Los indicadores de sentimiento se ven más bajistas

Movimientos importantes

Hoy es el primer día hábil del mes de junio, que es el mismo día que mi indicador económico favorito: el Índice de Gerentes de Compras (PMI): se publica todos los meses. El PMI del Institute for Supply Management (ISM) es un índice de difusión de la actividad manufacturera en los Estados Unidos basado en las respuestas de los gerentes de suministros dentro del sector privado.

El informe PMI es importante porque captura el sentimiento entre los gerentes de suministro que están al frente de la cadena de suministro. En mi experiencia, el índice es un buen indicador adelantado porque, en lugar de contar los niveles de producción, pide a los gerentes de suministro que indiquen si la actividad en varias áreas clave está "aumentando, disminuyendo o sin cambios". Preguntas como esa hacen un mejor trabajo al capturar lo que piensan los fabricantes sobre el futuro; otras preguntas terminan informando cómo se han desempeñado los fabricantes en el pasado.

Como índice de difusión, el informe del PMI agrega el porcentaje de respuestas "en aumento" y la mitad del porcentaje de respuestas "sin cambios". Una lectura total por encima del 50% se considera una economía en crecimiento, mientras que una lectura por debajo del 50% suele acompañar a una economía en contracción.

Como menciono a menudo en el Asesor de gráficos, realmente no nos importa el número que se informa, sino en qué dirección se dirige ese número. En otras palabras, a pesar de que el informe del PMI estuvo por encima del 50% hoy, la dirección en la que se encuentra es profundamente negativa.

El informe real del PMI llegó al 52,1% esta mañana, que estaba fuera de su máximo de varios años del 61,3% en septiembre de 2018. Como puede ver en el siguiente gráfico, un informe de PMI en declive tiene un historial mixto de mercado líder volatilidad como lo hizo en 2015 o simplemente acompañando la volatilidad del mercado, que es lo que hizo con los mercados bajistas de 2011 y 2008.

Hay tres cosas que me preocupan del informe de este mes. Primero, la tendencia del PMI ha continuado siendo negativa a pesar de una recuperación en el precio del S&P 500. En segundo lugar, la categoría de "mejor" desempeño de las respuestas de la encuesta fue el aumento de precios (+ 3,2%), y en tercer lugar, la categoría de "peor" desempeño fue la acumulación de pedidos, que se contrajo un -6,7%.

Sigo siendo reacio a sugerir que el final del mercado alcista está cerca, pero a corto plazo. perspectiva, se sigue acumulando evidencia de que los inversores deben ser muy cautelosos acerca de cómo están gestionando riesgo. Un enfoque en la diversificación, la cobertura y los fundamentos sólidos probablemente pagará "dividendos" para los inversores, mientras que los fundamentos económicos como el informe PMI son muy inestables.

S&P 500

Señalé la semana pasada que un completo patrón de cabeza y hombros muy raramente conduce a una caída de más del 5% de un índice bursátil o de una acción individual. Si bien esto ha sido cierto durante el período de prueba, he analizado desde 2001 hasta 2019, y hay una advertencia importante sobre esos datos. De los patrones de cabeza y hombros que precedieron a una gran caída, el movimiento posterior fue anormalmente grande.

Por ejemplo, un patrón de cabeza y hombros dio inicio al mercado bajista de 2011, la mayor caída del mercado en 2012 y la caída del 23% en las acciones de pequeña capitalización a fines de 2015.

El punto es que, aunque las probabilidades históricas todavía favorecen una recuperación a corto plazo, como el informe ISM, el estado del patrón actual de cabeza y hombros debería instar a cierta cautela. Por ejemplo, una estrategia clásica entre los gestores de carteras en una situación como esta es utilizar poner opciones en un índice bursátil para "asegurar" su cartera contra pérdidas. Al igual que los seguros reales, esta es una estrategia cara pero muy eficaz.

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Indicadores de riesgo - Esté atento a las fechas posteriores a los dividendos

Desde la perspectiva de los indicadores de riesgo, las cosas han mejorado un poco hoy, ya que la caída del mercado se detuvo. Sin embargo, hay una aclaración importante que hacer este lunes si ha estado siguiendo bono de alto rendimiento ETF como indicador adelantado.

Recomiendo observar los ETF o índices de bonos de alto rendimiento porque a menudo advertirán sobre una recesión en el mercado de valores antes de que se produzca. Lamentablemente, no recibimos muchas advertencias sobre la disminución más reciente, pero sigue siendo un buen lugar para prestar atención.

Sin embargo, hoy es una excepción a la regla sobre los ETF de bonos de alto rendimiento porque hoy es el día en que la mayoría de ellos son ex dividendo. Eso debería conducir a una caída en el precio de la acción por el monto del dividendo. En el caso del ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG), el dividendo es de $ 0.38 por acción, y las acciones han bajado hoy a pesar de que hubiéramos esperado que el precio reflejara los principales índices bursátiles y se acercara al punto de equilibrio.

Puede averiguar dónde debería haber estado hoy el precio de HYG agregando el dividendo a la acción precio, lo que hace que se parezca mucho más al desempeño neutral del Promedio Industrial Dow Jones hoy dia. Desearía que este fenómeno tuviera poder predictivo a corto plazo, pero esta es solo una de esas cosas raras en el mercado que pueden generar confusión a menos que sepa qué buscar.

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Conclusión: el riesgo es un espectro, no una moneda al aire

Durante las últimas tres semanas, me ha preocupado un poco que salga bajista en el Asesor de gráficos. En las décadas que he estado trabajando con inversores individuales, sé que la mayoría de ustedes ya tienen un sesgo bajista escéptico de todos modos (lo cual es normal), por lo que soy sensible a las preocupaciones indebidas.

La analogía que utilizo a menudo en circunstancias como esta es imaginar que su cartera tiene un dial para la cantidad de riesgo que desea tolerar en lugar de solo un interruptor de encendido y apagado. El dial debería haber subido a "11" en 2016-2017 cuando los fundamentos subyacentes tenían una tendencia positiva, pero en este momento el nivel debería estar más cerca del medio. Como mencioné anteriormente, este es un buen momento para pensar en cuán diversificada es una cartera alcista y cuán gestión de riesgos Se podrían utilizar estrategias para proporcionar un poco más de protección a corto plazo.

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