CD) μπορεί επίσης να είναι ελκυστικά-ιδίως όταν ένα CD ενός έτους πληρώνει αποδόσεις συγκρίσιμες με εκείνες για 10ετή ομόλογο του Δημοσίου.

Αντίστροφη καμπύλη απόδοσης Επίδραση στους επενδυτές μετοχών

Όταν η καμπύλη απόδοσης αναστραφεί, περιθώρια κέρδους μειώνονται οι εταιρείες που δανείζονται μετρητά με βραχυπρόθεσμα επιτόκια και δανείζουν με μακροπρόθεσμα επιτόκια, όπως οι τράπεζες της κοινότητας. Ομοίως, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου συχνά αναγκάζονται να αναλάβουν αυξημένο κίνδυνο προκειμένου να επιτύχουν το επιθυμητό επίπεδο αποδόσεων.

Στην πραγματικότητα, ένα κακό στοίχημα στα ρωσικά επιτόκια πιστώνεται σε μεγάλο βαθμό για τον θάνατο του Μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίου, ένα γνωστό hedge fund που διοικείται από τον έμπορο ομολόγων John Meriwether.

Παρά τις συνέπειές τους για ορισμένα μέρη, οι αντιστροφές καμπύλης απόδοσης τείνουν να έχουν μικρότερο αντίκτυπο των βασικών καταναλωτικών αγαθών και εταιρείες υγειονομικής περίθαλψης, οι οποίες δεν εξαρτώνται από το επιτόκιο. Αυτή η σχέση γίνεται σαφής όταν μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης προηγείται της ύφεσης. Όταν συμβεί αυτό, οι επενδυτές τείνουν να απευθύνονται αμυντικά αποθέματα, όπως αυτές στις βιομηχανίες τροφίμων, πετρελαίου και καπνού, οι οποίες συχνά επηρεάζονται λιγότερο από την ύφεση της οικονομίας.

• Το 2019, η καμπύλη αποδόσεων αντιστράφηκε για λίγο. Τα σήματα πληθωριστικής πίεσης από μια σφιχτή αγορά εργασίας και μια σειρά αυξήσεων επιτοκίων από την Federal Reserve από το 2017 στο 2019 αύξησαν τις προσδοκίες για ύφεση. Αυτές οι προσδοκίες οδήγησαν τελικά τη Fed να υποχωρήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων. Αυτή η αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων σηματοδότησε την έναρξη της ύφεσης κατά το 2020.
• Το 2006, η καμπύλη απόδοσης αντιστράφηκε κατά το μεγαλύτερο μέρος του έτους. Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου ξεπέρασαν τις μετοχές τους το 2007. Το 2008, τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα αυξήθηκαν καθώς η χρηματιστηριακή αγορά κατέρρευσε. Στην περίπτωση αυτή, το Μεγάλη ύφεση έφτασε και αποδείχθηκε χειρότερο από το αναμενόμενο.
• Το 1998, η καμπύλη αποδόσεων αντιστράφηκε για λίγο. Για λίγες εβδομάδες, οι τιμές των ομολόγων του Δημοσίου αυξήθηκαν μετά την αθέτηση του ρωσικού χρέους. Οι γρήγορες περικοπές επιτοκίων από την Federal Reserve βοήθησαν να αποφευχθεί η ύφεση στις Ηνωμένες Πολιτείες. Ωστόσο, οι ενέργειες της Fed μπορεί να συνέβαλαν στην επόμενη φούσκα dotcom.

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ οι ειδικοί αμφισβητούν εάν η ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων παραμένει ισχυρός δείκτης της οικονομικής ύφεσης που εκκρεμεί ή όχι, λάβετε υπόψη ότι η ιστορία είναι γεμάτη με χαρτοφυλάκια που καταστράφηκαν όταν οι επενδυτές ακολούθησαν προβλέψεις για το πώς «είναι διαφορετικά αυτή τη φορά» χωρίς ερώτηση. Πιο πρόσφατα, οι κοντόφθαλμοι επενδυτές μετοχών που προωθούσαν αυτό το σύνθημα συμμετείχαν στο «ναυάγιο της τεχνολογίας» αυξάνοντας τις μετοχές σε εταιρείες τεχνολογίας σε διογκωμένες τιμές, παρόλο που αυτές οι εταιρείες δεν είχαν καμία ελπίδα να κάνουν ποτέ κέρδος.

Αν θέλετε να είστε έξυπνος επενδυτής, αγνοήστε το θόρυβος. Αντί να ξοδεύετε χρόνο και προσπάθεια προσπαθώντας να καταλάβετε τι θα φέρει το μέλλον, δημιουργήστε το χαρτοφυλάκιό σας με βάση τη μακροπρόθεσμη σκέψη και τις μακροπρόθεσμες πεποιθήσεις-όχι τις βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς.

Για τις βραχυπρόθεσμες ανάγκες εισοδήματός σας, κάντε το προφανές: επιλέξτε την επένδυση με την υψηλότερη απόδοση, αλλά λάβετε υπόψη ότι οι αντιστροφές είναι μια ανωμαλία και δεν διαρκούν για πάντα. Όταν τελειώσει η αντιστροφή, προσαρμόστε ανάλογα το χαρτοφυλάκιό σας.